受消費(fèi)端需求持續(xù)低迷、全球貨幣政策調(diào)整預(yù)期影響，銅價(jià)在2015年呈現(xiàn)震蕩下跌的走勢(shì)。在當(dāng)前大背景下，市場普遍認(rèn)為2016年銅的價(jià)格將繼續(xù)下跌并在一定時(shí)期內(nèi)維持低位震蕩。本文通過對(duì)2016年影響銅價(jià)關(guān)鍵因素的分析，認(rèn)為2016年銅價(jià)將延續(xù)繼續(xù)探底的走勢(shì)。

2015年銅市場總體處于大幅區(qū)間震蕩：LME三月銅價(jià)最高觸及6481美元/噸，最低跌至4443.50美元/噸；滬銅主力合約最高46390元/噸，最低33220元/噸。截至2015年12月31日，滬銅三月合約均價(jià)為41567.50元/噸，LME均價(jià)為5645.91美元/噸。

2016年全球銅供需分析

1.銅供需平衡預(yù)計(jì)

國際銅業(yè)研究組織（ICSG）2015年10月6日發(fā)布最新報(bào)告預(yù)測(cè)，全球精煉銅市場2016年將會(huì)出現(xiàn)13萬噸的供應(yīng)缺口，而非2015年4月時(shí)預(yù)估的供應(yīng)過剩23萬噸。ICSG做出重大調(diào)整的主要原因是：自2015年4月以來銅價(jià)回蕩在六年低點(diǎn)，對(duì)銅的產(chǎn)量起到一定的抑制作用，抵銷了中國經(jīng)濟(jì)增長放緩疑慮下全球需求減少的影響。

ICSG預(yù)計(jì)2015年全球表觀精煉銅消費(fèi)量減少1.2%，主因是中國表觀需求量大致持平，雖然中國的真實(shí)消費(fèi)可能同比增長了3%～4%。ICSG稱，世界其他地方的消費(fèi)量預(yù)計(jì)減少1.5%。至于2016年，全球表觀精煉銅消費(fèi)量增長約3%，中國工業(yè)需求增長量在4%左右。世界其他地方的消費(fèi)量預(yù)計(jì)增加約2%。

2.供給分析

ICSG預(yù)計(jì)2016年的全球銅精礦產(chǎn)量將會(huì)達(dá)到2023.4萬噸，較2015年同比增長4%左右，為近年來全球銅精礦產(chǎn)量的最高增速。雖然2015年由于受到銅價(jià)持續(xù)下行的影響，嘉能可等多家礦商宣布減產(chǎn)，但是諸多前期新開發(fā)的大型礦山如蒙古OT礦、中鋁秘魯TOROMOCHO礦等，都將會(huì)在2016年全面達(dá)產(chǎn)，此舉顯著拉動(dòng)了銅精礦供給大幅增加。

ICSG預(yù)計(jì)2016年全球電解銅的產(chǎn)量為2363.7萬噸，同比2015年增長2.5%；而2015年的全球精煉銅產(chǎn)量僅同比增長1%，產(chǎn)量為2270萬噸。ICSG表示，2015年電解銅產(chǎn)量情況有兩大特點(diǎn)，并將會(huì)在2016年延續(xù)：首先是主要產(chǎn)量的增長都是來自中國，增量遠(yuǎn)超其他國家減產(chǎn)量；其次是電解銅產(chǎn)量持續(xù)增長，減產(chǎn)主要來自濕法銅。預(yù)計(jì)2016年電解銅的產(chǎn)量同比2015年增長4%，而濕法銅的產(chǎn)量也同比下降了4%。

從國內(nèi)電解銅的產(chǎn)量情況看，2016年里預(yù)計(jì)新投產(chǎn)的精煉產(chǎn)能以擴(kuò)建復(fù)產(chǎn)為主，主要包括廣西金川、中金黃金、東營方圓等7個(gè)項(xiàng)目。在宏觀環(huán)境偏冷的情況下，新建產(chǎn)能不多。預(yù)計(jì)2016年新增產(chǎn)能總計(jì)55萬噸，總產(chǎn)能達(dá)到1096萬噸。但是考慮到國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能從投產(chǎn)到達(dá)產(chǎn)需要2～3年的時(shí)間，新投產(chǎn)的產(chǎn)能不會(huì)馬上形成有效供給，因此預(yù)計(jì)有效冶煉產(chǎn)能實(shí)際增加49萬噸。而如前所述，預(yù)計(jì)2016年全球銅精礦的供給仍然相對(duì)充裕，預(yù)計(jì)2016年國內(nèi)電解銅的產(chǎn)量將會(huì)因此較2015年增長6%～7%，達(dá)到約790萬噸。

