剛剛過去的2014年對于基金業(yè)來說，是一個收獲之年。如今2014年公募基金四季報已經(jīng)披露完畢，作為A股市場中最重要的機構(gòu)投資者之一，公募基金2014年四季度的一舉一動也全景呈現(xiàn)給了投資者。對于2014年的收官之季，投資者該如何解讀？始于2014年四季度的瘋狂牛市，在當(dāng)下又該賦予哪些新的定義？

強弱分化格局未變

數(shù)據(jù)顯示，受益于2014年四季度股市大幅上漲，各類基金單季盈利近3000億元，2014年全年基金總體盈利5200億元，創(chuàng)2010年以來的新高。

值得注意的是，公募基金強者恒強、弱者恒弱的現(xiàn)象愈演愈烈，公募基金的盈利能力越發(fā)向大型基金公司集中。

在已經(jīng)過去的2014年四季度，85家基金公司中有83家旗下基金整體盈利，其中有7家基金公司盈利超100億元，有效資產(chǎn)規(guī)模最大的華夏基金當(dāng)季盈利332億元，在基金公司中位居第一，嘉實、易方達(dá)、博時、南方、華安基金和華泰柏瑞基金等基金公司同樣躋身前十。從2014年全年來看，共有17家基金公司旗下基金盈利超過100億元大關(guān)，其中華夏基金旗下各類基金2014年全年合計盈利506億元，不僅排在首位，更是切掉整個公募蛋糕的近1/10。

由于股票型基金業(yè)績搶眼，各大基金公司旗下基金產(chǎn)品實現(xiàn)的利潤總和與基金公司資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)了較為明顯的差異。最為明顯的就是規(guī)模第一的天弘基金，其排名卻并未躋身前十。令人意外的是，華泰柏瑞和申萬菱信這兩家規(guī)模中型的基金公司在2014年實現(xiàn)的凈利潤總額分別排在90家基金公司的第7和第8位，兩家公司資產(chǎn)規(guī)模排名分別在第21位和第26位。在牛市行情中，同樣也有基金公司旗下產(chǎn)品利潤之和為負(fù)，整體呈現(xiàn)虧損，代表的公司分別是東吳基金和摩根士丹利華鑫。

兩成股基仍虧損

無論在何種行情下，股市中的投資者總是“有人歡喜有人愁”。2014年四季報數(shù)據(jù)顯示，在四季度中偏股型基金平均收益超過11%，部分指數(shù)型產(chǎn)品收益更是超過了50%。牛市雖然不折不扣地來了，然而就在多數(shù)投資者沉浸在這波瀾壯闊的行情中時，也有不少基民因為所信賴的基金經(jīng)理踏錯節(jié)奏而嘗到了滿倉踏空的苦楚。

Wind數(shù)據(jù)顯示，可比的405只普通股票型基金2014年四季度平均收益率為11.36%，同期大盤上漲36.84%，跑輸大盤25.48個百分點，而其中72只基金在四季度業(yè)績表現(xiàn)收負(fù)，占比17.78%。405只股基中，農(nóng)銀匯理策略精選業(yè)績表現(xiàn)墊底，2014年四季度回報率為-16.13%，持有該基金的投資者也成為四季度中對滿倉踏空感觸最深的人。此外，在2014年四季度中，長信內(nèi)需增長、鵬華價值精選和景順長城中小板創(chuàng)業(yè)板等基金表現(xiàn)同樣不佳。值得注意的是，前三季度領(lǐng)跑的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金在2014年四季度跌幅超過6%。

另據(jù)筆者統(tǒng)計，在業(yè)績較差的后十名基金中，有6只基金的基金經(jīng)理在季報中提及2014年四季度業(yè)績表現(xiàn)不佳的原因。盡管用詞不盡相同，但都提到了沒有及時參與大盤股行情而導(dǎo)致基金業(yè)績不佳的問題。而中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金并沒有對錯失大盤股行情而懊悔，在四季報中繼續(xù)堅定看好成長股。

貨基疲態(tài)盡顯

2013年，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起，改寫了近16年來公募基金股基占比最大的市場格局。2014年一季度，單季73%的規(guī)模增速讓貨幣基金成為基金品類的新一哥。截至2014年四季度末，除QDII基金外，四季度其他類型基金規(guī)模都有所增長，其中貨幣基金以21916.43億元的規(guī)模穩(wěn)坐第一的位置。

