周漱

自由貿(mào)易試驗區(qū)（自貿(mào)區(qū)）在政府職能、投資、貿(mào)易、金融以及法制方面的先行先試改革是以跨境為主要方向的管理思路轉(zhuǎn)變?？缇迟Q(mào)易的重點就是國際貿(mào)易的便利化、擴大人民幣跨境使用以及實現(xiàn)電子化監(jiān)管?？鐕髽I(yè)地區(qū)總部要求人民幣、外匯資金能夠集中運營管理，不再要求物流與現(xiàn)金流的匹配，自由貿(mào)易賬戶（FT賬戶）劃轉(zhuǎn)便利。

金融改革與創(chuàng)新是上海自貿(mào)區(qū)改革創(chuàng)新的重點，以人民幣國際化、利率市場化、外匯管理制度改革、分賬核算體系為主要內(nèi)容的金融改革已陸續(xù)落地。

金融改革陸續(xù)推進

金融界人士歸納說，上海自貿(mào)區(qū)金融改革經(jīng)歷三次升級，目前達到3.0版。

1.0版以人民幣境外借款、人民幣跨境雙向資金池、外幣跨境雙向資金池、人民幣跨境支付等創(chuàng)新產(chǎn)品和自貿(mào)區(qū)外匯管理制度改革為核心內(nèi)容;2.0版以建設(shè)分賬核算單元為核心，創(chuàng)新FT賬戶體系;3.0版以分賬核算體系下的跨境融資與跨境資金流動的宏觀審慎管理制度創(chuàng)新。

什么是人民幣跨境雙向資金池？什么又是外幣跨境雙向資金池？

人民幣跨境雙向資金池是指跨國企業(yè)集團根據(jù)自身經(jīng)營和管理需要，在境內(nèi)外非金融成員企業(yè)之間開展的跨境人民幣資金余缺調(diào)劑和歸集業(yè)務(wù)，屬于企業(yè)集團內(nèi)部的經(jīng)營性融資活動（見圖1）。如上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)（包括財務(wù)公司）在上海地區(qū)的一家銀行開立人民幣資金池專戶，作為連通境外賬戶和境內(nèi)資金池主賬戶的橋梁。專戶與境內(nèi)外賬戶之間可雙向資金劃轉(zhuǎn)，無凈流入或凈流出額度限制，實現(xiàn)境內(nèi)外資金的相互融通和集中管理。但資金池專戶不能辦理收付結(jié)算。

外幣跨境雙向資金池是指符合條件的區(qū)內(nèi)企業(yè)可根據(jù)經(jīng)營需要，在所在地銀行分別開立國內(nèi)外匯資金主賬戶和國際外匯資金主賬戶，國內(nèi)和國際兩個主賬戶之間在規(guī)定額度內(nèi)可自由雙向劃轉(zhuǎn)，實現(xiàn)外匯資金的集中運營管理（見圖2）。目前開設(shè)賬戶由行政審批改為備案。

不妨以航運企業(yè)為例。一家航運企業(yè)，可以在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立企業(yè)，搭建跨境人民幣、外幣資金管理平臺，調(diào)節(jié)境內(nèi)外成員企業(yè)間的資金余缺，進行企業(yè)范圍內(nèi)的外幣軋差清算，幫助企業(yè)提高資金使用效率，帶來經(jīng)營結(jié)算便利。

上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)航運企業(yè)可以在國際、國內(nèi)、自貿(mào)區(qū)內(nèi)進行跨市場融資，在外債額度、人民幣境外借款額度和分賬核算境外融資額度中，任選其一引入境外資金，也可以占用銀行分賬核算境外融資額度向自貿(mào)區(qū)內(nèi)銀行申請融資;上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)航運企業(yè)的境外母公司還可以申請在中國境內(nèi)發(fā)債以支持子公司經(jīng)營，其境外交易對手也可通過FT賬戶向自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)申請融資。這些改革幫助企業(yè)拓寬融資渠道，大幅降低企業(yè)融資成本。

