闕澄宇++馬斌?おお?

摘要：

利用進(jìn)口中間產(chǎn)品生產(chǎn)出口商品是垂直專業(yè)化的典型特征。本文建立了一個(gè)納入進(jìn)口中間品的預(yù)期利潤最大化模型，研究了進(jìn)口中間品在不同計(jì)價(jià)形式下垂直專業(yè)化分工對出口計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣選擇的影響，并采用2012年1月至2015年6月出口貿(mào)易人民幣結(jié)算的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明：（1）垂直專業(yè)化分工對出口貿(mào)易結(jié)算貨幣選擇的影響取決于進(jìn)口中間品的計(jì)價(jià)貨幣形式，當(dāng)且僅當(dāng)進(jìn)口中間品以第三方貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，垂直專業(yè)化分工才會(huì)對出口貿(mào)易結(jié)算貨幣選擇產(chǎn)生影響，且垂直專業(yè)化程度越高，出口貿(mào)易選擇本國貨幣結(jié)算的可能性越低。（2）垂直專業(yè)化對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算的負(fù)向效應(yīng)。（3）中國出口產(chǎn)品差異化程度、出口市場份額、在岸與離岸人民幣匯差和人民幣升值預(yù)期也顯著影響出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展。（4）當(dāng)前出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化主要由出口市場份額變化所致，但仍不能忽視在深度融入全球垂直專業(yè)化分工進(jìn)程中，中國出口對以第三方貨幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口中間產(chǎn)品高度依賴所帶來的負(fù)向效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：垂直專業(yè)化分工；進(jìn)口中間品；人民幣結(jié)算；跨境套利；產(chǎn)品差異化程度

中圖分類號：F8326文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1000176X（2015）12004511

一、引言

近年來，中國出口貿(mào)易發(fā)展呈現(xiàn)出兩個(gè)明顯的趨勢：一是出口企業(yè)融入垂直專業(yè)化分工的程度日益加深，出口產(chǎn)品對進(jìn)口中間品的依賴不斷上升，出口貿(mào)易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。世界貿(mào)易組織的數(shù)據(jù)顯示，2014年中國貨物和服務(wù)出口總額達(dá)2564萬億美元，穩(wěn)居世界第一，并有繼續(xù)增長之勢。二是出口貿(mào)易中人民幣結(jié)算金額快速攀升。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)，2015年第一季度中國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)收9 055400億元，較2011年同期增長了22070倍，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)收金額在我國出口貿(mào)易總額中的比重也由2011年第一季度的0700%增至2015年第一季度的14700%。盡管如此，與主要國際貨幣相比，人民幣在中國出口貿(mào)易中的使用程度依然較低。歐洲中央銀行的數(shù)據(jù)顯示，2014年歐元計(jì)價(jià)結(jié)算額在歐元區(qū)貨物出口的比重為673%，歐元區(qū)服務(wù)出口中歐元計(jì)價(jià)結(jié)算的比重為644%；Goldberg和Tille[1]的統(tǒng)計(jì)表明，2003年美國出口中美元計(jì)價(jià)結(jié)算的比重達(dá)到950%；日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年日本出口中日元計(jì)價(jià)結(jié)算的比重為354%。因此，中國如何抓住深度融入全球分工體系的戰(zhàn)略機(jī)遇，利用出口貿(mào)易發(fā)展持續(xù)向好的勢頭，快速平穩(wěn)推進(jìn)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算進(jìn)程，成為當(dāng)前推進(jìn)人民幣國際化面臨的主要任務(wù)之一。