3.需求分析

由于中國銅需求依然是主導(dǎo)世界需求走勢(shì)的主要力量，下面僅就中國銅需求情況進(jìn)行分析。

（1）電力行業(yè)消費(fèi)增長和增速依然居前

國家電網(wǎng)對(duì)于2016年的投資計(jì)劃目前并沒有明確公布，因而對(duì)于2016年的電力行業(yè)投資狀況以及相關(guān)的銅消費(fèi)情況，其估算更具有主觀性。市場普遍傾向于認(rèn)為2016年的電力投資對(duì)銅的消費(fèi)量仍將保持增長狀態(tài)，增速可能會(huì)較2015年略有下降。如此預(yù)測(cè)主要考慮以下三方面的情況：第一，近期電力行業(yè)投資出現(xiàn)了加速跡象，反映了政府在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的維穩(wěn)意愿。第二，雖然投資增速有所增加，但增速仍然不及預(yù)期。由于目前政府對(duì)于通過投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的做法持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此市場對(duì)2016年的電力投資增速并不認(rèn)為會(huì)有大幅增長。第三，電網(wǎng)投資重心向特高壓傾斜，在一定程度上削弱了電力行業(yè)對(duì)銅消費(fèi)的拉動(dòng)。

（2）空調(diào)制冷行業(yè)增速大幅下調(diào)

空調(diào)制冷行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為2016年又將是艱難的一年。因此，2016年空調(diào)制冷行業(yè)的銅消費(fèi)將會(huì)較2015年有較大幅度下調(diào)。市場對(duì)空調(diào)制冷行業(yè)的悲觀預(yù)測(cè)，主要有以下兩方面原因：首先，2016冷年開盤前行業(yè)庫存高企（以空調(diào)為例，調(diào)查預(yù)估顯示目前各大廠家?guī)齑婵傆?jì)至少在3700萬臺(tái)，市場認(rèn)為即使空調(diào)企業(yè)全部停產(chǎn)，這些庫存2016年也不一定能賣完）；其次，空調(diào)、冰箱等產(chǎn)品在二三線以上市場已經(jīng)基本普及，市場需求逐漸放緩。往年空調(diào)制冷行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)對(duì)于消化空調(diào)冰箱產(chǎn)品的庫存有顯著作用。然而這一方法在2015年失去了作用，價(jià)格戰(zhàn)在年內(nèi)一直持續(xù)，但是到了2015年結(jié)束庫存也沒有顯著下降。

（3）交通運(yùn)輸行業(yè)情況不容樂觀

中汽協(xié)預(yù)計(jì)2016年的汽車市場將會(huì)保持小幅增長，增速預(yù)計(jì)可能在1%～2%，較2015年增速3%進(jìn)一步下降。如此微弱的產(chǎn)量增長，對(duì)于銅的消費(fèi)上也難有亮點(diǎn)。乘用車方面，中汽協(xié)預(yù)計(jì)2016年中國乘用車市場整體將有望好于2015年，其年度銷量同比增長3.3%，且仍呈現(xiàn)低速增長的態(tài)勢(shì)。2016年國家將經(jīng)濟(jì)增長寄希望于擴(kuò)大消費(fèi)，而汽車對(duì)于消費(fèi)的拉動(dòng)作用不容忽視。車購稅減半政策對(duì)中國車市有一定的拉動(dòng)作用，而在汽車降價(jià)、股市影響弱化以及多重利好政策等因素影響下，消費(fèi)者的購車意愿將比2015年有所增強(qiáng)。但是，與空調(diào)制冷行業(yè)相似，目前乘用車的庫存居高不下，可能會(huì)影響2016年的產(chǎn)量。商用車方面，在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，同時(shí)注重經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量政策導(dǎo)向的影響下，預(yù)測(cè)2016年載貨車市場需求不旺，銷量較2015年可能有所回落。

