王峰 蔡張花 陳佳 劉福炎

1、引言

電網(wǎng)投資指的是包括各種電壓等級(jí)送變電工程、小型基建工程、其他專項(xiàng)工程等與電網(wǎng)基本建設(shè)有關(guān)的投資。電網(wǎng)工程建設(shè)周期較長(zhǎng)，短則數(shù)月，長(zhǎng)則數(shù)年，這使得電網(wǎng)投資的成本回收期與盈利周期較長(zhǎng)。電網(wǎng)投資小則幾百萬，多則上億，項(xiàng)目實(shí)施后，短期內(nèi)成本較難回收。電網(wǎng)企業(yè)投資資金主要由折舊、融資和凈利潤(rùn)等構(gòu)成。其中，銀行貸款所占比重達(dá)50%以上，企業(yè)自有資金所占比例相對(duì)較小。電網(wǎng)投資與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著密切的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速時(shí)，用電量需求增大，對(duì)電網(wǎng)的投資需求也隨之增大;相反，經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢時(shí)，用電量需求呈減少趨勢(shì)，對(duì)電網(wǎng)的投資需求也隨之減小。另外，電網(wǎng)投資還需考慮國(guó)家是否有相關(guān)的優(yōu)惠政策，是否符合環(huán)保政策等因素。

綜上，電網(wǎng)投資開發(fā)周期長(zhǎng)，資金規(guī)模大，同時(shí)受自然、經(jīng)濟(jì)、政策等多方面影響，面臨著很多不確定性。正是這些投資特點(diǎn)，決定了電網(wǎng)投資過程中存在很多的投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)分析是電網(wǎng)投資過程中重要的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。

2、電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)

電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)可以從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：一是外部環(huán)境，二是技術(shù)因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，三是投資策略制定及決策因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。

2.1外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

2.1.1自然風(fēng)險(xiǎn)。電網(wǎng)工程項(xiàng)目受自然因素影響較大。氣候條件、地質(zhì)條件不同，對(duì)輸配電工程會(huì)有相應(yīng)不同的要求。另外，雨雪災(zāi)害、臺(tái)風(fēng)、地震、洪水、森林大火等自然災(zāi)害有可能對(duì)電網(wǎng)投資的工程項(xiàng)目造成損毀和破壞。2.1.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。（1）利率變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在項(xiàng)目的推進(jìn)過程中，由于政策或者經(jīng)濟(jì)等各種因素會(huì)導(dǎo)致利率的變化，進(jìn)而會(huì)給項(xiàng)目的收益來?yè)p失。當(dāng)利率上升，而投資方采用浮動(dòng)利率進(jìn)行融資，其結(jié)果必然導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升。當(dāng)利率下降，而投資方采取固定利率融資，必然導(dǎo)致機(jī)會(huì)成本的提高。（2）匯率變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。很多電網(wǎng)項(xiàng)目在建設(shè)過程中會(huì)通過世界性的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，匯率的變動(dòng)就不可避免的給項(xiàng)目建設(shè)帶來直接的影響。舉例而言，當(dāng)還款時(shí)，該幣種的匯率相對(duì)借款時(shí)下降，項(xiàng)目融資成本變小;反之，項(xiàng)目融資成本增加，項(xiàng)目的收益收到影響。（3）通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程面臨的普遍問題，主要表現(xiàn)為工資和物價(jià)的上漲。一般而言，通貨膨脹的幅度和速度會(huì)在某一個(gè)相對(duì)可以預(yù)計(jì)的范圍，但往往也有很多時(shí)候會(huì)超過正常范圍。關(guān)于通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過調(diào)值條款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。2.1.3政策風(fēng)險(xiǎn)。電網(wǎng)項(xiàng)目投資建設(shè)的時(shí)間跨度較長(zhǎng)，在這個(gè)過程中，一些相關(guān)的政策難免會(huì)發(fā)生變更及調(diào)整，這些政策的變化會(huì)對(duì)電網(wǎng)投資帶來相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。2.1.4市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（1）銷售電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的銷售電價(jià)實(shí)行政府定價(jià)，統(tǒng)一政策，分級(jí)管理。對(duì)電網(wǎng)企業(yè)來講，售電所得是其主要收入來源。因此，售電價(jià)格微小的變動(dòng)均影響著整個(gè)電力企業(yè)的收入。（2）銷售電量風(fēng)險(xiǎn)。銷售電量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著緊密的聯(lián)系，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，銷售電量往往也會(huì)隨之下滑。另外，節(jié)能電器的廣泛應(yīng)用也會(huì)對(duì)售電量的增長(zhǎng)起到一定的抑制作用。2.1.5土地征用風(fēng)險(xiǎn)。征地是電網(wǎng)工程的重要組成過程，輸電線路的鐵塔、變電站的站址往往都要涉及到征用農(nóng)村土地。對(duì)于電網(wǎng)投資來說，土地征用補(bǔ)償費(fèi)是一筆非常大的支出，所占比重較大，對(duì)工程投資影響很大。這期間涉及到政策處理等一系列事情，所包含的不確定性較大。另一方面，在電網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)過程中，難免對(duì)周圍的土地造成一定的破壞，要注重相應(yīng)的環(huán)境保護(hù)措施，如水土保持等。

