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        我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展及對策研究

        2015-12-23 01:29:20劉遷遷王樂
        當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理 2015年12期

        劉遷遷++王樂

        摘 要 在國家盤活存量的政策導(dǎo)向和監(jiān)管機構(gòu)的實質(zhì)性推動下,信貸資產(chǎn)證券化井噴式發(fā)展,呈現(xiàn)發(fā)行主體增多、基礎(chǔ)資產(chǎn)多樣、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新豐富、投資積極性提高等可喜局面。但在業(yè)務(wù)續(xù)做中,仍然面臨政策法規(guī)不健全、發(fā)行成本高、基礎(chǔ)資產(chǎn)缺乏透明度、流動性不足等突出問題。文章結(jié)合業(yè)務(wù)實際,對我國信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀、存在的問題進(jìn)行了梳理和研究,并提出了若干政策建議。

        關(guān)鍵詞 信貸資產(chǎn)證券化;現(xiàn)金流瀑布;特殊目的機構(gòu)

        [中圖分類號]F832.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0461(2015)12-0081-04

        信貸資產(chǎn)證券化是將金融機構(gòu)發(fā)放的貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn),再將資產(chǎn)未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)變成可在金融市場交易的債券。作為近40年全球金融領(lǐng)域的重大金融創(chuàng)新,信貸資產(chǎn)證券化在盤活資金存量、分散銀行體系風(fēng)險、提高銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力等方面發(fā)揮重要作用。2005年我國開始積極探索信貸資產(chǎn)證券化,發(fā)行數(shù)量和規(guī)??焖侔l(fā)展。但隨著次貸危機爆發(fā),美國以資產(chǎn)證券化為核心的金融創(chuàng)新備受指責(zé);2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)后,國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)暫停了信貸資產(chǎn)證券化的審批發(fā)行。2012年5月,人民銀行、銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合發(fā)布通知,重啟信貸資產(chǎn)證券化,信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)入新的發(fā)展階段。隨著國家和監(jiān)管機構(gòu)的推動,資產(chǎn)證券化盤活存量的效果正在顯現(xiàn),業(yè)務(wù)基礎(chǔ)也在不斷夯實,僅2014年發(fā)行規(guī)模達(dá)2 833億元,信貸資產(chǎn)證券化已逐漸成為商業(yè)銀行的常規(guī)性業(yè)務(wù)。

        一、我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

        資產(chǎn)證券化第三次試點于2012年重啟以來,我國信貸資產(chǎn)證券化呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢,主要體現(xiàn)在以下幾點。

        (一)國家和監(jiān)管機構(gòu)推動

        國家和監(jiān)管機構(gòu)的推動是信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要動力。一是中央強調(diào)盤活信貸存量,用好信貸增量,為信貸資產(chǎn)證券化提供了政治保證。2014年8月國務(wù)院辦公廳《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》,釋放出“大力推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化”的政策信號。繼2013年8月的擴大試點規(guī)模至4 000億元后,國務(wù)院常務(wù)會議于2015年5月又決定新增5 000億元信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模,以盤活存量資金,更好地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。二是大幅提升節(jié)約資本效果。按以往要求,發(fā)起銀行持有次級檔比重不低于發(fā)行額的5%,次級檔計提1250%的風(fēng)險權(quán)重,則資產(chǎn)證券化后資本占用可降至發(fā)行前的62.5%。2013年12月31日中國人民銀行、銀監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)自留風(fēng)險比例的文件》,規(guī)定發(fā)行人可混合持有各檔額度的5%,則證券化后資本占用可降至發(fā)行前的8.4%。三是實行簡政放權(quán)。由于資產(chǎn)池的現(xiàn)金流和風(fēng)險狀況在不斷變化,資產(chǎn)證券化對發(fā)行效率要求較高。審批制下,從業(yè)務(wù)發(fā)起到證券化產(chǎn)品發(fā)行時間跨度較長,資產(chǎn)池的狀況可能發(fā)生了較大變化,為發(fā)行窗口選擇等帶來較大困難。2014年11月,銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》,將信貸資產(chǎn)證券化由審批制改為備案制,大幅提高了業(yè)務(wù)效率。2015 年 4 月,央行發(fā)布《中國人民銀行公告〔2015〕第7號》,推行信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行注冊制,進(jìn)一步簡化了信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行流程。信貸資產(chǎn)支持證券“銀監(jiān)會備案”聯(lián)合“央行注冊”模式正式確立。四是信息紕漏進(jìn)一步改善。2015年5月,中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《個人汽車貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(試行)》和《個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(試行)》,促進(jìn)了汽車信貸資產(chǎn)證券化與個人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)范化。

