冷霄漢

（山東大學經濟研究院，山東 濟南250100）

我國網(wǎng)絡金融事業(yè)因為創(chuàng)新觀念落后、 硬件設施不齊全、法律監(jiān)督不完善、系統(tǒng)應用不安全和技術專業(yè)人才匱乏等原因一直停滯不前， 眾多以互聯(lián)網(wǎng)為經營平臺的企業(yè)也不敢去開發(fā)網(wǎng)絡平臺上的余額增值服務。 但是2013 年6 月13 日阿里巴巴集團的支付寶公司與天弘基金公司合作推出余額增值服務“余額寶”，在我國金融界引起了巨大反響。 余額寶用戶留存在支付寶內的資金不僅能購買需要的產品，還可以拿到利息，甚至比銀行活期存款的利息更高。 該運作模式比傳統(tǒng)銀行更方便、快捷和更高利潤，支付寶的推出，無疑是新興的網(wǎng)絡銀行與傳統(tǒng)銀行的對決，我國傳統(tǒng)金融行業(yè)將面對著巨大的挑戰(zhàn)。

一、余額寶的特點及對傳統(tǒng)銀行的影響

余額寶是通過阿里巴巴的第三方支付平臺支付寶為個人用戶打造的一項余額增值服務，使用時與支付寶余額一樣的方便快捷，用戶在獲得較高收益的同時還可以隨時消費和轉出。

余額寶以便捷為重要特點，操作簡單方便，而且不用到銀行辦理復雜的手續(xù)，余額寶操作流程與支付寶賬戶綁定，只需登錄支付寶點擊轉入余額寶即可，實現(xiàn)了平民理財。

余額寶能獲得較高的收益，因為其資金用于購買貨幣基金，貨幣基金的收益水平比傳統(tǒng)銀行的活期存款利率高，因此，相對于傳統(tǒng)銀行，它能夠提供高收益。

余額寶擁有支付寶近十億用戶和百億資金的雄厚背景，其影響力是不能忽視的。 高于銀行活期存款十余倍的利息，這巨大的利潤差讓投資者、消費者選擇了余額寶，余額寶推出僅僅一周，便擁有100 萬用戶，2014 年6 月30 日余額寶的規(guī)模已達到5741.60 億元， 用戶數(shù)量超過1 億。隨著余額寶的推廣和更多基金公司的合作，會吸引更多的用戶選擇余額寶作為一種投資方式， 這將是銀行活期存款最大的競爭對手。

余額寶是網(wǎng)絡金融的產物， 阿里巴巴直接進軍金融業(yè)， 標志著新興的互聯(lián)網(wǎng)金融與以銀行為代表的傳統(tǒng)金融業(yè)之間的戰(zhàn)爭拉開序幕。

二、余額寶的運作模式

余額寶為支付寶用戶創(chuàng)建了簡便、快捷、標準化互聯(lián)網(wǎng)理財運作流程。 這個運作流程中的一切業(yè)務都是在互聯(lián)網(wǎng)上操作實現(xiàn)的， 余額寶的理財運作流程是由實名認證、轉入和轉出三個環(huán)節(jié)構成的。

余額寶實際就是支付寶實名認證注冊的用戶把支付寶中暫時不用的閑散資金轉入余額寶里， 由天弘基金公司把這些籌集起來的資金拿去投資， 將獲得的收益按固定時間轉進余額寶里， 而且余額寶總資金還能隨時轉出或者支付淘寶網(wǎng)購，轉出金額實時到達支付寶賬戶，但是對于實時轉出金額（包括網(wǎng)購支付）不享受當天的收益。

用戶通過余額寶購買的基金是與阿里巴巴集團支付寶合作的天弘貨幣基金， 它支持了T +0 的實時贖回方式，用戶轉進余額寶資金還能隨時轉出，不需要任何的手續(xù)費用，還可以直接銀行卡提現(xiàn)，而且沒有最低限額，也沒有了傳統(tǒng)銀行復雜的手續(xù)。 余額寶的具體運作流程如圖1。

余額寶實質上是天弘基金公司的一個基金直銷產品， 天弘基金公司把他們開發(fā)的增利寶植入支付寶進行直銷。 其整個運作過程涉及到三個主體， 即為支付寶用戶，支付寶公司，天弘基金公司，而余額寶和增利寶只是接口方，其具體的構架見圖2。

圖2 余額寶整體運作構架

天弘基金公司對轉入余額寶中的資金進行確認，對已經確認的份額開始計算收益，有兩種方式進行：

第一種方式是T +1 模式，對在工作日T15 點前轉入的金額將在第二個工作日T+1 由天弘基金公司確定基金份額。 另一種為T+2 模式，是對在工作日15 點后轉入余額寶的資金會延長到一個工作日后計算份額。 這兩個模式下轉入的資金都沒有數(shù)額限制，對于轉入余額寶中的資金可隨時轉出消費，十分便捷。