2.2.技術(shù)因素引起的風(fēng)險(xiǎn)

（1）前期設(shè)計(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。電力投資項(xiàng)目的前期設(shè)計(jì)包含多個(gè)要素，諸如選址、地質(zhì)勘測(cè)、水文調(diào)查分析等。前期設(shè)計(jì)所涉及到的風(fēng)險(xiǎn)主要存在于以下兩個(gè)方面：設(shè)計(jì)能力和制度缺陷。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)密集，相關(guān)設(shè)計(jì)單位的任務(wù)繁重，設(shè)計(jì)能力嚴(yán)重不足，常常會(huì)存在一個(gè)設(shè)計(jì)人員同時(shí)承擔(dān)多個(gè)任務(wù)的情況，必然會(huì)帶來設(shè)計(jì)與施工兩個(gè)環(huán)節(jié)的脫節(jié)問題，返工現(xiàn)象不可避免，直接拖延了工程施工時(shí)間的同時(shí)，也給項(xiàng)目方帶來了很大的經(jīng)濟(jì)損失。關(guān)于制度層面，主要是指當(dāng)下電力項(xiàng)目設(shè)計(jì)經(jīng)常不通過招標(biāo)進(jìn)行，在設(shè)計(jì)主體的選擇上沒有做到最優(yōu)化，再加上業(yè)主的專業(yè)度不夠，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)邊設(shè)計(jì)邊施工的情況，這必然增加了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。（2）工程施工質(zhì)量引起的風(fēng)險(xiǎn)。質(zhì)量是所有工程項(xiàng)目的根本，尤其對(duì)于大型電網(wǎng)投資來說更是如此。開弓沒有回頭箭，在工程建設(shè)中要保證施工質(zhì)量，首先要做到嚴(yán)格按照設(shè)計(jì)要求進(jìn)行施工。其次，要在施工過程中加強(qiáng)監(jiān)管，把質(zhì)量隱患消滅在萌芽狀態(tài)。（3）預(yù)算超支引起的風(fēng)險(xiǎn)。電網(wǎng)投資項(xiàng)目的建設(shè)周期一般比較長(zhǎng)，在建設(shè)周期內(nèi)，會(huì)有很多物料設(shè)備會(huì)有比較大的價(jià)格波動(dòng)，甚至?xí)^項(xiàng)目前期成本預(yù)算的波動(dòng)范疇，當(dāng)波動(dòng)比較大時(shí)，必然會(huì)給項(xiàng)目帶來預(yù)算超支的風(fēng)險(xiǎn)。（4）完工風(fēng)險(xiǎn)。電網(wǎng)投資項(xiàng)目涉及的范圍很廣，經(jīng)常是在復(fù)雜的地理地質(zhì)條件下進(jìn)行，會(huì)遇到很多不可預(yù)知的非常事件，給項(xiàng)目的施工時(shí)間帶來影響。（5）設(shè)備風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)備風(fēng)險(xiǎn)主要指的是電網(wǎng)設(shè)備在使用過程中的維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。由于行業(yè)自身的特點(diǎn)，電網(wǎng)投資項(xiàng)目涉及到的設(shè)備通常都是大型設(shè)備，價(jià)值高，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，加上作業(yè)環(huán)境往往很惡劣，這無疑會(huì)增加設(shè)備的維護(hù)、檢修風(fēng)險(xiǎn)。

2.3投資策略制定及決策因素引起的風(fēng)險(xiǎn)

