邵萍

暫且不論打著“顛覆傳統(tǒng)模式”的口號(hào)的360淘金的新模式是否能為整個(gè)股權(quán)眾籌行業(yè)帶來變革，只從表面來看，其“醉翁之意不在酒”，只是想要先“攪亂一池春水”再說吧！

過去的2015年可以說是股權(quán)眾籌行業(yè)井噴元年，如此盛世，必然少不了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的參與。

近日，360的股權(quán)眾籌平臺(tái)“360淘金”宣布正式推出，自此揭開其隱藏許久的神秘面紗，。與此同時(shí)，眾籌客宣布與其達(dá)成戰(zhàn)略合作，成為360淘金的”小伙伴”。

然而，作為合作伙伴，他們的運(yùn)行模式卻并非一致。眾籌客采用的是“領(lǐng)投+跟投”模式，是從同城股權(quán)眾籌平臺(tái)切入。其投資人投資的是他們看的見、摸的著的線下實(shí)體店鋪，且只專注在吃喝玩樂領(lǐng)域，剛需明顯。而360淘金采用的是?“遠(yuǎn)期定價(jià)”模式，是平臺(tái)與VC合作，一種模式創(chuàng)新。

“遠(yuǎn)期定價(jià)”是啥？

市場(chǎng)上流行的“領(lǐng)投+跟投”的模式，是當(dāng)下大多平臺(tái)采用的模式。它是在眾籌過程中由一位經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)投資人作為“領(lǐng)投人”，更多的跟投人選擇跟投，京東采用的就是這種模式。

而360淘金采用的“遠(yuǎn)期定價(jià)”，是選擇和投資機(jī)構(gòu)合作，篩選A輪及后期的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，簽署投融資協(xié)議，再通過股權(quán)眾籌方式將籌集到的資金先快速匯入到創(chuàng)業(yè)公司，供創(chuàng)業(yè)公司運(yùn)營(yíng)使用。即優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可以先融資后定價(jià)，打款周期相對(duì)傳統(tǒng)模式縮短2/3。

一旦創(chuàng)業(yè)公司在規(guī)定時(shí)間內(nèi)拿到新一輪股權(quán)融資，眾籌資金將按照新估值的一定折扣轉(zhuǎn)換成股份。如果創(chuàng)業(yè)公司未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成，資金則按照上一輪估值或約定估值折算成股份。

在這個(gè)過程中，360淘金的投資經(jīng)理會(huì)參與項(xiàng)目篩選、調(diào)查、資金募集、投后管理和項(xiàng)目退出服務(wù)。只有項(xiàng)目退出后，投資經(jīng)理才有資格享受收益分成。同時(shí)，為了確保項(xiàng)目質(zhì)量，360淘金還規(guī)定：“項(xiàng)目必須曾經(jīng)有一輪專業(yè)機(jī)構(gòu)投資人的投資且占股不低于5%?！?/p>

除此之外，360淘金還有另外一個(gè)特點(diǎn)，就是建立平臺(tái)與VC是平等的合作關(guān)系。以往，經(jīng)常是平臺(tái)求著VC要項(xiàng)目，以拿來主義的形式獲取項(xiàng)目，這種合作模式難以保證投資人的利益。不過，先后上線的平臺(tái)并沒有真正擺脫對(duì)VC的依賴，只是在渠道等方面有所變革。

傳統(tǒng)沒那容易被顛覆

一種模式的創(chuàng)新，有其優(yōu)勢(shì)，也必然存在一些問題。360淘金的“平臺(tái)+VC”雖然在某種程度上避免之前市場(chǎng)上舊有模式的弊端，但是新的問題也接踵而來。

首先，VC一端當(dāng)然會(huì)自己先消化掉真正優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，而將一些不是最看好的項(xiàng)目拿來眾籌，那么，眾籌平臺(tái)如何才能爭(zhēng)取到一手的好項(xiàng)目呢？

360淘金主推與VC合作，本質(zhì)上來說是以投融資雙方利益為出發(fā)點(diǎn)，更易于達(dá)成雙贏的局面。然而，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者，則承諾打款周期相比傳統(tǒng)模式縮短了2/3，為創(chuàng)業(yè)公司節(jié)省了一輪融資，同時(shí)還可以降低融資成本。

