進(jìn)入2015年以來，國際金價(jià)不斷走強(qiáng)，而銀價(jià)也不甘示弱，1月中旬銀價(jià)創(chuàng)下近3個(gè)月以來的新高，鉑金走勢也相對(duì)偏強(qiáng)，只有鈀金表現(xiàn)稍微遜色。貴金屬2015年的“開門紅”行情，主要得益于全球央行輪番寬松轟炸，以及其他各方因素導(dǎo)致的市場避險(xiǎn)情緒不斷發(fā)酵所產(chǎn)生的助推作用。

近一個(gè)月以來，風(fēng)險(xiǎn)事件四面八方?jīng)坝慷鴣?，令貴金屬市場跌宕起伏，從 “瑞郎脫鉤”“歐版QE”到“希臘問題”，從“國際原油價(jià)格暴跌”到“美國股市劇烈震動(dòng)”，風(fēng)險(xiǎn)事件的超預(yù)期表現(xiàn)令市場措手不及，恐慌情緒下，外匯和貴金屬市場大幅波動(dòng)，避險(xiǎn)資金助推貴金屬價(jià)格不斷走強(qiáng)，強(qiáng)勢美元也沒能阻擋貴金屬反彈的腳步。但是在1月下旬，隨著市場避險(xiǎn)情緒逐漸降溫，多頭紛紛選擇獲利了結(jié)，貴金屬特別是金價(jià)走勢技術(shù)面的上方壓力逐漸顯現(xiàn)，國際金價(jià)反彈止步于千三整數(shù)關(guān)口，再次大幅走弱并向下探底，白銀也展開了回調(diào)之勢。

希臘債務(wù)危機(jī)成炒作焦點(diǎn)

2015年年初，貴金屬價(jià)格反彈的導(dǎo)火索最初源于希臘政局不穩(wěn)和債務(wù)危機(jī)事件，后期希臘選舉事件不斷發(fā)酵，風(fēng)險(xiǎn)憂慮情緒幾乎貫穿了本輪貴金屬市場金價(jià)反彈的整個(gè)過程。希臘新民主黨與泛希臘社會(huì)主義運(yùn)動(dòng)在財(cái)政政策上都支持希臘采取緊縮財(cái)政的措施，以換得國際機(jī)構(gòu)的援助，而激進(jìn)左派政黨聯(lián)盟則因?yàn)閺?qiáng)烈抵制希臘采取緊縮措施，迎合了希臘民眾心理而在大選中異軍突起。2月初，希臘極左翼聯(lián)盟Syriza贏得了大選，Syriza的領(lǐng)導(dǎo)人齊普拉斯（Alexis Tsipras）承諾要同三駕馬車重新協(xié)商國際救助，但目前新的救助協(xié)議仍然有諸多不確定性。

歐元區(qū)擁有重要話語權(quán)的德國已經(jīng)明確表示不接受修改希臘債務(wù)援助計(jì)劃，希臘必須繼續(xù)財(cái)政緊縮，令苦于新救助協(xié)議談判的希臘政府再添壓力。此外，國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也為希臘事件添柴加火，標(biāo)準(zhǔn)普爾把希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)至B-，穆迪也把希臘放入降級(jí)審查名單之列。希臘債務(wù)危機(jī)或繼續(xù)成為下一輪市場炒作的焦點(diǎn)。但從最近的動(dòng)態(tài)來看，希臘為還新債出奇招向德國討二戰(zhàn)時(shí)的舊賬，這不得不令人猜想，希臘或已經(jīng)黔驢技窮，只能等待歐元區(qū)的救濟(jì)。另一方面，希臘退歐對(duì)歐元區(qū)來說有可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，甚至?xí)谩皻W洲貨幣一體化”于岌岌可危之中，以德國為首的歐元區(qū)態(tài)度很可能發(fā)生微妙的變化，屆時(shí)或令希臘事件迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

寬松政策蔓延

新年伊始，全球各大央行寬松之戰(zhàn)也如火如荼。瑞郎脫鉤歐元打響了2015年全球央行寬松的第一槍。1月中旬，瑞士央行宣布取消1歐元兌1.20瑞士法郎的匯率下限，并同時(shí)宣布將3個(gè)月期Libor目標(biāo)區(qū)間下調(diào)到-1.25%～-0.25%，將活期存款利率降至-0.75%。這一“黑天鵝事件”令市場大感意外，此舉無疑成為歐洲寬松的預(yù)兆，因?yàn)闅W版QE的出臺(tái)可能吸引大量避險(xiǎn)資金涌入瑞士，已經(jīng)實(shí)施負(fù)利率的瑞士央行將無力接盤，與其被迫放棄匯率下限不如先發(fā)制人，提前放棄自己維護(hù)匯率下限的承諾。

而鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況不斷“跳水”萎縮，市場不安和恐慌情緒加劇，助推前期黃金和白銀價(jià)格走高。1月下旬，歐洲央行行長德拉吉正式宣布推出每月600億歐元大規(guī)模國債與其他債券購買計(jì)劃，歐元區(qū)啟動(dòng)全面量化寬松。這一資產(chǎn)購買力度大于此前市場所預(yù)期的每月購買500億歐元。歐洲央行宣布推出一項(xiàng)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，由于避險(xiǎn)因素導(dǎo)致金價(jià)短期強(qiáng)勢上揚(yáng)，但歐元走弱令美元再次走強(qiáng)，中長期貴金屬繼續(xù)承壓。

