魏龍飛

劉少華，1997年畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士；2012年畢業(yè)于華中科技大學(xué)，獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。1997年進(jìn)入鄭州商品交易所，曾經(jīng)在研究發(fā)展部、市場部、交易部、監(jiān)察部和期權(quán)推進(jìn)組工作。多年來，負(fù)責(zé)期貨產(chǎn)品創(chuàng)新和自主創(chuàng)新，參與期貨法規(guī)修訂和交易所規(guī)則完善，從事期貨市場開發(fā)及運(yùn)行分析。在衍生品市場運(yùn)作與研究方面，具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和深厚的理論基礎(chǔ)。

訂單農(nóng)業(yè)，是指農(nóng)戶在生產(chǎn)、經(jīng)營過程中，按照與農(nóng)產(chǎn)品購買者簽訂的合同，組織安排生產(chǎn)的一種農(nóng)業(yè)經(jīng)營方式。我們國家的期貨市場，第一個(gè)典型示范模式就是“延津模式”，就是期貨+農(nóng)業(yè)。后來又衍生了許許多多新的模式，在促進(jìn)農(nóng)業(yè)規(guī)模化經(jīng)營和農(nóng)民增收方面，發(fā)揮了非常積極的作用。但是，這些模式也存在一些問題。就是在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的時(shí)候，農(nóng)民的履約力有所降低，如何通過金融服務(wù)使農(nóng)民無論在價(jià)格下跌，還是價(jià)格上漲的時(shí)候，都愿意履約？這是業(yè)界仍在研究的問題。鄭州商品交易所期貨衍生品部助理總監(jiān)劉少華發(fā)表的“利用農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)，打造訂單農(nóng)業(yè)升級版”的演講，對農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)和訂單服務(wù)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展進(jìn)行了詳細(xì)的梳理和介紹。

劉少華首先指出了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題。

農(nóng)業(yè)自然風(fēng)險(xiǎn)具有生長周期長、自然風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。自然風(fēng)險(xiǎn)在國內(nèi)的生產(chǎn)過程當(dāng)中表現(xiàn)很明顯，但是這幾年發(fā)現(xiàn)，由于自然風(fēng)險(xiǎn)對糧食的影響，導(dǎo)致棉油糖價(jià)格波動(dòng)比較大。

農(nóng)業(yè)市場（價(jià)格）風(fēng)險(xiǎn)具有價(jià)格波動(dòng)大、增產(chǎn)不增收的特點(diǎn)。農(nóng)產(chǎn)品受季節(jié)、產(chǎn)量、國家政策等因素影響，價(jià)格變動(dòng)幅度大，如果沒有風(fēng)控手段，容易遭受損失。

農(nóng)業(yè)具有小生產(chǎn)與大市場、供給穩(wěn)定性差等問題。農(nóng)業(yè)的自然風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是全世界農(nóng)產(chǎn)品普遍的現(xiàn)象。

劉少華提到我國農(nóng)業(yè)的特點(diǎn)，即農(nóng)業(yè)組織化程度低。由于我國的經(jīng)營規(guī)模比較小，以小農(nóng)為主體的生產(chǎn)主體，通過組織化連接起來，形成風(fēng)險(xiǎn)控制體系，總體來說比較低，導(dǎo)致一方面生產(chǎn)成本高，另一方面風(fēng)險(xiǎn)控制能力比較弱。從我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)狀來看，如何提高我國農(nóng)業(yè)組織化水平，是我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展必須要解決的一個(gè)問題。

隨后，劉少華指出，通過長期以來不斷探索和推廣期貨服務(wù)農(nóng)業(yè)的模式，鄭州商品交易所發(fā)現(xiàn)“訂單+期權(quán)”是比較成功的模式。

通過調(diào)研部分訂單企業(yè)發(fā)現(xiàn)，這幾年農(nóng)業(yè)發(fā)展遇到一些問題，他著重分析了如何利用期權(quán)來服務(wù)我們的訂單農(nóng)業(yè)的問題。

