中國(guó)運(yùn)載火箭技術(shù)研究院 曾曉龍　檀 林

構(gòu)建自身AMC平臺(tái)，推動(dòng)央企深化改革

中國(guó)運(yùn)載火箭技術(shù)研究院 曾曉龍?zhí)?林

深化中央企業(yè)改革，迫切需要央企減輕自身歷史銀行債務(wù)以“輕裝上陣”。能否處理好銀企債務(wù)中的歷史問(wèn)題，對(duì)于央企深化改革的成敗至關(guān)重要。商業(yè)銀行由于受財(cái)稅監(jiān)管核銷政策限制及經(jīng)濟(jì)下行壓力下盈利困難的影響，服務(wù)央企減債能力降低，導(dǎo)致銀企債務(wù)處置矛盾頻現(xiàn)且博弈激烈。金融資產(chǎn)管理公司（AMC）是緩解銀企債務(wù)問(wèn)題、加快資產(chǎn)重組盤(pán)活、控制金融風(fēng)險(xiǎn)的有效組織機(jī)構(gòu)。新一輪央企改革需突破現(xiàn)有4家商業(yè)化AMC追求利潤(rùn)、財(cái)務(wù)性債轉(zhuǎn)股等局限性，仿照政府AMC政策，構(gòu)建央企自身的AMC平臺(tái)，直接折扣處理部分難度大、關(guān)鍵性的銀行貸款。

研究背景

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)際化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，特別是跨國(guó)企業(yè)與本土企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)企業(yè)只有不斷增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，才能在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中立于不敗之地。

我國(guó)中央企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，然而，近年來(lái)，央企債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重及銀行普遍存在的不良債權(quán)比例過(guò)高等問(wèn)題，已成為現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展中突出的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，不僅阻礙了深化改革進(jìn)程，也制約著央企的進(jìn)一步發(fā)展。

以中鋼集團(tuán)為例，自2014年9月爆出貸款逾期情況以來(lái)，缺乏“造血”機(jī)制的中鋼集團(tuán)出現(xiàn)融資困難，已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)的邊緣。對(duì)于任何處于巨額債務(wù)壓力下的企業(yè)來(lái)說(shuō)，破產(chǎn)重組都是需要考慮的途徑之一。而中鋼集團(tuán)選擇與銀行簽署了債權(quán)協(xié)議，僅能靠銀行源源不斷的“輸血”維持運(yùn)轉(zhuǎn)。中鋼集團(tuán)與銀行的博弈是近年來(lái)央企債務(wù)危機(jī)的縮影。實(shí)際上，除中鋼集團(tuán)外，中國(guó)東方航空集團(tuán)公司、中國(guó)電力投資集團(tuán)公司等央企都出現(xiàn)了不良貸款，引發(fā)了商業(yè)銀行的高度警惕。中鋼集團(tuán)債務(wù)事件給國(guó)內(nèi)銀行帶來(lái)了巨大沖擊，過(guò)去被視為零風(fēng)險(xiǎn)貸款對(duì)象的央企，現(xiàn)在大部分都已成為不良資產(chǎn)的制造者。因此，如何解決央企的不良資產(chǎn)問(wèn)題，重新提升央企的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是當(dāng)前各方急需解決的重點(diǎn)問(wèn)題。

央企減輕自身歷史債務(wù)的緊迫性

一、央企歷史債務(wù)問(wèn)題凸顯

（一）受外部環(huán)境和政策變化影響形成歷史債務(wù)

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)正在發(fā)生復(fù)雜而深刻的變化，宏觀經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域面臨諸多矛盾和挑戰(zhàn)，同時(shí)也呈現(xiàn)出一些顯著的新特征和新趨勢(shì)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期和前期刺激政策消化期三期疊加的階段。習(xí)近平總書(shū)記提出，要從當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。“新常態(tài)”主要表現(xiàn)為：增長(zhǎng)速度從高速換擋到中高速；推進(jìn)全面改革，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)的升級(jí)版；宏觀經(jīng)濟(jì)政策由總需求調(diào)控向總供給調(diào)控轉(zhuǎn)變；產(chǎn)能過(guò)剩將進(jìn)一步深度調(diào)整。在“新常態(tài)”市場(chǎng)環(huán)境和政策調(diào)整的背景下，央企不得不調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，深化改革以適應(yīng)環(huán)境的變化。而改革過(guò)程需要流動(dòng)資金，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，融資成本上升、難度加大，使得央企債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重；另一方面，市場(chǎng)有效需求下降導(dǎo)致央企利潤(rùn)微薄，難以償還過(guò)去為開(kāi)展經(jīng)營(yíng)工作所欠下的巨額債務(wù)，因而形成了歷史債務(wù)問(wèn)題。

