文/道無(wú)

股市熱背后的冷思考：中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前景如何？

文/道無(wú)

編者按：今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力日益凸顯，唯有股市一枝獨(dú)秀，這是為什么呢？股市本來(lái)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，但是為什么這一“晴雨表”失靈呢？背后有什么深層次的原因嗎？如果一個(gè)國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于被擠壓狀態(tài)，那么，這個(gè)國(guó)家的未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展會(huì)出現(xiàn)哪些陷阱呢？從戰(zhàn)略高度反思我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與股市之間的關(guān)系，是一個(gè)十分重大而緊迫的課題。

一、為什么今年我國(guó)股市這么火爆？這一“火爆”的背后是什么？

1.股市的瘋狂源在哪里？

今年不少人保持著一顆平常心，從事著各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，人們的心情也保持新常態(tài)，沒(méi)有多少期望發(fā)暴利，無(wú)論是國(guó)家宏觀層面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是實(shí)際市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，應(yīng)該沒(méi)有什么領(lǐng)域、什么行業(yè)、什么市場(chǎng)可以讓人們瘋狂的。但是，中國(guó)股市的一路狂奔，讓國(guó)人驚嘆不止，也深感困惑，不少人根本沒(méi)有想到今天的中國(guó)股市還這么“堅(jiān)挺”，上證綜指從2000點(diǎn)一舉突破5000點(diǎn)大關(guān)，這是多年來(lái)沒(méi)有的“繁榮”景象，不少人發(fā)了大財(cái)，成為這一輪股市的最大收獲者。其實(shí)，無(wú)論中國(guó)股市多么“繁榮”，有一點(diǎn)是可以肯定的：這一輪股市的瘋狂源來(lái)自海量資金的瘋狂涌入，并且體外循環(huán)，也就是說(shuō)并沒(méi)有真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，純屬一種資本游戲，在嚴(yán)重投機(jī)心理下的一輪資本“饕餮盛宴”，如果說(shuō)有什么好處的話，就是讓一批人借助資本的魅力發(fā)了大財(cái)，但是這些財(cái)富是從哪里來(lái)的？其實(shí)根本不是財(cái)富的原始創(chuàng)造，而是一種財(cái)富的社會(huì)轉(zhuǎn)移，無(wú)非從一個(gè)人的口袋轉(zhuǎn)移到另一個(gè)人的口袋，從社會(huì)角度看并沒(méi)有增加凈財(cái)富，也沒(méi)有讓真正需要擺脫貧困的人致富，相反讓本來(lái)已經(jīng)富有的人更加富裕。這一財(cái)富瘋狂追逐的結(jié)果對(duì)于國(guó)家、社會(huì)、企業(yè)、市場(chǎng)并沒(méi)有什么好處，應(yīng)該讓財(cái)富暴利追逐心態(tài)降一點(diǎn)“溫度”，回歸到正常的、健康的投資心態(tài)上，才有可能為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的環(huán)境。

2007年與2015年走勢(shì)對(duì)比圖

2.股市與經(jīng)濟(jì)面為什么脫節(jié)呢？

問(wèn)題是中國(guó)股市正常嗎？反映中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀嗎？能夠?qū)χ袊?guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)好處嗎？如果股市的“繁榮”不僅擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間，而且還帶來(lái)嚴(yán)峻的投機(jī)心理，誰(shuí)還愿意從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)呢？如果一個(gè)國(guó)家沒(méi)有強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為堅(jiān)強(qiáng)后盾，那么，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中能夠保證未來(lái)的國(guó)家利益嗎？

