亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        蛇吞象背后的暗戰(zhàn)

        2016-03-11 13:51:24何正祥
        英才 2016年3期
        關(guān)鍵詞:新朋新科控制權(quán)

        何正祥

        在投資星科金朋主體上的復(fù)雜設(shè)計(jì),將三家聯(lián)合投資者之間的博弈充分體現(xiàn)了出來,但或許埋下了未來公司易主的隱患。

        隨著中國(guó)資本工具日趨完善、政策持續(xù)支持,近年來,越來越多的中國(guó)企業(yè)通過對(duì)外直接投資的方式,將產(chǎn)業(yè)鏈和市場(chǎng)覆蓋延伸到海外。特別是上市公司擁有豐富的資本手段,不論數(shù)量還是金額,均已成為海外并購(gòu)活動(dòng)的主力軍。

        在眾多的A股海外并購(gòu)案中,長(zhǎng)電科技(600584.SH)并購(gòu)星科金朋(SZ4.SG),是一個(gè)操作流程和交易架構(gòu)設(shè)計(jì)都十分復(fù)雜,且改變?nèi)虬雽?dǎo)體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的戰(zhàn)略性并購(gòu)行為。

        大股東站臺(tái)

        2015年初,長(zhǎng)電科技宣布對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)全球排名第四的STATS Chip PAC Ltd(星科金朋)進(jìn)行全現(xiàn)金要約收購(gòu)。交易總對(duì)價(jià)為7.8億美元,約合人民幣48億元。

        這是一場(chǎng)“以小博大”的資本運(yùn)作。星科金朋為新加坡上市企業(yè),業(yè)務(wù)橫跨新加坡、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)大陸、美國(guó)等數(shù)個(gè)國(guó)家和地區(qū),資產(chǎn)總額約是長(zhǎng)電科技的兩倍。由于雙方在資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入等方面存在顯著差異,長(zhǎng)電科技單憑一己之力難以完成此次收購(gòu)。

        首先如通過A股定增融資,由于長(zhǎng)電科技股權(quán)結(jié)構(gòu)分散,將影響到大股東的控制權(quán)。根據(jù)《英才》記者查閱,收購(gòu)預(yù)案公布時(shí),長(zhǎng)電科技總股本9.85億股,市值約133億元,其控股股東為新潮集團(tuán),持股僅為14.11%。如果采取定增募集45億元現(xiàn)金用于收購(gòu)星科金朋,憑新潮集團(tuán)自身實(shí)力,無法拿出巨資認(rèn)購(gòu),其持股比例無疑會(huì)大幅稀釋。

        其次,長(zhǎng)電科技自身的狀況無法支撐這筆巨額收購(gòu)。截至收購(gòu)前最新一期的財(cái)報(bào),其凈利潤(rùn)不過7300余萬元,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?jī)H兩億元左右。此時(shí)如果進(jìn)行債務(wù)融資,以支撐逾48億的收購(gòu)行為,所產(chǎn)生的巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用無疑將侵蝕現(xiàn)有的7300萬元利潤(rùn),從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        在這樣的難題面前,為實(shí)現(xiàn)收購(gòu)目的,長(zhǎng)電科技在投資主體設(shè)計(jì)上施展了一系列眼花繚亂的動(dòng)作。首先是借助外力,引入兩家頗具實(shí)力的戰(zhàn)略投資者:集成電路產(chǎn)業(yè)基金和芯電半導(dǎo)體。

        從收購(gòu)主體來看,此次收購(gòu)由長(zhǎng)電科技與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司(簡(jiǎn)稱產(chǎn)業(yè)基金)、芯電半導(dǎo)體(上海)有限公司聯(lián)合成立了三層投資主體架構(gòu)進(jìn)行收購(gòu)。

        產(chǎn)業(yè)基金是一家2014年成立、具備雄厚背景、專職從事集成電路產(chǎn)業(yè)投資的公司,其股東主要有財(cái)政部(36.47%)、國(guó)開金融(22.29%)、中國(guó)煙草總公司(11.14%)等9家單位。經(jīng)工商信息查詢,產(chǎn)業(yè)基金的注冊(cè)資本987.2億元,法人代表是王占甫,曾出任工信部財(cái)務(wù)司司長(zhǎng)一職。

        另一家投資者芯電半導(dǎo)體則是中芯國(guó)際(0981.HK,SMI.NYSE)的全資子公司,中芯國(guó)際大股東為大唐電信和中投公司。無疑,這也是一家具有國(guó)資背景,且久在半導(dǎo)體行業(yè)浸淫的公司。

        隱患猶存

        在確定引入兩家投資者后,長(zhǎng)電科技便開始搭建收購(gòu)主體,搭建的核心指導(dǎo)思想是確保對(duì)收購(gòu)標(biāo)的控制權(quán)。

        首先,收購(gòu)的第一層主體是:三家合資設(shè)立的特殊目的公司——蘇州長(zhǎng)電新科投資有限公司(簡(jiǎn)稱長(zhǎng)電新科)。在出資額上,長(zhǎng)電科技出資2.6億美元、產(chǎn)業(yè)基金出資1.5億美元、芯電半導(dǎo)體出資1億美元。三家持股比例分別為50.98%、29.41%、19.61%。長(zhǎng)電科技持股恰恰超過50%,擁有控股權(quán)。

        緊接著,長(zhǎng)電新科又與產(chǎn)業(yè)基金成立第二層特殊目的公司——蘇州長(zhǎng)電新朋投資有限公司(簡(jiǎn)稱長(zhǎng)電新朋)。其中長(zhǎng)電新科出資5.1億美元,產(chǎn)業(yè)基金出資0.1億美元。在這一層架構(gòu)中,有一個(gè)重要設(shè)計(jì),產(chǎn)業(yè)基金向長(zhǎng)電新朋提供總額高達(dá)1.4億美元的貸款,并約定可以在合適時(shí)機(jī)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

