［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A

文章編號：1671-0037（2015）03-49-3

收稿日期：2015-2-5

基金項目：河南省軟科學(xué)研究計劃項目“中原經(jīng)濟區(qū)多層次資本市場經(jīng)濟建設(shè)研究”（122400420056）。

作者簡介：李冰（1965-），女，碩士，副教授，研究方向：傳播學(xué)。

Studies of the Multi-level Capital Market Economy Construction in Central Plains Economic Zone

Li Bing

(Henan Art College, Zhengzhou Henan 450000)

Abstract：This paper analyzes the theoretical connotation of multi-level capital market, multi-level capital market refers to that the market can meet the different financing and capital market players and set up the configuration level of capital resources. For the future development of the capital markets, the “top-level design”is completed, they also opened the transition of the capital market.

Key words：capital markets；Central Plains Economic Zone；financial instruments

1　多層次資本市場理論內(nèi)涵

多層次的資本市場是指市場能夠滿足不同的融資和資本市場的玩家設(shè)置了配置層次資本資源。為未來資本市場的發(fā)展完成了“頂層設(shè)計”，也開啟了資本市場的轉(zhuǎn)型期。

1.1　寬松的政策環(huán)境

在這樣一個良好的大環(huán)境下發(fā)展多層次資本市場已經(jīng)具備了堅實的基礎(chǔ)和優(yōu)良的條件，可以加快建設(shè)多層次資本市場的步伐和速度。時代要求我們開辟了新的“試驗區(qū)”，超越了固有的內(nèi)涵經(jīng)濟特區(qū)，以點帶面，產(chǎn)生了改革的新動力，新的改革思路，新的改革試驗，創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，進(jìn)取的系統(tǒng)。對于區(qū)域經(jīng)濟的改革發(fā)展也是一個逐漸實驗的過程。今天的改革和實驗，是我們在黨中央和省委，省政府的正確領(lǐng)導(dǎo)下，通過20多年的不斷探索，積累了豐富的成功經(jīng)驗和雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)階段。

1.2　雄厚的資本供需環(huán)境

單一的資本市場層次難以滿足經(jīng)濟發(fā)展多層次融資的需求。近年來，地方產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展十分迅猛 ［1］。產(chǎn)權(quán)市場是多層次資本市場的重要組成部分，資本運營為業(yè)務(wù)平臺，房地產(chǎn)市場是加快生產(chǎn)要素，合理有效地資源配置的重要手段流量。根據(jù)金融發(fā)展的規(guī)律，發(fā)展規(guī)范，要求市場必須有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，這樣市場自然會發(fā)展 ［2］。

2　國內(nèi)外多層次資本市場的比較與借鑒分析

北京雖然沒有證券交易商，但是，作為全國的政治經(jīng)濟中心，北京的資本市場發(fā)展仍然有著得天獨厚的條件，北京資本市場的發(fā)展有幾個突出特點，場外市場的充分發(fā)育和成熟的水平相對較低，缺乏高層次的交易市場，退出渠道沒有發(fā)展源，它的發(fā)展必將是一個很大的制約。資本市場是相互關(guān)聯(lián)，相互影響，兩者之間的天然紐帶不能分開。深圳證券交易所，上海證券交易所主板是我們國家的代表，發(fā)展是比較快的，但OTC市場發(fā)展的基礎(chǔ)是有限的。此外，建立多層次資本市場是一個復(fù)雜的體系，需要完善的監(jiān)督和監(jiān)管系統(tǒng)。資本市場的發(fā)展和完善多層次體系，在一定的市場環(huán)境下，企業(yè)的發(fā)展環(huán)境和制度環(huán)境是分不開的，健全的法制是保證多層次資本市場健康運行的重要條件。

為了更好推進(jìn)中原經(jīng)濟區(qū)多層次資本市場發(fā)展，對英美等西方成熟資本市場國家的結(jié)構(gòu)特點進(jìn)行了梳理，整理了日本資本市場的發(fā)展情況。總體來看，這些國家往往擁有全國性和區(qū)域性資本市場及場外交易市場。例如具有以紐約證券交易、東京證券交易所等國內(nèi)證券交易核心的主板市場，以及納斯達(dá)克（NASDAQ）為核心的二板市場，以及遍布各地區(qū)的全國性和區(qū)域性市場及主要是為中小型高成長企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資服務(wù)的市場全國性的三板市場OFEX（Off-Exchange）。

