蔣 民（天津大學(xué)，天津，300072）

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信息化條件下我國資產(chǎn)證券化研究

蔣 民
（天津大學(xué)，天津，300072）

摘要：資產(chǎn)證券化憑借其獨(dú)特的交易機(jī)制，已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國家資本市場的主流融資手段，更是全球領(lǐng)域最重要的金融創(chuàng)新之一。它不但為市場機(jī)制作用的發(fā)揮奠定了基礎(chǔ)，而且充分體現(xiàn)了金融市場一體化的客觀要求。信息化條件下，資產(chǎn)證券化快速滲透到社會經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個(gè)層面，對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率能夠產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

關(guān)鍵詞：信息化條件；資產(chǎn)證券化；制約因素；引入策略

1 資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵和特征

1.1資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵

資產(chǎn)證券化有廣義和狹義之分，廣義上的資產(chǎn)證券化指的是某一資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)的價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營方式，包括實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化和證券資產(chǎn)證券化以及現(xiàn)金資產(chǎn)證券化這四大類型；狹義上的資產(chǎn)證券化指的是信貸資產(chǎn)證券化。總的來說，資產(chǎn)證券化的核心是特定的風(fēng)險(xiǎn)—收益真實(shí)化機(jī)制，并借助證券化的手段，以期實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的市場優(yōu)化配置的過程。

1.2資產(chǎn)證券化的特征

“一個(gè)基礎(chǔ)、一套機(jī)制”是資產(chǎn)證券化的特征，“一個(gè)基礎(chǔ)”指的是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)作為信用基礎(chǔ)，現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化的交易對象，資產(chǎn)證券化這種特殊的交易機(jī)制必須要保證資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)性；這一特點(diǎn)賦予了資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)低、發(fā)行主體的虛擬化以及非信用創(chuàng)造型融資方式這三大優(yōu)勢?！耙惶讬C(jī)制”指的資產(chǎn)證券化以風(fēng)險(xiǎn)—收益真實(shí)化作為運(yùn)作機(jī)制，這一機(jī)制的主要目的是確保在現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)市場交易過程中交易對象（也就是產(chǎn)權(quán)）的明晰化。資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)作為交易對象，通過反映交易對象的風(fēng)險(xiǎn)—收益這一交易機(jī)制來優(yōu)化交易效率，并取得最大化的交易雙方效用，這充分反映了現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)和市場機(jī)制的雙重內(nèi)在要求。

2 資產(chǎn)證券化的一般操作流程及其分類

資產(chǎn)證券化的一般操作流程如下：構(gòu)建課證券化資產(chǎn)組合—將資產(chǎn)組合出售給SPV—資產(chǎn)組合的信用增級和信用評級—證券的發(fā)售—服務(wù)人和受托管理人對資產(chǎn)組合的后期管理。

根據(jù)不同的類別，資產(chǎn)證券化可以分為不同的種類。按照資產(chǎn)分類可分為實(shí)物資產(chǎn)證券化、債權(quán)資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化；按照證券構(gòu)造方式分類，可分為過手證券、轉(zhuǎn)付證券、衍生品種（PO證券和IO證券）。

3 我國引入資產(chǎn)證券化的制約因素

從表面上看，資產(chǎn)證券化是金融創(chuàng)新，從更深層次上來看，資產(chǎn)證券化反映的是市場經(jīng)濟(jì)逐步深化、金融市場不斷發(fā)展以及生產(chǎn)力的客觀要求。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化在我國自發(fā)生產(chǎn)開來還受到一些因素的制約。

3.1觀念上的短期性

眾所周知，資產(chǎn)證券化是金融體制發(fā)展的必然選擇，他不是短期的，我國在引入資產(chǎn)證券化的初期，目的性比較強(qiáng)烈，并把這種金融體制當(dāng)做解決國有銀行不良資產(chǎn)的良藥，這種短期的觀念會直接導(dǎo)致資產(chǎn)證券化不能在我國順風(fēng)順?biāo)亻_展開來。

3.2資本市場體系不完善

資本市場體系不完善主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：一是資本市場發(fā)育滯后，眾所周知，資本市場是資產(chǎn)證券化的重要依托，就目前而言，我國資本市場主要是由債券市場、中長期信貸市場和證券市場組成，前兩者發(fā)育較第三者而言相對滯后，各個(gè)組成部分的市場內(nèi)部發(fā)育也不平衡，由此導(dǎo)致資本市場發(fā)育不平衡；還有就是我國資本市場的秩序比較混亂，“泡沫”較大，其參與主體也不均衡。二是缺乏市場投資主體，目前，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等是我國資產(chǎn)證券化的投資主體，而且這些投資主體自身發(fā)育還不是很充分。三是金融中介組織有待完善，當(dāng)前我國金融中介機(jī)構(gòu)缺位現(xiàn)象比較嚴(yán)重，律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)等金融中介組織還不夠完善、統(tǒng)一。最后就是相關(guān)法律體系有待完善。

3.3缺乏專業(yè)人才

人才是生產(chǎn)力的核心要素，我國要想成功引入資產(chǎn)證券化，實(shí)現(xiàn)金融體制的跨越式發(fā)展，首先就要培養(yǎng)和引進(jìn)專業(yè)人才。當(dāng)前我國缺乏深入掌握資產(chǎn)證券化理論的研究人員和具有一定規(guī)模和深度的研究隊(duì)伍，而且，我國較淺層次的資產(chǎn)證券化理論難以為實(shí)踐提供理論支持；另外，我國現(xiàn)有的從事資產(chǎn)證券化研究的從業(yè)人員的素質(zhì)不高，兼?zhèn)滟Y產(chǎn)證券化操作技巧和與之配套的其他領(lǐng)域知識（如證券化相關(guān)法律等）的專業(yè)人員不多。