        (二)盤活存量的效果逐步顯現(xiàn)

        一是基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是傳統(tǒng)產(chǎn)行業(yè)貸款。其中建筑業(yè),電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè),煤炭采選業(yè),以及基礎(chǔ)設(shè)施貸款占較大比例。通過資產(chǎn)證券化,有利于騰挪更多的信貸額度支持國家重大建設(shè)項目和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。二是小微企業(yè)貸款證券化有望破題。政策支持小微企業(yè)貸款證券化的導(dǎo)向明顯,已有金融機構(gòu)有意開展相關(guān)業(yè)務(wù)。這方面,歐洲通過小微企業(yè)貸款證券化破解小微企業(yè)融資難題,成效顯著,2014年歐洲中小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行額達(dá)441億美元,占證券化市場總發(fā)行額的15%。三是有效提升了非銀行金融機構(gòu)的服務(wù)能力。由于融資難、融資成本高,信貸資產(chǎn)證券化已成為非銀行金融機構(gòu)提高服務(wù)能力的重要選擇,資產(chǎn)證券化積極性較高。2014年至2015年二季度,發(fā)行租賃資產(chǎn)支持證券10期、總額113.3億元,發(fā)行汽車抵押貸款支持證券11期、總額181.1億元。

        (三)基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是對公貸款

        我國信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是工商業(yè)貸款和基礎(chǔ)設(shè)施貸款,而歐美主要是住房按揭貸款。截至于2014年底,美國和歐洲抵押貸款證券化(Mortgage-Backed Security,MBS)余額約占資產(chǎn)證券化總余額的83%和66%。我國MBS較為冷清,2005年以來共發(fā)行了4款MBS(建行2005年、2007年分別發(fā)行一期,郵儲銀行2014年發(fā)行一期,招行2015年發(fā)行一期),發(fā)行總額約171億元。主要原因:一是基礎(chǔ)資產(chǎn)利率整體較低。我國相當(dāng)比例個人住房貸款實行利率折扣,扣除發(fā)行費用,銀行可能無利可圖。值得注意的是,招元2015年第一期個人住房抵押貸款證券化項目,基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均年利率6.75%,所選資產(chǎn)主要為利率上浮貸款。二是成本較高。單筆貸款規(guī)模小,入池資產(chǎn)筆數(shù)多,涉及抵押物變更手續(xù)復(fù)雜等原因,發(fā)行成本相對較高。三是銀行動力不足。由于住房按揭貸款資本占用系數(shù)較低,按揭貸款證券化的資本釋放效果不如對公貸款明顯,且被視為銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),銀行出表意愿不強。四是頂層設(shè)計有待完善。美國政府建立了涵蓋住房貸款保險機構(gòu)(如聯(lián)邦住宅管理局)、政府支持公司(如房地美),對推動對MBS的發(fā)展起了至關(guān)重要作用。我國這方面的制度安排還有待完善,缺乏政府強有力的支持。

