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        A股首迎五家農(nóng)商行扎堆IPO 張家港農(nóng)商行、吳江農(nóng)商行盈利下滑居首

        2016-03-03 19:10:45閆軍
        投資者報(bào) 2016年6期
        關(guān)鍵詞:吳江商行無錫

        閆軍

        農(nóng)商行一直以來和A股無緣的現(xiàn)狀即將被打破。

        2016年1月以來,短短一周時(shí)間就有3家農(nóng)商行通過發(fā)審會(huì)。1月13日,無錫農(nóng)商行首發(fā)申請(qǐng)獲得通過,成為全國(guó)首家A股主板IPO過會(huì)的農(nóng)村商業(yè)銀行。1月15日,江陰農(nóng)商行緊隨其后順利過會(huì)。再后,在20日召開的發(fā)審會(huì)上,常熟農(nóng)商行首發(fā)申請(qǐng)也已被審核通過。據(jù)悉,后兩家農(nóng)商行擬登陸中小板。

        此外,吳江農(nóng)商行與張家港農(nóng)商行也進(jìn)行了信息預(yù)披露,正在排隊(duì)過會(huì)。

        對(duì)于農(nóng)商行扎堆上市的原因,東方證券銀行業(yè)首席分析師王劍向《投資者報(bào)》記者表示,從當(dāng)前幾家農(nóng)商行的資本充足率來看,上市的主要目的還是為了改善公司治理?!稗r(nóng)商行中民資參股比例很高,但是仍然有不少地方政府干預(yù)銀行經(jīng)營(yíng)的事情發(fā)生,而且股東眾多,協(xié)調(diào)成本也高,通過上市,能夠規(guī)范公司治理,改善經(jīng)營(yíng)?!彼治稣f。

        但在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)方面,有的卻出現(xiàn)跳水,2014年,張家港農(nóng)商行同比下滑最嚴(yán)重為30.11%,吳江農(nóng)商行同比下滑19%,僅常熟農(nóng)商行(3.13%)和無錫農(nóng)商行(0.03%)兩家凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

        面對(duì)業(yè)績(jī)下滑如何應(yīng)對(duì)等問題,《投資者報(bào)》記者分別向上述5家銀行發(fā)出采訪,僅有利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)不錯(cuò)的常熟農(nóng)商行給予了回復(fù)。不過和其他農(nóng)商行一樣,其盈利較大部分依賴息差收入,該行有關(guān)人士向《投資者報(bào)》記者表示,未來除了鞏固提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì),常熟農(nóng)商行將大力向“大零售”發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型特色業(yè)務(wù),實(shí)施大零售業(yè)務(wù),向農(nóng)村、社區(qū)下沉拓展。

        A股首次對(duì)農(nóng)商行敞開大門

        農(nóng)商銀行發(fā)展聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示,截至2015年10月31日,全國(guó)共改制915家農(nóng)村商業(yè)銀行及農(nóng)合行。其中,農(nóng)商銀行838家,農(nóng)合行77家,占全國(guó)2313家法人機(jī)構(gòu)的39.55%。但截至目前,在823家農(nóng)商行中,仍未有1家在A股上市。

        當(dāng)前并不是銀行業(yè)發(fā)展最好的時(shí)候,因經(jīng)濟(jì)下行帶來的發(fā)展增速放緩,不良“雙升”等問題困擾著銀行業(yè),農(nóng)商行不能幸免。此輪IPO重啟后,卻有3家農(nóng)商行成功過會(huì),另外有兩家農(nóng)商行進(jìn)行了信息預(yù)披露,市場(chǎng)人士認(rèn)為,農(nóng)商行能夠上市和銀行本身發(fā)展關(guān)系不大。監(jiān)管層此時(shí)對(duì)農(nóng)商行上市“開閘”,主要為農(nóng)商行帶來更大的發(fā)展空間,為其轉(zhuǎn)型發(fā)展提供機(jī)會(huì)。

        上述3家農(nóng)商行此前發(fā)布的預(yù)披露招股書顯示,常熟農(nóng)商行發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%且不超過3.5億股;無錫農(nóng)商行擬發(fā)行股份數(shù)量不超過發(fā)行后總股本的25%(含25%);江陰農(nóng)商行發(fā)行股數(shù)不超過4億股。

        “排隊(duì)農(nóng)商行核心資本充足率都超過10%,高于監(jiān)管層要求8%的紅線。農(nóng)商行上市的主要目的還是為了改善公司治理?!蓖鮿Ρ硎尽?/p>

        值得注意的是,本輪排隊(duì)上市的5家農(nóng)商行全部來自江蘇南部地區(qū)。對(duì)此,王劍認(rèn)為,蘇南地區(qū)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)最為富庶的地區(qū),而扎根當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)商行有較高的市場(chǎng)占有率,深耕本土,掌握了眾多中小企業(yè)客戶資源,與客戶關(guān)系密切,信息不對(duì)稱程度低,資產(chǎn)質(zhì)量甚至優(yōu)于當(dāng)?shù)氐膰?guó)有大行與股份制銀行。

