韓 艷

（100190　中國科學(xué)院大學(xué)　北京）

證券投資咨詢行業(yè)市場功能與立法思考及監(jiān)管建議研究

韓 艷

（100190中國科學(xué)院大學(xué)北京）

證券投資機構(gòu)是我國法律允許的證券咨詢服務(wù)主體，隨著我國市場經(jīng)濟的不斷深入和證券交易規(guī)模的擴大，其作用和功能得到日益突出的體現(xiàn)，但是立法上卻并非如此，咨詢機構(gòu)仍然受到不公平的待遇和嚴苛的行政管控。文章以此為研究對象，力求充分發(fā)揮咨詢機構(gòu)的市場功能。

證券投資咨詢；市場功能；立法思考；監(jiān)管建議

通過完善立法和完善、放松監(jiān)管，力求在保持證券市場相對穩(wěn)定的前提下，進行證券投資咨詢機構(gòu)的相關(guān)改革，使其充分發(fā)揮市場功能，促進證券交易的專業(yè)性和效益的增強，促進我國證券行業(yè)的進步和市場經(jīng)濟的深入，完善市場監(jiān)管。

一、通過完善立法發(fā)揮市場功能

1.“買者自負”入證券法

買者自負是證券市場的基本原則，在銀監(jiān)會發(fā)布一些行業(yè)規(guī)則中也有明確規(guī)定，但是卻并未上升至法律層面上，隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展深入，買者自負必然會逐漸深入人心，將其寫入證券法，有利于以法律帶動行業(yè)發(fā)展，充分發(fā)揮市場作用。促進投資者衡量自身實力和市場發(fā)展趨勢，謹慎投資，從立法層面引導(dǎo)市場機制的進一步深入。但是，這也并不意味著證券機構(gòu)不用承擔(dān)任何責(zé)任，畢竟市場有其趨利性和滯后性，因此，證券業(yè)務(wù)機構(gòu)及其從業(yè)人員應(yīng)該及時而準確地更新相關(guān)產(chǎn)品、服務(wù)的信息，并全面說明其存在的風(fēng)險，使客戶掌握投資必要信息。

2.證券投資咨詢者寫入證券法

證券投資咨詢有兩種形式，均為證監(jiān)會發(fā)布的規(guī)定中確立，即證券投資顧問和證券分析師，這一舉措明確了證券研究的作用以及在證券服務(wù)體系中的地位。筆者建議，在證券法中寫入這兩個概念，給予證券研究業(yè)務(wù)以法律形式的肯定，一方面，此舉能夠使證券研究工作真正進入證券服務(wù)行業(yè)的明面之上，完善證券市場體系，明確其責(zé)任，使得顧問與分析師均能夠擁有正當?shù)氖袌龅匚?，從而能夠為客戶更好地分析和建議，有利于證券市場更為科學(xué)，促進行業(yè)信息的傳播，強化市場的透明度。另一方面，也可以從法律角度規(guī)范證券服務(wù)者的行為，防止其傳播虛假信息，誤導(dǎo)消費者，從而操縱市場、造成證券市場的混亂和畸形。

3.從立法層面將證券投資咨詢撤出行政管制

證券行業(yè)發(fā)展之初，為了行業(yè)的穩(wěn)定，證券投資咨詢被《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》納入到了行政管制之中，但是隨著市場經(jīng)濟的深入和我國經(jīng)濟的不斷穩(wěn)定發(fā)展，該《辦法》已經(jīng)不適應(yīng)時代要求，反而阻礙了證券市場的進一步發(fā)展，但是立法方面卻嚴重滯后，未能及時反應(yīng)這一市場需求［1］。因此筆者建議，將其撤銷，廢除其法律約束力，從而將證券投資咨詢行業(yè)從行政管制中拉出，不再受行政機關(guān)的過多掣肘，為其提供一個較為寬松的發(fā)展環(huán)境。同時，將證監(jiān)會發(fā)布的《證券投資咨詢機構(gòu)監(jiān)管辦法》的立法層級提升，穩(wěn)妥地放松對該行業(yè)的管制，合理監(jiān)管，充分發(fā)揮市場作用。

