韓 艷

（100190　中國(guó)科學(xué)院大學(xué)　北京）

證券投資咨詢行業(yè)市場(chǎng)功能與立法思考及監(jiān)管建議研究

韓 艷

（100190中國(guó)科學(xué)院大學(xué)北京）

證券投資機(jī)構(gòu)是我國(guó)法律允許的證券咨詢服務(wù)主體，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入和證券交易規(guī)模的擴(kuò)大，其作用和功能得到日益突出的體現(xiàn)，但是立法上卻并非如此，咨詢機(jī)構(gòu)仍然受到不公平的待遇和嚴(yán)苛的行政管控。文章以此為研究對(duì)象，力求充分發(fā)揮咨詢機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)功能。

證券投資咨詢；市場(chǎng)功能；立法思考；監(jiān)管建議

通過(guò)完善立法和完善、放松監(jiān)管，力求在保持證券市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定的前提下，進(jìn)行證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的相關(guān)改革，使其充分發(fā)揮市場(chǎng)功能，促進(jìn)證券交易的專業(yè)性和效益的增強(qiáng)，促進(jìn)我國(guó)證券行業(yè)的進(jìn)步和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入，完善市場(chǎng)監(jiān)管。

一、通過(guò)完善立法發(fā)揮市場(chǎng)功能

1.“買者自負(fù)”入證券法

買者自負(fù)是證券市場(chǎng)的基本原則，在銀監(jiān)會(huì)發(fā)布一些行業(yè)規(guī)則中也有明確規(guī)定，但是卻并未上升至法律層面上，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展深入，買者自負(fù)必然會(huì)逐漸深入人心，將其寫入證券法，有利于以法律帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展，充分發(fā)揮市場(chǎng)作用。促進(jìn)投資者衡量自身實(shí)力和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，謹(jǐn)慎投資，從立法層面引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)制的進(jìn)一步深入。但是，這也并不意味著證券機(jī)構(gòu)不用承擔(dān)任何責(zé)任，畢竟市場(chǎng)有其趨利性和滯后性，因此，證券業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員應(yīng)該及時(shí)而準(zhǔn)確地更新相關(guān)產(chǎn)品、服務(wù)的信息，并全面說(shuō)明其存在的風(fēng)險(xiǎn)，使客戶掌握投資必要信息。

2.證券投資咨詢者寫入證券法

證券投資咨詢有兩種形式，均為證監(jiān)會(huì)發(fā)布的規(guī)定中確立，即證券投資顧問(wèn)和證券分析師，這一舉措明確了證券研究的作用以及在證券服務(wù)體系中的地位。筆者建議，在證券法中寫入這兩個(gè)概念，給予證券研究業(yè)務(wù)以法律形式的肯定，一方面，此舉能夠使證券研究工作真正進(jìn)入證券服務(wù)行業(yè)的明面之上，完善證券市場(chǎng)體系，明確其責(zé)任，使得顧問(wèn)與分析師均能夠擁有正當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)地位，從而能夠?yàn)榭蛻舾玫胤治龊徒ㄗh，有利于證券市場(chǎng)更為科學(xué)，促進(jìn)行業(yè)信息的傳播，強(qiáng)化市場(chǎng)的透明度。另一方面，也可以從法律角度規(guī)范證券服務(wù)者的行為，防止其傳播虛假信息，誤導(dǎo)消費(fèi)者，從而操縱市場(chǎng)、造成證券市場(chǎng)的混亂和畸形。

3.從立法層面將證券投資咨詢撤出行政管制

證券行業(yè)發(fā)展之初，為了行業(yè)的穩(wěn)定，證券投資咨詢被《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》納入到了行政管制之中，但是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷穩(wěn)定發(fā)展，該《辦法》已經(jīng)不適應(yīng)時(shí)代要求，反而阻礙了證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，但是立法方面卻嚴(yán)重滯后，未能及時(shí)反應(yīng)這一市場(chǎng)需求［1］。因此筆者建議，將其撤銷，廢除其法律約束力，從而將證券投資咨詢行業(yè)從行政管制中拉出，不再受行政機(jī)關(guān)的過(guò)多掣肘，為其提供一個(gè)較為寬松的發(fā)展環(huán)境。同時(shí)，將證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券投資咨詢機(jī)構(gòu)監(jiān)管辦法》的立法層級(jí)提升，穩(wěn)妥地放松對(duì)該行業(yè)的管制，合理監(jiān)管，充分發(fā)揮市場(chǎng)作用。

