齊紅倩，莊曉季，席旭文

（1.吉林大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究中心暨商學(xué)院，吉林　長春　130012；2.吉林大學(xué)商學(xué)院，吉林　長春　130012）

我國公共債務(wù)對三次產(chǎn)業(yè)增長的動態(tài)影響研究

齊紅倩1，莊曉季2，席旭文2

（1.吉林大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究中心暨商學(xué)院，吉林長春130012；2.吉林大學(xué)商學(xué)院，吉林長春130012）

發(fā)行公共債務(wù)是實施擴(kuò)張性財政政策，進(jìn)而刺激三次產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的重要途徑和有效手段。在理論分析的基礎(chǔ)上，利用1981-2013年時間序列數(shù)據(jù)，建立可變參數(shù)狀態(tài)空間模型，研究我國公共債務(wù)對實體經(jīng)濟(jì)及三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)影響特征。實證結(jié)果表明，公共債務(wù)流量和存量對我國實體經(jīng)濟(jì)及三次產(chǎn)業(yè)增長均具有正向的促進(jìn)作用，其影響程度呈不斷增強的態(tài)勢，并且債務(wù)存量的產(chǎn)業(yè)增長效應(yīng)強于債務(wù)流量；債務(wù)流量對第二產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用最為明顯，而債務(wù)存量更能促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的增長。因此，在保持債務(wù)總量可控的前提下，應(yīng)通過合理調(diào)整公共債務(wù)投資方向，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和均衡發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長。

公共債務(wù);實體經(jīng)濟(jì);三次產(chǎn)業(yè);狀態(tài)空間模型

一、引言及文獻(xiàn)綜述

后金融危機(jī)時代，世界主要經(jīng)濟(jì)體為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將發(fā)行公共債務(wù)作為政府實施擴(kuò)張性財政政策的主要途徑。隨著公共債務(wù)發(fā)行規(guī)模及累積余額的不斷擴(kuò)大，多數(shù)國家債務(wù)負(fù)擔(dān)率持續(xù)攀升。其中，部分發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在一定程度上維持著一種債務(wù)經(jīng)濟(jì)，通過債務(wù)籌資有效促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而以“歐洲五國”為代表的一些國家則陷入“債務(wù)危機(jī)”，經(jīng)濟(jì)增長遭到債務(wù)風(fēng)險的持續(xù)困擾而停滯不前。因此，公共債務(wù)究竟對經(jīng)濟(jì)增長起到促進(jìn)還是抑制作用，應(yīng)當(dāng)采取緊縮財政手段以削減債務(wù)還是繼續(xù)實施擴(kuò)張性財政政策，成為困擾各國政策制定者的重要問題。

事實上，關(guān)于公共債務(wù)經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的爭論在學(xué)術(shù)界存在已久。早期的西方公債理論就已形成兩大對立的觀點：亞當(dāng)窯斯密最先指出公共債務(wù)不利于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；大衛(wèi)窯李嘉圖將發(fā)行公共債務(wù)視為延遲的稅收，并進(jìn)一步認(rèn)為政府通過債務(wù)融資和稅收融資沒有任何區(qū)別，即二者的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)一致；但凱恩斯學(xué)派則認(rèn)為在短期內(nèi)產(chǎn)出是由總需求決定的，發(fā)行公共債務(wù)會通過消費、投資等渠道促進(jìn)總需求進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)出的增長。