（4）建筑行業(yè)持續(xù)低迷

市場預(yù)計(jì)2016年全國的房地產(chǎn)市場難以見到顯著好轉(zhuǎn)。首先，中國房地產(chǎn)市場供求已基本平衡，樓市開始進(jìn)入下半場，未來樓市增量、房增速將遞減。其次，現(xiàn)有的土地供應(yīng)量和存量房，已經(jīng)導(dǎo)致了三、四線城市房地產(chǎn)全面滯銷，部分二線城市也出現(xiàn)了滯銷狀況，只有一線城市的市場狀況良好，但難以扛起房地產(chǎn)市場復(fù)蘇的大旗。第三，2015年內(nèi)政府雖然出臺(tái)多項(xiàng)房地產(chǎn)市場的“救市”政策并導(dǎo)致了市場出現(xiàn)復(fù)蘇狀況，但既然市場需求已基本得到滿足，2015年的樓市基本面復(fù)蘇好轉(zhuǎn)不可持續(xù)。第四，2015年前9個(gè)月房地產(chǎn)投資增幅下滑、房屋開工竣工面積、土地購置面積均呈負(fù)增長，尤其是新開工面積的下降，將會(huì)直接導(dǎo)致2016年建筑行業(yè)的銅需求低迷。

綜上所述，北京安泰科信息開發(fā)有限公司預(yù)計(jì)2015年全國的電解銅消費(fèi)大致在918萬噸，較2014年同比增長5.3%。由于受到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳的影響，2016年銅下游各個(gè)行業(yè)的消費(fèi)增速都較2015年有所下滑。預(yù)計(jì)2016年全年全國的電解銅消費(fèi)量在957.2萬噸，同比增速為4.2%。

特殊因素影響分析

剛剛進(jìn)入2016年，在中國A股市場出現(xiàn)三次熔斷的同時(shí)，LME三月銅價(jià)格連續(xù)下跌，很快跌破2015年的最低價(jià)4443.50美元/噸，達(dá)到4318美元/噸。受人民幣貶值的影響，上期所銅主力合約價(jià)格并沒有突破2015年的最低價(jià)33220元/噸，而止步于34350元/噸，市場呈現(xiàn)外弱內(nèi)強(qiáng)格局。銅價(jià)在2016年開年之初就開始了新一輪的下跌周期，多家機(jī)構(gòu)對(duì)2016年銅價(jià)的預(yù)測(cè)，基本上都持有偏空的觀點(diǎn)。筆者認(rèn)為，雖然受全球需求不振、經(jīng)濟(jì)低迷的大環(huán)境影響，銅價(jià)將在2016年延續(xù)繼續(xù)探底的走勢(shì)，但依然存在以下事件對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生重大影響。

1.美元進(jìn)入加息周期

美聯(lián)儲(chǔ)2015年12月17日加息靴子落地，這是美國近10年來首次上調(diào)短期利率，這對(duì)于商品市場的格局有深遠(yuǎn)的影響，對(duì)銅價(jià)的影響主要有以下兩個(gè)方面： 靴子落地短期利空出盡，長期依然存在壓力。

歸納分析自1983年開始的美元五個(gè)加息周期內(nèi)銅價(jià)的走勢(shì)，基本以上漲為主。換而言之，美元加息靴子落地后，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，銅價(jià)上漲的概率高（見圖1） 。

圖1 1983年至2015年倫銅周線

另外，從長期來看，美元加息還是從貨幣層面對(duì)銅價(jià)有一定的利空作用。美聯(lián)儲(chǔ)官員卡普蘭1月13日發(fā)表講話表示，傾向于將貨幣政策正?；?，2016年美聯(lián)儲(chǔ)加息3到4次仍是合理的，但其也肯定存在行動(dòng)過快的風(fēng)險(xiǎn)。高盛預(yù)期，2016年美聯(lián)儲(chǔ)每季度加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，總共加息100個(gè)基點(diǎn)，下一次加息有可能會(huì)在2016年3月。市場預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)2016年3月加息的可能性為46%。這些預(yù)測(cè)也符合歷史上美元加息的節(jié)奏。

