低油價因何打不垮美國頁巖氣

2016年3月，美國能源署（EIA）發(fā)布油氣上游成本研究報告顯示，2015年美國陸上油氣生產(chǎn)成本比2014年下降15%-18%，2016年預(yù)計仍有3%-5%的下降空間。技術(shù)進(jìn)步是成本下降最重要因素，頂級頁巖油生產(chǎn)商將鉆井、壓裂技術(shù)發(fā)展到極致，同臺鉆井、50級壓裂、15英尺跨度的叢式鉆井、每英尺超過2000磅支撐劑等技術(shù)的應(yīng)用，使頁巖油氣生產(chǎn)商獲得更多的單井油氣產(chǎn)量，因此雖然鉆機(jī)數(shù)量大幅下降，但產(chǎn)量并沒有相應(yīng)減少。

目前美國頁巖油氣產(chǎn)量已成為影響國際石油市場供需平衡的新變量，增加了石油供給并負(fù)向影響國際油價。通過卡特爾產(chǎn)量影響控制油價的歐佩克則在本輪油價下跌中面臨兩難選擇：減產(chǎn)維持油價會促進(jìn)美國頁巖油氣產(chǎn)量繼續(xù)增加，導(dǎo)致其市場份額和影響力進(jìn)一步降低；不減產(chǎn)則會合力打壓國際油價，導(dǎo)致已經(jīng)風(fēng)雨飄搖的國際油價繼續(xù)探底。雖然歐佩克最終做出限產(chǎn)保價決定，但對國際油價最終影響還是依賴于美國頁巖油氣生產(chǎn)的成本。畢竟，市場難以逃脫一個基本法則：成本和經(jīng)濟(jì)性。只有當(dāng)油價低于頁巖油氣生產(chǎn)成本時，油價下滑才會遭遇明顯阻力。也就是說，只有當(dāng)美國頁巖油氣生產(chǎn)商無利可圖甚至大幅虧損的時候，才會減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，國際石油市場才會獲得新平衡，國際油價才會企穩(wěn)回升。

國際能源署估計，在巴肯頁巖區(qū)要保證油氣生產(chǎn)日均100萬桶需每年鉆2500口新井，而伊拉克南部的一個大型常規(guī)油田要維持這樣的產(chǎn)量僅需每年鉆60口新井。這就意味著，當(dāng)油價上漲時，生產(chǎn)商可鉆更多油井以增加供應(yīng)量；當(dāng)油價下跌時，開發(fā)商只需停鉆，產(chǎn)量便會下降。能源咨詢公司Rapidan Group稱，美國頁巖油氣生產(chǎn)商任何時候都將聽命于市場的無形之手而非政府的指揮棒，今天他們之所以還沒有大幅降低產(chǎn)量，最主要的原因就是今天的油價還沒有破壞生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性。

根據(jù)頁巖油產(chǎn)量加權(quán)平均，如果不考慮公司其他經(jīng)營業(yè)務(wù)，那么運(yùn)營成本也就代表著公司賬面上的盈虧平衡價格，即綜合生產(chǎn)、經(jīng)營、資金使用等各種因素，遴選樣本的巴肯頁巖油生產(chǎn)商的開采成本不高于20美元/桶，生產(chǎn)稅不高于10美元/桶。此兩項(xiàng)是頁巖油生產(chǎn)商運(yùn)營成本最主要構(gòu)成部分，也是所有生產(chǎn)商都必須支付的成本項(xiàng)。在現(xiàn)金操作成本、折舊等都較2013年水平提高的情況下，盈虧平衡價格的降低主要由于資產(chǎn)減值影響。在2015年年報中，部分公司將公布年度資產(chǎn)減值情況，屆時盈虧平衡價格將會上升。排除運(yùn)營成本中的非現(xiàn)金部分，以及部分公司營銷和運(yùn)輸費(fèi)用（與生產(chǎn)不直接相關(guān)），12家公司在2015年前三季度的加權(quán)平均現(xiàn)金運(yùn)營費(fèi)用為28.63美元/桶，較2013年下降1.84美元/桶。