（二）央企高負(fù)債經(jīng)營(yíng)、效益低下形成歷史債務(wù)

央企背靠國(guó)家主權(quán)信用，長(zhǎng)期以低成本從國(guó)有銀行獲得低成本融資，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。然而，這種靠貸款或國(guó)家撥款支持的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的央企，除了少數(shù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)有能力償還貸款以外，大多數(shù)企業(yè)長(zhǎng)期處在沉重的債務(wù)包袱下，成為銀行的不良資產(chǎn)。央企屬于國(guó)有，國(guó)家應(yīng)撥付必要的資本金來(lái)維持其正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。但近年來(lái)，由于政府對(duì)國(guó)有企業(yè)注資不足，企業(yè)資本金嚴(yán)重短缺，僅能依靠銀行貸款來(lái)解決企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金需求問(wèn)題，加之2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，外部市場(chǎng)需求環(huán)境惡化，導(dǎo)致大量產(chǎn)品積壓、產(chǎn)能過(guò)剩，部分央企面臨虧損，不得不宣布破產(chǎn)或重組，剩余的資產(chǎn)除了支付必要的開(kāi)支和安置職工之外，不足以償還貸款，使這些歷史貸款最終成為歷史債務(wù)問(wèn)題。

（三）銀行貸款條件寬松，風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不足形成不良債務(wù)

一方面，由于央企依托國(guó)家主權(quán)信用，被銀行認(rèn)為是安全性高、風(fēng)險(xiǎn)低的貸款對(duì)象，銀行寧愿以較低的收益貸款給央企，也不愿以高息貸款給民營(yíng)企業(yè)。此外，銀行對(duì)于央企的貸款審批手續(xù)較為簡(jiǎn)單，易忽略其經(jīng)營(yíng)效益，最終形成不良貸款。另一方面，銀行對(duì)央企資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控不足，早期預(yù)警體系和事后監(jiān)控體系不健全，使企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行無(wú)法及時(shí)追回貸款而形成不良貸款。

總之，央企歷史債務(wù)問(wèn)題已成為進(jìn)一步推進(jìn)央企深化改革必須解決的首要問(wèn)題。

二、債務(wù)重組需要解決歷史債務(wù)問(wèn)題

當(dāng)前，債務(wù)重組央企解決歷史債務(wù)問(wèn)題的途徑之一。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組后形成新的企業(yè)，不僅承接了原有企業(yè)的各種資源和技術(shù)，也對(duì)其歷史債務(wù)負(fù)有責(zé)任。一般來(lái)說(shuō)，新重組的企業(yè)沒(méi)有多余的財(cái)力承擔(dān)被劃入企業(yè)的歷史債務(wù)包袱。此外，巨額的債務(wù)重?fù)?dān)會(huì)嚴(yán)重阻礙企業(yè)改革的推進(jìn)，不利于企業(yè)的發(fā)展壯大。因此，為了降低重組成本，央企更傾向于與歷史債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕的企業(yè)組合，換言之，為了提升重組成功率，任何企業(yè)都應(yīng)盡力減輕自身的歷史債務(wù)。此外，重組后的企業(yè)也急需銀行對(duì)存續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)能停息掛賬、減債減本，從而降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和經(jīng)營(yíng)成本。

總而言之，從央企債務(wù)問(wèn)題的凸顯到資產(chǎn)重組解決方案的提出都表明，央企解決自身歷史債務(wù)問(wèn)題勢(shì)在必行。

銀行對(duì)重組央企減債的兩難困境

一、減債的財(cái)力不足

隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大、產(chǎn)能過(guò)剩的加劇、企業(yè)效益的不斷下滑，商業(yè)銀行不良貸款率急劇上升。商業(yè)銀行是按照商業(yè)化和股東回報(bào)最大化原則進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的，一方面，在目前利差逐步縮小、利息回報(bào)率較低、利潤(rùn)率下降的情況下，商業(yè)銀行難以拿出多余的資金來(lái)減債減本；另一方面，商業(yè)銀行之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，為爭(zhēng)奪存貸市場(chǎng)，相互損失自身利益，利潤(rùn)空間逐漸縮小，財(cái)力明顯下降。

