□ 文/本刊記者 田野

全球油氣業(yè)醞釀重新洗牌

□ 文/本刊記者 田野

2015年伊始，油氣行業(yè)變得愈發(fā)蕭條，企業(yè)投資銳減，裁員潮也開始出現(xiàn)，“大魚吃小魚、小魚吃蝦米”的并購法則將會愈演愈烈。

油氣市場變幻莫測，不知不覺已進入低油價新態(tài)勢。自2008年金融危機爆發(fā)至今，全球經(jīng)濟尚未完全走出低迷態(tài)勢，其間雖有個別時期及少數(shù)國家的經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但整體蕭條。不過，全球油氣交易卻在低迷之中一路走高。2008年金融危機之后，2012年全球油氣交易迎來了首個高峰年，2013年交易量價比上年有所下降，但整個年度表現(xiàn)出由低到高的恢復(fù)態(tài)勢。2014年上半年，全球油氣交易依然延續(xù)了增長趨勢。下半年由于油價暴跌，油氣交易又出現(xiàn)了一些新變化。2015年伊始，油氣行業(yè)變得愈發(fā)蕭條，企業(yè)投資銳減，裁員潮也開始出現(xiàn)，“大魚吃小魚、小魚吃蝦米”的并購法則將會愈演愈烈。

美國能源安全理事會顧問、美國全球安全研究所所長安娜·柯林在接受本刊專訪時表示，“低油價將直接導(dǎo)致全球油氣投資的減少，持續(xù)低迷的市場醞釀著新一輪洗牌機會?！?/p>

全球油氣投資銳減

伍德麥肯錫的數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年油氣并購中，北美的并購金額接近494億美元，高于非洲、亞太、歐洲、獨聯(lián)體、拉美及中東等地區(qū)并購金額之和的443億美元，占全球的53%。2014年11月17日，美國油服巨頭哈里伯頓與貝克休斯宣布合并，哈里伯頓斥資346億美元新股和現(xiàn)金收購貝克休斯所有股權(quán)，新建一個市值達700億美元的新哈里伯頓。隨著石油公司的勘探開發(fā)業(yè)務(wù)在低油價時期的萎縮，與其業(yè)務(wù)高度相關(guān)的油服企業(yè)的日子似乎更不好過。因而哈里伯頓并購貝克休斯的主要目的，是希望通過低油價時期企業(yè)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)降低成本，為企業(yè)和股東爭取更多的利潤空間。

根據(jù)行業(yè)調(diào)查機構(gòu)對225家油企的調(diào)查顯示，2015年，美國石油企業(yè)將可能削減石油和天然氣鉆探相關(guān)的投資為580億美元，約為投資總量的30%，而去年石油企業(yè)在這方面的投資總額為1960億美元。但巴克萊銀行的預(yù)測更悲觀，認為情況可能變得更糟，因為油價持續(xù)下跌，企業(yè)將繼續(xù)調(diào)整生產(chǎn)計劃以適應(yīng)新的現(xiàn)實。

低價徘徊已成為國際油價的新常態(tài)。隨著油價暴跌，為保證資金流動、避免債務(wù)增加，多家能源公司2015年的投資預(yù)算平均將削減30%?？铝直硎?，一些中小型石油鉆探公司正計劃更大規(guī)模的產(chǎn)能削減以阻止現(xiàn)金流出，很多企業(yè)的投資預(yù)算削減額超過50%以上?？偛课挥谛菟诡D的HALCON資源公司計劃削減其2015年預(yù)算至4.25億美元，這較其2014年9.5億美元的預(yù)算水平下降了60%。受此因素影響，該公司股價也從2012年每股12美元跌至每股1.59美元，下跌了87%?？偛课挥谛菟诡D的桑切斯能源公司也計劃削減其2015年鉆探和能源勘探預(yù)算至6億美元，幾乎是去年的50%?？捣剖?014年底宣布，將2015年的資本開支削減20%，至135億美元，其中勘探開支削減23%，至50億美元，以應(yīng)對日益下跌的油價。美國油氣開發(fā)商大陸資源公司也加入了削減開支的行列，其預(yù)算僅27億美元，比2014年11月公布的46億美元低得多。加拿大的石油公司也紛紛下調(diào)2015年預(yù)算。Penn West石油公司計劃2015年支出6.25億美元，這比1個月前預(yù)測的減少1/4。赫斯基能源公布了2015年34億美元的預(yù)算，相比2014年降低了1/3。MEG能源公司將削減1/3的開支，降至3億美元。

HALCON資源公司計劃削減其2015年預(yù)算至4.25億美元，這較其2014年9.5億美元的預(yù)算水平下降了60%

如今，不光是美國的石油行業(yè)出現(xiàn)了蕭條危機，亞洲和歐洲的石油企業(yè)也陷入了類似的危機。

據(jù)報道，亞洲最大的石油企業(yè)正準備對其2015年的投資計劃進行修改，以應(yīng)對低迷的油價環(huán)境。馬來西亞國有石油公司發(fā)出預(yù)警，將把今年的資本開支削減10%以上，中國海油和中國石油也可能削減類似比例的投資。印度尼西亞國家石油公司最近也將投資削減了50%。一些分析師估計，整體上看，亞洲的國有石油和天然氣公司可能會將其資本開支削減15%—40%，這些企業(yè)近年來對行業(yè)的投資大約為每年1200億美元。