        最后一步是長(zhǎng)電新朋將所有5.2億美元股東出資及1.4億美元股東借款,合計(jì)6.6億美元用于在新加坡出資設(shè)立收購(gòu)主體公司JCET-SC(Singapore)Pte. Ltd.(簡(jiǎn)稱JCET-SC,即要約人)。同時(shí)中國(guó)銀行出具了1.2億美元的貸款承諾函,為JCET-SC的收購(gòu)提供融資安排。這樣,JCET-SC可用于收購(gòu)的資金合計(jì)達(dá)7.8億美元,正好覆蓋對(duì)星科金朋收購(gòu)總資金。

        在7.8億美元收購(gòu)資金中,長(zhǎng)電科技僅出資2.6億美元,主要是產(chǎn)業(yè)基金出資了3億美元。按常理,應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)基金在收購(gòu)中占據(jù)控制地位,但從實(shí)際效果來看,則是長(zhǎng)電科技不僅控制了長(zhǎng)電新科,而且通過長(zhǎng)電新科控制了長(zhǎng)電新朋,進(jìn)而控制了JCET-SC。另外這三家公司董事會(huì)均由7名董事組成,長(zhǎng)電科技均委派4名,產(chǎn)業(yè)基金均委派2名,芯電半導(dǎo)體則委派1名。

        正是在投資主體設(shè)計(jì)上的復(fù)雜,將三家聯(lián)合投資者之間的博弈充分體現(xiàn)了出來。但長(zhǎng)電科技此番收購(gòu),或許埋下了未來公司易主的隱患。通過投資架構(gòu)和條款的設(shè)計(jì),除了明確協(xié)助長(zhǎng)電科技收購(gòu)星科金朋之外,新潮集團(tuán)、產(chǎn)業(yè)基金、芯電半導(dǎo)體在長(zhǎng)電科技控制權(quán)爭(zhēng)奪上的角力最多,設(shè)計(jì)的機(jī)制也最為復(fù)雜。

        對(duì)產(chǎn)業(yè)基金和芯電半導(dǎo)體而言,其理想的退出方式是將各自所持長(zhǎng)電新科、長(zhǎng)電新朋的股份,通過換股變成長(zhǎng)電科技的股份。對(duì)于新潮集團(tuán)而言,底線是不能喪失對(duì)長(zhǎng)電科技的控制權(quán)。

        從最終結(jié)果來看,除非經(jīng)濟(jì)之外的原因,長(zhǎng)電科技收購(gòu)星科金朋出現(xiàn)變數(shù)的可能性預(yù)計(jì)不會(huì)太大。但也要注意到,長(zhǎng)電科技最終形成的操作方案,最大的后遺癥仍是債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重,如果并購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合不順利,很可能造成長(zhǎng)電科技控制權(quán)的易主。

        猜你喜歡
        新朋新科控制權(quán)
        新科世界冠軍有他們五位
        羽毛球(2023年6期)2023-06-08 08:04:32
        A self-driven photodetector based on a SnS2/WS2 van der Waals heterojunction with an Al2O3 capping layer
        Introducing voids around the interlayer of AlN by high temperature annealing
        Molecular dynamics simulations of A-DNA in bivalent metal ions salt solution
        神農(nóng)科技集團(tuán)正式接收廣譽(yù)遠(yuǎn)控制權(quán)
        FF陷控制權(quán)爭(zhēng)奪漩渦
        汽車觀察(2018年10期)2018-11-06 07:05:06
        懷念
        上市公司控制權(quán)爭(zhēng)奪中獨(dú)立董事的義務(wù)——以萬華之爭(zhēng)為例
        夏愛菊
        奧斯卡新科影后朱麗安·摩爾:愛,是朵不曾辜負(fù)的“勿忘我”
        都市麗人(2015年4期)2015-03-20 13:33:27
        av一区二区在线免费观看| 亚洲av无码资源在线观看| 亚洲中文字幕久久精品蜜桃| 亚洲区福利视频免费看| 91九色最新国产在线观看| 吃奶呻吟打开双腿做受视频| 天堂а√在线最新版中文| 国产美女a做受大片免费| 亚洲24小时免费视频| 人人妻人人澡人人爽国产一区| 午夜dj在线观看免费视频| 久久婷婷国产精品香蕉| 蜜桃传媒免费观看视频| 欧美性猛交99久久久久99按摩| 天堂8中文在线最新版在线| 中文字幕久久久人妻无码| 色婷婷久色国产成人免费| 丁香五月亚洲综合在线| 日韩成人极品在线内射3p蜜臀| 中文字幕国产精品中文字幕| 中文字幕日本在线乱码| 中文字幕人妻伦伦| 曰本女人与公拘交酡免费视频| 被暴雨淋湿爆乳少妇正在播放 | 漂亮人妻被黑人久久精品| 亚洲AV秘 无码一区二区在线| 国产精品综合一区久久| 国产精品户外野外| 狠狠久久精品中文字幕无码| 亚洲一区二区三区毛片| 成人无码av免费网站| 性欧美大战久久久久久久久| 精品高清国产乱子伦| 国内自拍偷国视频系列| 国产在线观看无码免费视频| 亚洲熟妇色xxxxx欧美老妇| 亚洲最大视频一区二区三区| 厨房人妻hd中文字幕| 同性男男黄g片免费网站| 中文字幕人妻少妇美臀| 久久久免费看少妇高潮|