王果

摘要：隨著EVA的引入，近年來對(duì)EVA的研究越來越多地開展開來。本文通過對(duì)國資委以及國泰安數(shù)據(jù)庫關(guān)于EVA兩種計(jì)算口徑的詳細(xì)介紹，結(jié)合電力企業(yè)的行業(yè)特征，提出進(jìn)一步完善EVA在我國電力企業(yè)的應(yīng)用研究的建議。

關(guān)鍵詞：EVA ?電力企業(yè) ?國資委 ?國泰安

濟(jì)增加值（簡稱EVA）這個(gè)概念是美國思滕思特咨詢公司創(chuàng)建的業(yè)績評(píng)價(jià)體系中的核心概念，其思想淵源于剩余收益（RI）。經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)是以傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤為基礎(chǔ)，通過對(duì)稅后凈經(jīng)營利潤（NOPAT）和資本（Capital）作出一系列調(diào)整后，將NOPAT減去包括股本和債務(wù)投入資本的機(jī)會(huì)成本后的余額，本質(zhì)上是一種經(jīng)濟(jì)利潤。但是每個(gè)行業(yè)有不同的行業(yè)特征，對(duì)于電力行業(yè)來說，項(xiàng)目的建設(shè)由于周期較長，一般具有相對(duì)較長的驗(yàn)收流程，而且機(jī)器設(shè)備種類較多，對(duì)技術(shù)熟練程度的要求較高;隨著環(huán)境問題越來越受到重視，電網(wǎng)企業(yè)除了承擔(dān)自身的經(jīng)營責(zé)任，還需要承擔(dān)很多的社會(huì)責(zé)任。近年來，國家加強(qiáng)節(jié)能減排工作，為鼓勵(lì)電力企業(yè)環(huán)保產(chǎn)電，采取了電價(jià)補(bǔ)貼、電力設(shè)備補(bǔ)貼等措施。電價(jià)受到國家調(diào)控，具有很強(qiáng)的政策性等，這些都是我們在計(jì)算行業(yè)EVA時(shí)要考慮的因素。

一、基于國資委口徑下的經(jīng)濟(jì)增加值

為落實(shí)國有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任，建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，2013年2月1日國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“國資委”）公布了最新修訂的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（第30號(hào)令），進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)。根據(jù)該辦法，最新的EVA計(jì)算方法如下：

（一）計(jì)算公式

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后的資本×平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用的調(diào)整項(xiàng)）×（1-25%）

調(diào)整后的資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

企業(yè)通過變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等取得的非經(jīng)常性收益在稅后凈利潤中全額扣除。

（二）調(diào)整項(xiàng)目說明

1.利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)目下的“利息支出”。

2.研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。

3.無息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”“應(yīng)付賬款”“預(yù)收款項(xiàng)”“應(yīng)交稅費(fèi)”“應(yīng)付利息”“應(yīng)付職工薪酬”“應(yīng)付股利”“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債（不含其他帶息流動(dòng)負(fù)債）”;對(duì)于“專項(xiàng)應(yīng)付款”和“特種儲(chǔ)備基金”，可視同無息流動(dòng)負(fù)債扣除。

4.在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。

5.關(guān)于資本成本率，由于電力企業(yè)資產(chǎn)通用性較差，2009年資本成本率為4.1%，2010至2012年資產(chǎn)負(fù)債率均在75%以上，所以資本成本率在4.1%的基礎(chǔ)上上調(diào)0.5%，為4.6%。

（三）國資委EVA計(jì)算方法的不足

1.對(duì)于EVA的計(jì)算方法沒有與具體行業(yè)特征實(shí)際情況相結(jié)合。雖然國資委對(duì)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》進(jìn)行了第三次修訂，對(duì)于EVA的計(jì)算方法進(jìn)行了修改與簡化，首先是縮減了會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目;其次是統(tǒng)一資本成本率。筆者認(rèn)為，每個(gè)行業(yè)都有其特殊性，應(yīng)該分行業(yè)來進(jìn)行EVA的測算。

2.資本成本率的確定過于籠統(tǒng)。每個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)不一樣，融資成本和資本結(jié)構(gòu)也不一樣，其資本成本率自然也存在很大的差異，國資委對(duì)于資本成本率的確定沒有反映出這樣的差異，缺乏一定的合理性。