近年來國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于這一問題也進(jìn)行了大量的研究，其結(jié)果不僅存在很大的理論分歧，而且在實證過程中，由于變量及樣本選取、模型假設(shè)和估計方法的不同，得出結(jié)論也存在明顯的差異。主要觀點可以概括為以下三種：第一種觀點認(rèn)為公共債務(wù)有利于經(jīng)濟(jì)增長。如王維國和楊曉華(2006)在Greiner (2012)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了計量檢驗，其結(jié)果表明我國公共債務(wù)顯著地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長[1][2]，鄧曉蘭等(2013)也得出了相似的結(jié)論[3]。與此對立的一種觀點則認(rèn)為公共債務(wù)有礙于經(jīng)濟(jì)增長：如DiPeitro和Anoruo(2012)建立實體經(jīng)濟(jì)增長和政府規(guī)模與公共債務(wù)的關(guān)系模型，并利用175個國家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗，結(jié)果表明，政府規(guī)模和政府負(fù)債的程度對經(jīng)濟(jì)增長會產(chǎn)生消極影響，政策當(dāng)局應(yīng)該采取必要措施，縮減過多的政府開支和公共債務(wù)以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長[4]。第三種觀點較為中性，認(rèn)為公共債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響是不確定的。如Elmendorf和Mankiw (1999)認(rèn)為，短期內(nèi)總產(chǎn)出是由總需求決定的，財政赤字（高債務(wù)比率）對總產(chǎn)出增長具有促進(jìn)作用，對潛在產(chǎn)出的偏離越大，這種促進(jìn)作用越明顯；而從長期來看，如果李嘉圖等價無效，高預(yù)算赤字導(dǎo)致公共儲蓄減少，而私人儲蓄不足以對此進(jìn)行完全的補償，因此高債務(wù)比率導(dǎo)致了國民儲蓄減少和投資降低進(jìn)而經(jīng)濟(jì)增長也相應(yīng)下降[5]。劉溶滄和馬拴友(2001)、何志永(2008)認(rèn)為公共債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長是正向還是負(fù)向作用取決于公共債務(wù)的用途，若公共債務(wù)主要用于轉(zhuǎn)移或經(jīng)常性支出，則對經(jīng)濟(jì)增長具有負(fù)影響；若用于公共投資，則對經(jīng)濟(jì)增長會產(chǎn)生正的影響[6][7]。還有學(xué)者認(rèn)為公共債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長之間具有非線性關(guān)系，如Reinhart和Rogoff(2010)研究了發(fā)達(dá)國家公共債務(wù)和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，結(jié)果表明當(dāng)債務(wù)占GDP比率大于90%時，公共債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長起到了抑制作用，而該比率小于這一界限時，公共債務(wù)和經(jīng)濟(jì)增長之間沒有體現(xiàn)出負(fù)相關(guān)[8]。此后，Checherita-Westphal等(2012)、Woo和Kumar(2010)在Reinhart和Rogoff(2010)的基礎(chǔ)上對公共債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長是否存在穩(wěn)定的非線性影響進(jìn)行深入研究，均得出了公共債務(wù)和經(jīng)濟(jì)增長之間存在“倒U型”關(guān)系的結(jié)論[9][10]。

綜觀現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，首先，學(xué)者們多數(shù)關(guān)注公共債務(wù)對整體宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，鮮有研究考察公共債務(wù)的產(chǎn)業(yè)增長效應(yīng)；其次，在樣本范圍方面，多數(shù)研究選取發(fā)達(dá)國家的樣本數(shù)據(jù)，而由于公共債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響與一個國家的國民經(jīng)濟(jì)和財政收支狀況密不可分，基于發(fā)達(dá)國家的研究結(jié)果對于我國的借鑒意義不大；再次，現(xiàn)有關(guān)于我國公共債務(wù)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究多數(shù)基于線性分析框架，但公共債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響不僅與債務(wù)規(guī)模有關(guān)，還與經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的階段以及經(jīng)濟(jì)運行的狀態(tài)有關(guān)，因此，這種傳統(tǒng)的線性回歸方法無法刻畫公共債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的動態(tài)影響。

鑒于此，本文通過建立可變參數(shù)狀態(tài)空間模型，分別考察我國公共債務(wù)流量與存量的變動對實體經(jīng)濟(jì)和三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)影響，并對不同產(chǎn)業(yè)進(jìn)行比較分析。基于實證結(jié)果，結(jié)合我國當(dāng)前新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，為公債政策的制定和實施提供有益的參考。

二、公共債務(wù)增長效應(yīng)的理論分解

政府部門發(fā)行公共債務(wù)是通過向社會借款實現(xiàn)，因此在一定程度上會影響居民儲蓄和投資行為以及貨幣供給總量，進(jìn)而影響整個實體經(jīng)濟(jì)。與此同時，政府部門利用已有公共債務(wù)資本進(jìn)行公共投資，一方面會通過增加資本投入而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，另一方面會通過外部性效應(yīng)而提高生產(chǎn)效率?？梢?，公共債務(wù)的流量和存量對經(jīng)濟(jì)增長的影響方式是不同的。鑒于此，我們將公共債務(wù)對實體經(jīng)濟(jì)的影響效應(yīng)細(xì)化為兩種：一是公共債務(wù)的流量效應(yīng)；一是公共債務(wù)的存量效應(yīng)。