在垂直專業(yè)化分工體系下，產(chǎn)品的生產(chǎn)將按照比較優(yōu)勢和資源稟賦配置在多個(gè)國家中完成[2]，匯率的波動(dòng)將沖擊企業(yè)的生產(chǎn)成本，進(jìn)而影響其出口產(chǎn)品計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的選擇行為，尤其當(dāng)生產(chǎn)成本的進(jìn)口中間品以外幣計(jì)價(jià)時(shí)，企業(yè)的出口也傾向于使用該貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算，這意味著垂直專業(yè)化將部分抵消中國出口貿(mào)易規(guī)模攀升給出口貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算帶來的積極效應(yīng)。觀察中國參與垂直專業(yè)化分工體系和對外貿(mào)易人民幣結(jié)算的地域分布特征，中國企業(yè)進(jìn)口中間品主要來源于日本、韓國以及東盟等周邊經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)口貿(mào)易人民幣結(jié)算也主要集中于這一地區(qū)，進(jìn)口中間品已使用外幣和人民幣兩種方式計(jì)價(jià)結(jié)算。那么，對于中國出口貿(mào)易而言，垂直專業(yè)化分工體系將對人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算產(chǎn)生怎樣的影響？對于這一問題的回答，不僅影響跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的深入推進(jìn)，也對中國參與垂直專業(yè)化分工的路徑選擇具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

隨著國際分工形式由產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工向產(chǎn)品內(nèi)分工的演變，垂直專業(yè)化分工對出口貿(mào)易結(jié)算貨幣

嚴(yán)格地說，國際貿(mào)易中的計(jì)價(jià)貨幣與結(jié)算貨幣是不同的概念，但實(shí)踐中對于絕大部分發(fā)達(dá)國家企業(yè)而言，這兩者是一致的[3-4]；盡管跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)與結(jié)算存在較大差異[5]，但因跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)數(shù)據(jù)不可得，故本文將兩者混同使用。選擇的影響引起了學(xué)者們的關(guān)注。已有研究大多數(shù)從進(jìn)口中間產(chǎn)品視角對這一問題進(jìn)行分析。Novy[6]建立了一個(gè)三國三貨幣結(jié)算選擇模型，并假設(shè)出口企業(yè)生產(chǎn)中用的進(jìn)口中間品以外幣計(jì)價(jià)，發(fā)現(xiàn)以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口中間品在投入中的比重顯著影響企業(yè)出口計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的選擇，比重越高，企業(yè)出口時(shí)越傾向于使用該種外幣計(jì)價(jià)結(jié)算。Goldberg和Tille[1]對加拿大進(jìn)口中計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣使用的研究結(jié)果顯示，在其他條件不變的情況下，加拿大進(jìn)口產(chǎn)品中美元計(jì)價(jià)的中間產(chǎn)品投入比重越高，出口企業(yè)越傾向于使用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。許祥云等[7]對日本出口中日元使用比例較低的現(xiàn)象進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)日本企業(yè)最終產(chǎn)品中以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口中間產(chǎn)品所占比重較高，使得企業(yè)出口時(shí)為了對沖美元匯率風(fēng)險(xiǎn)而更傾向于選擇美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，從而對日元的使用產(chǎn)生了不利影響。Gopinath等[8]也認(rèn)為，企業(yè)生產(chǎn)成本中進(jìn)口中間品份額越低，其出口產(chǎn)品越傾向于選擇本幣計(jì)價(jià)。Chung[9]假設(shè)進(jìn)口投入品以外幣計(jì)價(jià)建立了利潤最大化模型，發(fā)現(xiàn)采用進(jìn)口投入品的企業(yè)在出口時(shí)較少使用本國貨幣計(jì)價(jià)。其以英國出口數(shù)據(jù)的實(shí)證分析結(jié)果進(jìn)一步表明，進(jìn)口投入品中以外幣計(jì)價(jià)的比重上升1%，企業(yè)出口時(shí)使用英鎊的可能性下降18%。

隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，一些學(xué)者也從進(jìn)口中間品的角度分析了中國參與垂直專業(yè)化分工對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響。丁劍平和趙曉菊[10]指出，中國出口商品生產(chǎn)中所使用的進(jìn)口投入品以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，限制了出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展。王相寧和徐晨鵬[11]也指出，以第三方貨幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口中間投入對出口企業(yè)結(jié)算貨幣選擇的影響是不可忽視的，出口企業(yè)以第三方貨幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口中間投入在生產(chǎn)成本中所占的比重越高，其出口越傾向于使用第三方貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算；雖然近年來中國高新技術(shù)產(chǎn)品出口額大幅攀升，但其中很多仍高度依賴進(jìn)口中間品投入，決定了這些產(chǎn)品出口時(shí)使用人民幣結(jié)算的可能性較低。中國人民大學(xué)國際貨幣研究所[12]認(rèn)為，在垂直型分工體系中，中國企業(yè)主要處于產(chǎn)業(yè)鏈的加工組裝環(huán)節(jié)，關(guān)鍵技術(shù)和元器件依然依賴進(jìn)口，致使出口貿(mào)易人民幣結(jié)算份額偏低。楊飛[13]、霍偉東和鄧富華[14]也認(rèn)為，盡管中國已深度融入垂直專業(yè)化分工體系，但仍處于全球價(jià)值鏈的低端，出口商品以加工制成品為主，導(dǎo)致中國出口企業(yè)在貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣選擇博弈中處于弱勢地位，從而不利于在國際市場競爭中掌握人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的選擇權(quán)。

綜上所述，已有成果對本文的研究均具有重要的參考價(jià)值。但現(xiàn)有研究也存在一定的局限性：第一，有關(guān)垂直專業(yè)化對出口貿(mào)易結(jié)算貨幣選擇影響的研究多數(shù)以發(fā)達(dá)國家為分析對象，由于具體國情和發(fā)展背景的差異，所得結(jié)論是否適用于出口貿(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)踐尚待檢驗(yàn)。此外，這些研究要么假設(shè)進(jìn)口中間產(chǎn)品以美元計(jì)價(jià)，要么假設(shè)其以外幣計(jì)價(jià)，并未考慮中國進(jìn)口中人民幣計(jì)價(jià)比重日趨上升這一趨勢。第二，關(guān)于中國參與垂直專業(yè)化分工對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算影響的研究多以定性分析為主，定量研究較為缺乏。本文在借鑒已有研究的基礎(chǔ)上，引入進(jìn)口中間品以第三方貨幣和本國貨幣計(jì)價(jià)假設(shè)，構(gòu)建理論模型考察進(jìn)口中間品不同計(jì)價(jià)形式下，垂直專業(yè)化如何影響出口計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣選擇，并實(shí)證檢驗(yàn)其對中國出口貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響，從而為制定當(dāng)前中國穩(wěn)步推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展的政策提供理論依據(jù)和決策參考。

從表1中可以看出，在出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重的六個(gè)影響因素中，出口市場份額變化的貢獻(xiàn)度最大，其對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化的貢獻(xiàn)率于第4期即超過20%，并于第7期達(dá)到32550%的最大值，隨后雖略有下降，但一直穩(wěn)定在25%以上。垂直專業(yè)化程度變化對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化的貢獻(xiàn)率也相對較高，尤其在第2期，其對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化的貢獻(xiàn)率最大，隨后雖有所下降，但仍保持在10%以上，并一直位居對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化貢獻(xiàn)率第二大影響因素的位置。在岸與離岸人民幣匯差變化對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化的貢獻(xiàn)率初始時(shí)期較低，且呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，于第15期達(dá)到6350%的最大值，此后則一直穩(wěn)定在6100%左右。人民幣匯率波動(dòng)率和人民幣升值預(yù)期變化對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化的貢獻(xiàn)率則呈上升趨勢，但盡管如此，在第20期時(shí)，人民幣升值預(yù)期變化的貢獻(xiàn)率也僅為5270%，在所有影響出口貿(mào)易人民幣結(jié)算情況的因素中，其貢獻(xiàn)率僅高于出口產(chǎn)品差異化程度；而人民幣匯率波動(dòng)率變化的貢獻(xiàn)率則于第20期達(dá)到6700%，僅次于出口市場份額和垂直專業(yè)化程度變化對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化的貢獻(xiàn)率。出口產(chǎn)品差異化程度變化對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化的貢獻(xiàn)率最低，僅在0320%—0650%之間，可能的原因在于，盡管近年來中國出口產(chǎn)品中差異化產(chǎn)品已經(jīng)占據(jù)相當(dāng)大的比重，但其可能是深入融入垂直專業(yè)化分工體系的結(jié)果，即中國將來自全球其他地區(qū)的零部件組裝成高技術(shù)的最終產(chǎn)品，中國在這一生產(chǎn)鏈條上可能仍僅承擔(dān)勞動(dòng)密集型工序，從而降低了出口企業(yè)選擇人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的能力。