不過隨著股市的走強以及自身收益吸引力的減弱，“寶寶”類基金已不再受投資者的追捧。2014年四季度貨幣基金份額增長幅度為17.41%，大于三季度的6.55%和二季度的9.6%。盡管依然是開放型基金中增幅最高的類型，但遠(yuǎn)遜于一季度。而股票型基金規(guī)模增幅達(dá)到20.61%，增速位居開放式基金首位。

從2014年2月開始，貨幣基金結(jié)束持續(xù)約半年的高收益，7日年化收益率紛紛下行。這種趨勢在年底雖然有所改觀，但貨幣基金2014年四季度整體210億元的盈利狀況顯然被股基落下“好幾條街”?？梢钥吹剑B續(xù)數(shù)個季度憑借其巨大規(guī)模成為賺錢最多的基金天弘增利寶，以57.87億元的凈利潤排在單只基金賺錢榜第十位;嘉實滬深300ETF以123.55億元的單季實現(xiàn)利潤成為當(dāng)季單只基金“賺錢王”。

雖然基金公司會繼續(xù)加大以貨幣基金為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，但在一鳴驚人后，市場環(huán)境的變化以及監(jiān)管的不確定性都讓貨幣基金的發(fā)展進(jìn)入了亢奮后的盤整期。

股基“彈藥”所剩無幾

4年來最亮麗成績單取得的背后，是公募基金在2014年四季度中的加倉大躍進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，在2014年四季度行情中，有不少基金的股票倉位超過90%，幾近頂配。據(jù)不完全統(tǒng)計，有近250只基金2014年四季度末的股票倉位在90%以上;倉位在80%～90%之間的基金有208只;倉位控制在60%以下的僅有61只。一些基金四季度單季的股票增倉幅度超過20%。

統(tǒng)計顯示，2014年年末股票型開放式基金（可比）的平均股票倉位達(dá)到88.8%的歷史高位。雖然堅信行情只是從快牛轉(zhuǎn)慢牛，但事實上基金手中的“彈藥”已經(jīng)不多了。此時一旦風(fēng)格轉(zhuǎn)換或遭遇贖回，基金凈值將受到不小的影響，還有可能引發(fā)如同多米諾骨牌般的“踩踏”事故。

季報顯示，金融股成為基金2014年四季度配置比例提升最大的板塊。據(jù)天相投顧統(tǒng)計，2014年三季度末，基金持有的金融業(yè)市值占凈值比僅為3.7%，但至四季度末，基金持有的金融業(yè)市值占凈值比卻急速提升至14.86%。若按市值計算，2014年四季度基金調(diào)倉至金融業(yè)的資金高達(dá)近1400億元。

贖回大潮暗流涌動

盡管股基賺得近5年來最好收益，但對于很多基金經(jīng)理而言，卻不得不擔(dān)心基金凈值一漲，基民就撤走了。

在2014年四季度轟轟烈烈的牛市中，股票型基金依舊面臨著凈贖回的事實。數(shù)據(jù)顯示，2014年股票型基金合計凈贖回1908億份，而這還僅僅是在2014年下半年基金發(fā)行提速的背景下。統(tǒng)計顯示，2014年單季度躋身同類基金業(yè)績前1/3陣營的股基共有305只，其中曾在季內(nèi)遭遇凈贖回的股基有235只，占比為77.05%。

“買了六七年的基金，如今凈值好不容易回到當(dāng)年成本價，趕緊出?！币晃煌顿Y者對筆者表示。盡管整體上是一片歡聲笑語，但一些基金公司最擔(dān)心的牛市來臨之后反而會遭遇大規(guī)模贖回的情況已經(jīng)出現(xiàn)。對于依然留守在公募的優(yōu)秀基金經(jīng)理而言，如果連最為看重的投資者都不能繼續(xù)信任，無疑是很直接的打擊。

當(dāng)然也有例外，2013年及2014年前三季度占據(jù)股票型基金頭把交椅的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金，盡管2014年四季度表現(xiàn)不佳，但該基金依舊為凈申購。如果一季度該基金表現(xiàn)依然差強人意，投資者是否還會繼續(xù)堅守，等待答案的，不僅僅是仁澤松一個人。

受益于2014年四季度股市大幅上漲，各類基金單季盈利近3000億元，2014年全年基金總體盈利5200億元，創(chuàng)2010年以來的新高