(一)公共債務(wù)流量的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

公共債務(wù)的流量，即每年新發(fā)行的公共債務(wù)。公共債務(wù)的流量效應(yīng)，指的是公共債務(wù)的發(fā)行規(guī)模對實體經(jīng)濟(jì)的影響。凱恩斯主義者認(rèn)為，公共債務(wù)發(fā)行會通過帶動投資與消費需求，進(jìn)而刺激總需求對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生有益的影響。其理論基礎(chǔ)可表示如下：

國民經(jīng)濟(jì)核算的四部門投資-儲蓄恒等式為：

考慮貨幣流通和價格因素后，貨幣數(shù)量論者建立費雪方程如下：

在同一經(jīng)濟(jì)社會，下面兩個等式應(yīng)同時成立：

從（3）式可以看出，在市場經(jīng)濟(jì)中的總需求是以貨幣購買力為代表的有效需求，故消費支出、投資支出、政府支出和出口的總和在宏觀經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)為以貨幣購買力表示的總需求。這表明各種支出的增加只有伴隨同時增加，社會總需求才會增加。

結(jié)合公共債務(wù)的運行機(jī)制，一方面，公共債務(wù)的發(fā)行通過吸收儲蓄盈余擴(kuò)大政府支出，進(jìn)而引致居民總需求的擴(kuò)張；另一方面，央行通過持有公共債務(wù)所表現(xiàn)出的對政府債券的變動，即公開市場操作必然帶來的變動，從而影響實體經(jīng)濟(jì)。

因此，以凱恩斯為代表的“傳統(tǒng)的公共債務(wù)觀點”的理論邏輯是：在短期內(nèi)產(chǎn)出是由需求決定的，發(fā)行公共債務(wù)會對消費需求、投資需求進(jìn)而對產(chǎn)出有正向影響。但也有學(xué)者認(rèn)為，大量發(fā)行公共債務(wù)，導(dǎo)致的資金分流必然造成政府預(yù)算排擠企業(yè)資金需求以及居民消費需求，從而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響。

（二）公共債務(wù)存量的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

公共債務(wù)的存量，即指每年的公共債務(wù)期末余額。公共債務(wù)的存量效應(yīng)，則指公共債務(wù)累積余額的變化對實體經(jīng)濟(jì)的影響。Greiner和Semmler(1999)提出包含公共債務(wù)的內(nèi)生增長模型[11]，為分析債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長之間的影響關(guān)系提供了有效的框架，使得相關(guān)理論研究成為可能。此后，Greiner(2012)和Checherita-Westphal(2012)等對該模型進(jìn)行了拓展，均得出了有益的結(jié)論[2][9]。借鑒前人的思路，本文進(jìn)一步假定經(jīng)濟(jì)體服從公共赤字全部用于公共投資的財政規(guī)則，并采用如下的柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)形式：

（6）式表明，公共債務(wù)存量主要通過兩個途徑影響實體經(jīng)濟(jì)增長：一是公共債務(wù)存量可以通過影響生產(chǎn)效率（勞動和資本使用效率）、勞動力投入、民間資本投入進(jìn)而間接影響實體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出；二是公共債務(wù)用于投資直接形成公共資本影響實體經(jīng)濟(jì)增長，這表明公共債務(wù)可以直接通過有效的公共投資形成公共資本，比如，以實施基礎(chǔ)建設(shè)投資和促進(jìn)科技發(fā)展為核心的公共資本積累，不但可以擴(kuò)大投資需求與消費需求，而且能夠促進(jìn)總供給的增加，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到較大的推動作用。

三、基于可變參數(shù)狀態(tài)空間模型的實證分析

（一）模型構(gòu)建及數(shù)據(jù)說明

鑒于前文分析的公共債務(wù)流量和存量對經(jīng)濟(jì)增長的影響方式不同，所以二者對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響效果也會存在差異。我們將分別考察我國公共債務(wù)流量與存量對實體經(jīng)濟(jì)以及三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)影響。本文應(yīng)用基于狀態(tài)空間方程的可變參數(shù)模型，并利用卡爾曼濾波迭代算法對其進(jìn)行參數(shù)估計；采用的基本計量經(jīng)濟(jì)模型如下：

