韓熔桓

在經(jīng)歷了6、7月份的A股連續(xù)大跌后，權(quán)益類基金產(chǎn)品的熱度急劇下降，而固收類產(chǎn)品則從多日的沉寂中走出來，成為投資者的主要選擇

近期，債券基金成為密集發(fā)行的新品種，也是在市場行情修復(fù)階段公募業(yè)不約而同的選擇。華潤元大穩(wěn)健收益?zhèn)妥C券投資基金擬任基金經(jīng)理楊榮哲分析認(rèn)為，未來一到兩年時間的資產(chǎn)配置，債券類資產(chǎn)都將是比較好的投資標(biāo)的，而在各債券品種中，純債是更好投資標(biāo)的。

全球債市需求增長

美聯(lián)儲成員對加息不加息似乎搖擺不定，若長期來看，投資者可能會減持長期債券，而適當(dāng)增加中短期債券。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，準(zhǔn)股票型基金今年以來平均收益率為7.32%，偏債券型基金平均收益率則達到9.18%。純債基金今年年初到9月9日平均收益率6.2%，而定期開放純債基金平均收益率達7.4%。

近一個月全球金融市場波動，然而波動或已過去。我國債券基金正收益穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若股市波動，投資者偏好可能會有改變。若市場需求增長，那么可能推動債市上漲。債券有很多種類，比如國債、市政債券、企業(yè)債券等。與股票投資相比，債券投資的收益率相對固定，在一定期限內(nèi)，債券安全性更高。若投資者看好一個國家經(jīng)濟前景，就會購買這個國家的債券。

巴克萊研究顯示，過去二十多年來，美國股市平均收益率為10.8%，長期債券收益率為11.5%。在美聯(lián)儲寬松貨幣與比較高的通脹環(huán)境下，對于債券市場仍然是好消息，盡管距離美聯(lián)儲加息可能越來越近了，但是，研究表示，十年期國債收益率是美聯(lián)儲耶倫關(guān)注的一個經(jīng)濟數(shù)據(jù)。英國經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲加息過程將是非常緩慢的，美聯(lián)儲會保持寬松貨幣，因而，中長期來說，債券是投資者在通脹環(huán)境下可考慮的資產(chǎn)之一。

債券市場牛市的原因有很多：第一，市場需求。如果市場需求比較大，那么債券價格可能會上漲。第二，貨幣政策一貫性，如果資金比較穩(wěn)定，投資者會預(yù)期債券市場收益非常穩(wěn)定，買入債券預(yù)期收益。第三，從外部因素分析，美聯(lián)儲九月加息概率仍高于零，美聯(lián)儲收緊貨幣可能會促投資者減持美債，然后轉(zhuǎn)向其他債市，比如歐洲和亞洲，寬松貨幣下長期債券收益率保持低位，分析師認(rèn)為，即便美聯(lián)儲加息，投資者也會持續(xù)債券，只不過是從長期債券轉(zhuǎn)向短期債券，債券是投資者認(rèn)為比股市風(fēng)險更低的金融資產(chǎn)，若美聯(lián)儲啟動加息，債券收益率將上升。

全球債市繼續(xù)延續(xù)2009年以來的大牛市，美國債券、歐洲債券、新興市場債券等均是投資者買入首選，我國是全球第三大債券市場。若美聯(lián)儲加息，將推升債券收益率。摩根大通研究認(rèn)為，全球債券市場需求增長，歐洲央行購買債券，供給相對不足，投資者預(yù)期債券收益率上升。

普遍看好中國債券

中國等亞洲國家的債券吸引力增長，摩根研究認(rèn)為，投資者普遍看好中國債券。有學(xué)者認(rèn)為，匯率可能也是影響債市因素之一。未來債券市場將維持平穩(wěn)走勢。楊榮哲認(rèn)為，一方面，大環(huán)境還是沒有改變，所以未來債券收益率是平穩(wěn)的，看不到非常明顯的往上走的趨勢，或者是明顯回調(diào)的風(fēng)險。另一方面，應(yīng)更看重債券的長遠(yuǎn)投資，基本上不建議投資人進行短期的申贖操作。在相對長遠(yuǎn)的投資時間框架之內(nèi)，債券可以以穩(wěn)定的票息收入加上一部分波段主動操作，帶來資本利得的空間。

從官方公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及各買方調(diào)研草根的數(shù)據(jù)來看，中國企業(yè)盈利增長處于比較困難的局面。在這樣的階段，債券這一類資產(chǎn)在未來一到兩年時間都會是一個比較好的投資標(biāo)的。再者，債券這類資產(chǎn)，有著比較穩(wěn)定的票息收入以及波動不大的有較高保護墊的二級市場債券價格，綜合這兩個因素看來，債券有較安全穩(wěn)定的收益，在未來一段時間也會有較好的表現(xiàn)。

雖然年初各大賣方機構(gòu)對于2015年的債券市場均持謹(jǐn)慎態(tài)度，但經(jīng)過今年一季度快速回調(diào)之后，債市收益率快速上行，此后債券市場再度回到牛市行情中。經(jīng)濟基本面和權(quán)益市場的不振，給了債市走牛的底氣，大批投資者的目光再次投向債市。

隨著股市巨震、市場避險情緒升溫，基金公司開始積極引導(dǎo)投資者增加債券類資產(chǎn)的配置?；鸸镜墓骘@示，近期打開申贖的定期開放債基就有廣發(fā)集利、中銀盛利、民生加銀歲歲添利、工銀目標(biāo)收益和南方穩(wěn)利等五只基金。這些基金今年以來的回報普遍達到10%以上，過去一年的回報達到20%。

未來新增的資金配置力度有望進一步加強，供需關(guān)系將繼續(xù)推動債市上漲。天弘安康養(yǎng)老的基金經(jīng)理姜曉麗表示，整體來看，債市仍處于牛市階段，但后半程走勢會很艱難，需要基本面的不斷驗證。不過，債券慢牛行情中暗藏風(fēng)險，由于企業(yè)盈利明顯下滑，信用風(fēng)險陡增。國內(nèi)儲蓄無法滿足高投資需求，經(jīng)常項目逆差將成為必然，人民幣依然面臨貶值壓力，若貨幣政策放松滯后，流動性面臨階段性沖擊。此外，政府債務(wù)依賴于借新還舊，利率債供給壓力也較大。