□劉慶振

文化產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程背后的風(fēng)險(xiǎn)資本

□劉慶振

中國的文化產(chǎn)業(yè)投資正處在初級階段，文化產(chǎn)業(yè)的資金投入還存在著原來“一靠政府，二靠銀行”的弊端，而實(shí)際上，我國現(xiàn)有的投資機(jī)構(gòu)在性質(zhì)上也多以政府財(cái)政或者銀行貸款為主體，社會資本介入的比例仍然相對較少，來自風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資本則更少。但是無論如何，文化產(chǎn)業(yè)恰恰具備高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征。本文主要考察風(fēng)險(xiǎn)資本與文化產(chǎn)業(yè)之間的契合點(diǎn)，并指出，風(fēng)險(xiǎn)資本在我國文化發(fā)展從事業(yè)到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變過程中的重要推動(dòng)作用。

文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)業(yè)化

文化產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)是以大量徹底性創(chuàng)新形式出現(xiàn)的。然而既有的文化事業(yè)管理制度框架以及其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都存在一定的惰性，不能適應(yīng)新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢，同時(shí)調(diào)整這些制度和結(jié)構(gòu)也將會造成巨大的社會成本（比如這可能意味著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)從業(yè)者失去工作和技能）。它們會理所當(dāng)然的成為新的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展阻力，文化產(chǎn)業(yè)化會經(jīng)歷一段整體社會制度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程。在這個(gè)過程中，舊有的產(chǎn)業(yè)政策和邏輯思維占據(jù)著統(tǒng)治地位并進(jìn)行著有力的抵抗。但是，文化產(chǎn)業(yè)作為新興的強(qiáng)大而有活力的朝陽產(chǎn)業(yè)，顯然已經(jīng)影響了當(dāng)下的政策制定、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資偏好方向。它在近十年迅速點(diǎn)燃了創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家和投資者的想象力，并將在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、文化領(lǐng)域和廣泛的社會生活領(lǐng)域引發(fā)更深層次的結(jié)構(gòu)性變化。當(dāng)然，如果想要促進(jìn)我國文化產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和繁榮，就必須在投資模式上、在以效率最大化為目的的組織模式上、在所有社會角色的思維地圖和那些對經(jīng)濟(jì)及社會進(jìn)程起著調(diào)節(jié)和驅(qū)動(dòng)作用的制度上（包括行政管理，產(chǎn)業(yè)政策，金融管制等），進(jìn)行大量配套的變革。畢竟，我國的文化產(chǎn)業(yè)化需要引導(dǎo)大量資本遷移到文化領(lǐng)域，而在這個(gè)過程中，風(fēng)險(xiǎn)資本起著至關(guān)重要的作用。

文化產(chǎn)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)特征

我國的文化產(chǎn)業(yè)化起步較晚，不同門類文化產(chǎn)品形態(tài)差異較大，運(yùn)作規(guī)律不盡相同，受到的政府管制程度不同，其所適用的文化產(chǎn)業(yè)投融資模式也不同，具備好的商業(yè)模式和成長性的文化企業(yè)仍是少數(shù)，尚未形成規(guī)模巨大的文化航母，而是以中小型的文化企業(yè)競爭為主。這些中小文化企業(yè)大部分處于創(chuàng)業(yè)初期，資本積累少，有形資產(chǎn)少，貸款資信少，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，市場難預(yù)測，成長性模糊，同質(zhì)化競爭嚴(yán)重。相對應(yīng)的，人力資本和知識產(chǎn)權(quán)是文化產(chǎn)業(yè)投資過程中的重要因素，文化產(chǎn)業(yè)投入的資本是個(gè)人的創(chuàng)意、智力和知識等無形資產(chǎn)，不易衡量。文化創(chuàng)意及知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值評估也具有不確定性，文化創(chuàng)意項(xiàng)目或企業(yè)缺乏科學(xué)公正的評價(jià)機(jī)制。這一系列的復(fù)雜性、動(dòng)態(tài)性和不確定性，給文化創(chuàng)新貼上了高風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)簽。因此，創(chuàng)新型的文化企業(yè)在發(fā)展過程中存在著巨大的不確定性，它可能造成投資的血本無歸，也可能會創(chuàng)造出舉世矚目的偉大企業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)界有二八定律之說，亦即文化創(chuàng)新的成功率僅為20%甚至更低。