柯林認為，未來石油價格水平將決定這些企業(yè)削減投資的幅度。

柯林預(yù)計，大規(guī)模的裁員潮也將隨之而來。根據(jù)美國就業(yè)咨詢公司挑戰(zhàn)者的最新統(tǒng)計，原油價格下挫60%后，美國1月份裁員人數(shù)達到5.3萬人，創(chuàng)近兩年新高，其中42%屬于能源相關(guān)職位。得克薩斯州石油產(chǎn)量占全美的40%，石油和天然氣工業(yè)產(chǎn)值占美國經(jīng)濟的11%。挑戰(zhàn)者公司統(tǒng)計，得州1月份的裁員人數(shù)將近2萬人，遠超去年同期的3605人。此外，油價下跌也影響到當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)市場。上世紀80年代油價暴跌50%時，導(dǎo)致得州房價自高峰下跌14%，且陷入長期停滯狀態(tài)。

并購模式出現(xiàn)新變化

柯林稱：“與以往并購相比，去年一些大中型企業(yè)因為利潤問題，缺席了大規(guī)模的非常規(guī)油氣并購活動，但股權(quán)私募基金和股權(quán)回購?fù)顿Y模式很快填補了這一空缺。這是出現(xiàn)在并購市場上投資模式出現(xiàn)的新變化。”

2014年上半年，有將近150億美元的交易是通過股權(quán)私募基金投資及股權(quán)回購形式進行的。例如美洲能源伙伴公司就被能源礦產(chǎn)集團公司斥資52億美元回購，類似的交易還有很多。投資模式的變化促成了大規(guī)模的油氣并購交易，改變了對大公司過分依賴的局面。其他一些小型勘探開發(fā)公司的表現(xiàn)也較為活躍，如Baytex能源公司、能源XXI和凱欣亞洲（Cresent Point），均參與了一定程度的資產(chǎn)并購，小公司間并購數(shù)量達到69起，金額達139億美元。大中型企業(yè)參與的并購只有4起，交易金額為66億美元。此外，業(yè)主有限合伙制企業(yè)（簡稱MLP，這種企業(yè)融合了企業(yè)的有限責(zé)任制、合伙關(guān)系的稅收優(yōu)勢及私企的管理模式，只要公司收益每年轉(zhuǎn)移給投資人，那么MLP就不必再繳納公司稅—編者注）成為北美油氣并購交易的主要參與者之一。就2014年上半年油氣投資主體看，股權(quán)私募基金、小型油氣勘探開發(fā)公司及MLP企業(yè)成為主要投資者。

北美依然是油氣交易的高發(fā)地，油氣交易額及交易項目數(shù)量的60%來自北美

業(yè)界對重點地區(qū)致密油投資興趣不減。2014年，美國鷹福特致密油再次成為油氣并購的熱點地區(qū)，上半年致密油并購金額達到54億美元，此外二疊紀盆地的交易也達到10億美元。但也有例外，隨著美國巴肯致密油交易數(shù)量和金額的直線上升，巴肯的致密油交易規(guī)模卻在下降。這一現(xiàn)象應(yīng)該是由于鷹福特距離石油中轉(zhuǎn)樞紐庫欣及海岸煉油產(chǎn)業(yè)群較近的地緣因素造成的。

“2014年10月的油氣交易被一系列大型交易項目所支撐，特別是殼牌、埃尼、道達爾及挪威石油資產(chǎn)剝離與轉(zhuǎn)讓，形成大公司賣資產(chǎn)、中小企業(yè)買資產(chǎn)的局面。這一時段，世界油氣交易以資產(chǎn)交易為主，以全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓為特點的公司交易比例較低。”柯林稱。

下半年交易形勢雖然相對低迷，但北美依然是油氣交易的高發(fā)地，油氣交易額及交易項目數(shù)量的60%來自北美。北美之所以能夠成為交易的熱點，主要是因為北美非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，吸引了數(shù)以萬計的企業(yè)參與。

近幾年，北美的頁巖油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，吸引了大量來自美國本土及全球各地的企業(yè)，這些企業(yè)成為支撐美國頁巖油氣的新生力量。美國的頁巖氣革命爆發(fā)后，其鄰國加拿大的頁巖氣產(chǎn)業(yè)也蓬勃發(fā)展，目前頁巖氣年產(chǎn)量已達200億立方米。此外，墨西哥也不甘于人后，躍躍欲試地涉足頁巖油氣產(chǎn)業(yè)，墨西哥政府在2014年已經(jīng)開始調(diào)整政策吸引外資企業(yè)進入，2015年將有大的行動。

