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        論服務(wù)實體經(jīng)濟重要參與者
        ——PE/VC視角

        2016-03-13 03:45:01趙思宇
        現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè) 2016年20期
        關(guān)鍵詞:金額股權(quán)數(shù)量

        趙思宇

        (安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,安徽 蚌埠 233000)

        1 我國私募股權(quán)投資(PE)和風(fēng)險投資(VC)

        PE從狹義的角度來說主要是指已經(jīng)形成一定規(guī)模且其現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的企業(yè)私募股權(quán)部分,主要是創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資,其中夾層資本和并購基金的占比較大。而廣義的私募股權(quán)投資包括了企業(yè)在首次公開發(fā)行前各個階段的投資,涵蓋初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期等各個時期的投資。

        VC從狹義的角度是指投資以高新技術(shù)為基礎(chǔ),生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高收益的投資;從行為角度來講,VC旨在促使高新技術(shù)成果盡快效益化、產(chǎn)業(yè)化,以取得高投入的一種投資過程。

        作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物,VC(風(fēng)險投資)、PE(私募基金)等股權(quán)投資具有高風(fēng)險、高收益的特點,能夠幫助有廣闊市場前景的企業(yè),尤其是科技型中小企業(yè)快速成長,是我國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重要支柱。現(xiàn)在PE和VC兩者之間的嚴格區(qū)分已經(jīng)不是很顯著,二者都是對上市前企業(yè)的投資,但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點等方面有很大的差異。很多傳統(tǒng)上的VC機構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù),而許多傳統(tǒng)上被認為專做PE業(yè)務(wù)的機構(gòu)也參與VC項目,在實際業(yè)務(wù)中兩者界限越來越模糊,要嚴格區(qū)分PE和VC是相當(dāng)困難的,因此本文將PE和VC作為一個整體進行分析。

        2 近三年我國PE/VC案例數(shù)與投資金額變化情況

        與美國等發(fā)達國家相比,私募股權(quán)投資業(yè)在中國還是一個新生事物,但發(fā)展十分迅速,中國是世界私募股權(quán)投資最優(yōu)先考慮的國家之一。私募股權(quán)投資機構(gòu)將專業(yè)管理知識傳遞給它們的投資標(biāo)的,通過幫助企業(yè)成長、為中國宏觀經(jīng)濟和發(fā)展目標(biāo)做出貢獻,在經(jīng)濟和社會方面已經(jīng)對中國產(chǎn)生了重要影響。

        從圖1中我們可以發(fā)現(xiàn),PE和VC投資案例數(shù)增長趨勢比較明顯。數(shù)據(jù)顯示,2013年4月PE和VC投資案例是39家,之后小規(guī)模增長到2014年6月85家,2014年7月迅速增加到了122家,此后除了2015年2月為69家外均保持在三位數(shù),且增長趨勢更為顯著,截至2016年3月已經(jīng)增加到了338家,三年間數(shù)量由39家增加到338家,增長了8倍多。投資金額的波動較大,在最小值2013年9月的6.6億美元到最大值2015年7月的108.6億美元兩個極值間波動。2013年4月PE和VC投資總額是8.5億美元,2013年6月激增至44.9億美元后又大幅回落,這種大幅增減的狀態(tài)在整個數(shù)據(jù)區(qū)間內(nèi)屬于常態(tài)。2013年末投資金額為40.3億美元,2014年末為39.8億美元,2015年11月(12月數(shù)據(jù)暫缺)為36.5億美元,截至2016年3月,投資金額為58.2億美元,盡管金額變化無常,但從圖形中可以發(fā)現(xiàn)投資金額處于增長的趨勢。將2013年4月到2016的上班月劃分為2013年4月-2014年3月、2014年4月-2015年3月和2015年4月-2016年3月三個周期,分別計算平均每家公司獲得的PE和VC投資金額,結(jié)果分別約為3100、2900和2000萬美元,可見每家公司獲得的PE和VC減少的趨勢。

        以上分析表明,2013年后我國PE和VC的投資規(guī)模和投資公司數(shù)量增長都比較快,但每家公司平均獲得的投資金額并沒有增長,而表現(xiàn)出下降的趨勢。

        3 我國PE/VC投資各行業(yè)企業(yè)的比例及金額分布

        圖2 2016年3月PE和VC投資各行業(yè)企業(yè)數(shù)量比例分布(%)

        圖3 2016年3月PE和VC投資各行業(yè)金額分布(單位:億美元)

        2016年3月我國PE和VC共投資企業(yè)338個,其中互聯(lián)網(wǎng)、廣義IT電信及增值業(yè)務(wù)、金融和娛樂傳媒是主要的投資板塊,分別為111、49、23、21和21個,占比分別為32.84%、14.5%、6.8%、6.21%和6.21%,以上5個板塊總和占總投資企業(yè)數(shù)量的66.34%,可見我國PE和VC投資在行業(yè)上具有一定的集中性。

        從金額上看,2016年3月投資金額最多的是物流行業(yè),投資金額為16.03億美元,占當(dāng)月總投資額的27.6%,其次分別是互聯(lián)網(wǎng)、廣義IT、生物技術(shù)/醫(yī)療健康和金融行業(yè),投資金額分別為11、7、5.42和3.93億美元,占總投資的比例為18.9%、12%、9.3%和6.8%。無論是從投資企業(yè)數(shù)量投資金額上,互聯(lián)網(wǎng)、廣義IT和金額以及電信及增值業(yè)務(wù)都是PE和VC投資的重點。