        (四)信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)不斷夯實

        一是發(fā)行主體日益多樣化。除了國開行和國有商業(yè)銀行外,股份制銀行、城商行、農(nóng)商行,汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司等積極加入發(fā)行隊伍。此外,外資銀行(渣打銀行(中國)、匯豐銀行(中國)、華商銀行等)也發(fā)行了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。外資銀行參與國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),一方面可以引進(jìn)外資銀行貸款管理經(jīng)驗,另一方面可以促使我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類更為豐富、監(jiān)管更為完善,對我國資產(chǎn)證券化市場有序發(fā)展具有重要推動作用。越來越多的機構(gòu)參與,使資產(chǎn)證券化有望成為商業(yè)銀行的常規(guī)性業(yè)務(wù)。二是資產(chǎn)證券化招標(biāo)利率與同信用級別同期限企業(yè)債收益率之間的利差逐步收窄。目前優(yōu)先A檔產(chǎn)品利率多以同期同信用等級企業(yè)債收益率加20~40BP的利率發(fā)行,2015招元二期優(yōu)先A-1檔,A-2檔和開元二期優(yōu)先A-1檔幾乎與企業(yè)債利率相差無幾,表明投資者對信貸資產(chǎn)證券化的投資價值的認(rèn)同度不斷提高。endprint

        (五)信貸資產(chǎn)證券化有巨大的發(fā)展空間

        截至2015年二度,我國累計發(fā)行128款信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,總金額4 976億元。相對于我國商業(yè)銀行64.5萬億元(截止于2014年底)的貸款余額,信貸資產(chǎn)證券化比例不到1%。從美國的情況看,盡管次貸危機對資產(chǎn)證券化造成一定的沖擊,但近年來業(yè)務(wù)快速恢復(fù)。2014年,美國證券化產(chǎn)品發(fā)行量1.50萬億美元,余額10萬億美元,仍是僅次于國債的第二大券種?;ㄆ煦y行、匯豐銀行等國際大型金融機構(gòu)每年新增貸款中相當(dāng)比例進(jìn)行了證券化。

        二、存在的問題

        從業(yè)務(wù)實踐看,我國信貸資產(chǎn)證券化仍然面臨政策法規(guī)配套不夠,流動性不足等突出問題,部分銀行信貸資產(chǎn)證券化項目“叫好不叫座”,主要體現(xiàn)在以下幾點。

        (一)特殊目的機構(gòu)(SPV)限于信托模式

        在信貸資產(chǎn)證券化過程中,設(shè)立SPV是核心環(huán)節(jié)。SPV包括特殊目的信托(SPT)和特殊目的公司(SPC)兩類。我國因受現(xiàn)行《公司法》和會計稅收制度的限制,對于證券發(fā)行、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移有嚴(yán)格規(guī)定,專門用于資產(chǎn)證券化的SPC不能得到法律承認(rèn)[1]。因此信貸資產(chǎn)證券化全部基于SPT模式,該模式只適用于同一發(fā)起人的同一類資產(chǎn)證券化,開展靜態(tài)現(xiàn)金流信貸資產(chǎn)支持證券。更重要的是,SPT模式下發(fā)行人處于主導(dǎo)地位,雖然證券化貸款在會計和貸款統(tǒng)計上已經(jīng)出表,但部分投資者視其為有銀行信用背書的證券,容易產(chǎn)生聲譽風(fēng)險隱患。SPC模式下,SPC處于主導(dǎo)地位,可以批量收購多個機構(gòu)的貸款,并根據(jù)市場需要進(jìn)行不同收益—風(fēng)險和流動性特征的復(fù)雜產(chǎn)品創(chuàng)新。此外,SPC模式下,基礎(chǔ)資產(chǎn)實現(xiàn)了真實銷售,風(fēng)險隔離效果更明顯。