綜合來看，近年來出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化主要由出口市場份額的變化所驅(qū)動(dòng)，而出口產(chǎn)品差異化程度變化的貢獻(xiàn)率則較低，即出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的擴(kuò)張主要由“量”的因素而非“質(zhì)”的因素驅(qū)動(dòng)，這使得出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張的穩(wěn)定性受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，一旦遭遇外部沖擊致使中國出口規(guī)模大幅下降時(shí)，出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度就會(huì)顯著下降，甚至停滯。此外，盡管基于在岸與離岸人民幣匯差的跨境套匯行為對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化的貢獻(xiàn)率在初期相對較小，但其在長期內(nèi)依然具有較大影響，這將進(jìn)一步加劇出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)擴(kuò)張的不穩(wěn)定性，當(dāng)推動(dòng)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算的跨境套匯環(huán)境逆轉(zhuǎn)時(shí)，該業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張便難以為繼。在保障人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，維持人民幣升值預(yù)期，可以顯著促進(jìn)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重的提升。

五、結(jié)論與政策建議

本文構(gòu)建了一個(gè)納入進(jìn)口中間品的出口計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣選擇模型，以出口貿(mào)易人民幣結(jié)算為樣本，從理論和實(shí)證兩個(gè)層面考察了垂直專業(yè)化分工對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響。

理論研究結(jié)果表明：

第一，垂直專業(yè)化分工對最終產(chǎn)品出口計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣選擇的影響取決于進(jìn)口中間品的計(jì)價(jià)貨幣形式，當(dāng)進(jìn)口中間品以第三方貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，垂直專業(yè)化程度越高，出口企業(yè)選擇本國貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算的可能性越低，但若垂直專業(yè)化程度相對較低，出口企業(yè)依然會(huì)選擇本國貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算；當(dāng)進(jìn)口中間品以最終產(chǎn)品出口商本國貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，垂直專業(yè)化將不再影響出口企業(yè)的計(jì)價(jià)貨幣選擇。

第二，除垂直專業(yè)化外，最終產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)出口計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣選擇還受產(chǎn)品需求的價(jià)格彈性、出口企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模報(bào)酬、出口市場份額、其他最終產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)出口計(jì)價(jià)貨幣決策以及匯率波動(dòng)程度的影響。

實(shí)證研究結(jié)果表明：

第一，垂直專業(yè)化程度對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)擴(kuò)張的影響為負(fù)，意味著中國出口產(chǎn)品中進(jìn)口中間品投入主要以第三方貨幣計(jì)價(jià)，且進(jìn)口中間品投入在生產(chǎn)投入中占據(jù)較大比重。

第二，衡量產(chǎn)品需求價(jià)格彈性和出口計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣選擇“集聚效應(yīng)”的出口產(chǎn)品差異化程度以及中國出口市場份額對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重的影響為正。

第三，基于在岸與離岸人民幣匯差的跨境套利行為是出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重上升的一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，但不是主導(dǎo)因素；人民幣升值預(yù)期有利于推動(dòng)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