如此一來，北美的頁巖油氣投資便形成了滾雪球式的發(fā)展效應(yīng)。在此投資格局中，雖然經(jīng)濟形勢低迷對頁巖油氣產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展有影響，但其負面效應(yīng)被大量企業(yè)參與帶來的正能量，包括競爭效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)抵消。數(shù)以萬計的企業(yè)參與非常規(guī)油氣勘探開發(fā)的好處是，總有一些企業(yè)具有較高的經(jīng)營管理水平和技術(shù)能力，總有一些企業(yè)能夠在競爭中勝出。這一點可以很好地解釋在天然氣價格低迷形勢下，北美的頁巖氣產(chǎn)業(yè)還能得以快速發(fā)展。

未來并購市場小公司唱大戲

近日，世界排名第二的油服公司哈里伯頓以346億美元并購了排名第三的貝克休斯，并購后貝克休斯的名字從此消失，新哈里伯頓年產(chǎn)值則達到518億美元，員工達13.6萬人。

柯林稱：“ 低迷經(jīng)濟形勢下大型石油公司控制投資總量，推遲長周期大項目投資，追求經(jīng)濟效益的做法給油服行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)是，其必須在降低服務(wù)費方面下功夫，否則面對眾多的競爭者和‘僧多粥少’的局面，可能失去市場。”

石油公司降本有很多途徑，如裁員和壓縮投資等，但主要的著力點是事關(guān)成本管理的投資決策與戰(zhàn)略調(diào)整，具體做法應(yīng)是壓低服務(wù)產(chǎn)品的價格，降低企業(yè)的成本與減輕現(xiàn)金流壓力。而油服公司就其業(yè)務(wù)屬性看，屬于依附型企業(yè)。一旦石油公司的主要業(yè)務(wù)大面積萎縮，油服公司的日子必然難過，因為其業(yè)務(wù)較單一，經(jīng)營可退可進的彈性較小。從這一點看，油服公司的市場危機感應(yīng)大于石油公司。

正因為如此，在油價下跌與經(jīng)濟形勢低迷時，油服公司有可能先于石油公司對市場變化作出反應(yīng)，這樣似乎也不難理解哈里伯頓并購貝克休斯了。

柯林表示，石油行業(yè)的巨頭可能會在困難期選擇斷臂求生，舍棄那些不能賺錢的油田資產(chǎn)。當(dāng)然，它們也時刻準備著并購較好資產(chǎn)，為環(huán)境轉(zhuǎn)暖時提供發(fā)展平臺。在過去幾個月里，這種趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)出來。比如，殼牌放棄與卡塔爾石油公司合作開展的一個價值65億美元的石化項目，原因是該公司利潤額比預(yù)期少了將近10億美元。本輪油價下跌使得原本就四面楚歌的英國石油公司（BP）雪上加霜。除了跟所有油企同樣的困難外，BP還面臨2010年墨西哥灣漏油事件的賠償，最新的法院裁決是137億美元，這相當(dāng)于該公司全年資本支出的70%。為此，BP宣布削減資本開支200億美元，并延遲部分上游業(yè)務(wù)項目，下游的部分業(yè)務(wù)也暫停，并凍結(jié)8萬員工2015年的基本工資。

在談及2015年油氣并購市場時，柯林表示：“在較低石油價格的背景下，油氣并購市場也會進行相應(yīng)調(diào)整。2013年-2014年，大型石油公司面對業(yè)績下滑對其經(jīng)營策略普遍進行了調(diào)整，其中控制投資總量和剝離非核心資產(chǎn)是其主要應(yīng)對措施。若油氣價格低位運行持續(xù)下去，大公司很可能將更加強化既定戰(zhàn)略，而非實施大規(guī)模并購資產(chǎn)，而且大公司還很有可能是油氣資產(chǎn)出售的主力，這一點在2014年上半年的油氣交易市場已經(jīng)表現(xiàn)出來?！?/p>

在大公司弱勢參與的情況下，支撐油氣交易市場的主力很有可能是中小公司，且交易的熱點依然以北美地區(qū)為主。小公司較之大公司的優(yōu)勢在于管理成本低，同時北美的金融創(chuàng)新對小公司的油氣交易也帶來強有力支撐。2014年上半年，小公司參與非常規(guī)油氣并購的資金來源主要是發(fā)行股權(quán)私募基金和成立業(yè)主有限責(zé)任公司（MLP），靈活的金融支持形式為頁巖油氣投資籌集了大量資金。

今后一段時間，北美油氣交易將沿用這一新模式，具體將表現(xiàn)為在沒有國家石油公司、大公司的參與下，股權(quán)私募基金、業(yè)主有限合作制企業(yè)、本土小型企業(yè)將成為重要的市場投資主體，特別是非常規(guī)油氣領(lǐng)域的投資主體。

可以預(yù)見，2015年的北美將依舊是全球最具潛力的油氣交易地區(qū)，未來與致密氣、致密油有關(guān)的北美管道交易可能是最具影響力的大項目。如果資產(chǎn)剝離得到公司股東的支持，大公司剝離的步伐還會加快。