3.沒有考慮對(duì)資產(chǎn)減值項(xiàng)目的調(diào)整。根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制，資產(chǎn)減值并不是當(dāng)期資產(chǎn)的實(shí)際減少，也不是當(dāng)期費(fèi)用的實(shí)際支出。企業(yè)經(jīng)營管理者很有可能利用這些減值損失來操縱利潤。

4.沒有對(duì)非經(jīng)常性損失進(jìn)行調(diào)整。國資委只對(duì)非經(jīng)常性收益進(jìn)行了調(diào)整，但是非經(jīng)常性損失也不是主營業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的損失，同樣也應(yīng)該從會(huì)計(jì)利潤中扣除。

二、基于國泰安數(shù)據(jù)庫口徑下的經(jīng)濟(jì)增加值

（一）計(jì)算公式

稅后凈營業(yè)利潤=營業(yè)利潤-所得稅費(fèi)用+利息支出（非金融機(jī)構(gòu)）+資產(chǎn)減值損失+開發(fā)支出+遞延所得稅負(fù)債的增加額-遞延所得稅資產(chǎn)的增加額

資本總額=所有者權(quán)益合計(jì)+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-在建工程減值準(zhǔn)備-在建工程凈額+遞延所得稅負(fù)債-遞延所得稅資產(chǎn)+短期借款+交易性金融負(fù)債+一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債+長期借款+應(yīng)付債券+長期應(yīng)付款

加權(quán)平均資本成本=債券資本成本×（1-所得稅稅率）×（債務(wù)資本/總資本）+股權(quán)資本成本×（股權(quán)成本/總資本）

股權(quán)資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)因子×市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

其中，債務(wù)資本成本使用一年期銀行貸款利率;無風(fēng)險(xiǎn)收益率使用銀行一年期存款利率;風(fēng)險(xiǎn)因子使用滬深市場股票250交易日流通市場加權(quán)的BETA值;考慮到我國股票市場波動(dòng)率過大的特點(diǎn)，計(jì)算時(shí)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)使用4%。

（二）國泰安EVA計(jì)算方法的不足

國泰安數(shù)據(jù)庫對(duì)于EVA的計(jì)算在國資委的方法上有一定改進(jìn)，但是對(duì)于發(fā)電企業(yè)來說仍然存在著許多不適應(yīng)。沒有針對(duì)行業(yè)特征進(jìn)行調(diào)整無疑是眾多EVA計(jì)算方法中的不足，雖然說分行業(yè)來研究EVA可能是一個(gè)比較大的工程，或許也有一定難度，但是如果要不斷提高EVA在評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績方面的指標(biāo)權(quán)重，就需要對(duì)EVA的計(jì)算方法進(jìn)行更加深度分析，以適應(yīng)各行各業(yè)實(shí)際情況以及提高EVA評(píng)價(jià)的客觀性、準(zhǔn)確性。

三、電力企業(yè)的行業(yè)特征以及EVA調(diào)整注意事項(xiàng)

（一）電力企業(yè)行業(yè)特征的特殊性

1.電力企業(yè)屬于基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。電力產(chǎn)品不同于一般的商品，具有社會(huì)性以及不可或缺性，這樣也就直接決定了電力企業(yè)是具有公共事業(yè)性質(zhì)的社會(huì)服務(wù)性企業(yè)，是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，也是保證人民正常生活的基礎(chǔ)。我國電力企業(yè)不僅要在供電數(shù)量上滿足用戶的正常需求，同時(shí)更為關(guān)鍵的是在供電質(zhì)量安全方面保證萬無一失。

2.電力企業(yè)屬于技術(shù)、資金密集型產(chǎn)業(yè)。電力企業(yè)具有技術(shù)設(shè)備高端、自動(dòng)化水平高以及在電力產(chǎn)品生產(chǎn)過程中技術(shù)流程相對(duì)復(fù)雜等特點(diǎn)。因此，只有采用先進(jìn)的設(shè)備才能做到節(jié)約能源，降低損耗，勞動(dòng)生產(chǎn)率也才能不斷提高，這就需要電力企業(yè)對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)水平進(jìn)行創(chuàng)新，培養(yǎng)一批綜合素質(zhì)高的專業(yè)技術(shù)員工成為關(guān)鍵所在。另外，電力企業(yè)各種在建項(xiàng)目建設(shè)周期長，前期投入大，固定資產(chǎn)占用資金達(dá)到90%以上，是典型的資金密集型企業(yè)。因此，建立一套完善的資金管理體系，減少資金沉淀以及如何降低融資成本就顯得尤為重要。