本文所采用的數(shù)據(jù)來源于《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒》和中華人民共和國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。鑒于我國從1981年開始恢復(fù)發(fā)行國債，本文研究的樣本區(qū)間為1981要2013年；為消除價格因素的影響，對所有數(shù)據(jù)進(jìn)行以1979年為基期的不變價調(diào)整，并進(jìn)一步做對數(shù)處理。

可變參數(shù)狀態(tài)空間模型要求方程中出現(xiàn)的變量是平穩(wěn)的，或者變量之間存在協(xié)整關(guān)系。本文分別對模型中的產(chǎn)出變量（包括實際GDP、三次產(chǎn)業(yè)增加值）和公共債務(wù)變量（包括國債的發(fā)行額和余額）進(jìn)行ADF單位根檢驗和Engle要Grange協(xié)整檢驗。檢驗結(jié)果表明，這些變量均為非平穩(wěn)序列，但經(jīng)過一階差分以后，在5%的顯著性水平下都是平穩(wěn)的，即所有數(shù)據(jù)為(1)序列。采用OLS計量方法對兩變量方程進(jìn)行回歸檢驗，估計結(jié)果顯示，所有方程的殘差都是平穩(wěn)的，并在1%的顯著性水平下通過了檢驗，說明各被解釋變量與各解釋變量之間分別具有協(xié)整關(guān)系。因此，能夠保證所有方程不會出現(xiàn)偽回歸問題，本文利用Eviews 8.0軟件對所構(gòu)造的狀態(tài)空間模型進(jìn)行估計。

（二）公債發(fā)行額與實體經(jīng)濟(jì)、三次產(chǎn)業(yè)的模型估計

我們首先考察公共債務(wù)流量對實體經(jīng)濟(jì)總量的影響效應(yīng)，將經(jīng)濟(jì)總量作為被解釋變量，將國債發(fā)行額作為解釋變量，對方程（7）和（8）的估計結(jié)果如下所示：

估計結(jié)果表明，參數(shù)琢和漬的P值顯示其系數(shù)均通過Z統(tǒng)計量檢驗，說明我國公共債務(wù)發(fā)行對實體經(jīng)濟(jì)增長影響顯著，參數(shù)籽項的系數(shù)極?。?.0005），因此在狀態(tài)方程中我們將常數(shù)項省略。我國公共債務(wù)發(fā)行對總體經(jīng)濟(jì)增長影響的動態(tài)彈性效應(yīng)如圖1所示。

圖1　公共債務(wù)發(fā)行額對GDP的動態(tài)彈性效應(yīng)

從圖1可看出，公共債務(wù)發(fā)行對經(jīng)濟(jì)增長的動態(tài)影響總體上呈現(xiàn)明顯上升趨勢。我們進(jìn)一步分階段并結(jié)合彈性系數(shù)的數(shù)值來看，1981要1984年之間彈性系數(shù)值低于0，說明此階段公共債務(wù)發(fā)行對實體經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生抑制作用，但負(fù)效應(yīng)逐年遞減。1985年開始，彈性系數(shù)值大于0，且此后該值基本上逐年遞增，說明此時公共債務(wù)的發(fā)行對實體經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)變?yōu)檎虻拇龠M(jìn)效應(yīng)。1985要1993年為彈性系數(shù)的快速攀升階段，并于1993年出現(xiàn)局部拐點，公共債務(wù)發(fā)行量的產(chǎn)出彈性達(dá)到0.16，說明公共債務(wù)發(fā)行量增加1%，會帶動GDP增長0.16%。雖然1994年的彈性系數(shù)相對前一年有所降低，但1994要2006年，除1998年的小幅下降外，此階段的彈性系數(shù)整體呈平穩(wěn)上升趨勢。而2007要2009年，受全球性金融危機(jī)的影響，此階段的彈性效應(yīng)顯現(xiàn)明顯波動態(tài)勢，于2008年達(dá)到局部高點為0.31。2009年以后，彈性系數(shù)繼續(xù)保持平穩(wěn)上升趨勢。