我們認(rèn)為，西方國家多層次資本市場的發(fā)展與企業(yè)和市場的演進(jìn)一樣，很大程度上是自發(fā)出現(xiàn)和形成的，因此，脫離經(jīng)濟發(fā)展與市場發(fā)展實際，盲目推動注定不會成功。對于中國中原經(jīng)濟區(qū)建設(shè)來說，資本市場的發(fā)展主要除了尊重企業(yè)和市場的實際發(fā)展需求，還需要依靠行政力量的推動，經(jīng)濟發(fā)展和市場發(fā)展盲目推動注定要失敗的。對于中原經(jīng)濟開發(fā)區(qū)資本市場的發(fā)展，除了尊重企業(yè)和市場需求的實際發(fā)展，也需要依靠政府的力量推動，在我國轉(zhuǎn)型時期特殊制度背景下，政府的引導(dǎo)也是必要的。

3　中原經(jīng)濟區(qū)構(gòu)建多層次資本市場的戰(zhàn)略目標(biāo)與發(fā)展路徑

通過前面的現(xiàn)狀分析和國外成功資本市場及國內(nèi)其他區(qū)域多層次資本市場的比較和借鑒，并綜合河南省的優(yōu)勢，我們提出較為切合實際的區(qū)域多層次資本市場構(gòu)建框架，河南省多層次資本市場的戰(zhàn)略定位：

要明確河南省多層次資本市場的建立并不意味著要在河南需要建立包括主板市場、二板市場和三板市場等各個層次的資本市場，也不要求必然要將河南省資本市場發(fā)展成為全國或全球性的資本市場。

對河南省多層次資本市場的定位離不開其服務(wù)的對象，即“三化”協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展，“三化”協(xié)調(diào)發(fā)展中，必須充分發(fā)揮新型城鎮(zhèn)化的引領(lǐng)作用、新型工業(yè)化的主導(dǎo)作用、新型農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的基礎(chǔ)作用。其中新型城鎮(zhèn)化是引領(lǐng)和載體，通過有序引導(dǎo)農(nóng)村人口成為城鎮(zhèn)居民，可以減少農(nóng)村人多地少的矛盾，深化農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)改革，有效解決“三農(nóng)”問題。新型城鎮(zhèn)化的實施重點在于農(nóng)村人口的有序遷移，而要做到有序遷移不能依靠政府或政策，應(yīng)該依靠市場的力量，重點是發(fā)展新型工業(yè)化建設(shè)的主導(dǎo)作用，通過產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)集聚引導(dǎo)農(nóng)村人口有序遷移。同時，新型工業(yè)化的發(fā)展可以支持新型農(nóng)業(yè)化，因此，新型工業(yè)化在“三化”協(xié)調(diào)發(fā)展中處于先行地位。發(fā)展新型工業(yè)化需要建設(shè)資金及各種人才、物力等資源，所有這些資源的取得僅僅依靠河南省的努力難以在短期內(nèi)達(dá)到，因此，必須建設(shè)有利于發(fā)展新型工業(yè)化的多層次資本市場，利用省內(nèi)外的資金和資源，甚至國外資金和資源，建設(shè)新型工業(yè)化、新型農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和新型城鎮(zhèn)化。

因此，河南省資本市場的定位不是將本土的資本市場發(fā)展成為多層次、多元化的市場，而是定位于服務(wù)“三化”協(xié)調(diào)發(fā)展，服務(wù)于發(fā)展新型工業(yè)化、發(fā)展新型農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、發(fā)展新型城鎮(zhèn)化，不拘泥于資本市場的具體形式和地理位置，重點關(guān)注空間、虛擬形式，重點關(guān)注其起作用的方式、形式、發(fā)力點和作用力。

結(jié)合河南省多層次資本市場建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，我們對中原經(jīng)濟區(qū)構(gòu)建多層次資本市場的戰(zhàn)略規(guī)劃如下：

3.1　工業(yè)是國民經(jīng)濟的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，是財政收入的主要來源