第四，人民幣匯率波動(dòng)率對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重的影響不顯著，但保持人民幣匯率穩(wěn)定有助于推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

第五，當(dāng)前出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重變化主要由出口市場份額變化所驅(qū)動(dòng)，但仍不能忽視中國在深度參與垂直專業(yè)化分工過程中對以第三方貨幣計(jì)價(jià)進(jìn)口中間產(chǎn)品的高度依賴對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)擴(kuò)張所帶來的負(fù)向效應(yīng)。

基于以上結(jié)論，為穩(wěn)步推進(jìn)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)快速發(fā)展，特提出以下政策建議：

第一，在加快推動(dòng)貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的同時(shí)，努力推進(jìn)中間品貿(mào)易以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。提高產(chǎn)品差異化程度是穩(wěn)步提升出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比重的根本舉措。在垂直專業(yè)化分工背景下，產(chǎn)品差異化程度的提升，不僅僅是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從低附加值行業(yè)向高附加值行業(yè)的升級，更要推動(dòng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)從低附加值工序向高附加值工序的升級。此外，積極推動(dòng)本幣結(jié)算協(xié)議的簽署，以此推動(dòng)中間產(chǎn)品貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而盡可能降低中國深度融入垂直專業(yè)化分工體系進(jìn)程中大量以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口中間品對出口貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算業(yè)務(wù)擴(kuò)張的負(fù)面影響。

第二，穩(wěn)住傳統(tǒng)出口市場的同時(shí)，積極開拓其他市場，推進(jìn)中國出口市場多元化。目前中國出口市場主要集中于亞洲、歐洲和北美洲，而在非洲、拉丁美洲及大洋洲市場上所占的份額較低。亞洲、歐洲和北美洲不僅包含了主要貨幣發(fā)行國，也是主要國際貨幣使用較為集中的地區(qū)，這使得在這三個(gè)地區(qū)推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張具有較大難度。非洲、拉丁美洲和大洋洲的大多數(shù)國家都是發(fā)展中國家，而且技術(shù)水平相對較為落后，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中對貨物、資金和技術(shù)有較大的需求，中國可以此為契機(jī)，在擴(kuò)大對其出口的同時(shí)，利用技術(shù)和資金優(yōu)勢，引導(dǎo)企業(yè)有序開展對外直接投資，這不僅可以推動(dòng)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展，還有可能帶來直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

第三，保障人民幣匯率基本穩(wěn)定的同時(shí)，逐步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革。貨幣當(dāng)局對在岸外匯市場的持續(xù)干預(yù)，是在岸與離岸人民幣匯差產(chǎn)生的基礎(chǔ)，而建立在基于匯差的跨境套匯行為基礎(chǔ)之上的出口貿(mào)易人民幣發(fā)展并不穩(wěn)固。因此，應(yīng)不斷增強(qiáng)人民幣匯率彈性，完善人民幣匯率形成機(jī)制，減少央行對在岸外匯市場的干預(yù)，增強(qiáng)市場在匯率形成中的基礎(chǔ)性和引導(dǎo)作用，使匯率變化能夠更加切實(shí)地反映市場需求，從根本上消除在岸與離岸人民幣匯差產(chǎn)生的源泉。需要注意的是，在放松人民幣匯率波動(dòng)幅度限制的過程中，應(yīng)采取漸進(jìn)性原則逐步進(jìn)行，謹(jǐn)防人民幣匯率大幅波動(dòng)對出口貿(mào)易人民幣結(jié)算所帶來的負(fù)效應(yīng)。此外，盡管人民幣升值預(yù)期有助于推動(dòng)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)擴(kuò)張，但應(yīng)嚴(yán)格控制人民幣升值，嚴(yán)防人民幣大幅升值預(yù)期，以消除企業(yè)利用人民幣升值預(yù)期的跨境套利行為。

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（責(zé)任編輯：孟耀）