為了進(jìn)一步考察公共債務(wù)流量對實體經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)的不同影響，我們將被解釋變量分別以三次產(chǎn)業(yè)的增加值表示，對方程（7）和（8）的估計結(jié)果如表1所示。

表1　基于公共債務(wù)發(fā)行額的可變參數(shù)模型估計結(jié)果

表1的估計結(jié)果表明，所有參數(shù)琢和漬的P值顯示其系數(shù)均通過Z統(tǒng)計量檢驗，說明我國公共債務(wù)發(fā)行對三次產(chǎn)業(yè)增加值的影響顯著，根據(jù)對狀態(tài)系數(shù)的估算，我們可以得到公共債務(wù)發(fā)行對三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)彈性效應(yīng)（見圖2）。

圖2　公共債務(wù)發(fā)行額對三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)彈性效應(yīng)

為了便于對比，圖2加入了公共債務(wù)對總體經(jīng)濟(jì)增長的動態(tài)彈性曲線?？傮w來看，公共債務(wù)發(fā)行對三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)增長效應(yīng)與其對經(jīng)濟(jì)整體效應(yīng)的變化規(guī)律基本一致，呈現(xiàn)出如下階段性特征：1981要1993年為快速上升階段；1994要2006年為平穩(wěn)上升階段；2007要2009年為波動階段；2009年之后繼續(xù)保持平穩(wěn)上升。然而，公共債務(wù)發(fā)行對三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)影響雖均呈現(xiàn)上升趨勢，但是第二、三產(chǎn)業(yè)較為明顯，第一產(chǎn)業(yè)相對比較平緩。而且在我國公共債務(wù)發(fā)行的最初幾年，公共債務(wù)對三次產(chǎn)業(yè)均產(chǎn)生負(fù)向的彈性效應(yīng)，公共債務(wù)對第一、二、三產(chǎn)業(yè)的彈性系數(shù)分別于1989年、1984年和1985年開始轉(zhuǎn)變?yōu)檎瑯诱f明了公共債務(wù)發(fā)行對第二、三次產(chǎn)業(yè)的影響較為顯著，對第一產(chǎn)業(yè)的影響相對較小。通過比較樣本區(qū)間公共債務(wù)發(fā)行對三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)影響發(fā)現(xiàn)，對第二產(chǎn)業(yè)影響最為明顯，第三產(chǎn)業(yè)次之，且二者的動態(tài)彈性均高于公共債務(wù)對實體經(jīng)濟(jì)的動態(tài)彈性，而對第一產(chǎn)業(yè)影響則明顯偏弱。

（三）公債余額與實體經(jīng)濟(jì)、三次產(chǎn)業(yè)的模型估計

我們接著考察公共債務(wù)存量對實體經(jīng)濟(jì)總量的影響效應(yīng)，將經(jīng)濟(jì)總量作為被解釋變量，將國債期末余額作為解釋變量，對方程（7）和（8）的估計結(jié)果如下所示：

估計結(jié)果表明，參數(shù)琢和漬的P值結(jié)果顯示其系數(shù)均通過Z統(tǒng)計量檢驗，說明我國公共債務(wù)發(fā)行對實體經(jīng)濟(jì)增長影響顯著，參數(shù)籽項的系數(shù)極小（為0.0023），因此在狀態(tài)方程中我們將常數(shù)項省略。我國公共債務(wù)發(fā)行對實體經(jīng)濟(jì)增長影響的動態(tài)彈性效應(yīng)如圖3所示。

圖3　公共債務(wù)余額對GDP的動態(tài)彈性效應(yīng)

由圖3總體來看，自1981年恢復(fù)國債發(fā)行以來，公共債務(wù)的余額對GDP的動態(tài)彈性系數(shù)均大于0，并呈現(xiàn)上升趨勢，說明在樣本區(qū)間內(nèi)公共債務(wù)資本對實體經(jīng)濟(jì)增長的影響均為正向效應(yīng)，而且該效應(yīng)逐漸遞增。此外，從圖中還可以看出，以1999年為界前后表現(xiàn)出不同的特征：1981要1998年，公共債務(wù)余額對實體經(jīng)濟(jì)增長的影響表現(xiàn)為階段波動性上升狀態(tài)；1999要2013年，公共債務(wù)增長效應(yīng)除個別年份（2007年和2013年）稍有下降外，總體則表現(xiàn)為穩(wěn)步上升趨勢。其增長效應(yīng)于2012年達(dá)到最高點，產(chǎn)出彈性系數(shù)為0.42，這表明公共債務(wù)余額增加1%，會促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)增長0.42%。