3.電力企業(yè)屬于能源轉(zhuǎn)換型企業(yè)。在電力企業(yè)發(fā)電過程中需要大量的煤炭、水、燃油資源，因而對(duì)燃料資源的依賴性很強(qiáng)，而電力企業(yè)的行業(yè)特殊性不僅表現(xiàn)為不能單純以盈利為目的，而且還要承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任。以煤為主的火力發(fā)電是我國目前最基本的發(fā)電方式，在發(fā)電過程中是否會(huì)污染環(huán)境，是否會(huì)干擾到周圍居民的正常生活與休息就與企業(yè)自身維持良好的社會(huì)形象與可持續(xù)發(fā)展息息相關(guān)。這就要求電力企業(yè)將保護(hù)環(huán)境的觀念深入到企業(yè)每一個(gè)員工心中。

（二）結(jié)合電力企業(yè)行業(yè)特征的EVA調(diào)整注意項(xiàng)目

1.固定資產(chǎn)的折舊方法。對(duì)于電力企業(yè)這種資金密集型企業(yè)來說，固定資產(chǎn)是其主要資本占有，如何對(duì)其進(jìn)行折舊十分重要。因?yàn)镋VA本身就存在著不鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行長期投資的資本導(dǎo)向，對(duì)于任何新項(xiàng)目而言，初期固定資產(chǎn)價(jià)值高，隨著折舊的發(fā)生，后期固定資產(chǎn)占有不斷降低，折舊必然會(huì)造成初期資本成本高，后期資本成本低的不平衡現(xiàn)象。我們可以采用償債基金法來計(jì)算經(jīng)濟(jì)折舊，把固定資產(chǎn)折舊對(duì)EVA 的影響降到最低。

2.關(guān)于研發(fā)培訓(xùn)費(fèi)的處理。電力企業(yè)中機(jī)器設(shè)備繁多，要求員工對(duì)技術(shù)設(shè)備的掌握程度較高，因而會(huì)發(fā)生數(shù)額較大的培訓(xùn)研發(fā)費(fèi)用，這筆費(fèi)用是為了提高員工技能以及為了企業(yè)以后長遠(yuǎn)發(fā)展而發(fā)生的，因此應(yīng)該將企業(yè)發(fā)生的培訓(xùn)研發(fā)部分費(fèi)用在進(jìn)行EVA計(jì)算時(shí)作調(diào)整，不能當(dāng)做期間費(fèi)用一次扣除。

3.關(guān)于補(bǔ)貼收入。近年來，為了鼓勵(lì)電力企業(yè)在發(fā)電過程中做到環(huán)保發(fā)電，節(jié)能減排，國家采取了一系列的電力設(shè)備補(bǔ)貼以及電價(jià)補(bǔ)貼等積極措施，這些政策上的補(bǔ)貼對(duì)于企業(yè)來說并不是由主業(yè)帶來的收益，不能反映企業(yè)正常經(jīng)營收益水平，因此在計(jì)算EVA時(shí)應(yīng)該將這些收入從稅后經(jīng)營利潤中剔除。

4.關(guān)于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任發(fā)生的支出。電力是一種準(zhǔn)公共物品，具有壟斷性的特點(diǎn)，電力企業(yè)不應(yīng)該把盈利當(dāng)做自己追求的唯一目標(biāo)，更應(yīng)該履行公益性的社會(huì)責(zé)任。隨著國家對(duì)環(huán)保要求越來越高，企業(yè)排放污染物所付出的代價(jià)也會(huì)越來越高，因此電力企業(yè)務(wù)必加大環(huán)保設(shè)備的投入，減少污染物的排放，保證綠色經(jīng)營，生態(tài)發(fā)展。在計(jì)算電力企業(yè)EVA 時(shí)可以把這部分環(huán)保投入的資本按照一定的方法進(jìn)行調(diào)整，既要做到鼓勵(lì)企業(yè)加大保護(hù)環(huán)境的舉措，又要保證EVA計(jì)算的準(zhǔn)確性。J

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