圖2 滬銅、倫銅走勢(shì)比較圖

以上可以看到，美元在加息周期內(nèi)，銅價(jià)上漲的概率高，考慮到銅價(jià)目前已經(jīng)進(jìn)入成本區(qū)間，美元加息因素對(duì)銅價(jià)的利空影響屬于利空出盡。

2.美元升值和人民幣貶值，導(dǎo)致內(nèi)強(qiáng)外弱

自2015年11月后，從盤面看內(nèi)強(qiáng)外弱已經(jīng)非常明顯，這是因?yàn)椋簻~以人民幣計(jì)價(jià)，人民幣貶值利多滬銅；倫銅以美元計(jì)價(jià)，美元升值利空倫銅。

截至1月29日，滬銅未跌破2015年11月24日的低點(diǎn)，1月份最低點(diǎn)距離33220還有1000多元。但倫銅已經(jīng)跌破2015年11月24日的低點(diǎn)4443.50美元，創(chuàng)4331美元的新低。同樣的，滬倫比由2015年7月的7.4已經(jīng)升至2016年1月14日的8左右。按目前人民幣貶值的趨勢(shì)來看，這種內(nèi)強(qiáng)外弱的格局將持續(xù)一段不短的時(shí)間。

3.嘉能可事件

在過去的四十年里，嘉能可從私人公司到公眾公司、從貿(mào)易商到產(chǎn)業(yè)鏈全面布局經(jīng)歷了三次蛻變，形成了金屬及礦產(chǎn)、能源產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品等三大業(yè)務(wù)板塊。

現(xiàn)在的嘉能可已經(jīng)是一個(gè)集開采、冶煉、貿(mào)易為一體的綜合型國際礦業(yè)集團(tuán)。在2014年，銅金屬的開采、冶煉和貿(mào)易業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了該公司全年業(yè)績的八成左右，充分表明銅業(yè)務(wù)在嘉能可的重要性。

通過對(duì)近年財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，嘉能可2012年至2014年的經(jīng)營狀況并不差。但從嘉能可2012年以來負(fù)債表、利潤表的對(duì)比分析來看，嘉能可和當(dāng)前的其他有色金屬行業(yè)企業(yè)一樣存在嚴(yán)重依賴低息負(fù)債進(jìn)行融資的情況。

進(jìn)入2015年，隨著嘉能可半年報(bào)的公布，市場從對(duì)其盈利能力的擔(dān)憂，進(jìn)一步加劇為債務(wù)危機(jī)。嘉能可到期償還貸款的情況見圖3。

嘉能可2015年9月7日宣布采取包括出售庫存在內(nèi)的七項(xiàng)措施，使2016年年底凈債務(wù)從300億美元縮減至200億美元，以保持負(fù)債表的健康和BBB投資評(píng)級(jí)。雖然嘉能可債務(wù)危機(jī)在9月底得以緩解，但其對(duì)于市場的影響將繼續(xù)發(fā)酵。

圖3 嘉能可債務(wù)情況圖

此外需要注意，嘉能可與雷曼性質(zhì)完全不同，其成為商品界雷曼的可能性很小。但嘉能可的債務(wù)問題不會(huì)一下子就能解決，在今后的市場中必將會(huì)成為“炒作”素材，在某些關(guān)鍵時(shí)刻影響銅等基本金屬的價(jià)格。

4.歐洲難民潮

目前歐洲正面臨愈演愈烈的難民潮的沖擊，這對(duì)于歐洲的考驗(yàn)主要存在以下幾個(gè)方面。

一是歐洲經(jīng)濟(jì)長期低迷，整體失業(yè)率居高不下，發(fā)展前景不明。難民的涌入將會(huì)給歐洲帶來額外的負(fù)擔(dān)，國內(nèi)民眾對(duì)移民、難民可能帶來的就業(yè)競爭與福利下降高度敏感，一些地方民族主義情緒和極右排外勢(shì)力抬頭，有可能會(huì)造成社會(huì)對(duì)立。二是此次難民多來自中東等信奉伊斯蘭教的地區(qū)，難民的涌入有可能因?yàn)樽诮绦叛?、民族文化、生活?xí)慣等諸多方面的差異引起摩擦乃至沖突的發(fā)生。三是難民潮的沖擊不僅考驗(yàn)歐洲各個(gè)國家的應(yīng)對(duì)能力，還將大大影響歐盟各成員國的團(tuán)結(jié)，甚至可能會(huì)導(dǎo)致歐盟的瓦解。