余額寶之所以有收益， 并非和傳統(tǒng)銀行一樣為活期存款，而是把轉入余額寶中的資金買了天弘基金，通過投資天弘基金獲得相應的收益，在余額寶未來可能帶來的巨大收益下，相信會有更多基金公司愿意與其合作。

三、余額寶與傳統(tǒng)銀行金融產品對比分析

（一）收益對比

余額寶購買的是貨幣型基金， 通常貨幣型基金只投資于國債和銀行存款等安全性高及收益相對穩(wěn)定的金融工具，是基金產品中風險性最低的產品，其收益一般為2%～4%左右， 但是銀行活期存款的年收益只有0.3%左右， 在與銀行活期存款相比較, 余額寶帶來的利潤超過傳統(tǒng)銀行十倍有余，如表1 所示，可見在此方面余額寶具有巨大的優(yōu)勢。

表1 “余額寶”與傳統(tǒng)銀行金融產品比較

（二）安全性對比

余額寶所依賴的支付寶平臺很安全， 阿里巴巴提供盜號資金全額賠款的服務讓余額寶收益安全性更高，阿里巴巴為余額寶成立了阿里小微金融集團，包含了擔保公司和貸款公司，資金雄厚蓄勢已久，應對未知的風險能力強。

傳統(tǒng)銀行有堅實的基礎，安全性高，銀行理財產品投資渠道更廣泛，整體收益水平更高更穩(wěn)定，而且銀行在財富管理方面的專業(yè)能力有絕對的競爭優(yōu)勢， 對于高凈值人群而言，追求的必然是多元化的投資組合來實現(xiàn)風險收益流動性的更有效的平衡。 銀行在財富管理方面積累了豐富的經驗，能對客戶的需求充分分析，對風險有更詳盡的解釋，對產品能進行更有效的組合調整。

（三）抵抗通貨膨脹能力對比

雖然銀行的存款被稱為零風險， 但是市場的通貨膨脹一直存在。 銀行所給予的相對余額寶微薄的利息如果抵擋不了通貨膨脹，錢在銀行相對于余額寶就等于貶值。余額寶因為其購買的為貨幣基金，風險很小，目前此種基金未出現(xiàn)負值，還可抵抗通貨膨脹，確保收益。

四、余額寶背后的風險

（一）網(wǎng)絡技術風險

余額寶作為一個新時代的產物， 一個以互聯(lián)網(wǎng)為載體的網(wǎng)絡金融產品，首先就受互聯(lián)網(wǎng)本身就擁有并至今未解決的網(wǎng)絡技術問題。 在余額寶推出不過幾月就出現(xiàn)情況，如一些用戶的錢被盜號者轉走，由于余額寶和支付寶綁定，不法分子只需盜用支付寶的賬戶，就能使用戶的余額寶內的存款余額進行轉賬等不法行為。 因此， 支付寶風險控制體系是否存在漏洞，以及資金安全問題受到廣泛關注。

（二）法律風險

余額寶開戶非常簡便，只需將身份證，銀行卡等用戶資料直接提供給支付寶即可， 再有支付寶將資料轉移給天弘基金。 但這一過程中用戶并沒有天弘基金的賬戶也沒有天弘資金的交易密碼， 也并沒有在建立賬號時給予用戶閱讀風險承受擔保。 “我國消費者權益保護法規(guī)定，經營者應當保證其提供的商品或者服務符合保障人身財產安全的要求，對于可能危及人身財產安全的商品服務，應當向消費者做出真實的說明和明確的警示，并說明和表明正確使用商品或者接受服務的方法以及防止危害發(fā)生的方法”。 然而支付寶的余額寶所標出的“萬無一失”的宣傳標語，很容易讓消費者自然認為這種產品毫無風險， 可以避開了對商品安全的隱患說明。 余額寶模糊化處理涉及違反了部分法律法規(guī)，侵害了消費者對商品全面真實信息的知情權，所以余額寶在相關法律方面仍有欠缺。

（三）監(jiān)管風險

如今我國的網(wǎng)絡金融事業(yè)蒸蒸日上， 在網(wǎng)絡金融平臺上崛起的公司也屢見不鮮，國家也明確提出支持新興的網(wǎng)絡金融事業(yè)，但在建立健全互聯(lián)網(wǎng)金融法律體系上仍未有進展。 很多網(wǎng)絡金融事件關于雙方責任劃分，證明事項要求等內容沒有清晰的界定，在雙方出現(xiàn)糾紛時也沒有良好的裁判標準，同時消費者在金融法律知識和網(wǎng)絡知識的雙方面都缺乏，使消費者在對抗經營者時處于不利的地位，這違背了公平性。