二、加強監(jiān)管，放松管制

1.放開資金運用限制，允許投資

一直以來，證券投資咨詢機構(gòu)受著較強的行政管制，機構(gòu)自有資金的運用受到極大的限制，不能以自己的名義進行證券投資?！蹲C券法》并未禁止咨詢機構(gòu)進行投資，甚至已經(jīng)允許其在利益沖突防范得當?shù)那闆r下買買股票，但是《證券、期貨投資咨詢管理辦法》卻禁止咨詢機構(gòu)進行投資，這種限制實際違背市場交易原則，沒有事實根據(jù)和法律依據(jù)，是違反證券行業(yè)發(fā)展規(guī)律和法律精神的。因此，筆者建議，放開此種不公正的限制，允許證券投資咨詢機構(gòu)在合理控制防范利益沖突的情況下，自由使用其自有資金，不受禁止投資的限制，也解除其他用途限制，降低門檻，形成新的經(jīng)濟增長點。

2.借鑒國際經(jīng)驗，修改代理理財限制

《證券法》中一些規(guī)定依舊過于保守，未能完全跳脫計劃經(jīng)濟，對市場完全信任。市場的確存在缺陷，但是證券投資咨詢是應(yīng)運市場需求而生的，客戶找尋咨詢機構(gòu)并非僅僅是為咨詢，更多時候是想將資金委托給機構(gòu)進行證券投資，依靠專業(yè)人士進行市場博弈。但是由于法律對于咨詢機構(gòu)委托投資的種種限制，使得證券法實際成為咨詢公司運行的法律障礙，其業(yè)務(wù)范圍受到限制，客戶也無法完全相信機構(gòu)，更容易導(dǎo)致客戶設(shè)計投資不當，導(dǎo)致結(jié)果不佳，最終對證券投資咨詢機構(gòu)產(chǎn)生不滿［2］。我國臺灣地區(qū)便允許咨詢機構(gòu)集顧問與委托投資于一身，對于咨詢機構(gòu)的發(fā)展具有極大作用，在追尋穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，大陸也可進行試點改革。

3.鼓勵證券公司和投資咨詢機構(gòu)進行合作

證券經(jīng)紀人在證券相關(guān)規(guī)定中均設(shè)定為自然人，證券投資咨詢機構(gòu)為證監(jiān)會許可的業(yè)務(wù)咨詢資格，相對于自然人而言，其專業(yè)性和服務(wù)能力都較為突出，況且規(guī)格較大也更利于監(jiān)管，如果能夠促成咨詢機構(gòu)與證券公司合作，將經(jīng)紀業(yè)務(wù)與咨詢業(yè)務(wù)以更好的方式融合，就能夠提升其綜合服務(wù)能力，證券投資咨詢機構(gòu)的價值將更能得到體現(xiàn)，其業(yè)務(wù)范圍會相應(yīng)擴大，規(guī)模也能夠顯著提升，從而收入等也會相應(yīng)增加，而監(jiān)管方面的難度則會相應(yīng)降低，一旦發(fā)生破壞市場的行為，在確定責(zé)任主體和追責(zé)方面，難度會大大降低。而為了控制風(fēng)險，則可以采取限制經(jīng)紀公司設(shè)立條件或者限制合作條件等配套措施，使得改革的同時，不動搖證券市場和中國經(jīng)濟。

三、結(jié)語

希望通過文章的研究，能夠引起相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的認識，以及吸引更多的經(jīng)濟學(xué)家、法學(xué)家、行業(yè)資深人士對該問題進行更深層次的探討，力求改善證券投資咨詢機構(gòu)的運行環(huán)境。

［1］孟繁永.《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》和《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》有關(guān)問題的解讀［J］.中國證券報，2015- 11- 02（A24）.

［2］中投證券法律合規(guī)部課題組.證券從業(yè)人員買賣股票的法律規(guī)制研究［J］.證券市場導(dǎo)報，2015，（4）：40- 49.

韓艷（1988～），性別：女，籍貫：遼寧沈陽，民族：朝鮮，學(xué)歷：碩士在讀，專業(yè)：工商管理，研究方向：市場營銷。