從國(guó)家戰(zhàn)略高度反思，正在失控的牛市，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)十分嚴(yán)峻，單純依靠股市的“繁榮”就可以帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展，也許就是“黃粱美夢(mèng)一場(chǎng)空”。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于大轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻，本來(lái)應(yīng)該加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐，但是，今年股市的“強(qiáng)勁反彈”帶來(lái)的不是轉(zhuǎn)型加速，而是轉(zhuǎn)型受阻。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)源是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失去發(fā)展的原動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)整體速度失去核心動(dòng)力源泉，陷入通脹帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，內(nèi)需明顯不足，購(gòu)買力下滑，過(guò)剩產(chǎn)能的出路在哪里？其實(shí)，中國(guó)股市的瘋狂，帶來(lái)的絕對(duì)不是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持久繁榮，相反是一場(chǎng)深重的災(zāi)難。如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)源就是“失控的牛市”。

從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，可以用“印股票時(shí)代”替代“印鈔票時(shí)代”，這是一個(gè)正確的國(guó)家戰(zhàn)略。在這一特殊背景下，要實(shí)現(xiàn)這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，啟動(dòng)一輪“政策牛市”也是可以理解的。但問(wèn)題是，失控的牛市，將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的變數(shù)甚至風(fēng)險(xiǎn)，一旦引入國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)因素，那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)將會(huì)成為國(guó)際資本游戲的對(duì)象。

3.股市熱帶來(lái)的資本外逃，越來(lái)越明顯。

今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上面臨巨大的下行壓力，啟動(dòng)政策牛市的一個(gè)初衷，是在全球經(jīng)濟(jì)陷入通縮跡象的時(shí)候，點(diǎn)燃一堆篝火，除了給自己暖暖身子，還可以吸引外部資金流入，從而對(duì)沖資本外逃。這一設(shè)計(jì)理論上看并沒(méi)有什么問(wèn)題，但是，實(shí)際操作中問(wèn)題遠(yuǎn)比預(yù)期想法復(fù)雜微妙，股市上漲失控，不僅不能吸引來(lái)外部資金，還會(huì)刺激內(nèi)部獲利資金外逃。

例如，最近復(fù)星國(guó)際CEO梁信軍從4月以來(lái)，正按照每周套現(xiàn)20億元人民幣的速度，從A股撤離。套現(xiàn)的錢干什么？離開(kāi)中國(guó)，到海外尋找便宜的資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截止到5月7日，今年滬深兩市共有867家上市公司公告遭遇重要股東減持，凈減持市值達(dá)到2339.96億元，是去年同期的3.4倍。

最近，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜呼吁增持美元資產(chǎn)，她認(rèn)為人民幣貶值只是時(shí)間問(wèn)題。梁信軍、林采宜其實(shí)代表了一大批人的投資選擇。股市漲得慢一點(diǎn)，還能留住這類錢；上漲過(guò)快，只能加速這類資金離場(chǎng)。因?yàn)楣墒蟹睒s帶來(lái)的資本價(jià)值夢(mèng)幻般猛漲，正好迎合了資本追逐暴利的心態(tài)，快速地賺錢，快速地離開(kāi)這一是非之地。這就是資本投機(jī)心理的真實(shí)表現(xiàn)。

4.高估值讓上市公司空心化、虛幻化。

目前創(chuàng)業(yè)板的市盈率已經(jīng)接近150倍，全世界的股市也沒(méi)有這么高的市盈率。這是為什么呢？本質(zhì)上看是人們追逐暴利的心理下，根本不管最基本的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)邏輯，反正有人跟進(jìn)，自己也不是最后一個(gè)倒霉者，為什么不跟進(jìn)呢？在這一扭曲心理下的投資者，其實(shí)已經(jīng)失去本來(lái)的理性思維，完全跟著一浪高過(guò)一浪的投資熱潮，涌入這一場(chǎng)資本游戲之中。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的老板或高管來(lái)說(shuō)，如果自己掌握核心技術(shù)，你會(huì)怎么辦？如果要利益最大化，顯然應(yīng)該立即辭職，然后拋掉股票。因?yàn)槌止沙杀究赡鼙緛?lái)就只有幾毛錢，現(xiàn)在上漲到了100多塊錢，上百倍利潤(rùn)到手，為什么不套現(xiàn)？為什么還要面臨創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)呢？快速轉(zhuǎn)化到手的暴利，肯定是一個(gè)聰明的選擇。