        息差依賴較大

        因信息披露時(shí)間不同,《投資者報(bào)》記者以2014年為橫向?qū)Ρ葧r(shí)間點(diǎn)來比較上述5家農(nóng)商行發(fā)展情況。從數(shù)據(jù)來看,近年來農(nóng)商行盈利能力大幅度下降。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)方面,張家港農(nóng)商行同比下滑最嚴(yán)重為30.11%,吳江農(nóng)商行同比下滑19%。僅常熟農(nóng)商行(3.13%)和無錫農(nóng)商行(0.03%)兩家凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

        不僅如此,從收入結(jié)構(gòu)上來看,5家農(nóng)商行無一例外的表現(xiàn)出對(duì)凈利息的高度依賴。比如,無錫農(nóng)商行2015年1~6月、2014年、2013年、2012年,凈利息收入分別占營(yíng)業(yè)收入的88.15%、92.96%、95.22%、95.45%。

        無錫農(nóng)商行招股書中也直言,未來存在利息凈收入下降,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素引致盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

        此外,吳江農(nóng)商行方面,2011年、2012年和2013年利息凈收入分別為16.43億元、19.72億元和21.18億元,分別占營(yíng)業(yè)收入的96.07%、93.65%和92.75%。

        吳江農(nóng)商行在招股書中稱,當(dāng)前,由于種種原因,農(nóng)村商業(yè)銀行在新業(yè)務(wù)準(zhǔn)入方面存在較多的監(jiān)管限制,吳江農(nóng)商行增加非利息收入有一定的局限性。因此,吳江農(nóng)商行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)繼續(xù)倚重利息收入。

        已經(jīng)IPO過會(huì)的3家農(nóng)商行中,常熟農(nóng)商行2014年利潤(rùn)增幅最大,也僅為3.13%,而且從收入結(jié)構(gòu)上來講,依然過分依賴息差,2011年至2013年,該行凈利息收入分別占營(yíng)收總額的93.5%、93.5%、95.7%。

        農(nóng)商行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品等非息收入難以提升,面對(duì)當(dāng)前利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快,息差收入將進(jìn)一步縮小的情況,農(nóng)商行該如何應(yīng)對(duì)?

        常熟農(nóng)商行方面向《投資者報(bào)》記者表示,除了鞏固提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì),該行大力發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型特色業(yè)務(wù),推進(jìn)“進(jìn)村進(jìn)社區(qū)”雙進(jìn)工程,實(shí)施“大零售”轉(zhuǎn)型做戰(zhàn)略,深耕常熟本地市場(chǎng)。

        其次,在鞏固本地市場(chǎng)的同時(shí),通過設(shè)立異地支行以及參股、控股的方式,將該行在縣域金融市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)運(yùn)用于更廣闊的縣域領(lǐng)域,既有效防范了區(qū)域風(fēng)險(xiǎn),又?jǐn)U展了經(jīng)營(yíng)和盈利空間。

        第三,常熟農(nóng)商行向交通銀行增發(fā)10%的股份,成為國(guó)內(nèi)首家引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的農(nóng)村商業(yè)銀行,在零售與私人業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)、信貸與風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域提供技術(shù)支持和開展業(yè)務(wù)合作。

        “境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的引進(jìn),有助于我行引進(jìn)先進(jìn)的公司治理、經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)和手段,并借助戰(zhàn)略投資者的龐大網(wǎng)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)及營(yíng)銷體系,將我行成熟的農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)迅速有效地滲透到更廣闊的區(qū)域,從而綜合提升整體競(jìng)爭(zhēng)力?!痹撔邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示,此外,該行還增設(shè)了投資銀行部,通過拓展投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)等,以提高中間業(yè)務(wù)收入比例。

        需警惕不良等挑戰(zhàn)

        深耕本地市場(chǎng)、網(wǎng)點(diǎn)下沉為農(nóng)商行帶來穩(wěn)定客戶的同時(shí),也為其帶來不良高發(fā)的隱患。

        無錫農(nóng)商行招股書顯示,截至2015年6月30日,無錫市全市金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為9303億元,不良貸款率為2.27%。無錫農(nóng)商行的貸款集中于無錫地區(qū),且客戶以中小企業(yè)為主。截至2015年6月末,無錫農(nóng)商行中小企業(yè)貸款客戶數(shù)量為3805戶,占全行公司類貸款客戶的99.45%,中小微企業(yè)的貸款金額占該行貸款總額的95.21%。

        此外,截至2015年6月底,吳江農(nóng)商行向制造業(yè)發(fā)放的貸款占其全部貸款的63%。行業(yè)方面,紡織業(yè)是吳江農(nóng)商行的主要客戶。同期,吳江地區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值同比下降0.1%,制造業(yè)企業(yè)尤其是紡織類企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)惡化、還款能力下降,直接導(dǎo)致吳江農(nóng)商行不良貸款余額上升。