這種高失敗率導(dǎo)致傳統(tǒng)的國有金融機(jī)構(gòu)比如商業(yè)銀行對文化領(lǐng)域的謹(jǐn)慎態(tài)度，畢竟這些機(jī)構(gòu)更加重視流動(dòng)性、安全性和效益性，偏好低風(fēng)險(xiǎn)的貸款，而且由于利率等方面的限制，它們即便承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn)，卻難以獲得相應(yīng)的高回報(bào)。但是，由于原有的事業(yè)管理制度，我國對文化經(jīng)營單位的設(shè)立以及民營和境外資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)都有嚴(yán)格的規(guī)定，這就形成了非公有資本投資文化產(chǎn)業(yè)的制度性壁壘，加之國內(nèi)還沒有形成完善的投資與退出管理機(jī)制，如何在兼顧文化產(chǎn)業(yè)的雙重屬性的平衡下建構(gòu)我國的文化產(chǎn)業(yè)投融資理論和實(shí)踐體系，指導(dǎo)文化產(chǎn)業(yè)投融資活動(dòng)，成了非常重要的問題。畢竟文化產(chǎn)業(yè)的核心是內(nèi)容，但是國家意識形態(tài)對于內(nèi)容的管控制度還在制約著它的發(fā)展，這些社會、文化和制度框架的慣性依賴和模糊處理，也給文化產(chǎn)業(yè)投資帶來了極高的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)控制難度加大。

而涉及到文化產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)制，這實(shí)際上是一種資本增殖的委托代理合同關(guān)系。投資方無法觀察到文化企業(yè)或融資者的行動(dòng)，只能預(yù)測市場并通過最終的結(jié)果來檢驗(yàn)這種預(yù)測，但是這種結(jié)果受到企業(yè)發(fā)展過程中產(chǎn)生的各種隨機(jī)事件的影響。我們不能憑借某個(gè)導(dǎo)演拍攝影片的票房以往業(yè)績來對本次投資行為作出確定的結(jié)論，我們也不能憑借對創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的主觀認(rèn)定而斷定這家文化企業(yè)必然會開拓出廣闊的市場?？梢?，對于文化創(chuàng)業(yè)的投資存在著嚴(yán)重的信息不對稱，而創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)非常有可能利用這種信息不對稱，持有機(jī)會主義的心理，進(jìn)行欺詐性的自利從而導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)資本對文化產(chǎn)業(yè)的興趣

風(fēng)險(xiǎn)本身是中性的，它意味著為了未來預(yù)期收益而犧牲現(xiàn)在，這種必然是一個(gè)相當(dāng)直接的、確定的、可預(yù)見的犧牲，而未來能夠得到什么卻是間接的、不確定的和不可預(yù)見的。但是高風(fēng)險(xiǎn)往往伴隨著高利潤，比如IDG早在1999年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)前景不明的情況下，就以120萬美元獲得了百度4.9%的股份，而在2005年百度在納斯達(dá)克上市之后，百度的股價(jià)曾迅速躥升到150美元，僅百度一項(xiàng)投資，IDG就獲得了1億美元的投資回報(bào)，加上對搜狐、騰訊、慧聰?shù)戎幕ヂ?lián)網(wǎng)公司的投資，它的平均回報(bào)率高達(dá)500%，回報(bào)金額高達(dá)10億美元。我們傾向于把這種偏好高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的資本稱為風(fēng)險(xiǎn)資本，它將閑置在世界各地的具有一定風(fēng)險(xiǎn)偏好的資本吸納集中，并重新配置到那些富于冒險(xiǎn)和創(chuàng)業(yè)精神的人手中，一部分用于房地產(chǎn)投機(jī)或者任何傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中可能存在的機(jī)會，另一部分資金用于改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)在近幾年成為風(fēng)險(xiǎn)資本的新寵，風(fēng)險(xiǎn)投資通過組合投資的方式將這些資本投向不同的文化企業(yè)或者項(xiàng)目以分散風(fēng)險(xiǎn)獲取利潤，這種投資在很多情況下無抵押擔(dān)保要求，并且著眼于企業(yè)或者項(xiàng)目的未來。