現(xiàn)在國(guó)家大力鼓勵(lì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)，但是，創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的難度系數(shù)遠(yuǎn)比炒股大得多。IPO注冊(cè)制第四季度就推出，到時(shí)候一家好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市更加容易。即便上不了創(chuàng)業(yè)板，還有新三板。在有生之年，可以創(chuàng)業(yè)兩次，兩次獲得資產(chǎn)暴漲的機(jī)會(huì)，為什么不抓呢？如今，創(chuàng)業(yè)板目前的資產(chǎn)泡沫，最終必然會(huì)讓目前掛牌的公司空心化、虛幻化、縹緲化，創(chuàng)新者失去原來(lái)的興趣，創(chuàng)業(yè)者失去曾經(jīng)的熱情，沒(méi)有誰(shuí)還愿意這么堅(jiān)持下來(lái)。這一國(guó)民心理的變化是非常嚴(yán)峻的，值得認(rèn)真反思，讓創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)回歸到本來(lái)狀態(tài)，才可能有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)格局，不會(huì)把國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入資本泡沫化的陷阱之中。

5.“踩踏式暴跌”帶來(lái)嚴(yán)峻的隱患，隨時(shí)都有可能引爆一次金融風(fēng)險(xiǎn)。

股市的瘋漲本來(lái)并不奇怪，中國(guó)股市往往每間隔幾年就會(huì)有一場(chǎng)瘋漲，在2008年以前的那一場(chǎng)瘋漲，曾有人預(yù)言上證綜指要突破6000點(diǎn)，結(jié)果在2008年那一場(chǎng)全球金融危機(jī)中破滅了。

如今，證監(jiān)會(huì)致力于降低股市的資金杠桿，從根本上消除股市瘋漲帶來(lái)的金融危機(jī)，但借錢炒股的態(tài)勢(shì)無(wú)法控制，股市賺錢效應(yīng)已經(jīng)形成并在不斷放大，各種配資公司和媒體推波助瀾，根本沒(méi)有剎車的跡象。雖然看起來(lái)，所有的融資都有平倉(cāng)機(jī)制，但單邊上漲的股市一旦變臉，就是一串跌停板，根本沒(méi)有平倉(cāng)的時(shí)候，一批配資公司就會(huì)資金鏈斷裂，也許將會(huì)引發(fā)嚴(yán)峻的金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

其實(shí)，現(xiàn)在正是考驗(yàn)國(guó)民心理的關(guān)鍵時(shí)刻，是繼續(xù)跟進(jìn)發(fā)財(cái)呢還是理智的離開(kāi)，在巨大的金錢誘惑面前，不少國(guó)民很難自我控制，誰(shuí)都希望自己還去撈一把，但是，中國(guó)股市會(huì)這樣繼續(xù)“繁榮”嗎？如果離開(kāi)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本好轉(zhuǎn)，怎么可能讓中國(guó)股市長(zhǎng)期地瘋漲呢？這個(gè)道理并不高深，問(wèn)題是誰(shuí)還會(huì)保持一份冷靜呢？

2015年上證指數(shù)走勢(shì)圖

從國(guó)家層面看，現(xiàn)在到了考驗(yàn)管理層監(jiān)管水平的時(shí)候。如果下手太狠，牛市可能快速地終結(jié)，帶來(lái)一場(chǎng)財(cái)富大爆破；下手太輕，瘋牛根本停不下來(lái)。事實(shí)上，市場(chǎng)主力就是要在10月之前盡量拉高，瘋狂賺錢，然后逃離。10月之后，三大不確定因素就來(lái)了：一是IPO注冊(cè)將實(shí)施，新股供應(yīng)量大增；二是美元即將加息周期，成為全球最堅(jiān)挺的貨幣之一；三是中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的效果可能顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)可能好轉(zhuǎn)。而經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和IPO注冊(cè)制實(shí)施，被認(rèn)為是這輪政策牛市的真正終結(jié)者。