但歐洲難民潮并不完全是挑戰(zhàn)和難題，同時(shí)于歐盟各國也蘊(yùn)含著機(jī)遇。單從經(jīng)濟(jì)角度看，此次難民潮中的大多數(shù)人員是受過一定的教育、具備一定工作技能的中產(chǎn)階級(jí)，他們有較高的機(jī)會(huì)融入歐洲社會(huì)，可以極大地緩解歐洲目前面臨的人口老齡化、勞動(dòng)力成本急劇增加的狀況，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇。另外，難民潮形成的移民數(shù)量攀升和整體人口數(shù)量增長都將對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)造成立竿見影的影響，極有可能在未來幾年刺激購房需求上揚(yáng)從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

但從當(dāng)前看來,歐盟一直無法對(duì)如何化解難民危機(jī)達(dá)成協(xié)議，許多歐盟國家開始采取限縮政策，并加快對(duì)遭拒的庇護(hù)申請(qǐng)者的遣返工作。歐洲難民危機(jī)不會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束,這是個(gè)持續(xù)存在的危機(jī)，對(duì)歐盟的主要影響在于政治風(fēng)險(xiǎn)，短期不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過大的影響，最大的挑戰(zhàn)來自于歐盟的共同價(jià)值基礎(chǔ)受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)后歐盟分崩離析，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行等一系列連鎖反應(yīng)。

5.希臘債務(wù)危機(jī)

第三輪對(duì)希臘財(cái)政援助計(jì)劃于2015年8月19日得到通過，其最大貸款額度為860億歐元。商定的首筆貸款金額為260億歐元，其中130億歐元已于8月底劃撥，以便希臘以此償還上一輪援助計(jì)劃獲得的貸款。剩余款項(xiàng)中30億歐元計(jì)劃用于滿足國家財(cái)政預(yù)算需要，100億歐元用于銀行資本重組。但11月9日歐洲債權(quán)方認(rèn)為希臘在執(zhí)行所商定的經(jīng)濟(jì)措施和改革上落后于進(jìn)度，拒絕向希臘劃撥一筆20億歐元（約合21億美元）援助貸款。同時(shí)11月12日希臘發(fā)生了大規(guī)模罷工，反對(duì)希臘為換取救助資金而采取的緊縮措施，據(jù)報(bào)道，齊普拉斯領(lǐng)導(dǎo)的左翼政府號(hào)召民眾積極參與此次罷工，再次說明希臘政府很難按照債權(quán)人的救助要求來推行預(yù)算消減政策。

當(dāng)前來看，希臘債務(wù)危機(jī)最困難的時(shí)候已經(jīng)過去。債權(quán)人關(guān)于減免希臘債務(wù)的談判已經(jīng)提上議程，預(yù)計(jì)短期內(nèi)希臘債務(wù)危機(jī)將不會(huì)成為市場關(guān)注的重點(diǎn)。但是，希臘債務(wù)危機(jī)并未徹底解決，其債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了GDP200%的規(guī)模，不確定因素仍然很多。而且近期難民不斷涌入，影響了希臘的旅游收入，這將對(duì)旅游收入占財(cái)政收入比重較大的希臘產(chǎn)生較大打擊，對(duì)其進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)向好蒙上陰影?？傊?，希臘債務(wù)危機(jī)就像一顆定時(shí)炸彈，當(dāng)市場熱點(diǎn)隨時(shí)引向他時(shí)，他隨時(shí)會(huì)引爆市場的神經(jīng)。

6.人民幣匯率變動(dòng)