為進(jìn)一步考察公共債務(wù)存量對實體經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)的不同影響，我們將被解釋變量分別以三次產(chǎn)業(yè)增加值表示，對方程（7）和（8）的估計結(jié)果如表2所示。

表2　基于公共債務(wù)余額的可變參數(shù)模型估計結(jié)果

表2的估計結(jié)果表明，所有參數(shù)琢和漬的P值顯示其系數(shù)均通過Z統(tǒng)計量檢驗，說明我國公共債務(wù)余額對三次產(chǎn)業(yè)增加值的影響顯著，根據(jù)對狀態(tài)系數(shù)的估算，我們可以得到公共債務(wù)余額對三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)彈性效應(yīng)（見圖4）。

圖4　公共債務(wù)余額對三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)彈性效應(yīng)

由圖可知，公共債務(wù)余額對第二和第三產(chǎn)業(yè)的動態(tài)效應(yīng)與公共債務(wù)余額對實體經(jīng)濟(jì)的動態(tài)效應(yīng)的變化規(guī)律基本一致。以1999年為界前后表現(xiàn)出不同的特征：1981要1998年，公共債務(wù)余額對二次產(chǎn)業(yè)的影響均表現(xiàn)為階段波動性上升狀態(tài)，且對二者的影響差距逐漸縮?。?999要2013年公共債務(wù)余額對二次產(chǎn)業(yè)的影響基本保持相同的平穩(wěn)上升趨勢。而公共債務(wù)余額對第一產(chǎn)業(yè)的動態(tài)影響在整個樣本區(qū)間內(nèi)始終較小且基本保持不變（其彈性值保持在0.21要0.24之間）。此外，對樣本期內(nèi)公共債務(wù)余額對三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)影響進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，對第三產(chǎn)業(yè)影響最大，第二產(chǎn)業(yè)其次，而對第一產(chǎn)業(yè)影響最小。

(四)公共債務(wù)流量效應(yīng)與存量效應(yīng)的對比分析

我們根據(jù)之前的實證結(jié)果，分別對公共債務(wù)流量與存量對實體經(jīng)濟(jì)以及三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)影響進(jìn)行比較，結(jié)果如圖5所示。

圖5　公共債務(wù)流量效應(yīng)與存量效應(yīng)的對比

通過比較可以看出，無論是實體經(jīng)濟(jì)整體還是三次產(chǎn)業(yè)，公共債務(wù)存量對其在各年份的影響作用均大于公共債務(wù)流量的影響，這說明公共債務(wù)的長期經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)要大于其短期的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)。

四、結(jié)論及政策建議

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，我國兼顧穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的任務(wù)艱巨，其中通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提升經(jīng)濟(jì)增長潛力和質(zhì)量尤為迫切。與此同時，公共債務(wù)尤其地方性債務(wù)快速增長的潛在風(fēng)險，一定程度成為經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)增長的約束。因此，厘清我國公共債務(wù)對經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)增長的影響具有現(xiàn)實急需性。本文建立可變參數(shù)狀態(tài)空間模型，分別從債務(wù)流量和存量的角度研究我國公共債務(wù)對實體經(jīng)濟(jì)及三次產(chǎn)業(yè)的動態(tài)影響，結(jié)果顯示，債務(wù)流量和存量對實體經(jīng)濟(jì)及三次產(chǎn)業(yè)增長均表現(xiàn)出不斷增強的促進(jìn)作用，并且公共債務(wù)存量的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)增長效應(yīng)均強于流量。從產(chǎn)業(yè)比較來看，公共債務(wù)流量對我國第二產(chǎn)業(yè)的影響最大，第三產(chǎn)業(yè)次之，對第一產(chǎn)業(yè)的影響最??；公共債務(wù)存量對我國第三產(chǎn)業(yè)的影響最大，第二產(chǎn)業(yè)次之，對第一產(chǎn)業(yè)的影響最小。