現(xiàn)在，市場(chǎng)主力正在跟管理層展開(kāi)激烈的博弈，在這輪博弈中，管理層顯得反而比較弱勢(shì)。為什么？因?yàn)楣芾韺拥念檻]太多，想利用股市完成的任務(wù)太多，問(wèn)題是最終可能完成嗎？絕對(duì)不能一廂情愿，應(yīng)該冷靜、理智、精準(zhǔn)地采取對(duì)策，讓中國(guó)股市適當(dāng)降一點(diǎn)“溫度”，將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的社會(huì)環(huán)境和金融環(huán)境。

二、如何規(guī)避“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高”帶來(lái)的深層經(jīng)濟(jì)困局

1.中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期即將遭遇的一場(chǎng)“龍卷風(fēng)”，如何提前預(yù)警與規(guī)避，成為一個(gè)新難題。

6月1日長(zhǎng)江之星在湖北監(jiān)利遭遇一場(chǎng)龍卷風(fēng)，造成重大損失。我國(guó)經(jīng)濟(jì)本來(lái)正要進(jìn)入新常態(tài)下的發(fā)展軌道，但是，以股市“繁榮”為標(biāo)志的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高”，將會(huì)成為襲擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一場(chǎng)“龍卷風(fēng)”，我們應(yīng)該時(shí)刻保持高度的警惕，提前制定對(duì)策。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型面臨的困難和阻力很大，最大的一個(gè)困難就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間的短期利益損失，誰(shuí)來(lái)承擔(dān)，最大的一個(gè)阻力就是地方政府的利益如何保證，特別是財(cái)政收入的下滑帶來(lái)的政府運(yùn)作壓力倍增。從目前的情況來(lái)看，最讓人擔(dān)憂的就是轉(zhuǎn)型的過(guò)程可能拖的時(shí)間太長(zhǎng)，帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)將會(huì)累積，一旦到了某個(gè)點(diǎn)就會(huì)爆發(fā)，成為一次經(jīng)濟(jì)“滑鐵盧”。

2.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高帶來(lái)的后遺癥。

最近十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)看似繁榮興旺，問(wèn)題是這些繁榮興旺是建立在什么產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)之上的，其實(shí)就是以房地產(chǎn)市場(chǎng)的一片繁榮為標(biāo)志的中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮興旺，房?jī)r(jià)猛漲數(shù)十倍的結(jié)果是什么呢？勞動(dòng)力成本的猛漲帶來(lái)的商業(yè)成本猛增，商人感受到巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，不少實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨著成本上漲的巨大壓力，本來(lái)十分微薄的利潤(rùn)怎么可能承受這么大的成本上漲呢？中國(guó)經(jīng)濟(jì)本來(lái)正處于工業(yè)化中期，面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力，粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式本來(lái)沒(méi)有多少利潤(rùn)，怎么可能承擔(dān)高成本帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力呢？