投資決策是項(xiàng)目建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，不論何種行業(yè)，投資決策都具備其自身的客觀規(guī)律，并受行業(yè)相關(guān)因素的制約。投資決策是決定一項(xiàng)投資成敗的關(guān)鍵。電網(wǎng)項(xiàng)目投資中，企業(yè)所面臨的的決策風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面。（1）電網(wǎng)負(fù)荷預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度風(fēng)險(xiǎn)。在做電網(wǎng)項(xiàng)目投資決策前，需要對(duì)電網(wǎng)的負(fù)荷增長(zhǎng)做出準(zhǔn)確的預(yù)估，過高，或者過低，都將給項(xiàng)目穩(wěn)定性以及后期的持續(xù)運(yùn)營(yíng)帶來影響。如果對(duì)未來負(fù)荷預(yù)測(cè)過高，按照高標(biāo)準(zhǔn)的投資會(huì)帶來設(shè)備的閑置和浪費(fèi)，項(xiàng)目投資的收益率大受影響。反之，預(yù)測(cè)負(fù)荷過低，項(xiàng)目建成后很快不能適應(yīng)實(shí)際要求，出現(xiàn)網(wǎng)路阻塞或者設(shè)備過度運(yùn)轉(zhuǎn)，給網(wǎng)路的穩(wěn)定運(yùn)行帶來隱患。（2）融資適度風(fēng)險(xiǎn)。電網(wǎng)投資項(xiàng)目往往規(guī)模比較大，資金的需求也比較大，單靠電網(wǎng)企業(yè)自身的現(xiàn)金流往往不能滿足，就需要進(jìn)行融資。而融資也是專業(yè)性比較強(qiáng)的任務(wù)，需要跟項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度相匹配，分階段進(jìn)行。也就是說融資額度要跟項(xiàng)目實(shí)際需要一致，不能出現(xiàn)資金短缺，影響了建設(shè)進(jìn)度，又不能過度融資，造成融資冗余，帶來不必要的利息成本，給電網(wǎng)項(xiàng)目投資企業(yè)帶來不必要的損失。（3）區(qū)域發(fā)展協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。電網(wǎng)項(xiàng)目投資需要特別考慮區(qū)域協(xié)調(diào)統(tǒng)籌一致性，電網(wǎng)投資項(xiàng)目不是孤立的個(gè)體，必須整個(gè)區(qū)域統(tǒng)籌考慮。換言之，在電網(wǎng)投資決策之初要考慮項(xiàng)目所涉及的各個(gè)級(jí)別的電網(wǎng)企業(yè)之間的投資規(guī)模是否相互匹配，根據(jù)相互之間的電壓等級(jí)和負(fù)荷變化情況決定投資的規(guī)模。這樣才能保證不出現(xiàn)輸電瓶頸，各個(gè)電壓等級(jí)的分區(qū)容載比以及電網(wǎng)容載比都符合規(guī)程的規(guī)定，各級(jí)電網(wǎng)之間均衡發(fā)展。（4）網(wǎng)電協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。目前，國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)是電廠和電網(wǎng)分離運(yùn)作的模式，由于運(yùn)營(yíng)主體各自獨(dú)立，由此造成了電網(wǎng)公司和電廠都是各自獨(dú)立做規(guī)劃方案，這給項(xiàng)目的投資決策帶來很大的挑戰(zhàn)。部分的利益最大化與整體的利益最大化并不一致，電廠的設(shè)備選擇以及選址都是從其自身的利益最大化考量，對(duì)于項(xiàng)目決策來說，需要站在一個(gè)更高的高度來考量項(xiàng)目收益，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資的綜合效益最大化。

3、電網(wǎng)企業(yè)投資影響因素指標(biāo)體系

電網(wǎng)的投資需求來源于多個(gè)因素，既有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀因素需求，又有電網(wǎng)企業(yè)本身發(fā)展的微觀因素需求。通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的搜集， 確定具體的影響因素如圖1所示。

圖1 電網(wǎng)企業(yè)投資需求因素指標(biāo)體系

對(duì)圖1進(jìn)行分析，從電力供應(yīng)這個(gè)層面出發(fā)，電網(wǎng)企業(yè)投資時(shí)要考慮的是裝機(jī)容量、電源結(jié)構(gòu)、電源分布等。從負(fù)荷需求這個(gè)層面出發(fā)電網(wǎng)企業(yè)投資時(shí)要考慮負(fù)荷特性、電力電量、負(fù)荷分布等。從安全可靠的角度看，電網(wǎng)企業(yè)投資要考慮到短路電流、暫態(tài)穩(wěn)定、安全備用、連鎖故障、靜態(tài)穩(wěn)定等因素。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度看，電網(wǎng)企業(yè)投資要考慮到網(wǎng)損率、設(shè)備利用率、輸電能力等因素。從結(jié)構(gòu)是否合理的角度看，電網(wǎng)企業(yè)投資要考慮到電壓等級(jí)結(jié)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)等因素。從品質(zhì)是否優(yōu)良的角度看，電網(wǎng)企業(yè)投資要考慮到電壓合格率、頻率合格率等因素。從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的角度看，電網(wǎng)企業(yè)投資要考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)總量、經(jīng)濟(jì)布局等因素。從社會(huì)發(fā)展的角度看，電網(wǎng)企業(yè)投資要考慮到人口總量、城市化進(jìn)程、城鎮(zhèn)布局、供電面積等方面的影響。除了以上分析的影響因素以外，電網(wǎng)企業(yè)投資還需要考慮環(huán)保以及氣候等多方面的影響因素。根據(jù)電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)因素指標(biāo)體系，可進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分析及管理。

4、結(jié)語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，電網(wǎng)企業(yè)所面臨的投資環(huán)境變得越來越復(fù)雜，相應(yīng)的增加了電網(wǎng)投資的不確定性。為了提高電網(wǎng)資金的使用效率、增強(qiáng)電網(wǎng)成本管控水平、需要對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。本文從多個(gè)角度分析了電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，建立了電網(wǎng)企業(yè)投資需求因素指標(biāo)體系。在此基礎(chǔ)上，使得對(duì)電網(wǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)可以從多角度全方位進(jìn)行綜合分析，提高了電網(wǎng)投資管理的精益化水平。