根據(jù)上述結(jié)論，本文提出以下政策建議：

其一，在風(fēng)險可控范圍內(nèi)，繼續(xù)發(fā)行公債形成有效投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和三次產(chǎn)業(yè)增長。當(dāng)前，受“三期疊加”影響，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，農(nóng)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)依舊薄弱，工業(yè)下行勢頭明顯，服務(wù)業(yè)發(fā)展勢頭較好，但需要更多的財政支持。因此，在債務(wù)風(fēng)險可控的范圍內(nèi)，應(yīng)通過發(fā)行公共債務(wù)，繼續(xù)實施積極的財政政策，發(fā)揮其對實體經(jīng)濟(jì)以及三次產(chǎn)業(yè)增長的正向促進(jìn)作用，從而保障三次產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定在合理區(qū)間。

其二，主動調(diào)整公共債務(wù)投資方向，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和三次產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。債務(wù)流量和存量對第一產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用均較小，表明長期以來流入第一產(chǎn)業(yè)的債務(wù)投資十分有限。鑒于我國農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)性地位以及其發(fā)展基礎(chǔ)仍較為薄弱，公共債務(wù)資金投向應(yīng)向第一產(chǎn)業(yè)傾斜，加大對“三農(nóng)”的支持力度，促進(jìn)農(nóng)業(yè)增長。公共債務(wù)對第二和第三產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用均較為明顯，表明債務(wù)資金投資主要流向二者。但是，我國工業(yè)化進(jìn)程尚未完成，服務(wù)業(yè)和新型業(yè)態(tài)發(fā)展方興未艾，因此，應(yīng)繼續(xù)加大債務(wù)資金對第二和第三產(chǎn)業(yè)的投資，尤其要大力支持第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以此促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，增強經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力。

注：

①事實上，公共債務(wù)對這四個變量的影響較為復(fù)雜，目前仍無法通過具體的函數(shù)關(guān)系刻畫其關(guān)系，因此，本文使用隱函數(shù)進(jìn)行分析。

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【責(zé)任編輯：林莎】

On Dynamic Effects of China's Public Debt on the Three Industrial Growths

QI Hong-qian1,ZHUANG Xiao-ji2,XI Xu-wen2
(1.Centre for Quantitive Economics Research and Business School,Jilin University,Changchun,Jilin,130012; 2.Business School,Jilin University,Changchun,Jilin,130012)

Issuing public debt is an important and effective way to implement expansionary fiscal policy and stimulate the three industrial and economic growths.Based on theoretical analysis,this paper uses the time series data from 1981 to 2013,and builds variable parameter state space models to study the dynamic effects of China爺s public debts on the real economy and the three industrial and economic growths.The empirical results indicate public debt flows and stocks have increasingly positive impact on China爺s real economy and the three industrial and economic growths.Besides,public debt stocks promote industrial growth better than debt flows.Debt flows have the most significant positive effect on the second industry while debt stocks give a greater boost to the third industry.Therefore,on the premise that we can keep the total debt under control,we should promote industrial structure adjustment and balanced development to achieve sustainable economic growth by reorienting?public debt investment.

public debt;real economy;three industrial growth;parameter state space model

F 812.5

A

1000原260X（2015）03-0109-07

2015-01-05

國家社會科學(xué)基金項目“基于生產(chǎn)要素集聚與農(nóng)民福利動態(tài)均衡的新型城鎮(zhèn)化發(fā)展質(zhì)量研究”（14BJL063）；教育部人文社會科學(xué)重點研究基地重大項目“調(diào)整型經(jīng)濟(jì)增長對我國居民可持續(xù)性消費影響的實證研究”（13JJD790011）；教育部哲學(xué)社會科學(xué)研究重大課題攻關(guān)項目“中國新生代農(nóng)民工收入狀況與消費行為研究”（12JZD028）

齊紅倩，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，吉林大學(xué)教授，博士生導(dǎo)師，從事宏微觀經(jīng)濟(jì)計量分析研究；莊曉季，吉林大學(xué)商學(xué)院博士研究生，從事宏觀經(jīng)濟(jì)計量研究；席旭文，吉林大學(xué)商學(xué)院博士研究生，從事微觀經(jīng)濟(jì)計量研究。