邵鐵柱，鄭 偉

（哈爾濱理工大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，哈爾濱150080）

當(dāng)今社會隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，隨之而來的環(huán)境問題不斷困擾著人們，因而對于環(huán)境問題的關(guān)注也更加廣泛和密切。對于企業(yè)來說，環(huán)境問題相對于經(jīng)濟效益一直處于不被重視的地位，因而導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)環(huán)境監(jiān)管不達(dá)標(biāo)，環(huán)境治理不到位，環(huán)境信息披露處于不重視或被忽視的狀態(tài)。由此產(chǎn)生的一系列問題極大地影響了企業(yè)財務(wù)績效的效率以及企業(yè)的社會公眾形象。因而對于企業(yè)如何通過環(huán)境信息的披露提高企業(yè)的財務(wù)績效成為企業(yè)日益關(guān)注的問題。我國2005年頒布了《中華人民共和國可再生能源法》，旨在促進(jìn)可再生能源開發(fā)利用，改善能源結(jié)構(gòu)，保障能源安全，保護環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展。這部法律開啟了我國大力發(fā)展新能源的序幕，從2006年開始，有關(guān)部委陸續(xù)頒布了一系列配套政策，無一例外地把促進(jìn)可再生能源的開發(fā)利用作為首要目標(biāo)。截至2010年我國太陽能光伏電池產(chǎn)量高達(dá)1000萬千瓦，占到了世界總產(chǎn)量的62.5%。光伏行業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景、良好的市場效益和市場空間，但對于光伏產(chǎn)業(yè)來說，其發(fā)展過程中的環(huán)境問題將是制約其發(fā)展的重要因素。2013年工業(yè)和信息化部根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2013]24號）和《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》（工業(yè)和信息化部公告2013年第47號，以下簡稱《規(guī)范條件》）有關(guān)規(guī)定頒布了《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），《辦法》對于光伏行業(yè)的發(fā)展和管理問題作出了具體規(guī)范，同時重點關(guān)注光伏行業(yè)的環(huán)境整改問題。因而，對于光伏行業(yè)企業(yè)的環(huán)境信息披露對企業(yè)的財務(wù)績效的影響的研究變得十分重要。本文擬通過理論文獻(xiàn)研究和實證模型設(shè)計研究對光伏行業(yè)的上市公司環(huán)境績效對企業(yè)財務(wù)績效的影響程度進(jìn)行研究。

一、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

光伏行業(yè)作為新能源產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展相對于傳統(tǒng)能源行業(yè)來說污染性較小，但由于存在氟污染和氯污染等重污染排放物，其污染危害對企業(yè)發(fā)展起到制約作用，因而光伏行業(yè)企業(yè)為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須完善對排放物的治理，加大對國家環(huán)境保護政策的執(zhí)行力度，從而得到國家政策的支持，同時樹立良好的企業(yè)形象，保證企業(yè)的長遠(yuǎn)良性發(fā)展?；谏鲜鲈?，光伏行業(yè)公司提高環(huán)境績效將會對財務(wù)績效產(chǎn)生較大的影響，因此，本文提出假設(shè)：

H1：光伏行業(yè)上市公司環(huán)境績效對財務(wù)績效影響較強。

對于企業(yè)來說，其由于環(huán)境污染問題而產(chǎn)生的影響主要作用于企業(yè)的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展，這種影響在短期內(nèi)對企業(yè)的財務(wù)績效影響不明顯，對于光伏行業(yè)這樣的新興產(chǎn)業(yè)來說，大部分企業(yè)處于成長期，其環(huán)境績效對于財務(wù)績效的影響將呈現(xiàn)較弱態(tài)勢，因此，本文提出假設(shè)：

H2：光伏行業(yè)上市公司環(huán)境績效對財務(wù)績效影響較弱。

（二）樣本和指標(biāo)選取

1.樣本選取

由于光伏行業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)，專業(yè)從事光伏行業(yè)的企業(yè)大多規(guī)模較小并未上市，故本文從滬、深兩市交易所A股選取涉足光伏行業(yè)的上市公司作為研究對象。通過參考國內(nèi)外有關(guān)環(huán)境信息披露對象的界定方法，認(rèn)真結(jié)合我國的實際情況，選擇了相應(yīng)的上市公司。樣本及數(shù)據(jù)全部來源于上海證券交易所、深圳證券交易所和巨潮咨詢網(wǎng)，環(huán)境信息披露主要來自于：招股說明書、董事會年報、報表附注、監(jiān)事會報告、重要事項、社會責(zé)任報告、環(huán)境信息披露報告、網(wǎng)站報紙雜志中披露的環(huán)境信息。

本文選定的樣本數(shù)據(jù)總數(shù)為33家，其中涉足單晶硅行業(yè)的企業(yè)6家，涉足多晶硅行業(yè)的企業(yè)9家，涉足非晶硅薄膜企業(yè)6家，涉足太陽能電池光伏玻璃的企業(yè)6家，涉足電池片及組件的企業(yè)6家。