2015年8月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于對(duì)通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》、《中國(guó)證監(jiān)會(huì)致函各地方政府?規(guī)范通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng)》，決定近期對(duì)通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資中介活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查。

據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)稱此次檢查的目的有三點(diǎn)：了解股權(quán)融資平臺(tái)的實(shí)際運(yùn)行情況，發(fā)現(xiàn)和糾正違法違規(guī)行為，督促其規(guī)范運(yùn)作;摸清股權(quán)融資平臺(tái)的底數(shù)，排查潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患;引導(dǎo)股權(quán)融資平臺(tái)圍繞市場(chǎng)需求明確定位，切實(shí)發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能和作用。

360此時(shí)推出股權(quán)眾籌平臺(tái)，感覺是在有意而為之，想要踏著政策的東風(fēng)謀求福利。然而，事情并非如此簡(jiǎn)單。不論是公開發(fā)行還是非公開發(fā)行，“股權(quán)眾籌”都是平臺(tái)們尋找的更新鮮的說法而已，這些平臺(tái)本質(zhì)上是怎樣的業(yè)務(wù)模式，都應(yīng)該受限于相關(guān)的法律法規(guī)，而不能因?yàn)樵诨ヂ?lián)網(wǎng)上發(fā)展業(yè)務(wù)，就不受法律限制。

醉翁之意不在酒

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2015年二季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資規(guī)模環(huán)比下降50.36%，新三板投資從53億直降至4億，但從10月開始，股權(quán)眾籌市場(chǎng)卻反勢(shì)逆襲，成就了籌資總額8.14億元的神話。

同時(shí)，這個(gè)領(lǐng)域更是呈現(xiàn)一幕新星與巨頭角逐的場(chǎng)景。截止2015年10月份，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有186家股權(quán)眾籌平臺(tái)先后上線，這其中有京東、阿里等巨頭，也有人人投、眾投幫等垂直品類的眾籌平臺(tái)?？芍^是“百花齊放”，“泥沙俱下”。

他們之中，有的眾籌機(jī)構(gòu)借助原有平臺(tái)的流量和資本等優(yōu)勢(shì)，發(fā)展迅猛，如京東眾籌、淘寶眾籌、蘇寧眾籌等;有的平臺(tái)先發(fā)制人，垂直細(xì)分，如眾投邦、云籌、大家投等;有的平臺(tái)則一波三折，在曲折中摸索嘗試，如點(diǎn)名時(shí)間，高調(diào)轉(zhuǎn)型后又回歸眾籌。

然而，不論發(fā)展如何多樣化，這都意味著，在政策和行業(yè)的推動(dòng)下，股權(quán)眾籌或許將迎來政策的春天。未來，伴隨著政策的逐漸明朗，股權(quán)眾籌或?qū)⑹峭度谫Y下滑態(tài)勢(shì)的資本寒冬下逆勢(shì)增長(zhǎng)的一個(gè)突出領(lǐng)域。

實(shí)際，阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭很早就已涉足股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)，股權(quán)眾籌定位于股權(quán)融資中，對(duì)主板、三板和區(qū)域性四板的有效補(bǔ)充，特別是對(duì)在吃喝玩樂這種剛需領(lǐng)域中早期階段的實(shí)體店鋪有著非常重要的作用。

此外，股權(quán)眾籌投資人本地化是很重要的趨勢(shì)，眾籌項(xiàng)目的本地化也將是未來股權(quán)眾籌的趨勢(shì)。對(duì)于絕大多數(shù)的個(gè)人股權(quán)投資者來說，實(shí)體性店鋪類的分紅型股權(quán)投資將會(huì)是符合他們投資特點(diǎn)的主流選擇。

如今，360又憤然殺入，并且打著“顛覆傳統(tǒng)模式”的口號(hào)而來。雖然在短時(shí)間內(nèi)并無法預(yù)測(cè)他能否為整個(gè)股權(quán)眾籌行業(yè)帶來變革，但從360淘金的模式可以看出，“醉翁之意不在酒”，先“攪亂一池春水”再說！