對比國內(nèi)外，訂單農(nóng)業(yè)是提升我國農(nóng)業(yè)組織化程度方面有效的途徑和方式。

任何事物都有他的兩面性，訂單農(nóng)業(yè)也不例外。劉少華指出了其存在的一些問題與解決措施。

劉少華認(rèn)為，訂單農(nóng)業(yè)從上世紀(jì)90年代開始在國內(nèi)推廣以來，在很多地方，很多產(chǎn)品，都有這方面的試點(diǎn)。

訂單農(nóng)業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橛唵无r(nóng)業(yè)過程當(dāng)中，訂單農(nóng)戶和企業(yè)之間的利益機(jī)制不是很牢固。通過一些合作組織，聯(lián)系才能稍微加強(qiáng)一點(diǎn)，但是一旦價(jià)格上漲的時(shí)候，農(nóng)民不愿意履約，出現(xiàn)躲貓貓的情況。

一方面就是“訂單+期貨”，需要在期權(quán)套保，增加了訂單企業(yè)的保證金的需要，增加了資金的需求，一旦保證金不足，會導(dǎo)致訂單履約，期貨不能履約的問題。第二個(gè)就是農(nóng)戶單方違約的情況比較嚴(yán)重，農(nóng)戶的違約會造成雙重的損失，在期貨市場套保，會受到影響。還有一個(gè)現(xiàn)象就是這幾年國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本增加了以后，出現(xiàn)了國內(nèi)外價(jià)格倒掛。還有采購價(jià)和銷售價(jià)倒掛，甚至有些期貨上期現(xiàn)貨倒掛，很多訂單企業(yè)，簽定訂單以后，無法在期貨市場上找到一個(gè)合適的價(jià)位進(jìn)行保值。

為應(yīng)對這些問題，劉少華提出鄭州商品交易所采取的一些措施。比如降低套期保值的保證金等等。在一定程度上解決了訂單在期貨在市場上做風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)遇到的問題。但是，訂單在期貨市場上無法合適的保值問題和農(nóng)戶單方違約的問題，一直是期貨市場解決訂單風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候無法克服的困擾。

劉少華指出，期權(quán)作為新型的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有的一些特點(diǎn)。

1.期權(quán)不需要追加保證金，買了期權(quán)以后，可以降低訂單保值過程當(dāng)中資金的需求。

2.訂單既可以保值又可以增值，買了期權(quán)以后，如果價(jià)格有利于變動(dòng)，可以獲得這種價(jià)格變動(dòng)的收益。如果價(jià)格不利的時(shí)候可以履約。所以適合農(nóng)戶單方履約的需要。

3.訂單的期權(quán)的方式很多，策略很多。利用期權(quán)保值可以選擇不同的風(fēng)險(xiǎn)，不同的收益的一些策略，有利于訂單在市場上找到合適的風(fēng)險(xiǎn)管理的機(jī)會。

對于“訂單+期權(quán)”這個(gè)模式，劉少華也做了一個(gè)基本的設(shè)想，訂單和期權(quán)很多的策略，服務(wù)訂單方面很有優(yōu)勢，但最基本的就是目前這些訂單，通過期權(quán)的捆綁，一方面如果農(nóng)戶違約了，就可以在市場上不履約。當(dāng)然這是要在市場上把訂單通過期權(quán)作為保值。

最后，結(jié)合鄭商所實(shí)際，劉少華談了除了場內(nèi)的期權(quán)研究以外鄭商所的一些做法。

1.研究和探索場外期權(quán)，通過期貨公司和現(xiàn)貨子公司為農(nóng)戶為訂單企業(yè)提供更加個(gè)性化、便利化的風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)。

2.跟農(nóng)保公司合作，利用期貨產(chǎn)品和未來要上市的產(chǎn)品開發(fā)價(jià)值保險(xiǎn)，服務(wù)一些農(nóng)戶風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。因?yàn)橹袊霓r(nóng)戶很多，如果讓其全部參與期權(quán)市場的可能不行大，但是推出價(jià)格保險(xiǎn)可以有效解決農(nóng)戶小量保護(hù)的需要。