2015年8月11日匯改以來，人民幣中間價(jià)由匯改前的6.21（8月10日收盤價(jià)）大幅貶值到6.49（12月31日收盤價(jià)），貶值幅度超過4.5%。在北京時(shí)間12月1日IMF(國際貨幣基金組織)正式宣布，人民幣將于2016年10月1日加入SDR。人民幣納入SDR被解讀為IMF對(duì)人民幣作為自由可使用貨幣的官方背書，同時(shí)也標(biāo)志著中國在國際金融市場中日益凸顯的重要性得到了國際認(rèn)可，這還將進(jìn)一步推動(dòng)中國國內(nèi)金融改革以及資本項(xiàng)目開放進(jìn)程。值得注意的是，人民幣加入SDR后匯率波動(dòng)明顯加大，并呈現(xiàn)趨勢(shì)性的下跌。2015年12月30日，離岸人民幣匯率跌破6.6大關(guān)，在岸人民幣跌破6.49，紛紛創(chuàng)下4年以來新低。

由于美元已進(jìn)入加息周期，且中國經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯，人民幣匯率繼續(xù)下行成為市場的主流觀點(diǎn)，甚至有些機(jī)構(gòu)給出了人民幣匯率破“7”的預(yù)測(cè)。但發(fā)生破“7”的可能性不大，主要是因?yàn)椋?/p>

一是相對(duì)于之前的人民幣中間價(jià)形成機(jī)制，匯改“參考上日銀行間外匯市場收盤匯率”意味著今后人民幣匯率定價(jià)將更加具有連貫性，更加貼近市場變化，更加遵循國際市場的交易慣例，更加有效地反應(yīng)市場需求，為未來人民幣匯率適應(yīng)國際交易機(jī)制打下基礎(chǔ)。人民幣匯率將參考包括美元匯率在內(nèi)的主要貨幣匯率的變化。影響人民幣匯率變化的因素更加復(fù)雜，央行對(duì)于人民幣匯率的預(yù)期干預(yù)將從盯住美元匯率轉(zhuǎn)向盯住國際市場主要貨幣的匯率?？梢?，匯改的目的在于人民幣匯率的形成更加透明、更加貼近市場，并順應(yīng)市場力量。但這里的“順應(yīng)”應(yīng)該是順應(yīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的外匯供給和需求，絕不是以順應(yīng)周期和加杠桿行為為主要特征的投機(jī)勢(shì)力。

二是短期的人民幣大幅貶值對(duì)于中國出口的提振作用非常有限，反而容易引發(fā)新興市場貨幣競爭性貶值，造成資本外逃。

三是中美貨幣政策的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。自匯改后，美元負(fù)債較多的國內(nèi)企業(yè)正在加速調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，積極去美元負(fù)債、增加人民幣負(fù)債。市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2016年3月份再次加息。在此之前，人民幣應(yīng)能保持相對(duì)穩(wěn)定，而不是出現(xiàn)大幅度的陡然貶值，從而影響國內(nèi)企業(yè)去美元負(fù)債的過程。

但一旦出現(xiàn)以下事件，人民幣匯率破“7”的概率將上升：美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息或英國退出歐盟，美元大幅走強(qiáng)；中國經(jīng)濟(jì)全面衰退（“硬著陸”）；人民幣匯率形成機(jī)制發(fā)生根本改變，放棄盯住一籃子貨幣。

人民幣持續(xù)貶值當(dāng)然會(huì)在一定程度上通過計(jì)價(jià)影響的方式提振國內(nèi)銅價(jià)，但由于我國是銅需求大國并且產(chǎn)能基礎(chǔ)龐大，人民幣持續(xù)貶值會(huì)對(duì)用美元信用證進(jìn)口銅精礦和精煉銅的國內(nèi)企業(yè)構(gòu)成巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，從歷史上看，美元在加息周期內(nèi)，銅價(jià)上漲的概率高，且銅價(jià)目前已經(jīng)進(jìn)入成本區(qū)間，美元加息因素對(duì)銅價(jià)的利空影響屬于利空出盡；而人民幣匯率的變動(dòng)，將導(dǎo)致銅價(jià)在比較長的時(shí)間內(nèi)維持內(nèi)強(qiáng)外弱的格局；這些似乎支持銅價(jià)（至少是國內(nèi)銅價(jià)）能夠在2016年觸底反彈。但從其他的幾個(gè)因素分析來看，即使不是集中爆發(fā)，只要發(fā)生一個(gè)都將對(duì)銅市場產(chǎn)生大幅沖擊，從而影響價(jià)格下行。因此，2016年的銅價(jià)將是繼續(xù)探底的過程，即使在個(gè)別時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)反彈，其幅度也將十分有限。