全球央行競相寬松之勢迅速蔓延。繼瑞士和歐洲央行實(shí)施降息之后，丹麥、俄羅斯、加拿大、新西蘭、印度、澳洲也紛紛加入寬松陣營。一直強(qiáng)調(diào)以穩(wěn)健的貨幣政策為主的中國央行也按捺不住了，宣布從2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，從而有望釋放6000億元流動(dòng)性。至此，非美元貨幣寬松令美元陷入四面楚歌的境地，助推美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，貴金屬價(jià)格后市壓力漸顯。

強(qiáng)勢美元利空貴金屬

近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)十分靚麗，不論是就業(yè)市場還是房地產(chǎn)市場，均指示美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，在內(nèi)外雙重因素的推動(dòng)下，美元有望進(jìn)一步上揚(yáng)。強(qiáng)勢美元可能成為未來貴金屬市場最主要的利空因素。1月，美聯(lián)儲(chǔ)聲明稱，委員會(huì)一致同意對(duì)加息應(yīng)有耐心，暗示美聯(lián)儲(chǔ)在6月前不大可能加息，這也意味著未來幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于何時(shí)加息將展開激烈爭論。美國下一輪FOMC議息會(huì)議在3月舉行，未來一個(gè)月指引美國加息的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將成為市場追逐的主要焦點(diǎn)。

由于政治和經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致的希臘、俄羅斯等股市暴跌，全球其他重要股市也在歷史高位劇烈調(diào)整，避險(xiǎn)需求在一定程度上推動(dòng)近期金價(jià)上揚(yáng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年流入美股的外資占比達(dá)16%，這一比例創(chuàng)有記錄69年來的新高。大量資金涌入造成美國股市攀至歷史新高，但所謂高處不勝寒，任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能導(dǎo)致市場劇烈波動(dòng)，美國第四季度GDP表現(xiàn)不佳、歐元區(qū)通脹跌幅創(chuàng)紀(jì)錄、希臘當(dāng)局態(tài)度強(qiáng)硬，美國多家重要企業(yè)2014年的財(cái)報(bào)不佳，多空因素交織導(dǎo)致美國股市在高位劇烈震蕩，市場短暫的避險(xiǎn)情緒造成近期貴金屬市場價(jià)格紛紛上揚(yáng)。但近期股市調(diào)整對(duì)于貴金屬走勢影響明顯弱化，預(yù)計(jì)后市影響或有限。

油價(jià)筑底 對(duì)貴金屬影響有限

進(jìn)入2015年，與貴金屬關(guān)聯(lián)度較高的大宗商品市場整體繼續(xù)走弱，特別是原油價(jià)格繼續(xù)暴跌，導(dǎo)致市場避險(xiǎn)情緒回升明顯。國際原油在1月底甚至一度跌破50美元的市場心理防守線，導(dǎo)致市場對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長和通縮的擔(dān)憂情緒升溫。利空原油的影響因素層出不窮，頁巖油技術(shù)升級(jí)導(dǎo)致成本大幅降低，美國“禁運(yùn)”法令作廢、俄羅斯能源出口的打擊制裁，OPEC國家并不愿意減產(chǎn)，全球需求放緩，在多重利空因素下，原油價(jià)格大幅跳水，銅等大宗商品普遍追隨下跌，黃金、白銀避險(xiǎn)情緒大增。但目前原油價(jià)格有明顯的止跌跡象，雖然石油輸出國組織仍拒絕支撐油價(jià)減產(chǎn)，但由于美國原油生產(chǎn)商生產(chǎn)放緩，OPEC下調(diào)2015年全球石油供應(yīng)增長預(yù)期，原油需求有可能回暖，已經(jīng)觸及5年新低的國際原油價(jià)格很可能進(jìn)入筑底階段，對(duì)貴金屬市場影響將有限。

需求回暖利多金價(jià)

從供需方面來看，羊年春節(jié)的實(shí)物黃金需求量不斷攀升，“中國大媽”們的購買力不容忽視。2015年一季度一般為亞洲貴金屬傳統(tǒng)消費(fèi)高峰期，金銀價(jià)格將于供需層面得到穩(wěn)定的支撐。西方情人節(jié)和春節(jié)前后或迎來新的一波黃金購買熱潮，有利于提振金銀價(jià)格，這也將是未來支撐金價(jià)的最主要的利多因素之一。

金價(jià)將先抑后揚(yáng)

根據(jù)上述因素，金價(jià)或先抑后揚(yáng)，暫時(shí)關(guān)注1210美元/盎司一線的支撐，而白銀工業(yè)屬性強(qiáng)于黃金，由于金融避險(xiǎn)屬性逐漸退化，現(xiàn)貨白銀走勢或相對(duì)強(qiáng)勢，有望在3200元/千克附近得到支撐后再次反彈。此外，黃金和白銀的金融與商品屬性的差異，造成金銀比值目前已經(jīng)上升到歷史高位，隨著貴金屬風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸消退，后市金銀比價(jià)或進(jìn)一步縮小。

貴金屬中的鈀金工業(yè)用途較廣，特別是在汽車制造業(yè)上用途較大，而金融屬性相對(duì)較弱，與金銀走勢分化明顯，近期呈明顯的區(qū)間震蕩格局，由于臨近中國春節(jié)，下游工業(yè)企業(yè)消費(fèi)需求相對(duì)清淡，鈀金很可能繼續(xù)在140～160元/克運(yùn)行。近期鉑金價(jià)格隨黃金價(jià)格律動(dòng)反而比較明顯，但2014年下半年以來鉑金價(jià)格持續(xù)走低，更是在金價(jià)上漲之后形成倒掛，鉑金價(jià)格創(chuàng)下5年以來的新低，后市兩者價(jià)差有望得到一定的扭轉(zhuǎn)，有興趣的投資者可以嘗試套利交易。