韓俊俊 楊晨

本次G20峰會(huì)期間，有權(quán)威消息稱中國(guó)人民幣有望被納入“特別提款權(quán)（SDR）”貨幣籃子。不久后，IMF即正式宣布人民幣將于2016年10月1日加入SDR。對(duì)此，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員、合作研究部主任劉英向本刊記者談出了自己的分析觀點(diǎn)。

人民幣已經(jīng)滿足了IMF關(guān)于加入SDR的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是中國(guó)作為全球第一大貿(mào)易國(guó)和全球第二大經(jīng)濟(jì)體滿足主要出口國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，二是日前IMF考察結(jié)果認(rèn)為人民幣符合“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)，這也是最近幾年中國(guó)全力推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的結(jié)果。人民幣國(guó)際化經(jīng)歷了從貿(mào)易結(jié)算、金融投資到官方儲(chǔ)備貨幣三個(gè)階段，人民幣國(guó)際化正處在第二步邁向第三步的過(guò)程中。

貨幣權(quán)重本身是結(jié)合發(fā)行人所在國(guó)出口和其他國(guó)家將該貨幣作為外匯儲(chǔ)備而持有的金額而得出，均以特別提款權(quán)單位表示。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，出口和儲(chǔ)備相對(duì)比重分別為60%和40%。如果人民幣納入SDR，其權(quán)重將遠(yuǎn)高于英鎊和日元的權(quán)重，但仍將遠(yuǎn)低于美元和歐元。國(guó)際貨幣基金組織8月報(bào)告建議人民幣在新的特別提款權(quán)貨幣籃子中權(quán)重將為14%～16%。

對(duì)于中國(guó)而言：1，加入SDR，對(duì)人民幣國(guó)際化具有重要的象征意義，有利于增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心，并增加人民幣在國(guó)際上的使用；2，中國(guó)正在進(jìn)行的金融改革也為人民幣加入SDR創(chuàng)造條件而出臺(tái)新的措施，將會(huì)推動(dòng)中國(guó)金融體系的改革，倒逼中國(guó)金融業(yè)直面競(jìng)爭(zhēng)，提高效率。

對(duì)于IMF和世界而言：若人民幣加入SDR籃子，則人民幣會(huì)成為后布雷頓森林體系時(shí)代第一個(gè)真正新增的籃子貨幣，也是第一個(gè)來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的SDR貨幣。其實(shí)，人民幣加入SDR更是SDR所需，人民幣的加入會(huì)增加貨幣籃子的多元貨幣，助于增強(qiáng)SDR的代表性和吸引力，會(huì)有利于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，增加穩(wěn)定性，完善現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系。這是2007年國(guó)際金融危機(jī)和2009年歐債危機(jī)后，國(guó)際上對(duì)于人民幣需要的重要表現(xiàn)，這對(duì)于改革和完善國(guó)際貨幣體系都具有重要的意義，并推動(dòng)國(guó)際金融新秩序向一個(gè)更合理、更公平、更高效的方向轉(zhuǎn)變。相信明年在中國(guó)舉辦的G20杭州峰會(huì)上，IMF改革會(huì)是一個(gè)重要的議題。

人民幣加入SDR短期內(nèi)的直接影響或許比較有限，對(duì)人民幣資產(chǎn)有興趣的各國(guó)央行和主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)對(duì)人民幣資產(chǎn)進(jìn)行配置，不太可能在近期大幅增加人民幣資產(chǎn)。SDR只是一個(gè)記賬單位，其他國(guó)家央行增持人民幣資產(chǎn)是一個(gè)緩慢逐漸的過(guò)程。其他國(guó)家持有人民幣資產(chǎn)也是一個(gè)逐漸配置的過(guò)程，如果加入SDR之后，人民幣應(yīng)該與美元脫鉤，作為一種獨(dú)立的貨幣存在。否則加入的意義將大打折扣，SDR籃子中無(wú)需多一個(gè)與美元匯率高度相關(guān)的貨幣。因此人民幣被納入SDR貨幣籃子不會(huì)立即引發(fā)外匯儲(chǔ)備資金流向人民幣；人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的份額有望從目前的1%逐步上升至五年后的5%。

金融市場(chǎng)自由化如果取得進(jìn)展，將產(chǎn)生促進(jìn)外國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)投資的效果，但在陷入經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)，則存在發(fā)生大規(guī)模資本流出的風(fēng)險(xiǎn)。如果金融交易實(shí)現(xiàn)自由化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)承受更大的市場(chǎng)壓力，經(jīng)濟(jì)本身也可能變得不穩(wěn)定。當(dāng)年日元國(guó)際化的一個(gè)重要原因即是國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，其金融體系的健全性和開(kāi)放度無(wú)法適應(yīng)國(guó)際貨幣的要求，金融改革滯后。因此人民幣入籃無(wú)疑將助推中國(guó)金融改革，加大資本項(xiàng)目可兌換力度，提高人民幣自由可兌換的使用程度，為境內(nèi)外投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)提供更多便利，最終實(shí)現(xiàn)中國(guó)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和資源配置效率的提升。同時(shí)，也要加強(qiáng)對(duì)人民幣國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)的宏觀審慎監(jiān)管，有效地規(guī)避資本賬戶開(kāi)放導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于“走出去”的企業(yè)而言，近兩年外匯管制的放松和資本項(xiàng)目的開(kāi)放，極大地便利了出口貿(mào)易和海外投資，繼而推動(dòng)中國(guó)企業(yè)在海外業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。