3.4缺乏合格的基礎(chǔ)資產(chǎn)

合格的基礎(chǔ)資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化核心機(jī)制賴以存在的基礎(chǔ)，若這一基礎(chǔ)不牢固，資產(chǎn)證券化發(fā)展就不能穩(wěn)步前進(jìn)。當(dāng)前我國適用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)主要有大型公司應(yīng)收賬款、商業(yè)銀行住房抵押貸款等等，現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)比較缺乏。

4 信息化條件下我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的策略

信息化條件下，資產(chǎn)證券化對經(jīng)濟(jì)的影響更加深遠(yuǎn)，要想讓資產(chǎn)證券化在我國順利開展，并取得良好成就，就必須站在信息化這一大背景下進(jìn)行。信息化條件下，資產(chǎn)證券化對經(jīng)濟(jì)的影響主要表現(xiàn)在對金融體系和國民經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面：就對金融體系的影響來說，主要體現(xiàn)在提供了更先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)交易機(jī)制、改善交易的部隊(duì)稱和促進(jìn)金融業(yè)的分工和專業(yè)化；就對國民經(jīng)濟(jì)的影響來說，主要表現(xiàn)在推動(dòng)企業(yè)發(fā)展、完善資本市場、完善宏觀調(diào)控以及推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整四點(diǎn)之上。

4.1推進(jìn)三大優(yōu)勢

雖說我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展面臨著一些難題，但是我國在發(fā)展資產(chǎn)證券化過程中具有其他資本主義國家不具備的三大優(yōu)勢：體制優(yōu)勢、后發(fā)優(yōu)勢和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢優(yōu)勢。體制優(yōu)勢指的是我國的經(jīng)濟(jì)體制是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，可以通過國家的宏觀指導(dǎo)實(shí)現(xiàn)對資產(chǎn)證券化的積極引導(dǎo)；后發(fā)優(yōu)勢指的是我國可以借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)制的跨越式發(fā)展；穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢優(yōu)勢指的是我國在新世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)一直處于穩(wěn)定增長的階段，具有很大的發(fā)展?jié)摿?，這就為資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。因此，要想讓資產(chǎn)證券化在我國取得長足、高效發(fā)展就必須努力推進(jìn)者三大優(yōu)勢。

4.2以政府為引導(dǎo)

資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)設(shè)計(jì)法律、市場、政治、金融等多領(lǐng)域的復(fù)雜的系統(tǒng)工程，而且就目前而言，資產(chǎn)證券化和我國的國情和歷史條件還有所差距，基于這種情況，政府引導(dǎo)能夠穩(wěn)步推進(jìn)我國資產(chǎn)證券化的引入。政府要積極從政策制定、實(shí)踐引導(dǎo)和監(jiān)督調(diào)控等方面推動(dòng)資產(chǎn)證券化體系的建立，并結(jié)合我國的實(shí)際情況制定適用于我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的指導(dǎo)性原則，從市場準(zhǔn)入、經(jīng)營范圍、風(fēng)險(xiǎn)控制等多方面建立一整套法律體系。

4.3建設(shè)金融市場體系和法律體系

健全的體系是我國引入資產(chǎn)證券化的重要依托。就構(gòu)建金融市場體系來說，國家要發(fā)揮宏觀指導(dǎo)作用，對市場運(yùn)行加強(qiáng)監(jiān)管，制定有效的政策和市場交易規(guī)則。其次國家要加強(qiáng)對金融市場中介組織的建設(shè)，制定嚴(yán)格的從業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，建立完善的金融市場體系，使其發(fā)能夠揮其應(yīng)有的作用，使得市場信息更加完整、準(zhǔn)確和及時(shí)；最后國家要加快建設(shè)個(gè)人信用和企業(yè)信用的腳步，制定調(diào)控有力的信用機(jī)制。

就構(gòu)建法律體系來說，國家和政府首先要深入研究資產(chǎn)證券化對法律的要求，通過研究我國資產(chǎn)證券發(fā)展要求和現(xiàn)有法律洗之間的差距，及時(shí)修改、完善法律體系，加強(qiáng)對稅收制度和會計(jì)制度的建設(shè)；其次，國家和政府要規(guī)范資產(chǎn)證券化各參與主體的資格、行為以及利益分配，完善相關(guān)條款，使得資產(chǎn)證券化有法可依。

參考文獻(xiàn)

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［3］張超英.資產(chǎn)證券化的本質(zhì)和效應(yīng)［D］.復(fù)旦大學(xué) 2004

作者簡介

蔣民，男，1983-4，廣東羅定人，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，研究方向：金融工程。

Research on Asset Securitization in China under the condition of Informationization

Jiang Min
（Tianjin University Tianjin，300072）

Abstract：With its unique trading mechanism，asset securitization has become one of the main financing instruments in the capital market of developed countries，and it is one of the most important financial innovations in the world.It not only lays the foundation for the role of market mechanism，but also fully reflects the objective requirements of financial market integration.Under the condition of informationization，asset securitization has penetrated into every aspect of the social and economic field，and has a profound influence on the efficiency of economic operation.

Keywords：information condition； asset securitization；restriction factor；introduction strategy