因此，我們必須牢固樹立抓產(chǎn)業(yè)是著眼于占主導(dǎo)地位的經(jīng)濟，抓建設(shè)資金，進(jìn)一步加大支持和服務(wù)力度工業(yè)化的理念。為支持國有企業(yè)和大中型企業(yè)的改革，以支持上市融資，努力幫助企業(yè)解決融資難的問題。

3.2　積極推動資本市場金融產(chǎn)品的革新和創(chuàng)新

加大創(chuàng)新力度，增加資金的靈活性，并吸引更多的資金來支持參與企業(yè)的優(yōu)勢，健康發(fā)展;河南工業(yè)基礎(chǔ)較差，經(jīng)濟困難，加快產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必須拓寬融資渠道。河南資金瓶頸制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展一直是突出的問題。目前，各級政府只能使用一個非常有限的資金重點支持少數(shù)支柱產(chǎn)業(yè)和龍頭企業(yè);商業(yè)銀行改制后，大部分重點轉(zhuǎn)移到支持有競爭力的產(chǎn)業(yè)和效益較好的大中型企業(yè)上，中小型企業(yè)大多數(shù)往往束手無策。加速實現(xiàn)少數(shù)單獨重點企業(yè)的“三化”協(xié)調(diào)發(fā)展是不夠的，我們必須站在以增強全省經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化高度充分利用現(xiàn)有的條件，幫助中小企業(yè)拓展融資渠道 ［3］。

3.3　建立各種所需的要素市場，要素市場是多層次資本市場的重要組成部分

為確保上市公司擁有明晰而具體的資金使用計劃，做到有序、有效再融資，結(jié)合河南的實際情況，在建設(shè)中原經(jīng)濟區(qū)的過程中有必要從以下幾個方面改進(jìn)對上市公司融資的監(jiān)管。一是及時掌握公司再融資動向，事前納入監(jiān)管計劃。為未雨綢繆，及時了解轄區(qū)上市公司再融資動向，增強再融資監(jiān)管工作的針對性。二是結(jié)合信息披露日常監(jiān)管，對相關(guān)公司信息披露文件的審核要強化。一方面，重點審核公司的定期報告。三是對募集資金使用情況進(jìn)行全程監(jiān)管，提高資金使用效率，重點關(guān)注募集資金使用效益和變更情況。

3.4　支持鼓勵河南省企業(yè)重組外地ST類公司

河南省人民政府《關(guān)于積極促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略重組的指導(dǎo)意見》指出，企業(yè)重組，增資擴股和發(fā)行股票，公司債券，中長期票據(jù)，短期融資券給予優(yōu)先支持，全省集中于并購海外制造企業(yè)，科研機構(gòu)和重要礦產(chǎn)資源開發(fā)相關(guān)項目給予貸款貼息。發(fā)展融資擔(dān)保體系，小額貸款公司和風(fēng)險投資基金的企業(yè)重組的發(fā)展提供“過橋貸款”等形式的多層次的金融支持。

3.5　加強產(chǎn)權(quán)市場建設(shè)

國務(wù)院國資委書記賈福興在北京產(chǎn)權(quán)交易所說過：股市是企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場交易制度建設(shè)的實施的重要組成部分，同時也是產(chǎn)權(quán)交易的重要場所，防止商業(yè)賄賂，改善方法以提高探索投標(biāo)，同時大力加強產(chǎn)權(quán)交易市場規(guī)范建設(shè)的能力，創(chuàng)新的拍賣條件和交易規(guī)則 ［4］。

4　中原經(jīng)濟區(qū)構(gòu)建多層次資本市場的關(guān)鍵性和支撐性措施

4.1　加強與上交所和深交所的聯(lián)系與溝通

中原經(jīng)濟區(qū)多層次資本市場的發(fā)展離不開與滬深證交所的聯(lián)系，就從對上市公司的監(jiān)管而言，當(dāng)前證券市場改革發(fā)展的新形勢對證券監(jiān)管和執(zhí)法提出了新的要求，我省對上市公司的監(jiān)管與處罰就可以與滬深證交所結(jié)合建立聯(lián)席會議制度，雙方應(yīng)采取聯(lián)席會議，工作定期或臨時聯(lián)席會議召開通知于股票市場的非法活動，對各大證券執(zhí)法過程中遇到的難點問題，新情況，新趨勢進(jìn)行了深入探討，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢，加強協(xié)調(diào)與合作，努力營造多層次的打擊情況違法行為，進(jìn)一步提升證券執(zhí)法效果和社會效果的能力。