因此，在處理不斷上升的不良資產(chǎn)問(wèn)題上，商業(yè)銀行心有余而力不足。

二、核銷政策條件嚴(yán)苛

即使銀行有壓降不良貸款、動(dòng)用撥備來(lái)核銷不良資產(chǎn)的意愿，在執(zhí)行的過(guò)程中也會(huì)面臨來(lái)自財(cái)政稅收、行業(yè)監(jiān)管等對(duì)不良貸款核銷嚴(yán)格的政策限制、復(fù)雜的審批程序，以及耗費(fèi)時(shí)間較長(zhǎng)等情況。銀行核銷之前必須先全力追償，然后遵照司法追索程序提供企業(yè)無(wú)法償還貸款的證明，并追究有關(guān)貸款人員責(zé)任之后才能核銷貸款。這些政策的限制勢(shì)必會(huì)造成銀行面對(duì)正常存續(xù)央企減債的困境。

因此，面對(duì)商業(yè)銀行難以對(duì)重組央企減債，而央企又必須要降低自身債務(wù)和經(jīng)營(yíng)成本的現(xiàn)狀，央企有必要研究其它減債途徑。

央企需構(gòu)建自身AMC平臺(tái)

一、AMC的作用

AMC即金融資產(chǎn)管理公司，是緩解銀企利益沖突、控制金融風(fēng)險(xiǎn)的一種有效的組織機(jī)構(gòu)。1999年，我國(guó)共成立了4家AMC，負(fù)責(zé)收購(gòu)和處置銀行的不良貸款，有效地發(fā)揮了“金融穩(wěn)定器”的作用：一方面，通過(guò)延緩償債避免了企業(yè)大批停業(yè)、破產(chǎn)；另一方面，剝離了國(guó)有銀行四成的貸款量，優(yōu)化了貸款質(zhì)量。

二、2007年AMC商業(yè)化后的局限性

從2007年起，4家AMC開(kāi)始商業(yè)化，進(jìn)行股份制轉(zhuǎn)型，大都成為金融控股公司。商業(yè)化運(yùn)作使4家AMC在收購(gòu)、處置不良貸款方面面臨諸多局限，主要表現(xiàn)在：首先，股份制公司的目標(biāo)是追求效益和利潤(rùn)，在打折收購(gòu)不良貸款后沒(méi)有財(cái)力和動(dòng)力將打折利益讓渡給企業(yè)；其次，沒(méi)有實(shí)業(yè)支撐的AMC無(wú)法從企業(yè)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略整合的角度處置收購(gòu)的資產(chǎn)；最后，4家AMC大多采用“打包、打折、打官司、轉(zhuǎn)賣(mài)資產(chǎn)賺差價(jià)”的商業(yè)化處理方式來(lái)處理不良資產(chǎn)，這種方式對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用有限，還可能會(huì)引發(fā)一些新的銀企債務(wù)難題。

三、地方政府AMC模式的缺陷

我國(guó)財(cái)政、銀監(jiān)部門(mén)2012年、2013年先后出臺(tái)文件，明確地方省市可設(shè)立或授權(quán)一家地方AMC，對(duì)本地區(qū)不良貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行處置。從目前情況來(lái)看，這些地方AMC因受地域和實(shí)力的限制，無(wú)法支持解決央企改革中的債務(wù)問(wèn)題。

綜上所述，要進(jìn)一步推進(jìn)央企深化改革，必須突破4家AMC和地方AMC不良貸款處置模式的局限性，構(gòu)建央企自身AMC平臺(tái)。

央企構(gòu)建自身AMC平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)

首先，央企構(gòu)建自身AMC平臺(tái)，能夠清除不良貸款產(chǎn)生的根源。不良貸款產(chǎn)生于央企，央企對(duì)于不良資產(chǎn)的產(chǎn)生過(guò)程和原因更為了解。如果央企能夠配套AMC平臺(tái)，一方面，由于央企熟悉其企業(yè)成員的運(yùn)營(yíng)情況，可較快地找出業(yè)務(wù)過(guò)程中存在的各種問(wèn)題，從而有效把控不良資產(chǎn)產(chǎn)生的癥結(jié)。另一方面，AMC平臺(tái)可更加深入地了解和掌握企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況，把控企業(yè)整體發(fā)展方向，及時(shí)發(fā)現(xiàn)發(fā)展方向錯(cuò)誤傾向，并采取措施將發(fā)展方向調(diào)整到正確的軌道上來(lái)。

