王柄根

《動(dòng)態(tài)》：順豐控股于2020年4月24日發(fā)布一季報(bào)并舉行了電話會(huì)議，您能否為我們介紹公司的經(jīng)營(yíng)情況嗎？

孔銘：公司的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了39.5%，業(yè)務(wù)量（快遞件數(shù)）同比增長(zhǎng)76.1%，但歸母凈利潤(rùn)為9.1億元，同比減少了28%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為8.3億元，同比減少了約0.5%。

收入端的增長(zhǎng)是有兩個(gè)原因：1）因?yàn)殡娚烫鼗菁脑鏊倭己?，最近一個(gè)月每天大概是500-600萬(wàn)票的規(guī)模，相較于去年第三、四季度300-400萬(wàn)票有很大幅度的增長(zhǎng);2）在疫情期間，因?yàn)榭蛻魧?duì)時(shí)效性的需求，很多原本不是順豐的散戶客戶開始使用順豐寄防疫物資。此外，春節(jié)期間市場(chǎng)上的供需不平衡，很多同行的復(fù)工率較低，但順豐全年無(wú)休并增派人手，所以是有一定的市場(chǎng)份額上升。

利潤(rùn)端有所下降的原因有以下兩點(diǎn)：1）疫情所導(dǎo)致的狹義和廣義成本，主要是防護(hù)、防疫成本以及增派人手的支出，故人力和運(yùn)力成本在第一個(gè)季度因?yàn)橐咔榈挠绊懲扔休^大幅度的增長(zhǎng);2）公司對(duì)應(yīng)收賬款做了2.8億元的減持準(zhǔn)備，擔(dān)心因?yàn)椴糠諦端客戶延遲復(fù)工，所以主動(dòng)在往年撥備的情況下提高了減持。

《動(dòng)態(tài)》：2020年一季報(bào)中順豐的成本管控是自2017年發(fā)布季度報(bào)表以來(lái)是最優(yōu)秀的，您能否為我們分析順豐控股在成本端做了什么，以及特惠快件業(yè)務(wù)未來(lái)的盈利趨勢(shì)是如何的？

孔銘：順豐今年在成本管控方面有3個(gè)動(dòng)作：1）快慢分離;2）分揀設(shè)備的自動(dòng)化提升;3）營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)向多、小、密、清方向發(fā)展，更加的小型化、貼近客戶的需求、靠近客戶的使用地、更加輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)。

特惠快件方面以前的成本是超過(guò)10元，去年底順豐將其降至10元以內(nèi)，但是距離給客戶的5元單價(jià)來(lái)說(shuō)還有較大差距，所以順豐今年的目標(biāo)就是將其成本再降低50%左右。因?yàn)樽隽颂鼗菘旒?，順豐的產(chǎn)能利用率目前已經(jīng)能達(dá)到70-80%。

《動(dòng)態(tài)》：您能否為我們介紹順豐下半年或明年的資本開支計(jì)劃？會(huì)不會(huì)因?yàn)橐咔樵黾迂涍\(yùn)飛機(jī)的采購(gòu)？

孔銘：資本開支目前仍然是維持不超過(guò)10%的指標(biāo)，貨運(yùn)的貨機(jī)今年大概會(huì)增加4-5架飛機(jī)。其實(shí)順豐今年以來(lái)已增加了20條航線，包括國(guó)內(nèi)和國(guó)際的，而且還增加了飛機(jī)飛行的時(shí)間，因?yàn)闄C(jī)組人員的費(fèi)用和飛機(jī)損耗都是固定支出，只是油費(fèi)上漲了一些，但是收入增加了不少，變相降低了飛機(jī)的飛行成本。

《動(dòng)態(tài)》：近期，市場(chǎng)深度調(diào)整，順豐控股自高位下跌約10%，對(duì)于接下來(lái)的趨勢(shì)您怎么看？

孔銘：基本面上，順豐2019年的五大新業(yè)務(wù)（快運(yùn)、冷運(yùn)、同城配、國(guó)際、供應(yīng)鏈）收入占比達(dá)到25.6%，保持了較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，經(jīng)歷了本次疫情，順豐的品牌形象“快”和“安全”得到進(jìn)一步提升。

二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)上，順豐現(xiàn)市盈率估值（TTM）為36倍，較高于1年內(nèi)的平均值33倍，股價(jià)走出雙頂形態(tài)，支撐位在42元水平，投資者需耐心觀望。