人力資本也是文化產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資之間最本質(zhì)的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，這一點(diǎn)也使得文化產(chǎn)業(yè)具備了吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的特性。文化產(chǎn)業(yè)是一個(gè)以原創(chuàng)力為核心驅(qū)動(dòng)力，通過知識產(chǎn)權(quán)的開發(fā)獲取財(cái)富的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它是一個(gè)非常注重人本價(jià)值的產(chǎn)業(yè)。而最明確承認(rèn)人力資本價(jià)值，從理論到實(shí)踐均認(rèn)可人力資本價(jià)值的投資機(jī)制，就是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資將人力資本以及知識產(chǎn)權(quán)視為有價(jià)值、可投資的資源，幫助這些創(chuàng)意、創(chuàng)新企業(yè)實(shí)現(xiàn)從人力資源向市場價(jià)值的轉(zhuǎn)化。但是在這個(gè)過程中，由于風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)了企業(yè)經(jīng)營過程中各種巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，作為一種回報(bào)，它們在前期進(jìn)入的時(shí)候，通常能夠以較低的價(jià)格就可以分享到人力資本以及知識產(chǎn)權(quán)在未來高成長中的高增值。從這個(gè)角度上看，文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在很大程度上改變了以往資本雇傭勞動(dòng)的關(guān)系，而更多的表現(xiàn)為勞動(dòng)雇傭資本的關(guān)系。文化產(chǎn)業(yè)中的人力資源憑借自身的智慧創(chuàng)造，使風(fēng)險(xiǎn)資本投資者作為人力資本所有者的合作伙伴而存在，并以高額的投資回報(bào)作為條件雇傭了風(fēng)險(xiǎn)資本。這是一種讓資本服務(wù)于人才的新的經(jīng)營機(jī)制。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)資本介入文化領(lǐng)域，還會積極參與文化企業(yè)的經(jīng)營管理并在很大程度上給予指導(dǎo)。那些具有成功企業(yè)及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)家也可能會被引入到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，與風(fēng)險(xiǎn)投資家一起尋找項(xiàng)目、識別項(xiàng)目，開拓新的事業(yè)，甚至代表風(fēng)險(xiǎn)投資方進(jìn)駐被投企業(yè)，擔(dān)任高管。風(fēng)險(xiǎn)投資家往往也是被投企業(yè)的重要投資顧問，為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、重大決策提供參考建議，風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入之后還可以為企業(yè)帶來更多的融資。這就對企業(yè)本身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)業(yè)者的道德風(fēng)險(xiǎn)起到了非常重要的監(jiān)督作用，較早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營過程中存在的問題并通過控制資金流向和流量等方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)的運(yùn)營更加規(guī)范化和制度化。