其次，央企自身構(gòu)建AMC平臺(tái)有實(shí)體產(chǎn)業(yè)作為支撐，能夠克服僅有金融背景的AMC的缺陷，更好地實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)“物盡其用”。央企自身設(shè)立的AMC在打折收購(gòu)不良資產(chǎn)后，不能僅追求本息回收和賺取利潤(rùn)，還應(yīng)該從國(guó)有經(jīng)濟(jì)、央企健康發(fā)展的戰(zhàn)略意圖出發(fā)，與產(chǎn)業(yè)對(duì)接，靈活、專業(yè)、有效地處置不良資產(chǎn)，可將打折利益讓利于企業(yè)，減輕部分企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本和壓力；也可通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式作為戰(zhàn)略性長(zhǎng)期投資，降低被重組央企的資產(chǎn)負(fù)債率。

最后，央企AMC能夠利用人員安置優(yōu)勢(shì)，順利處理不良資產(chǎn)。央企深化改革涉及企業(yè)數(shù)目龐大，下崗人員分流和安置是其必須面對(duì)的重要問(wèn)題。企業(yè)重組后不良資產(chǎn)的處置往往受制于人員安置問(wèn)題，因此必須在資產(chǎn)處置之前籌集大量資金，妥善安排下崗人員。央企AMC可利用內(nèi)部人力資源平臺(tái)，解決改革重組中的人員安置問(wèn)題，以保障職工應(yīng)有的權(quán)益，同時(shí)更有效地支持央企處置不良資產(chǎn)。這一優(yōu)勢(shì)是其他AMC無(wú)法比擬的。

幾點(diǎn)建議

盡管構(gòu)建央企自身AMC平臺(tái)能夠克服原本處置不良貸款的商業(yè)銀行和AMC的缺陷，可結(jié)合央企自身的優(yōu)勢(shì)使問(wèn)題得到更有效的解決，但如何構(gòu)建AMC平臺(tái)，仍是一個(gè)值得深思的問(wèn)題。本文提出以下4點(diǎn)建議：

第一、在中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部的指導(dǎo)監(jiān)督下，著手在已設(shè)置金融機(jī)構(gòu)的央企中建立AMC業(yè)務(wù)試點(diǎn)，收購(gòu)、處置部分相關(guān)企業(yè)的不良債務(wù)。這一方式不僅最快捷、有效，而且成本低，風(fēng)險(xiǎn)易控。試點(diǎn)建立之后，首先按照央企產(chǎn)業(yè)整合的戰(zhàn)略目標(biāo)和進(jìn)度安排，發(fā)揮其力量，推動(dòng)央企并購(gòu)重組、孵化盤(pán)活并化解債務(wù)危機(jī)。

第二、試點(diǎn)的央企AMC應(yīng)與央企分帳核算，分類監(jiān)管。試點(diǎn)的央企AMC在行使職能時(shí)，要對(duì)打折收購(gòu)的或央企劃轉(zhuǎn)的銀行不良貸款進(jìn)行分賬核算、分類監(jiān)管、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，要允許不良資產(chǎn)比例超標(biāo)，允許持有廠房、土地，允許債轉(zhuǎn)股直接對(duì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性長(zhǎng)期投資。

第三、國(guó)資委等相關(guān)部門(mén)應(yīng)給予央企AMC平臺(tái)以資金、政策支持。一方面爭(zhēng)取央行提供再貸款作為收購(gòu)資金，另一方面爭(zhēng)取給予金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的稅費(fèi)優(yōu)惠、減免或返還政策，以提高資產(chǎn)處置效益和央企AMC的資金運(yùn)營(yíng)能力。

第四、招募和培養(yǎng)專業(yè)金融人才。央企要成功構(gòu)建自身AMC平臺(tái)，專業(yè)人才儲(chǔ)備是非常重要的。一方面，可以高薪吸引其他AMC或銀行的資深專業(yè)人士加入；另一方面，也可培養(yǎng)企業(yè)內(nèi)部相關(guān)專業(yè)員工向AMC管理方向轉(zhuǎn)型。