劉浩

河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

人民幣國際化之路

劉浩

河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

彈指一揮間，始于2005年7月的人民幣匯率形成機(jī)制改革，已經(jīng)走過了10年。在這10年間，不僅人民幣匯率與利率形成機(jī)制改革取得了顯著進(jìn)展，而且人民幣也正在成長為全球范圍內(nèi)不容忽視的國際性貨幣。

人民幣國際化；貨幣儲備；匯率市場化

一、引言

人大國際貨幣研究所發(fā)布的《人民幣國際化報告2015》顯示，據(jù)初步匡算，截止今年二季度人民幣國際化指數(shù)預(yù)計為2.9%，人民幣與日元的差距不足一個百分點，與英鎊的差距大約兩個百分點。2014年，美元、歐元、英鎊和日圓這四種主要國際貨幣的份額出現(xiàn)了不同程度的下降，人民幣、澳大利亞元、加拿大元及其他新興國際貨幣的份額有所上升。

根據(jù)各國機(jī)構(gòu)的預(yù)測，在2027年-2030年間，中國GDP總量將超過美國，成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。2014年，美元國際化指數(shù)是55.24，歐元是25.32，英鎊4.94，日元3.82，中國盡管經(jīng)過了很多的努力才是2.47。夏斌指出，因此人民幣的理想目標(biāo)應(yīng)該是，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)趕超美國之時，人民幣和美元、歐元應(yīng)該是三分天下，人民幣國際化指數(shù)和今天相比是要成倍增長，起碼應(yīng)該在20以上。

二、人民幣國際化的含義

人民幣國際化是指人民幣獲得國際市場的廣泛認(rèn)可和接受，并發(fā)揮計價單位、交換媒介和價值儲藏的功能，即成為國際結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣。人民幣國際化的本質(zhì)含義應(yīng)包括以下三個方面：第一，人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度，國際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易要達(dá)到一定的比重；第二，以人民幣計價的金融產(chǎn)品成為國際各主要金融機(jī)構(gòu)包括中央銀行的投資工具，以人民幣計價的金融市場規(guī)模不斷擴(kuò)大；第三，世界多數(shù)國家接受人民幣作為本國的儲備貨幣。這是衡量貨幣包括人民幣國際化的通用標(biāo)準(zhǔn)，其中最主要的是后兩點。

換句話說，定義國際化貨幣至少要具備三項基本職能，即結(jié)算職能、投資職能和儲備職能。其中，結(jié)算職能只是貨幣國際化的必要條件，而非充分條件。

三、人民幣國際化歷程與現(xiàn)狀

人民幣國際化茁壯成長從2009年起，中國政府開始大力推進(jìn)人民幣國際化。中國政府推進(jìn)人民幣國際化的主要目的：一是試圖讓人民幣的國際地位與中國經(jīng)濟(jì)（特別是中國國際貿(mào)易）的國際地位相匹配；二是試圖降低政府積累的外匯儲備，從而降低美元匯率貶值可能給中國外匯儲備造成的購買力損失；三是試圖通過人民幣國際化及其相應(yīng)的資本賬戶開放來倒逼國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革。中國政府采取了一種“三管齊下”的策略來推進(jìn)人民幣國際化：一是鼓勵在跨境貿(mào)易與投資中使用人民幣進(jìn)行計價與結(jié)算；二是大力發(fā)展以香港為代表的人民幣離岸金融市場；三是通過央行與其他國家或地區(qū)央行簽署雙邊本幣互換協(xié)議的方式來滿足境外人民幣流動性需求。從2009年至今，人民幣國際化在上述三個維度均取得了顯著進(jìn)展。首先，人民幣已經(jīng)成為中國在跨境貿(mào)易與投資結(jié)算領(lǐng)域中使用的重要貨幣。2014年，經(jīng)常賬戶與貨物貿(mào)易的人民幣結(jié)算規(guī)模已分別達(dá)到6.6萬億與5.9萬億元。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算占中國跨境貿(mào)易的比重則從2010年初的聊勝于無上升至2015年第一季度的超過25%。根據(jù)SWIFT提供的數(shù)據(jù)，截至2014年底，人民幣已經(jīng)成為全球第五大國際結(jié)算貨幣。2014年，中國對外直接投資與外商來華投資的人民幣結(jié)算規(guī)模分別達(dá)到1866億與8620億元。

迄今為止，香港、新加坡、倫敦、臺北等地已經(jīng)發(fā)展成為重要的人民幣離岸金融中心，其中尤以香港為最。截至2014年底，香港的人民幣存款余額已達(dá)1萬億元，占香港總存款余額的10%。根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，截至2014年底，全球主要離岸市場的人民幣余額已經(jīng)接近兩萬億元（尚不包含存款憑證在內(nèi)）。根據(jù)BIS的統(tǒng)計，截至2014年底，全球以人民幣標(biāo)價的國際債券的余額達(dá)到5351億元，其中境外機(jī)構(gòu)在離岸市場發(fā)行的人民幣債券余額高達(dá)5305億元。