2.環(huán)境信息披露變量指標(biāo)選取

本文根據(jù)光伏行業(yè)的自身特點，結(jié)合《上市公司環(huán)境信息披露指南》所規(guī)定的環(huán)境信息披露內(nèi)容，對選取的樣本中33家企業(yè)環(huán)境信息披露因素進(jìn)行統(tǒng)計性分析，最終得出樣本企業(yè)環(huán)境信息披露最重要因素（詳見表1）。同時根據(jù)不同的披露內(nèi)容在披露信息整體中所占比重的不同，經(jīng)過權(quán)重分析法對各個指標(biāo)的影響比重進(jìn)行賦值，具體賦值及得分構(gòu)成如表1。

表1 環(huán)境信息披露因素得分計算表

3.企業(yè)績效相關(guān)指標(biāo)的選取

（1）企業(yè)規(guī)模:企業(yè)期末總資產(chǎn)log函數(shù)

企業(yè)期末總資產(chǎn)是衡量企業(yè)規(guī)模的重要指標(biāo)，一個企業(yè)規(guī)模的大小在一定程度上決定了企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展水平以及未來的發(fā)展基礎(chǔ)，對于衡量企業(yè)的發(fā)展有著重要的意義。由于直接引用企業(yè)期末總資產(chǎn)的數(shù)據(jù)差異較大，為減少數(shù)據(jù)之間差異，平滑數(shù)據(jù)異方差，滿足模型設(shè)定需要，本文擬選取企業(yè)期末總資產(chǎn)取log函數(shù)數(shù)值。

（2）盈利能力：總資產(chǎn)報酬率

為評價企業(yè)的盈利能力，本文擬選取企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率作為衡量指標(biāo)，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率是指企業(yè)息稅前利潤與平均總資產(chǎn)之間的比率。該指標(biāo)可以評價企業(yè)運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效益的重要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)報酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，能較全面地反映企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。

總資產(chǎn)報酬率的計算公式：總資產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均總資產(chǎn)×100%[其中平均總資產(chǎn)＝(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2]。

（3）成長性:主營業(yè)務(wù)收入增長率

對于光伏行業(yè)這樣的新興產(chǎn)業(yè)來說，其成長性無疑是最重要的，主營業(yè)務(wù)收入增長率是衡量公司產(chǎn)品的生命周期最重要的指標(biāo)，其運用企業(yè)本期主營業(yè)務(wù)收入與上期主營業(yè)務(wù)收入之差和上期主營業(yè)務(wù)收入的比值作為衡量指標(biāo)，對企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的增長幅度進(jìn)行判斷，從而對企業(yè)的成長性進(jìn)行衡量。

主營業(yè)務(wù)收入增長率的計算公式：主營業(yè)務(wù)收入增長率＝（本期主營業(yè)務(wù)收入－上期主要業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入×100%。

（三）模型建立

1.構(gòu)建評價對象集。選取k家上市公司作為評價對象集合，即:

X={X1，X2，X3，……，Xk}

其中，k為33家光伏行業(yè)上市公司。

2.確定評價因素集。將上市公司的評價因素分為兩類:上市公司的環(huán)境績效因素與企業(yè)財務(wù)績效因素。第一類公司環(huán)境績效因素集U為:U={符合國家光伏行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)U1，對廢物處置符合國家政策要求而獲得稅收優(yōu)惠U2，因進(jìn)行環(huán)境保護獲得政府補助U3，公司環(huán)境保護總體目標(biāo)、戰(zhàn)略政策U4，公司對開發(fā)環(huán)境保護技術(shù)的資本投入情況U5，公司對政府節(jié)能減耗政策的執(zhí)行情況U6，對重大環(huán)境問題發(fā)生時信息披露的及時性U7，針對光伏行業(yè)重污染物采用專業(yè)技術(shù)進(jìn)行處理U8，生產(chǎn)過程采用全封閉技術(shù)U9}；第二類為公司企業(yè)財務(wù)績效因素集為S={總資產(chǎn)報酬率S1，主營業(yè)務(wù)收入增長率S2，企業(yè)期末總資產(chǎn)log函數(shù)S3}。

3.確定評價等級集。每個評價因素都有與它相對應(yīng)的評價等級集，設(shè)定評價等級集包含四個等級元素，即強影響(V1)，較強影響(V2)，弱影響(V3)，不影響(V4)，因此，其評價等級集為:V={V1，V2，V3，V4}。

4.隸屬度確定。隸屬度是指某個因素被評為各個等級的概率。本文使用線性降半階函數(shù)作為隸屬度函數(shù)來計算隸屬度。通過有關(guān)計算，可以得到第i個因素的單因素隸屬度向量rij:

