馮宗品

（江西財經(jīng)大學，江西南昌 330013）

1 企業(yè)并購財務風險的概念界定

企業(yè)并購財務風險指的是企業(yè)在并購中無法實現(xiàn)其預期目標的可能性以及并購給企業(yè)正常經(jīng)營活動帶來的消極影響，是企業(yè)并購中所有能遇到的風險的集合。主要包括：并購進行到一半以失敗告終，運作成本白白浪費；并購完成后企業(yè)的盈利不夠彌補并購所發(fā)生的費用；并購后企業(yè)不能滿足其經(jīng)營需求,導致了企業(yè)經(jīng)營失敗,增加了企業(yè)的經(jīng)營成本。

2 農(nóng)業(yè)企業(yè)并購財務風險的類型及成因

2.1 并購前的風險

農(nóng)業(yè)企業(yè)并購活動前階段，財務風險的重要類別就是決策風險，主要是指并購活動中并購時機和目標企業(yè)選取欠妥，從而引發(fā)的財務風險。

首先表現(xiàn)為并購的目標企業(yè)選取欠妥存在風險，由于并購企業(yè)對外部宏觀環(huán)境和目標企業(yè)內(nèi)部資源都缺乏充分了解，如果農(nóng)業(yè)企業(yè)高層對目標企業(yè)生出并購沖動的話，導致目標企業(yè)的隨意確定，從而引起并購決策上的重大風險。

其次，農(nóng)業(yè)企業(yè)在并購時機選取中亦存在風險。當外部經(jīng)濟環(huán)境不佳時，部分中小企業(yè)很可能倒閉甚至破產(chǎn)，這種情況下其他企業(yè)假若其實力強大的話會較容易找到并購機會。所以，農(nóng)業(yè)企業(yè)進行并購活動的時機時機把握很重要，需要時刻關注宏觀經(jīng)濟變化的影響。

2.2 并購過程中的風險

2.2.1 定價風險

由于農(nóng)業(yè)企業(yè)在并購過程中，并購企業(yè)對目標企業(yè)出價相比起實際價值虛高，超出了并購企業(yè)本身的承受能力導致并購方不能實現(xiàn)預期回報的可能性。農(nóng)業(yè)企業(yè)在選取合適的目標企業(yè)后,在持續(xù)經(jīng)營的前提正確預計該企業(yè)的實際價值是兩方企業(yè)最重視的問題之一,這是決定并購交易價格的重要參考指標。由于預計方法選擇不恰當而導致目標企業(yè)的估價并不十分確切,這會引發(fā)并購企業(yè)的定價風險,并購企業(yè)所用來預計目標企業(yè)價值信息的質(zhì)量直接決定了其風險的大小。

2.2.2 融資風險

農(nóng)業(yè)企業(yè)在并購過程中，不恰當?shù)娜谫Y策略極易導致并購企業(yè)的融資風險。農(nóng)業(yè)企業(yè)并購活動依靠巨額資金才能完成，但是農(nóng)業(yè)企業(yè)幾乎無法全部用自由資金來實現(xiàn)并購活動的全過程，主要仍是以融資來進行并購。在這種情況下，企業(yè)可以自由選取不同的融資方式，采取不同融資方式并購的情況下，融資結構風險將是企業(yè)面臨的主要風險。

2.3 并購完成后的風險

2.3.1 整合風險

財務整合在農(nóng)業(yè)企業(yè)整合過程中發(fā)揮著至關重要的作用，是發(fā)揮農(nóng)業(yè)企業(yè)并購財務協(xié)同效應的保證。從某種意義上說，它與并購目的的實現(xiàn)有關。財務整合風險指的是并購完成后整個企業(yè)集團不能實現(xiàn)協(xié)同效應，具體表現(xiàn)為：企業(yè)并購完成后,日常經(jīng)營未能實現(xiàn)其預期的目標，導致企業(yè)破產(chǎn)的可能性大大增加；還表現(xiàn)在并購完成后無法實現(xiàn)雙方企業(yè)文化的有機融合，新形成的企業(yè)集團可能會產(chǎn)生內(nèi)部耗損，達不到合并優(yōu)勢克服不足的預期。