配合行政制度的改革，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)航運企業(yè)可在5個工作日內(nèi)完成投資備案，在稅收改革上以非貨幣性資產(chǎn)對外投資增值部分5年內(nèi)分期納稅，使企業(yè)向境內(nèi)外投資與并購效率提高、負擔降低。同時，上海自貿(mào)區(qū)將租賃企業(yè)及其特殊目的企業(yè)納入出口退稅試點，促進區(qū)內(nèi)租賃企業(yè)開展境內(nèi)購建船舶向境外出租的業(yè)務(wù)。

工商銀行上海自貿(mào)區(qū)分行相關(guān)人士表示，上海自貿(mào)區(qū)開放的金融政策與其他政策的配套銜接，將為中國航運企業(yè)以自貿(mào)區(qū)為平臺，進一步參與國際航運業(yè)競爭提供結(jié)算便利、資金支撐、稅負減輕，也為國際資本進入中國航運市場提供良好的平臺。航運資本通過上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立的實體企業(yè)，可以集合資金，以股權(quán)、債權(quán)等形式投向境內(nèi)外;在境外、自貿(mào)區(qū)內(nèi)、境內(nèi)跨市場獲得融資;進行跨市場的匯率、利率、商品等衍生品交易，對沖風險;在自貿(mào)區(qū)內(nèi)實現(xiàn)全球的資金集中管理。

據(jù)上述人士介紹，工商銀行是首家?guī)椭蛻粼O(shè)計并實施自貿(mào)區(qū)設(shè)立企業(yè)對外并購，提供并購融資的銀行。去年，工商銀行完成超百億的自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)跨境融資安排，數(shù)十億美元的境外企業(yè)融資安排。

自貿(mào)區(qū)改變?nèi)谫Y模式

依據(jù)《中國人民銀行關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見》相關(guān)規(guī)定，上海自貿(mào)區(qū)的非FT業(yè)務(wù)優(yōu)化原賬戶體系，如經(jīng)常資本項下業(yè)務(wù)的便利性：擴大人民幣跨境使用范圍，人民幣、外匯資金集中管理，小額外幣利率放開等;FT業(yè)務(wù)方面，建立全新的賬戶體系：自貿(mào)區(qū)分賬核算單元，實現(xiàn)一線放開、二線管住、有限滲透的原則，這也是自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的重要載體。

上海自貿(mào)區(qū)推行金融改革后，企業(yè)在境外融資有三種模式：去年2月之前，全國外債模式（模式1），從境外借入本外幣資金額不得超過企業(yè)的投注差;去年2月開始，自貿(mào)區(qū)人民幣境外借款模式（模式2），自貿(mào)區(qū)內(nèi)法人企業(yè)人民幣境外借款余額不得超過其實繳資本的1倍;今年2月起，自貿(mào)區(qū)分賬核算境外融資模式（模式3），自貿(mào)區(qū)內(nèi)法人企業(yè)通過FT賬戶從境外融資余額不得超過其實收資本或股本與資本公積之和的2倍。

當然，企業(yè)在進行實際的境外融資時有著更為復(fù)雜的影響方式以及計算方式，如在模式3之下，計算境外融資限額就需要考慮期限風險轉(zhuǎn)換因子、幣種風險轉(zhuǎn)換因子、類別風險轉(zhuǎn)換因子、境外融資杠桿、宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等等（見圖3）。

銀行界人士表示，這三種境外融資模式適用于在上海自貿(mào)區(qū)（包括擴容后的自貿(mào)區(qū)，即陸家嘴金融片區(qū)含前灘、張江高科技片區(qū)、金橋開發(fā)片區(qū)）內(nèi)注冊的法人企業(yè)，不適用于企業(yè)分支機構(gòu)層級;企業(yè)需有一個FT賬戶以辦理分賬核算境外融資業(yè)務(wù);企業(yè)需從三種境外融資模式中任選一種，一經(jīng)選定原則上不再更改，如確有需要，更改僅限一次。

這三種境外融資模式到底孰優(yōu)孰劣呢？不妨以一個實際案例作為說明。某外商投資企業(yè)注冊在上海自貿(mào)區(qū)，財務(wù)信息如下：實收資本（或股本）：5千萬元;資本公積：5百萬元; 可用投注差：8千萬元（見表）。

當然，對于企業(yè)和銀行而言，境外融資并非一定越高越好，關(guān)鍵取決于企業(yè)的實際需求以及風險控制。endprint