4.2　對于擬上市企業(yè)或擬重組ST類公司的企業(yè)給予政策優(yōu)惠

要支持企業(yè)利用資本市場開展兼并重組，產(chǎn)業(yè)整合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，進(jìn)一步規(guī)范，引導(dǎo)借殼上市活動，完善上市公司發(fā)行股份購買制度的規(guī)定，鼓勵上市公司以股權(quán)，現(xiàn)金及其他金融創(chuàng)新的兼并和收購的方式支付手段，并拓寬融資渠道，提高兼并重組效率 ［5］。在中原經(jīng)濟區(qū)的建設(shè)過程中，不妨借鑒證監(jiān)會的做法，給予我省的ST類公司重組給予更多的政策優(yōu)惠，進(jìn)而調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，服務(wù)于“三化”發(fā)展，助力中原經(jīng)濟區(qū)建設(shè)。

4.3　規(guī)范產(chǎn)權(quán)市場的交易與信息披露等機制，統(tǒng)一信息披露的格式和內(nèi)容

提供給經(jīng)紀(jì)人的與報價有關(guān)的交易信息；提供給市場監(jiān)管部門的產(chǎn)權(quán)交易重要信息，拓寬信息披露的渠道。

4.4　積極加入全國非上市股份有限公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)

中原經(jīng)濟區(qū)建設(shè)綱要明確指出，支持鄭州、洛陽、南陽、安陽等地申報國家級“代辦股份轉(zhuǎn)讓試點園區(qū)”，努力實現(xiàn)園區(qū)內(nèi)非上市股份有限公司進(jìn)入系統(tǒng)掛牌交易。結(jié)合我省實際情況，要積極加入全國非上市股份有限公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，為全省非上市公司服務(wù)，深化股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的完善。

4.5　著力建設(shè)土地流轉(zhuǎn)權(quán)交易中心、技術(shù)交易中心、資源交易中心等要素市場

中原經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃指出，銀行，證券，保險，信托，擔(dān)保，租賃等金融服務(wù)業(yè)的良性發(fā)展的比重將加快。積極培育股權(quán)投資基金，金融網(wǎng)絡(luò)和其他新的金融服務(wù)，不斷提高金融服務(wù)的附加值。加快金融機構(gòu)，人才，資金和上市公司總部集聚，積極發(fā)展金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)，促進(jìn)各類金融數(shù)據(jù)服務(wù)和后臺服務(wù)業(yè)務(wù)在省內(nèi)聚集。促進(jìn)金融交易平臺積極引進(jìn)域外金融機構(gòu)，支持建立一個全國性的重組法人金融機構(gòu)。加快多層次資本市場體系建設(shè)，建立區(qū)域證券交易所，探索建立國際綠色金融交易所。各種形式的股權(quán)投資基金的大力發(fā)展，建立市場化的方式，新的投融資平臺，努力創(chuàng)新，培育新的經(jīng)濟形式和金融產(chǎn)品。著力解決各行業(yè)的實際融資需求，鼓勵證券，投資，產(chǎn)業(yè)類型，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等新產(chǎn)品信托的發(fā)展。加大力度直接融資培育創(chuàng)造更多的上市公司。

5　依托期貨交易所，大力發(fā)展期貨市場.

目前，在國家宏觀調(diào)控中期貨市場逐步體現(xiàn)，無論是期貨的實物和金融特性開始得到股份制企業(yè)和公眾的理解和認(rèn)同，股份公司開始尋求更多的合并期貨并通過現(xiàn)貨市場進(jìn)行套期保值，原料采購和產(chǎn)品銷售，以及開展倉單融資業(yè)務(wù)的貸款承諾 ［6］。隨著股指期貨推出的步伐不斷加快，期貨市場參與的各級商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的結(jié)構(gòu)顯著改變被允許進(jìn)入國內(nèi)期貨市場;交易所不斷優(yōu)化自己的管理和服務(wù)體系;深化投資者教育;期貨進(jìn)入多元化時代。中原經(jīng)濟區(qū)的建設(shè)也應(yīng)該充分利用鄭州商品期貨交易所的優(yōu)勢，發(fā)揮期貨市場在中原經(jīng)濟區(qū)發(fā)展過程中的積極作用。