在余額寶的各種聲明中， 余額寶都強調自己僅提供資金的支付渠道，不參與基金購買協(xié)議，也不對基金的盈虧承擔任何責任。 看似余額寶只是一個第三方支付平臺，但實質上余額寶是借助天弘基金來實現(xiàn)基金的銷售，那么作為承當者的概念就模糊了。 既然余額寶以貨幣資金為產品，那么就應當符合基金銷售機構相關標準并嚴格納入法律的管轄范圍，不能只用第三方支付平臺的外表來推卸責任，造成了法律和監(jiān)管上的真空，給投資者利益構成潛在威脅，國家應作出相應法律法規(guī)，來規(guī)范網(wǎng)絡金融的標準。

（四）競爭風險

對于余額寶這項網(wǎng)絡金融上的新型項目， 最大的競爭對手有傳統(tǒng)銀行和同類網(wǎng)絡第三方支付理財平臺。

余額寶已成長為5000 多億的超大規(guī)模項目，銀行也逐漸對這個最大的競爭對手開始正面迎戰(zhàn)，銀行不僅將活期存款的利率提高十個百分點，同時還推出了新的余額寶類似的產品，如交通銀行和施羅德基金合作的快溢通，資金可實現(xiàn)到賬單日客戶最大提現(xiàn)50 萬；平安銀行和南方基金推出的平安盈，也可資金實時到賬，一分錢起購； 還有財力最為雄厚的四大行也推出了類似的產品，如工行的薪金寶、中行的活期寶等產品。

阿里巴巴集團的余額寶近期又迎來了它最大的競爭對手網(wǎng)絡平臺的巨頭騰訊集團推出的微信理財工具財付通，騰訊集團在財力、市場占有率、知名度等方面遠超阿里巴巴集團，微信財付通的推出對余額寶產生了巨大的影響。

（五）信用風險

國內網(wǎng)絡金融是一個新興的業(yè)務， 但是余額寶竟然能在瞬間爆發(fā)式的增長， 給予用戶近乎絕對的擔保，那么它的信用是從何而來的就值得去深究。 余額寶如此巨大的規(guī)模所對應的信用能力，并不是阿里巴巴企業(yè)和與其合作的天弘基金， 因為它們并沒有這種能力去擔保，為他們擔保的是政府，既然有政府為余額寶擔保，高的風險又可以帶來更多的利益，那么投資者對于這種政府擔保的項目就會進行高風險投資，但是風險卻由政府和社會來承擔， 部分投資者確實會在這個新興余額寶中賺取巨大的利益，但是絕大部分風險由政府來承擔，如果超過了一定的度，政府放棄對余額寶的支持，放棄對其的擔保，那么阿里巴巴將自己應對巨大的信用風險，而其有沒有對應該風險的能力，將迎來巨大的信用危機。

（六）流動性風險

余額寶作為一個出售基金的平臺。 那么就不得不提基金理論上的虧損問題， 雖然至今我們都把貨幣基金看作無風險的理財產品，但并不是歷史上從未發(fā)生過貨幣基金的虧損問題。 2006 年泰達荷銀基金就出現(xiàn)過負收益，但是第二天就回歸正值，當該公司出現(xiàn)負值時易方達貨幣基金也出現(xiàn)了負值，第二天回歸正值。 探究其原因，是因為當天出現(xiàn)新股密集發(fā)行， 由于新股收益高于貨幣基金，出現(xiàn)了貨幣基金巨額贖回的局面，基金公司為應對大規(guī)模贖回，不得不拋售債券等方式來獲得現(xiàn)金，使基金出現(xiàn)虧損， 天弘基金在余額寶推出時給出了很多辦法來應對短期巨額贖回給基金帶來的流動性風險，當巨額贖回真來臨時，天弘基金和余額寶是否能夠有足夠的現(xiàn)金來應對還是一個未知數(shù)，相對于擁有豐厚底蘊和雄厚財力的傳統(tǒng)銀行， 余額寶和天弘基金的承諾顯然顯得蒼白無力，一旦出現(xiàn)用戶無法及時贖回的情況，就與余額寶宣傳的隨時提取的承諾不符合。

（七）規(guī)模性風險

在余額寶推出的短短幾天就擁有了百萬用戶， 再加上阿里巴巴的淘寶和支付寶等給余額寶提供了良好的平臺和深厚的底蘊，讓余額寶在短期內就成為一種廣為人知的購買基金方式，基金規(guī)模增長已經遠超市場預期。但從貨幣基金的發(fā)展歷史經驗上來看， 規(guī)模小的貨幣基金擁有大的流動性風險，而規(guī)模大的貨幣基金同樣也存在貨幣票據(jù)供給方面的問題，到時候余額寶的收益下降該如何應對用戶的期待。

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