        農(nóng)商行服務(wù)的中小企業(yè)規(guī)模較小、盈利能力偏弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低、財(cái)務(wù)信息的透明度較低,如果由于國(guó)家政策或市場(chǎng)因素等原因,導(dǎo)致上述中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)顯著惡化,或者企業(yè)的個(gè)人信用發(fā)生較大變化,或者該行對(duì)中小企業(yè)借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)做出不準(zhǔn)確的評(píng)估,均會(huì)導(dǎo)致該行不良貸款增加,從而對(duì)該行的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

        事實(shí)上,除了不良問題,監(jiān)管層對(duì)3家已過會(huì)的農(nóng)商行提出重點(diǎn)關(guān)注的問題和要求。

        無錫農(nóng)商行方面,發(fā)審委要求“保薦代表人補(bǔ)充說明發(fā)行人代理銷售國(guó)聯(lián)信托股份有限公司的產(chǎn)品是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易,報(bào)告期內(nèi)開展上述交易的具體情況,以及招股說明書未予披露上述事項(xiàng)的原因”。

        常熟農(nóng)商行方面則被要求“發(fā)行人代表進(jìn)一步說明信托和資管計(jì)劃收益權(quán)投資增幅較大的原因,相關(guān)投資是否符合監(jiān)管規(guī)定,計(jì)提減值準(zhǔn)備的方法、依據(jù)和充分性”。

        針對(duì)上述問題,《投資者報(bào)》記者向上述農(nóng)商行求證結(jié)果,僅常熟農(nóng)商行給予詳細(xì)回復(fù)。

        “我行絕大部分的信托計(jì)劃及受益權(quán)和資管計(jì)劃及收益權(quán)投資期間本息能正?;乜?,只有少部分有客觀證據(jù)顯示信托計(jì)劃及受益權(quán)和資管計(jì)劃及收益權(quán)投資已經(jīng)出現(xiàn)減值跡象?!痹撔蟹矫姹硎?,根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》規(guī)定,截至2015年6月30日,共計(jì)提減值準(zhǔn)備1867萬元。對(duì)信托計(jì)劃及受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、資管計(jì)劃及收益權(quán)轉(zhuǎn)讓投資計(jì)提減值準(zhǔn)備均符合相關(guān)規(guī)定。

        此外,股權(quán)分散一直為農(nóng)商行的特點(diǎn),目前已過會(huì)的3家農(nóng)商行同樣如此,無錫農(nóng)商行、常熟農(nóng)商行第一大股東持股比例均為10%,江陰農(nóng)商行第一大股東持股比例甚至不足5%。

        有望拉升銀行股整體估值

        對(duì)于補(bǔ)充資本金的用途,常熟等農(nóng)商行在招股書中明確表示,探索跨區(qū)經(jīng)營(yíng)。作為全國(guó)縣(市)級(jí)農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)中首家設(shè)立異地支行的農(nóng)商行,至今常熟農(nóng)商行已經(jīng)在湖北、江蘇和河南等省設(shè)立了19家村鎮(zhèn)銀行,這些村鎮(zhèn)銀行無一例外的以小微金融為主攻方向,小微技術(shù)也均復(fù)制總部。

        常熟農(nóng)商行方面表示,已開設(shè)的19家村鎮(zhèn)銀行中,目前僅1家因?yàn)楣蓹?quán)設(shè)置問題發(fā)展得不太理想,其他都發(fā)展得不錯(cuò)。湖北省恩施市一家村鎮(zhèn)銀行,目前已在當(dāng)?shù)孛總€(gè)縣設(shè)有分支機(jī)構(gòu),2015年,預(yù)計(jì)利潤(rùn)能到5000萬元左右。

        王劍直言,當(dāng)前農(nóng)商行跨區(qū)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管要求依舊較高,這對(duì)農(nóng)商行在區(qū)域上拓展業(yè)務(wù)進(jìn)行了限制。不過當(dāng)前很多農(nóng)商行在周邊城市設(shè)立異地支行,以減輕對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)與行業(yè)的高度依賴,提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

        雖因盈利下降、不良攀升等問題為農(nóng)商行上市之路增加變數(shù),但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,上市將利好農(nóng)商行自身以及整個(gè)上市銀行板塊的估值。

        王劍表示,農(nóng)商行上市將拉升銀行股的整體估值水平是大概率事件,如果按照1.2倍的市凈率發(fā)行,部分農(nóng)商行總市值僅在百億元左右,將成為小盤藍(lán)籌股。

        對(duì)于擬上市農(nóng)商行的估值,分析人士也指出,即便目前行情不佳,能夠獲得募資機(jī)會(huì),獲得充足資本金才是最重要的,估值的高低反而是其次。

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