        4 我國PE/VC投資企業(yè)規(guī)模分布

        圖4 PE和VC投資規(guī)模劃分的公司數(shù)量

        PE和VC投資的公司規(guī)模小于5百萬美元的公司數(shù)量最多,且增長比較明顯。其次是規(guī)模在1至2千萬的公司,最后是5百萬至1千萬的公司,二者數(shù)量波動增加,增加趨勢不明顯??梢娊刂?015年4月,我國PE和VC更青睞于規(guī)模較小的公司,這樣即使投資金額相對較小,比起投資大公司仍可以獲得更高的持股比例。

        5 PE/VC投資企業(yè)地域分布

        在投資公司數(shù)量上,2013年12月和2014年9月出現(xiàn)了兩個波峰,北京一直以來都是中國PE投資的主要地域,2014年9月共147家,其次是上海63家、深圳37家、浙江27家、廣東(除深圳)26家、江蘇23家,陜西、黑龍江、新疆等地域數(shù)量較少。投資額上,投資額變動與投資公司數(shù)量變動趨勢明顯的表現(xiàn)出一致性,PE投資金額最多的也是北京,2014年9月為111億美元,其次是上海31億美元、浙江10億美元、深圳和山東各9億美元、廣東(除深圳)7億美元,可見無論從公司數(shù)量上還是從投資金額上,北京、上海、浙江、江蘇、廣東和深圳這是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)都是PE投資的主要區(qū)域。

        6 我國PE/VC資本退出方式

        我國PE投資策略中,資本主要以成長資本的形式存在,PIPE、房地產(chǎn)項目和并購也是重要的存在形式。在退出方式上,PE最主要的退出途徑是IPO,通過IPO退出公司數(shù)量增長也非常明顯。IPO也是我國VC最主要的退出方式,VC退出方式還有管理層收購、并購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等。從以上數(shù)據(jù)我們可以看出IPO是我國PE和VC最重要的退出方式。

        7 我國PE/VC行業(yè)的主要特征

        (1)PE/VC行業(yè)投資人呈現(xiàn)出多元化、機構(gòu)化。行業(yè)的退出機制更加健全,越來越多的投資者開始涉足此行業(yè),市場競爭加劇。從數(shù)量上看,投資人快速增長,投資金額擴大,這些都呈現(xiàn)出“富人俱樂部”的特點。

        (2)PE/VC發(fā)展受影響于宏觀經(jīng)濟基本面。逐漸增多的高科技和高成長型企業(yè)的不斷涌現(xiàn),推動了PE/VC行業(yè)的快速發(fā)展,同時PE/VC也推動了這些企業(yè)的發(fā)展,為其提供資金來源。另一方面,市場中存在的潛在需求,也成為了推動PE/VC行業(yè)發(fā)展的不竭動力。PE/VC具有靈活多變的特點,它能夠?qū)⒉煌瑢哟蔚馁Y本市場有效的連接起來,助力中小企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展,推動產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。

        (3)政府積極引導(dǎo)各類PE/VC機構(gòu)參與市場投資,完善對私募股權(quán)基金的管理與規(guī)范,降低了市場上PE/VC的投資風(fēng)險。此外,市場上包括銀行等金融機構(gòu)對PE/VC投資價值的認知逐漸認可,中小企業(yè)融資出現(xiàn)了股權(quán)融資對債務(wù)融資的帶動作用,PE/VC市場逐漸發(fā)生一些積極的改變。

        8 結(jié)語

        前期的膨脹和不合理的發(fā)展時期已經(jīng)結(jié)束,現(xiàn)在我國的私募股權(quán)投資市場處于一個漸進的調(diào)整過程之中,募集資金渠道的逐步收緊、整體經(jīng)濟大環(huán)境不景氣等諸多挫折的考驗。在經(jīng)歷一番的蔓延生長之后,PE/VC機構(gòu)也更加地注重企業(yè)內(nèi)部價值的投資,不再著眼于短期的收益,真正的去發(fā)掘企業(yè)的內(nèi)在價值,為企業(yè)的融資提供幫助。

        此外,PE/VC資本退出渠道趨于多元化,由單一的IPO渠道向并購等渠道拓寬。PE機構(gòu)要時刻注意到來的機遇,通過參與海外公司集團的并購,發(fā)掘自己的投資優(yōu)勢。抓住海外投資機遇,推動我國企業(yè)國際化,并且著重培養(yǎng)出私募方面的應(yīng)用人才,也是要重點考慮的發(fā)展要點。PE/VC機構(gòu)應(yīng)該發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢,投資熟悉、擅長的行業(yè)或領(lǐng)域,充分體現(xiàn)專業(yè)特點,提高決策水平,從而降低風(fēng)險。投資策略要獨特。根據(jù)自身投資需求及其風(fēng)險承擔(dān)能力,對投資資產(chǎn)進行獨特安排和配置,逐步探索形成自己的投資風(fēng)格。

        總體而言,整個PE/VC行業(yè)正由幼稚走向成熟,整個市場的投資理念得到提高與改善,行業(yè)內(nèi)部不斷調(diào)節(jié)升級,政府因勢利導(dǎo)創(chuàng)造發(fā)展環(huán)境。相信未來在我國政策環(huán)境不斷改善的情況下,我國PE/VC行業(yè)將在市場規(guī)則和國家法律法規(guī)的監(jiān)管下發(fā)展得更好。

        [1] 于田.PE和VC正在發(fā)生哪些變化?[J].國際融資,2015,(9).

        [2] 許昊,萬迪昉,徐晉.VC與PE誰是促進企業(yè)創(chuàng)新的有效投資者?[J].科學(xué)學(xué)研究,2015,(7).

        [3] 蘇曉華,王科.轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中新興組織場域的制度創(chuàng)業(yè)研究—以中國VC/PE行業(yè)為例[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2013,(5).

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