        (二)信息披露有待進(jìn)一步加強

        資產(chǎn)證券化作為復(fù)雜金融創(chuàng)新,充分的信息披露是業(yè)務(wù)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。存在的問題:一是基礎(chǔ)資產(chǎn)信息披露有待進(jìn)一步細(xì)化?;A(chǔ)資產(chǎn)池信息是衡量證券風(fēng)險狀況和進(jìn)行投資決策的關(guān)鍵,盡管《信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露有關(guān)事項公告》等對信息披露做出了明確要求,但在業(yè)務(wù)實踐中信息披露仍較為簡單,如對公貸款資產(chǎn)支持證券,投資者并沒有“查閱基礎(chǔ)資產(chǎn)全部具體信息的途徑和方法”。二是存續(xù)期間信息披露有待加強。美國證券委員會推出的(Regulation AB)①要求批露存續(xù)期間資產(chǎn)池的詳細(xì)信息,提供存續(xù)期重要借款人的更新財務(wù)信息。國內(nèi)這方面要么監(jiān)管要求不明確,要么有規(guī)定但執(zhí)行力度有待加強。三是評級有待進(jìn)一步陽光化。信用評級關(guān)系到金融產(chǎn)品的定價和交易,資產(chǎn)證券化的分級定價很大程度上依賴信用評級。但評級機構(gòu)對評級過程公開程度有限,所用計量模型和參數(shù)設(shè)置信息披露更少,甚至整個評級過程“黑箱”運作,投資者難以通過信用評級把握金融產(chǎn)品真實風(fēng)險狀況。

        (三)精細(xì)化水平有待提高

        一是數(shù)據(jù)積累不充分。信貸資產(chǎn)支持證券估值需要較為準(zhǔn)確的基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約概率。我國信用評級機構(gòu)如中債資信、中誠信等數(shù)據(jù)積累還不充分,難以提供準(zhǔn)確的企業(yè)違約率數(shù)據(jù)。此外,估值的難點和核心是信貸資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險,國內(nèi)相關(guān)研究及經(jīng)驗積累有較大欠缺。經(jīng)與國內(nèi)某評級機構(gòu)人員交流,該評級機構(gòu)在度量資產(chǎn)池信用風(fēng)險時所用的我國行業(yè)間相關(guān)系數(shù)矩陣以美國行業(yè)相關(guān)系數(shù)矩陣為基礎(chǔ)調(diào)整得到,科學(xué)性和準(zhǔn)確性難以保證。二是定價合理性值得商榷。以某銀行資產(chǎn)證券化為例,由于優(yōu)先檔定價過高,壓縮了次級檔的收益空間?,F(xiàn)金流瀑布模型測算其次級檔內(nèi)部收益率僅為6.5%,遠(yuǎn)低于10%~12%的市場平均水平。

        (四)發(fā)行成本偏高

        一是總體發(fā)行成本高。資產(chǎn)證券化涉及信托公司、信用評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所、證券公司等機構(gòu),總體發(fā)行成本160~200BP。以某行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例,發(fā)行成本約為發(fā)行額的1.6%。其中支付貸款服務(wù)機構(gòu)與SPT的費用約為1.0%。支付稅費約為0.5%(主要是營業(yè)稅和所得稅),其他如代理評級機構(gòu)報酬、審計師及律師報酬等共計0.1%。二是稅收負(fù)擔(dān)重。資產(chǎn)證券化主要涉及營業(yè)稅、所得稅和印花稅。2006年財政部和國家稅務(wù)總局《關(guān)于金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》,對信貸資產(chǎn)證券化的稅收減免做出了規(guī)定(主要是印花稅),但營業(yè)稅和所得稅并無顯著優(yōu)惠。在這方面,美國SPT模式下,僅對投資人征所得稅,但SPC模式稅收優(yōu)惠不明顯;日本對SPT免稅,對SPC實行所得稅優(yōu)惠和債息稅前扣除的優(yōu)惠政策;中國臺灣地區(qū)對SPT免征所得稅和營業(yè)稅。