2.3.2 經(jīng)營風險

農(nóng)業(yè)企業(yè)并購后由于企業(yè)經(jīng)營成本的增加而形成的經(jīng)營風險。并購完成后，人員安置費、專業(yè)培訓費、派遣管理人員和培養(yǎng)技術骨干費用等將引起管理費用的大幅增長。同時企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營更好投資的資金、增添生產(chǎn)設備的資金、產(chǎn)品重新進入市場的營銷費用等也會造成經(jīng)營費用的增加，從而削弱農(nóng)業(yè)企業(yè)的盈利能力。

3 農(nóng)業(yè)企業(yè)并購風險的防范措施

3.1 并購前風險的防范措施

農(nóng)業(yè)企業(yè)應選擇合適的并購行業(yè)應當根據(jù)科學的數(shù)據(jù)進行客觀分析，綜合考察外部宏觀環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部資源。在確定了并購行業(yè)后，結合實際情況，選擇合適的并購時機，以盡量減少并購行業(yè)和機會選擇風險。需要展開詳盡考察的方面包括了目標企業(yè)所在地政府、目標企業(yè)的高層及其實際經(jīng)營和財務狀況。充分明確政府當局和目標企業(yè)管理層關于被并購一事抱怎樣的態(tài)度，剖析目標企業(yè)甘心被并購的真實緣由等。并購企業(yè)應根據(jù)并購目的對目標企業(yè)的所有信息進行全面系統(tǒng)的剖析對比后，選取最合適的目標企業(yè)。

3.2 并購中風險的防范措施

農(nóng)業(yè)企業(yè)所選擇的目標企業(yè)價值評估風險本質(zhì)上來說是由雙方的信息不對稱引起的,因此，農(nóng)業(yè)企業(yè)應盡量規(guī)避非善意的收購,對目標企業(yè)認真仔細地考察后再考慮并購事項。農(nóng)業(yè)企業(yè)可以聘請專業(yè)機構對并購活動實行全方位的具體謀劃，為了對目標企業(yè)未來的盈利能力做出恰當?shù)墓烙嫛＿@樣得出的目標企業(yè)估值會比較接近目標企業(yè)的真實價值,能幫助并購企業(yè)降低其估價風險。

在我國的企業(yè)并購中，定價是一個十分繁雜的問題,尤其對于農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，企業(yè)并購中雙方的動機和考慮要素有所分歧,二者采取的估價方法也不盡相同。并購企業(yè)可以依據(jù)并購最初動機、并購后目標企業(yè)是否得以保留,以及得到相關資料的多少等因素來采用恰當?shù)脑u估方法。并購公司可以靈活使用各種定價模型,例如將用清算價值法算出的結果作為交易價格的底限,將用現(xiàn)金流量法確定的結果作為交易價格的上限,之后再依據(jù)雙方的意愿在此區(qū)間內(nèi)友好協(xié)商最終價格。

3.3 并購后企業(yè)并購風險的防范措施

農(nóng)業(yè)企業(yè)在擴大經(jīng)營規(guī)模同時，還應注意將有限的資源在不同的部門之間進行有效的分配，使公司的經(jīng)營業(yè)績得到提高，不斷增加其盈利能力。更應該與企業(yè)的策劃相互融合，去掉他們的劣質(zhì)資產(chǎn)，以提升自身資本的利用效率。并購企業(yè)應該從負債的角度對資本結構進行調(diào)整，盡量規(guī)避并購后可能會碰到的債務引起的風險。

整合資源需要從并購后形成的企業(yè)集團利益角度出發(fā)，充分利用企業(yè)集團的所有資源，規(guī)范企業(yè)各部門或母子企業(yè)的經(jīng)營活動，來避免企業(yè)集團自身內(nèi)部資源的消耗，實現(xiàn)企業(yè)集團經(jīng)濟效益的最優(yōu)化。

只有把并購企業(yè)先進的管理模式和目標企業(yè)的管理制度進行有效的融合，只有當并購企業(yè)的管理優(yōu)勢在目標企業(yè)長遠存在時才能稱之為成功的并購。想要徹底扭轉目標企業(yè)面貌、鞏固和發(fā)展并購結果的話，強化企業(yè)管理，落實并企業(yè)集團共同管理是必經(jīng)之路。

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[2]李金田,李紅琨.企業(yè)并購財務風險分析與防范[J].經(jīng)濟研究導刊,2012(3).

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