胡通偉

(成都大學(xué)旅游與經(jīng)濟管理學(xué)院，四川 成都 610106)

1 引言

1992，在荷蘭馬斯特里赫特的歐盟首腦會議上，簽署了《歐洲聯(lián)盟條約》，決定在1999年1月1日開始實行單一貨幣歐元，在歐元區(qū)國家實施實施統(tǒng)一的貨幣政策。2002年1月1日起，歐元紙幣和硬幣流通。今年2007年1月1日，斯洛文尼亞加入歐元區(qū)。2008年1月1日，馬耳他和塞浦路斯(不包括北塞浦路斯)正式加入歐元區(qū)。2009年1月1日，斯洛伐克正式加入歐元區(qū)。2011年1月1日，愛沙尼亞正式加入歐元區(qū)。2014年1月1日，拉脫維亞正式成為歐元區(qū)成員國。2015年1月1日，立陶宛正式成為歐元區(qū)成員國。截止目前，歐元區(qū)共有19個成員國。

2 歐元區(qū)國家的發(fā)展現(xiàn)狀

歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示：2015年，歐元區(qū)19國GDP增長1.6%，略高于2014年的0.9%，絕大多數(shù)經(jīng)濟均保持增長或穩(wěn)定。但當(dāng)前，歐元區(qū)正遭遇低通脹、低增長、高失業(yè)、高債務(wù)的經(jīng)濟困境，特別是希臘債務(wù)危機和英國“脫歐”事件凸顯緊張氛圍，使部分學(xué)者開始為歐元區(qū)國家的未來擔(dān)憂。從未來的發(fā)展趨勢上看，歐元區(qū)各國由于自身面臨的問題難以從根本上解決，未來也有可能遇到諸多問題，但仍將繼續(xù)在困境中前行。

3 歐元區(qū)國家經(jīng)濟政策的有效性分析

歐元的誕生帶來了所有EMU成員國之間的固定匯率。然而，在決定共享單一貨幣的同時——與固定匯率制相比——EMU國家喪失了更多的貨幣政策自主權(quán)。通過對采用固定匯率制的歐元區(qū)國家的討論，將有助于理解使得一國三思而后行最終決定完全放棄國內(nèi)貨幣政策控制權(quán)的動力。

3.1 DD-AA模型的短期均衡分析

DD線表示的是產(chǎn)品市場均衡時匯率與產(chǎn)出的組合，AA線表示的是資產(chǎn)市場均衡時匯率與產(chǎn)出的組合，而整個經(jīng)濟的短期均衡在DD與AA線的交點處實現(xiàn)。產(chǎn)品市場均衡時，各宏觀經(jīng)濟變量滿足的方程：D=D(EP*/P，Y-T，I，G)，這一表達式說明，國內(nèi)總需求可以被看作是實際匯率(EP*/P)、可支配收入(Y-T)、投資需求(I)與政府購買(G)的函數(shù)。為了完善對短期均衡的分析，我們必須解釋滿足資產(chǎn)市場均衡條件的方程。根據(jù)利率平價條件可知，只有當(dāng)本幣存款和外幣存款的預(yù)期收益率相等時，外匯市場才能實現(xiàn)均衡。對于一個給定的未來預(yù)期匯率Ee，外匯市場均衡滿足的方程：R=R*+(Ee-E)/E，其中，R為本幣存款利率，R*為外幣存款利率。但是，滿足利率平價條件的本幣利率，必須同時使得實際貨幣供給MS/P等于實際貨幣總需求：MS/P=L(R，Y)。因此，資產(chǎn)市場均衡時，各宏觀經(jīng)濟變量滿足的方程：MS/P=L(R*+(Ee-E)/E，Y)。