風(fēng)險(xiǎn)資本助力文化產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程

一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷形成期、成長期、成熟期和衰退期，文化產(chǎn)業(yè)化過程涵蓋了產(chǎn)業(yè)從形成到成熟的整個(gè)過程。而在這個(gè)過程的不同階段，風(fēng)險(xiǎn)資本與文化產(chǎn)業(yè)之間存在著千絲萬縷的聯(lián)系。風(fēng)險(xiǎn)資本尤其喜歡文化產(chǎn)業(yè)這種新興的產(chǎn)業(yè)。目前，我國的文化產(chǎn)業(yè)方興未艾，正處在形成期向成長期的過渡階段，大量尋找盈利機(jī)會的風(fēng)險(xiǎn)資本蜂擁而至。雖然文化產(chǎn)業(yè)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中還沒有成長為支柱產(chǎn)業(yè)，但是它創(chuàng)造的高增長率和利潤率卻符合風(fēng)險(xiǎn)資本的偏好。文化領(lǐng)域的重大創(chuàng)新已經(jīng)或者有望獲得快速的增長和超額的利潤，新內(nèi)容、新產(chǎn)品、新技術(shù)、新模式在風(fēng)險(xiǎn)資本支持下顯示了它們巨大的潛力。這時(shí)，市場上仍然存在著大量潛在的可投資貨幣，這是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長過程中積累起來的，它們也同樣在尋找機(jī)會。而文化產(chǎn)業(yè)驚人的增長速度和利潤表現(xiàn)吸引了越來越多的投資者進(jìn)入，更加物美價(jià)廉的文化產(chǎn)品大規(guī)模進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域。

但是，畢竟風(fēng)險(xiǎn)資本更傾向于使創(chuàng)業(yè)者（生產(chǎn)資本）別無選擇地按照金融邏輯而非產(chǎn)業(yè)邏輯行事，并且使之屈服于它的標(biāo)準(zhǔn)。它將從文化產(chǎn)業(yè)獲得巨大收益視為必然，也期待著從每一次和每一種投資中獲取厚利，而不滿足于較少的數(shù)量。這時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本并不為還不夠發(fā)達(dá)的文化生產(chǎn)提供資金，而是會發(fā)展出復(fù)雜的金融工具以實(shí)現(xiàn)錢生錢的目的，再加上金融領(lǐng)域較高的預(yù)期利潤，使得很多原本的生產(chǎn)資本不愿意參與到生產(chǎn)活動(dòng)中去，反而流向金融領(lǐng)域。這樣，圍繞著文化企業(yè)及相關(guān)的文化基礎(chǔ)設(shè)施，金融開始熱炒，并可能迅速形成泡沫并急劇膨脹。十幾年之前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫就是如此。在概念炒作和風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的鼓噪聲中，人們對文化產(chǎn)業(yè)的信心迅速增長，越來越多的投資加入其中。文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期必然會經(jīng)歷這樣一段投資狂熱期，大量的金融資本過度關(guān)注了企業(yè)估值而不是按照產(chǎn)業(yè)自身規(guī)律進(jìn)行生產(chǎn)。比如2013年一家剛完成幾部作品的影視公司估值動(dòng)輒十幾億人民幣，這種潛在盈利的生產(chǎn)和對利潤的現(xiàn)實(shí)要求之間不平衡狀況日益加劇，最終會導(dǎo)致文化產(chǎn)業(yè)投資泡沫破滅。雖然這對于很多投資者而言可能損失慘重，但是無疑，風(fēng)險(xiǎn)資本卻在很大程度上促進(jìn)了文化產(chǎn)業(yè)成長，使文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施得以建立、市場環(huán)境得以完備。