我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反?，F(xiàn)象，最突出的一個(gè)問(wèn)題就是“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高”，帶來(lái)巨大的投機(jī)心理，一個(gè)是房地產(chǎn)，另一個(gè)是地方融資平臺(tái)。北京的房?jī)r(jià)上漲最大，根本原因是北京的政治資源、科技資源、文化資源最多，也是外地人最青睞的城市之一。例如，最近有一個(gè)新聞，北京有一個(gè)學(xué)區(qū)房賣到5億元，每平方米高達(dá)74萬(wàn)元。這是一個(gè)什么市場(chǎng)規(guī)律呢？正因?yàn)榉績(jī)r(jià)的持續(xù)上漲，帶來(lái)強(qiáng)烈的上漲心理，某個(gè)城市在進(jìn)行土地拍賣的時(shí)候，往往會(huì)出現(xiàn)輪番競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，據(jù)說(shuō)房?jī)r(jià)還要漲到很高甚至翻番，這樣在融資的時(shí)候，即使資金價(jià)格高達(dá)百分之二十多、三十多，企業(yè)都敢拿，因?yàn)榉績(jī)r(jià)上漲似乎成為一個(gè)鐵的規(guī)律。而地方融資平臺(tái)在資金短缺、需要以新?lián)Q舊的時(shí)候，就會(huì)有一些影子銀行的資金，以很高的利率去滿足這種需求，為什么呢？影子銀行成為地方融資平臺(tái)的一個(gè)來(lái)源，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這是政府的項(xiàng)目，是沒(méi)有問(wèn)題的，也可以給到百分之二十幾、三十幾的資金價(jià)格。目前我國(guó)影子銀行總規(guī)模超過(guò)30萬(wàn)億元，成為一大經(jīng)濟(jì)安全隱患，如何管控這一金融風(fēng)險(xiǎn)就成為一個(gè)難題。

2.為什么會(huì)出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高？

其實(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以出現(xiàn)這么嚴(yán)峻的問(wèn)題，根源之一是經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)思想偏離了正常的軌道，是追逐短期的經(jīng)濟(jì)繁榮還是保持長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)健康呢？如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為代價(jià)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，短期也許有非常好看的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)，但是這一犧牲實(shí)在太大了，如果從20年、30年來(lái)算總賬，肯定是不劃算的。

在最近十年的經(jīng)濟(jì)繁榮環(huán)境下，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的確成為財(cái)富最大源泉，一批富人誕生了，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的根基并不牢固，未來(lái)持久的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力并不強(qiáng)壯。其實(shí)，房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)真的擁有這么高的效率，真的能夠創(chuàng)造這么多的價(jià)值嗎？真的是沒(méi)有一點(diǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)嗎？短期看也許是這樣的，但是長(zhǎng)期看并非如此。因?yàn)檫@種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)被短期的經(jīng)濟(jì)繁榮隱藏了，好比江河里的暗礁本來(lái)存在著，但是江水上漲掩蓋了，一旦江水消失，這些暗礁就會(huì)原形畢露。

3.短期暴利現(xiàn)象刺激著人們的投機(jī)心理，導(dǎo)致投資畸形化。

當(dāng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)處于一片繁榮的時(shí)候，就會(huì)帶來(lái)強(qiáng)烈的投機(jī)心理，刺激著人們的神經(jīng)，讓人們?cè)诏偪裰忻允д_的方向。這里，全社會(huì)的資金價(jià)格是由出價(jià)最高的那個(gè)人決定的，產(chǎn)生了強(qiáng)烈的“羊群效應(yīng)”。比如前兩年北京某個(gè)地方拍賣一個(gè)樓盤時(shí)突然出了一個(gè)地王，樓板價(jià)就到了一平米一萬(wàn)多元了，第二天早上一看，周邊地區(qū)的房?jī)r(jià)全部都漲了，為什么呢？因?yàn)橐呀?jīng)有人出了更高的價(jià)格，在不理智的環(huán)境下，人們感覺(jué)到前所未有的心理恐慌感，在這一心理的驅(qū)使下，人們普遍追逐著更高的價(jià)格水準(zhǔn)，正因?yàn)榇嬖谥@一扭曲的投機(jī)心理，導(dǎo)致這一片樓房的價(jià)格普遍上漲，并且往往是由出價(jià)最高的那個(gè)人來(lái)決定的，全社會(huì)的資金也是這樣。只要有那么幾個(gè)地方能出相當(dāng)高的價(jià)格，整個(gè)社會(huì)的資金價(jià)格水平就會(huì)變得相當(dāng)高。但是，這一資本游戲總有結(jié)束的時(shí)候，絕對(duì)沒(méi)有一直上漲的房?jī)r(jià)。

4.制造業(yè)的危機(jī)來(lái)自多種因素，其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高是一個(gè)重要原因。