其中，rij為第i家上市公司在Uj指標(biāo)下的隸屬度。

5.構(gòu)建判斷矩陣。對于影響每一個財務(wù)績效評價因素集的各個環(huán)境績效因素進(jìn)行評價，可以得到該評價對象的判斷矩陣:

其中 i=3，n=9

7.確定模糊綜合評價系數(shù)。在求出R與W之后，可得綜合評判公式為S＝W·R（其中“·”為模糊算子）：

其中S為財務(wù)績效指標(biāo)，W為權(quán)重，R為判斷矩陣，U為環(huán)境績效指標(biāo)。

8.模糊綜合評價結(jié)果。根據(jù)評價等級V，最終確定環(huán)境績效指標(biāo)對財務(wù)績效指標(biāo)影響強弱度，最終將得到如下表所示評價結(jié)果。

表2 影響度等級劃分

表3 環(huán)境績效指標(biāo)對財務(wù)績效指標(biāo)影響度

二、實證檢驗分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

描述性統(tǒng)計分析結(jié)果見表4環(huán)境績效九項指標(biāo)的均值均超過1，說明樣本公司的環(huán)境保護措施實施較好，大部分公司都能較為自覺的進(jìn)行環(huán)境保護措施的實施；但九項環(huán)境績效指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明樣本公司的環(huán)境績效較為不平均，鑒于光伏行業(yè)尚處于發(fā)展階段公司發(fā)展程度和實力之間較為不均衡，此種差異為正常現(xiàn)象。財務(wù)績效三項指標(biāo)中，主營業(yè)務(wù)收入增長率為0.258，說明樣本企業(yè)的營業(yè)收入在逐年遞增，體現(xiàn)出光伏行業(yè)發(fā)展前景良好；而總資產(chǎn)報酬率均值為負(fù)，說明雖然目前樣本企業(yè)中收入在不斷增長，但由于新興產(chǎn)業(yè)的支出也較大，故其凈利潤收入并無明顯提高，同時總資產(chǎn)報酬率的最小值為-4.2488、主營業(yè)務(wù)收入增長率的最小值為-0.173，說明部分企業(yè)由于自身運營較差，導(dǎo)致企業(yè)在光伏行業(yè)中的獲利能力不強，還有待提高；樣本企業(yè)的總資產(chǎn)函數(shù)均值為1.374，說明大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)濟實力較為雄厚，對于新產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展能基于較為強勁的資金支持；三項指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差均較大，說明樣本企業(yè)的獲利能力、營運能力及自身實力方面均存在較大差異。

（二）模糊評價分析

圖1 環(huán)境績效指標(biāo)對財務(wù)績效指標(biāo)影響權(quán)重

表5 環(huán)境績效對財務(wù)績效影響的分析結(jié)果

表6 影響度等級劃分

運用MATLAB矩陣實驗室軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其結(jié)果如表5和圖1所示，在給定特征值影響度等級后，可以得到表7所示影響程度結(jié)果，從中可以看出：九項環(huán)境指標(biāo)對總資產(chǎn)報酬率產(chǎn)生強影響的有3個，產(chǎn)生較強影響的有4個，產(chǎn)生較弱影響的有1個，產(chǎn)生弱影響的有1個，全部九項指標(biāo)中，對總資產(chǎn)報酬率產(chǎn)生較強影響以上的有7個，說明企業(yè)的環(huán)境績效將對企業(yè)的獲利能力產(chǎn)生重要影響；對主營業(yè)務(wù)收入增長率產(chǎn)生強影響的有3個，產(chǎn)生較強影響的指標(biāo)有3個，產(chǎn)生較弱影響的有1個，產(chǎn)生弱影響的有2個，說明企業(yè)環(huán)境績效對企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長影響較大。對總資產(chǎn)log數(shù)全部產(chǎn)生強影響的有2個，產(chǎn)生較強影響的有5個，產(chǎn)生較弱影響1個，產(chǎn)生弱影響的1個，說明企業(yè)環(huán)境績效對企業(yè)發(fā)展規(guī)模產(chǎn)生重要影響。

表7 環(huán)境績效對財務(wù)績效影響程度結(jié)果

三、結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)，光伏行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露對其財務(wù)績效影響較為顯著，通過模糊評價分析可以看出，環(huán)境信息披露對于企業(yè)的獲利能力有較為重要的影響。鑒于光伏行業(yè)為成長型企業(yè)，其各方面都在不斷發(fā)展，且由于本文樣本有限，且僅選取了部分涉足光伏行業(yè)的上市公司作為樣本，且僅選取了部分環(huán)境績效指標(biāo)，而忽略了無法獲取的環(huán)境指標(biāo)，隨著光伏行業(yè)的不斷發(fā)展，可以擴大樣本容量，增加影響環(huán)境績效的指標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步研究。

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