之后，市場會重新建立更廣泛的金融資本而不僅僅是風(fēng)險(xiǎn)資本和生產(chǎn)資本之間的適當(dāng)關(guān)系，生產(chǎn)資本被明確視為文化產(chǎn)業(yè)的財(cái)富創(chuàng)造者，金融資本則發(fā)展成為財(cái)富創(chuàng)造的促進(jìn)者而非投機(jī)者，二者在什么是值得進(jìn)行并且有前景的投資問題上達(dá)成了一致。金融資本能夠從文化產(chǎn)業(yè)成長過程中獲得相應(yīng)的利潤，同時(shí)也會促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)真實(shí)增長和真實(shí)紅利的發(fā)生，這顯然已經(jīng)演變?yōu)橐粓稣陀螒?。未來，文化產(chǎn)業(yè)的成熟和繁榮階段，更可能是在生產(chǎn)資本而不是金融資本的主導(dǎo)下發(fā)生的。金融資本是流動(dòng)著的，它并不積累文化生產(chǎn)能力或產(chǎn)品營銷經(jīng)驗(yàn)。隨著一些企業(yè)變得足夠強(qiáng)大，向壟斷過渡的并購浪潮就開始了，比如華誼兄弟、百度、騰訊等，追尋投資機(jī)會的巨額資金為這些兼并、收購、多元化和海外擴(kuò)張等行動(dòng)提供了方便。之后，文化產(chǎn)業(yè)最終成為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并逐漸衰退。實(shí)際上，在文化產(chǎn)業(yè)的成熟階段，對于風(fēng)險(xiǎn)資本而言，它在其中獲得豐厚回報(bào)的機(jī)會已經(jīng)較文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期減少很多，但是它已經(jīng)在客觀上促使文化產(chǎn)業(yè)完成了它的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。這時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)資本會選擇從文化領(lǐng)域流出成為“閑置資本”并開始尋找其他有利可圖的新興產(chǎn)業(yè)，展開新一輪的風(fēng)險(xiǎn)資本與新興產(chǎn)業(yè)的熱戀階段。

結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)資本、文化產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷

在產(chǎn)業(yè)變遷的過程中，曾經(jīng)作為增長引擎的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（比如鋼鐵、制造等）開始遭遇市場飽和、規(guī)模效益遞減、增長放緩、利潤下降等困境，它們在獲得了規(guī)模經(jīng)濟(jì)最后一些好處之后，卻反而受到了巨額固定投資的強(qiáng)力束縛。這時(shí)候，文化領(lǐng)域的創(chuàng)新卻層出不窮，創(chuàng)新可能意味著豐厚的利潤，也可能意味著巨大的損失。正是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)資本家手中掌握著尋求利潤的大量資本，文化創(chuàng)新才有可能獲得資金的支持從而轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)現(xiàn)實(shí)以及產(chǎn)業(yè)繁榮。尤其是當(dāng)在傳統(tǒng)領(lǐng)域的投資回報(bào)越來越低、投資機(jī)會越來越少、投資前景越來越渺茫的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)資本會更加傾向于支持新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新想法，盡管這樣做也存在著失敗的可能性。

在文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前期階段，風(fēng)險(xiǎn)資本（在我國特殊背景下，還包括土豪資本）將會是它成長的巨大動(dòng)力，推動(dòng)著文化創(chuàng)新和生產(chǎn)擴(kuò)大。因此，我們要適時(shí)調(diào)整對于風(fēng)險(xiǎn)資本投資文化產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策，利用好風(fēng)險(xiǎn)資本自身強(qiáng)烈的投機(jī)心態(tài)和對試錯(cuò)性文化創(chuàng)新的支持，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資本看好的企業(yè)充分挖掘文化產(chǎn)業(yè)存在的巨大潛力。這樣，我國的文化產(chǎn)業(yè)化就能夠快速發(fā)展起來。當(dāng)文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成長和成熟階段，產(chǎn)業(yè)政策和社會制度也已經(jīng)進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，充滿活力的擴(kuò)張和規(guī)模經(jīng)濟(jì)也具備了相應(yīng)的條件。這時(shí)候金融產(chǎn)業(yè)中的各種資本類型包括風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)更多的表現(xiàn)為促進(jìn)增長而不是投機(jī)了，它已經(jīng)與文化領(lǐng)域的生產(chǎn)資本更直接地結(jié)合在一起，并且生產(chǎn)資本會在文化發(fā)展和產(chǎn)業(yè)增長過程中發(fā)揮作用。在這個(gè)過程中，文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成整體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，國家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)。

（作者單位：北京信息科技大學(xué)）

欄目責(zé)編：陳道生