制造業(yè)是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈，也是國(guó)家實(shí)力的根基，發(fā)達(dá)國(guó)家之所以具備比較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)底子，根源之一是發(fā)達(dá)的制造業(yè)。但是我國(guó)制造業(yè)面臨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高的巨大擠壓，怎么可以進(jìn)行正面的競(jìng)爭(zhēng)呢？由于我國(guó)制造業(yè)普遍處于工業(yè)2.0的水平，甚至有的還處于工業(yè)1.0的原始狀態(tài)，不少代工企業(yè)度日如年，哪里有那么30%、50%甚至100%這么高的利潤(rùn)回報(bào)？我國(guó)制造業(yè)企業(yè)普遍感覺(jué)到融資有兩個(gè)問(wèn)題：一是難，二是貴，并且長(zhǎng)期沒(méi)有辦法解決。

5.房地產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)該回歸到本來(lái)的軌道，才有可能從根本上消除“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高”帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)困境。

今年本來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)遵循市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)入調(diào)整期，但是地方政府的刺激政策又幫助房地產(chǎn)度過(guò)一場(chǎng)“寒冬”，不過(guò)，這一場(chǎng)“寒冬”早晚是要來(lái)的，短期刺激政策根本不能解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層次問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮才是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的本源，離開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)談及所謂的經(jīng)濟(jì)繁榮，也許就是刻舟求劍。

6.規(guī)范地方債務(wù)，消除造城運(yùn)動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)隱患。

今年中央財(cái)政采取地方的債務(wù)置換，已經(jīng)批準(zhǔn)2萬(wàn)億元的置換規(guī)模，把那些時(shí)間比較短、成本比較高的債務(wù)置換成期限比較長(zhǎng)、價(jià)格相對(duì)比較低的債務(wù)形式。這樣的措施很重要，對(duì)于降低地方融資平臺(tái)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平能起到很大的作用，應(yīng)該說(shuō)正在朝好的方向推進(jìn)。但是，關(guān)鍵是如何約束、規(guī)范地方債務(wù)的總源頭，不能讓城鎮(zhèn)化演變?yōu)榉康禺a(chǎn)化，才有可能從根本上改變無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)陷阱。

7.中國(guó)股市的健康發(fā)展十分重要。

今年出現(xiàn)了一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高的新領(lǐng)域——股票市場(chǎng)，股市瘋漲的總根源是大量資金進(jìn)場(chǎng)，已經(jīng)介入了一些金融杠桿，所謂的融資、融券和以前的股票市場(chǎng)也不一樣，實(shí)際上整個(gè)杠桿率是在進(jìn)一步加長(zhǎng)，最終的結(jié)果會(huì)如何呢？

當(dāng)股市這個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高的新領(lǐng)域出現(xiàn)，制造業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新需要有足夠的資金支持，將會(huì)導(dǎo)致新的困難。前一段時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新相當(dāng)活躍的，也有很多風(fēng)投和基金支持創(chuàng)新，最近發(fā)生了重大變化，海量資金進(jìn)入中國(guó)股市了。前些年，美國(guó)硅谷的一些風(fēng)投企業(yè)到中國(guó)來(lái)，本想找一些高科技項(xiàng)目來(lái)投資，過(guò)了一段時(shí)間以后，發(fā)現(xiàn)根本沒(méi)必要找，中國(guó)有更好的投資項(xiàng)目——房地產(chǎn)。

8.發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要耐心、恒心、信心，經(jīng)過(guò)數(shù)十年的堅(jiān)持，一定可以發(fā)展強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這是發(fā)達(dá)國(guó)家的一個(gè)成功經(jīng)驗(yàn)。