二、加強(qiáng)監(jiān)管，放松管制

1.放開(kāi)資金運(yùn)用限制，允許投資

一直以來(lái)，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)受著較強(qiáng)的行政管制，機(jī)構(gòu)自有資金的運(yùn)用受到極大的限制，不能以自己的名義進(jìn)行證券投資?！蹲C券法》并未禁止咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，甚至已經(jīng)允許其在利益沖突防范得當(dāng)?shù)那闆r下買買股票，但是《證券、期貨投資咨詢管理辦法》卻禁止咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，這種限制實(shí)際違背市場(chǎng)交易原則，沒(méi)有事實(shí)根據(jù)和法律依據(jù)，是違反證券行業(yè)發(fā)展規(guī)律和法律精神的。因此，筆者建議，放開(kāi)此種不公正的限制，允許證券投資咨詢機(jī)構(gòu)在合理控制防范利益沖突的情況下，自由使用其自有資金，不受禁止投資的限制，也解除其他用途限制，降低門檻，形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2.借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，修改代理理財(cái)限制

《證券法》中一些規(guī)定依舊過(guò)于保守，未能完全跳脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，對(duì)市場(chǎng)完全信任。市場(chǎng)的確存在缺陷，但是證券投資咨詢是應(yīng)運(yùn)市場(chǎng)需求而生的，客戶找尋咨詢機(jī)構(gòu)并非僅僅是為咨詢，更多時(shí)候是想將資金委托給機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券投資，依靠專業(yè)人士進(jìn)行市場(chǎng)博弈。但是由于法律對(duì)于咨詢機(jī)構(gòu)委托投資的種種限制，使得證券法實(shí)際成為咨詢公司運(yùn)行的法律障礙，其業(yè)務(wù)范圍受到限制，客戶也無(wú)法完全相信機(jī)構(gòu)，更容易導(dǎo)致客戶設(shè)計(jì)投資不當(dāng)，導(dǎo)致結(jié)果不佳，最終對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)產(chǎn)生不滿［2］。我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)便允許咨詢機(jī)構(gòu)集顧問(wèn)與委托投資于一身，對(duì)于咨詢機(jī)構(gòu)的發(fā)展具有極大作用，在追尋穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，大陸也可進(jìn)行試點(diǎn)改革。

3.鼓勵(lì)證券公司和投資咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作

證券經(jīng)紀(jì)人在證券相關(guān)規(guī)定中均設(shè)定為自然人，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)為證監(jiān)會(huì)許可的業(yè)務(wù)咨詢資格，相對(duì)于自然人而言，其專業(yè)性和服務(wù)能力都較為突出，況且規(guī)格較大也更利于監(jiān)管，如果能夠促成咨詢機(jī)構(gòu)與證券公司合作，將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與咨詢業(yè)務(wù)以更好的方式融合，就能夠提升其綜合服務(wù)能力，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的價(jià)值將更能得到體現(xiàn)，其業(yè)務(wù)范圍會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大，規(guī)模也能夠顯著提升，從而收入等也會(huì)相應(yīng)增加，而監(jiān)管方面的難度則會(huì)相應(yīng)降低，一旦發(fā)生破壞市場(chǎng)的行為，在確定責(zé)任主體和追責(zé)方面，難度會(huì)大大降低。而為了控制風(fēng)險(xiǎn)，則可以采取限制經(jīng)紀(jì)公司設(shè)立條件或者限制合作條件等配套措施，使得改革的同時(shí)，不動(dòng)搖證券市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

三、結(jié)語(yǔ)

希望通過(guò)文章的研究，能夠引起相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的認(rèn)識(shí)，以及吸引更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、法學(xué)家、行業(yè)資深人士對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行更深層次的探討，力求改善證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的運(yùn)行環(huán)境。

［1］孟繁永.《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》和《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》有關(guān)問(wèn)題的解讀［J］.中國(guó)證券報(bào)，2015- 11- 02（A24）.

［2］中投證券法律合規(guī)部課題組.證券從業(yè)人員買賣股票的法律規(guī)制研究［J］.證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2015，（4）：40- 49.

韓艷（1988～），性別：女，籍貫：遼寧沈陽(yáng)，民族：朝鮮，學(xué)歷：碩士在讀，專業(yè)：工商管理，研究方向：市場(chǎng)營(yíng)銷。