        (五)流動性問題亟待破解

        信貸資產(chǎn)支持證券二級市場不活躍,流動性溢價偏高,這使得資產(chǎn)證券化提高資產(chǎn)流動性這一最大的創(chuàng)新優(yōu)勢難以體現(xiàn)。一是不能投。目前信貸資產(chǎn)支持證券主要在銀行間市場發(fā)行和交易,一些投資者有意愿但沒有投資途徑。由于監(jiān)管要求,保險資金不能投資次級檔。此外,根據(jù)央行和銀監(jiān)會發(fā)布的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》,次級檔只能在認(rèn)購人之間轉(zhuǎn)讓,大大限制了投資范圍。二是不愿投。由于信息披露不充分,部分投資者難以摸清風(fēng)險狀況,難以做出投資決策。此外,根據(jù)中國人民銀行《關(guān)于資產(chǎn)支持證券質(zhì)押式回購交易有關(guān)事項的公告》,信貸資產(chǎn)支持證券可進(jìn)行質(zhì)押式回購。但由于缺乏流動性,且現(xiàn)金流預(yù)測較難,導(dǎo)致質(zhì)押回購?fù)卣馆^為困難。三是風(fēng)險沒有真正轉(zhuǎn)出銀行系統(tǒng)。由于投資不活躍,信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行主要是關(guān)系營銷,銀行間相互購買、持有,信貸資產(chǎn)支持證券仍集中在銀行體系[2]。而國外信貸資產(chǎn)支持證券主要由保險、養(yǎng)老金等機構(gòu)投資者持有,風(fēng)險分散充分。2000年以來,美國機構(gòu)投資者已成為貸款的主要持有人。

        (六)類信貸資產(chǎn)證券化的替代效應(yīng)顯著

        “非標(biāo)”等類信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)信貸資產(chǎn)出表,對信貸資產(chǎn)證券化形成了巨大的替代效應(yīng)。和資產(chǎn)證券化相比,“非標(biāo)”等存在以下問題:一是風(fēng)險沒有真正隔離。銀行存在隱形擔(dān)保,面臨剛性兌付風(fēng)險[3]。二是風(fēng)險管理薄弱。很多資金投向房地產(chǎn),礦產(chǎn)資源,地方政府融資平臺,以及“兩高一?!鳖I(lǐng)域,以高風(fēng)險博取高收益。隨著8號文《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》和127號文《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》等監(jiān)管規(guī)定的實施,類信貸業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格監(jiān)管,客觀上有利于推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展[4]。endprint

        三、對策和建議

        我國信貸資產(chǎn)證券化已開展多年,監(jiān)管框架和市場主體日益成熟,市場化、常規(guī)化發(fā)展的條件基本具備。結(jié)合業(yè)務(wù)實踐和國際經(jīng)驗,建議從以下方面進(jìn)一步推進(jìn)我國信貸資產(chǎn)證券化。

        (一)加大政策支持力度

        一是盡快明確SPC的法律地位。隨著我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)不斷夯實,SPC在推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化創(chuàng)新等方面的優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。應(yīng)對有關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行適應(yīng)性修訂,逐步掃清SPC模式的法律障礙。二是施行營業(yè)稅優(yōu)惠。稅收中性甚至稅收優(yōu)惠是確保資產(chǎn)證券化順利開展的重要推動力。為提高市場參與者的積極性,有關(guān)部門應(yīng)積極參照國外有關(guān)稅收政策,給予信貸資產(chǎn)證券化營業(yè)稅優(yōu)惠,降低資產(chǎn)證券化的融資成本。三是成立中國版“房地美”??山梃b美國經(jīng)驗,成立住房貸款經(jīng)營機構(gòu),推動住房金融發(fā)展。