3.1.1 貨幣政策

圖1 推行傾向政策時產(chǎn)出與匯率的關(guān)系

圖1顯示了央行的匯率固定在E0級，經(jīng)濟將在點1實現(xiàn)短期均衡，產(chǎn)品市場和資本市場的結(jié)算。如果央行為了增加產(chǎn)出，決定購買自己的資產(chǎn)，以增加貨幣供應(yīng)量，以達到增加產(chǎn)出的目的 。貨幣供給增加以后，AA1線向右移動到AA2線，使得產(chǎn)出水平由原來的Y1增加到Y(jié)2，匯率由原來的E0上升到E2，本幣貶值。但是在固定匯率制度下，中央銀行可以通過出售國外資產(chǎn)換回本幣的方法抵消任何本幣貶值的傾向，這將消除最初的由于政策變動所產(chǎn)生的超額貨幣供給。因為本幣供給無論增加多少都會引起本幣貶值，所以中央銀行必須不斷地出售國外資產(chǎn)直至貨幣供給回到最初水平為止。最終，中央銀行國內(nèi)資產(chǎn)的增加正好等于中央銀行官方國際儲備的減少。同樣的，出售國內(nèi)資產(chǎn)減少貨幣供給的嘗試會引起儲備的等量增加，這將最終阻止貨幣供給的變化。在固定匯率下，貨幣政策僅能影響國際儲備，舍此無他，即固定匯率使中央銀行失去了運用貨幣政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的能力。

3.1.2 財政政策

圖2 推行財政政策時的產(chǎn)生與匯率關(guān)系

圖2顯示的是中央銀行實施擴張性財政政策，財政擴張會推動DD1線向右移動到DD2線，此時，產(chǎn)出由原來的Y1增加到Y(jié)2，匯率由原來的E0下降到E2，本幣升值。為了維持原來的固定匯率E0，中央銀行必須對外匯市場進行干預(yù)。產(chǎn)出的增加，增加了對貨幣的需求，從而產(chǎn)生對貨幣的超額需求。中央銀行為了阻止超額貨幣需求對本國利率上升和本幣升值的推動作用，中央銀行必須用本幣購入國外資產(chǎn)，從而增加貨幣供給。中央銀行的干預(yù)將AA1線向右推動到AA2線，這樣，使匯率固定在E0水平上，產(chǎn)出由剛才的Y2增加到Y(jié)3。

3.2 經(jīng)濟政策與經(jīng)常項目

經(jīng)濟政策的制定者經(jīng)常會考慮經(jīng)常項目的收支情況。經(jīng)常項目的過度失衡，無論是順差還是逆差，都將對國家福利產(chǎn)生不利的影響。

為了更好地解釋經(jīng)濟政策對經(jīng)常項目的影響，除了DD線和AA線外，我們引入了一條標(biāo)為XX的新曲線，該曲線代表匯率和產(chǎn)出的組合。在這條曲線上，經(jīng)常項目余額保持在一個比較理想的水平上，例如，CA(EP*/P，Y-T)=X。在其他條件不變的情況下，產(chǎn)出的增加會促進進口消費的增加，假如貨幣不貶值的話，則會惡化經(jīng)常項目。因此，XX曲線是向右上方傾斜的曲線。

圖3 匯率和產(chǎn)出的組合曲線

圖3顯示的是中央銀行實施擴張性的貨幣政策將會把經(jīng)濟推動到點2(AA曲線向右移動到與DD曲線相交于點2)，使產(chǎn)出增加，匯率上升，本幣貶值。因為點2位于XX曲線上方，即該區(qū)域內(nèi)CA>X，所以實施擴張性貨幣政策的結(jié)果會使經(jīng)常項目得到改善。而中央政府實施擴張性財政政策將會把經(jīng)濟推動到點3(DD曲線向右移動到與AA曲線相交于點3)，使產(chǎn)出增加，匯率下降，本幣升值。因為點3位于XX曲線下方，即該區(qū)域內(nèi)CA

4 結(jié)論

由于歐元區(qū)的貨幣政策和利率由歐洲央行的決定，各國將無法根據(jù)實際情況調(diào)整其經(jīng)濟。公共投資和財政政策將是各國或地區(qū)干預(yù)經(jīng)濟的唯一手段。。但是，在開放經(jīng)濟條件下，擴張性財政政策將會惡化經(jīng)常項目。

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