從人民幣已經(jīng)取得的國際地位看，被納入SDR是水到渠成的。據(jù)外匯管理局局長易綱介紹，人民幣目前已經(jīng)是全球第二大貿(mào)易融資貨幣，以及全球第六大交易貨幣，有許多的國家和地區(qū)貨幣當(dāng)局也用人民幣作為儲備貨幣。當(dāng)然，IMF的審查還將涉及具體的技術(shù)問題。IMF將主要考察兩個標(biāo)準(zhǔn)，“在國際貿(mào)易中使用的比重”這一點人民幣應(yīng)該已經(jīng)滿足，但第二個標(biāo)準(zhǔn)，是否已經(jīng)“可自由使用”，對這一點的認(rèn)定可能會存在爭議。同時，在IMF占有相當(dāng)高份額的美國的態(tài)度也將是一個影響因素。當(dāng)然，可以期待IMF在審查時采取靈活的態(tài)度。

同時，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的成立，以及以英國為首的西方國家紛紛申請加入，這對人民幣國際化也是一個利好消息。不過，亞投行將發(fā)揮多種功能，不僅限于人民幣國際化，而且目前主要是打造一個制度基礎(chǔ)，以人民幣作為對外投資的幣種，實質(zhì)性地推動人民幣國際化，可能在未來變?yōu)楝F(xiàn)實。

四、人民幣國際化三步走

戴相龍認(rèn)為：中國的進(jìn)出口總額占世界1/4，外匯儲備占1/3，也是世界最大的出口國，人民幣成為國際貨幣是必然趨勢[1]。人民幣國際化分為三個階段：第一階段，實現(xiàn)人民幣的計價結(jié)算功能，進(jìn)一步發(fā)展貨幣互換，擴(kuò)大人民幣在境外的持有，使人民幣成為國際貿(mào)易的結(jié)算貨幣。第二階段，擴(kuò)大境內(nèi)外合格投資者的數(shù)量，全面推進(jìn)國際貨幣的雙向流動，使人民幣成為全球重要的投資貨幣。第三階段，實現(xiàn)人民幣的匯率、利率市場化，使人民幣成為國際儲備貨幣。

展望未來，人民幣能否真正成長為國際儲備貨幣，取決于以下三個問題能否得到解決：其一，中國經(jīng)濟(jì)能否在未來10年繼續(xù)維持6%～7%的增速；其二，中國金融市場能否持續(xù)發(fā)展壯大；其三，中國能否避免系統(tǒng)性金融危機(jī)的爆發(fā)。而這也正是中國政府今后應(yīng)著力作為的三個方向。為了讓人民幣國際化之路變得更加可持續(xù)與可預(yù)測，第一，中國政府應(yīng)進(jìn)一步完善人民幣匯率與利率形成機(jī)制，大力發(fā)展、完善以直接融資為代表的金融市場，逐步實現(xiàn)金融市場的對內(nèi)對外開放；第二，中國政府應(yīng)大力構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架來防范潛在的金融風(fēng)險。在人民幣匯率與利率形成機(jī)制尚未充分市場化、宏觀審慎監(jiān)管框架尚未真正到位、國內(nèi)既有金融風(fēng)險尚未得到根本性緩釋的前提下，中國政府應(yīng)該在進(jìn)一步開放資本賬戶的問題上繼續(xù)抱持漸進(jìn)、審慎、可控的態(tài)度。

五、結(jié)語

人民幣國際化之路無疑將會越走越寬，但也將面臨越來越多的波動與風(fēng)險。中國政府應(yīng)在推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革、壯大金融市場、防范金融危機(jī)三個方面著力，以“一帶一路”建設(shè)為契機(jī)增加全球公共物品供給；應(yīng)構(gòu)建多層次合作機(jī)制，盡快簽署貿(mào)易投資協(xié)定和全面稅收協(xié)定等；并為盡快實現(xiàn)大宗商品人民幣計價創(chuàng)造有利條件；在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中努力推動中國標(biāo)準(zhǔn)和人民幣使用；產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)應(yīng)當(dāng)重視旗艦項目和配套人民幣使用；跨境電子商務(wù)應(yīng)當(dāng)消除壁壘并實現(xiàn)人民幣計價結(jié)算，人民幣跨境支付系統(tǒng)要盡快投入使用。

[1]人民幣國際化:不可阻擋的征程.新浪財經(jīng).

劉浩（1995— ）漢族，河南周口人，河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2012級本科生，金融學(xué)專業(yè).