2010年歐元區(qū)陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是，只有德國(guó)一枝獨(dú)秀。這是為什么呢？德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)十分值得我們認(rèn)真學(xué)習(xí)借鑒。德國(guó)的制造業(yè)十分發(fā)達(dá)，工業(yè)4.0就是德國(guó)最先提出來(lái)的，崇尚“制造立國(guó)”這一理念，將先進(jìn)的制造業(yè)放在國(guó)家經(jīng)濟(jì)的首位，二戰(zhàn)以后，德國(guó)的房?jī)r(jià)在幾十年中一直增長(zhǎng)得比較溫和，大概平均就是百分之二、百分之三這樣的低水平。多年來(lái)，德國(guó)的泡沫經(jīng)濟(jì)也不太多，他們的注意力主要放在發(fā)展和強(qiáng)大制造業(yè)上，正因?yàn)榈聡?guó)經(jīng)濟(jì)有這么堅(jiān)強(qiáng)的后盾，德國(guó)的制造業(yè)經(jīng)久不衰，在全球范圍內(nèi)保持了非常穩(wěn)定且不斷提升的狀態(tài)。未來(lái)10年、20年，德國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)健的步伐，成為世界經(jīng)濟(jì)的“長(zhǎng)青樹(shù)”。

一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展絕對(duì)不是“短跑比賽”，而是沒(méi)有終點(diǎn)的“馬拉松比賽”，比拼的是耐力，看誰(shuí)能夠堅(jiān)持住，誰(shuí)就是最后的強(qiáng)者。我國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的健康發(fā)展，關(guān)鍵是消除“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高”這一“經(jīng)濟(jì)病毒”，從制度層面和機(jī)制層面消除嚴(yán)重的投機(jī)心理，才有可能從根本上消除“經(jīng)濟(jì)泡沫”。這里，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，問(wèn)題是實(shí)體經(jīng)濟(jì)如何才能健康發(fā)展呢？核心問(wèn)題是資本利潤(rùn)率的“社會(huì)均衡化”，讓各個(gè)行業(yè)之間不能出現(xiàn)數(shù)倍、數(shù)十倍的利潤(rùn)率差距，才有可能從宏觀上約束資本的偏離現(xiàn)象。

當(dāng)然，要實(shí)現(xiàn)這一理想的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，也許非常困難，因?yàn)楝F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是主宰一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的根本力量，政府絕對(duì)不能替代市場(chǎng)的作用，問(wèn)題是市場(chǎng)本身是否健康，也就成為解決問(wèn)題的關(guān)鍵因素。資本追逐利潤(rùn)是天職，但是，利潤(rùn)率的“社會(huì)均衡化”也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的前提條件之一，這里，主要辦法就是稀缺資源的社會(huì)公開(kāi)化、公正化、公平化競(jìng)爭(zhēng)，不能人為設(shè)置行業(yè)門檻，也不能主觀設(shè)計(jì)行業(yè)邊界，而是讓各個(gè)領(lǐng)域、各個(gè)行業(yè)體現(xiàn)充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，那么，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真功夫就可以顯示出來(lái)，像德國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣出現(xiàn)持久的繁榮穩(wěn)定。

三、結(jié)語(yǔ)

一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其實(shí)沒(méi)有什么巧妙，需要扎扎實(shí)實(shí)的拼搏，絕對(duì)不能有任何投機(jī)取巧，絕對(duì)不能把一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建立在沙灘上，中國(guó)股市的短期繁榮也許就是一個(gè)“經(jīng)濟(jì)沙灘”，并不牢固，也不可靠。唯有實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最堅(jiān)實(shí)的根基，唯有創(chuàng)新才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大希望，依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新才有可能帶來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持久的繁榮。目前，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”正在成為時(shí)代的潮流，也必將帶來(lái)一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮，我們要冷靜反思，消除經(jīng)濟(jì)泡沫的短期刺激因素，將中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期繁榮建立在強(qiáng)大而先進(jìn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上，特別是先進(jìn)的制造業(yè)基礎(chǔ)之上，才有希望出現(xiàn)德國(guó)經(jīng)濟(jì)那樣的輝煌成就。