        (二) 持續(xù)加強信息披露

        一是更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)信息披露。一方面,投資者不能全面掌握基礎(chǔ)資產(chǎn)信息,將會影響到投資信心。另一方面,客戶信息是銀行在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中積累的重要資料,向銀行投資者提供單筆基礎(chǔ)資產(chǎn)信息,存在商業(yè)信息泄露的隱憂??煽紤]先向特定資訊機構(gòu)如彭博、萬得、路透提供單筆基礎(chǔ)資產(chǎn)信息,由資訊機構(gòu)通過終端向投資者提供現(xiàn)金流瀑布,不僅提高了投資者對資金池的直觀了解,同時兼顧了銀行商業(yè)信息保護(hù)。在條件成熟時,可考慮進(jìn)一步落實向投資者提供單筆信息的披露要求。二是更加注重證券化后信息披露。貸款服務(wù)機構(gòu)應(yīng)建立獨立的資產(chǎn)證券化核算系統(tǒng),以便向其他中介機構(gòu)及時提供業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。受托人等其他中介機構(gòu)也需加強此類業(yè)務(wù)的信息化管理水平。嚴(yán)格信貸資產(chǎn)支持證券存續(xù)期內(nèi)資產(chǎn)池的信息管理,對重要借款人更新財務(wù)信息也要及時充分披露。三是提高評級的公信力。明確評級機構(gòu)信息披露責(zé)任,尤其是評級模型、模型參數(shù)、模型結(jié)果等關(guān)鍵評級信息要充分披露。強化評級過程監(jiān)管,提高“賣方付費”模式下評級機構(gòu)的獨立性[5]。

        (三) 著力破解二級市場流動性難題

        一是破解優(yōu)先檔信貸資產(chǎn)支持證券開展質(zhì)押式回購交易難題,提高對機構(gòu)投資者的吸引力。二是健全做市商制度。這方面,重慶金交所“瀚華小貸2011年第一期小貸資產(chǎn)收益權(quán)憑證”引入做市商制度,在價格發(fā)現(xiàn)和活躍市場等方面取得一定的成效。三是提升跨市場、跨境交投能力。推動資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所市場和銀行間市場跨市場發(fā)行,在條件允許時可考慮在境外市場開展信貸資產(chǎn)證券化。四是培育投資者群體。盡快出臺保險、基金投資高收益?zhèn)膶嵤┘?xì)則,鼓勵更多的機構(gòu)投資者投資信貸資產(chǎn)支持證券。積極探索個人投資者直接投資信貸資產(chǎn)證券的門檻、途徑和模式。仍以重慶金交所“瀚華小貸2011年第一期小貸資產(chǎn)收益權(quán)憑證”為例,個人投資者可以像買賣股票一樣參與交易,交易門檻約20萬元,極大地提高了個人投資者的積極性。五是有效利用外資。由于國內(nèi)高等級信貸資產(chǎn)支持證券回報率較高,是日本等境外投資者的理想投資標(biāo)的。據(jù)相關(guān)人士透露,2015年在洛杉磯舉辦的資產(chǎn)證券化論壇(ABS VEGAS 2015)中國專場,境外投資者對中國資產(chǎn)支持證券表現(xiàn)出濃厚興趣。可考慮在QFII和RQFII項下策略性地增加境內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化的投資額度。在這方面,美國信貸資產(chǎn)支持證券的相當(dāng)比例由境外投資者持有。

        (四)加強投資者保護(hù)

        信貸資產(chǎn)支持證券作為結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品,具有結(jié)構(gòu)復(fù)雜、風(fēng)險難以把握等特點,容易引發(fā)糾紛,給客戶造成損失。在供給端要嚴(yán)把基礎(chǔ)資產(chǎn)關(guān),防止基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險過高。堅持適度創(chuàng)新,做到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)清晰,嚴(yán)格限制再證券化,避免出現(xiàn)過度證券化產(chǎn)品。此外,銷售端需充分披露產(chǎn)品的風(fēng)險信息,加強投資者教育,向投資者充分警示相關(guān)風(fēng)險。endprint

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