□ 文/中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)電力體制改革研究組組長(zhǎng)　武建東

石油價(jià)格戰(zhàn)邏輯和金融生死線

□ 文/中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)電力體制改革研究組組長(zhǎng)武建東

2014年發(fā)生了新的石油戰(zhàn)爭(zhēng)，它使得美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)的國(guó)際體系不戰(zhàn)而勝，其對(duì)手俄羅斯經(jīng)濟(jì)癱瘓，伊朗國(guó)力被削弱，委內(nèi)瑞拉油氣產(chǎn)業(yè)也氣若游絲。

由于這種戰(zhàn)爭(zhēng)的無(wú)形，讓大多數(shù)人并未意識(shí)到，其規(guī)模已超過(guò)了一場(chǎng)常規(guī)戰(zhàn)爭(zhēng)。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)之復(fù)雜，也將直接影響2015年之后世界經(jīng)濟(jì)新秩序和發(fā)展趨勢(shì)，其影響力位居全球大事件之首。那么，2015年之后的國(guó)際油價(jià)如何走？什么是控制國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的內(nèi)在機(jī)制？

石油戰(zhàn)新平衡

2015年之前的國(guó)際油價(jià)需要維持在利好美國(guó)頁(yè)巖油氣商生存的價(jià)格區(qū)間，形成一種“滾刀肉”型的價(jià)格模式，而這一模式的本質(zhì)是在引爆俄、伊、委等對(duì)手國(guó)家金融危機(jī)的同時(shí)，避免產(chǎn)生美、歐等石油金融市場(chǎng)危機(jī)。在這個(gè)前提之下，不但可以打敗美國(guó)、沙特的各自對(duì)手，也可以實(shí)現(xiàn)美國(guó)和沙特等國(guó)之間的平衡，完成美國(guó)和沙特在東亞、南亞石油利益的戰(zhàn)略分配。

從北美頁(yè)巖油氣商的整體生存能力來(lái)看，如果每桶原油維持在66美元-75美元，絕大多數(shù)頁(yè)巖油氣商可以順暢運(yùn)轉(zhuǎn)；如果每桶原油維持在55美元-65美元，這些頁(yè)巖油氣商可以通過(guò)區(qū)別管理，實(shí)現(xiàn)部分企業(yè)增長(zhǎng)并形成持續(xù)開(kāi)采布局；如果油價(jià)維持在40美元-54美元，這些企業(yè)就需要通過(guò)吃老本、減產(chǎn)、停機(jī)觀察形勢(shì)；如果油價(jià)低于40美元，相當(dāng)多的北美頁(yè)巖油氣商將出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難、停機(jī)、破產(chǎn)甚至形成局部能源金融災(zāi)難。

想要改變這個(gè)價(jià)格生存線，就需要頁(yè)巖油氣領(lǐng)域再爆發(fā)一次科技革新，有效提高北美頁(yè)巖油氣的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，而2015年之后就是這個(gè)革新的關(guān)鍵期。目前新石油戰(zhàn)爭(zhēng)的贏家既包括美國(guó)，也包括沙特。如果實(shí)現(xiàn)這些革新之后，沙特很可能將離開(kāi)贏家榜。

因此，2015年一季度美國(guó)原油期貨價(jià)格需要在50美元箱體內(nèi)運(yùn)行，經(jīng)過(guò)考量各種利益因素，才能決定下一步運(yùn)行箱體。目前油價(jià)需要在美國(guó)頁(yè)巖油商存活或者微利的價(jià)格上方運(yùn)動(dòng)，也就是維持“滾刀肉”價(jià)格，這也是對(duì)美國(guó)能源金融的“圍點(diǎn)打援”。在這場(chǎng)保衛(wèi)戰(zhàn)中，降低了危機(jī)生存度的不是頁(yè)巖油氣商，而是背后支撐他們的美國(guó)能源金融利益集團(tuán)—他們也是決定美國(guó)原油價(jià)格的主要力量。石油是以美元定價(jià)的，決定權(quán)在美元手里，而不是在石油生產(chǎn)者手里。正是這條法則，使得俄羅斯總統(tǒng)普京沒(méi)有適應(yīng)新石油戰(zhàn)爭(zhēng)的環(huán)境，也難以預(yù)測(cè)這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的法寶是什么。如果將烏克蘭作為送給西方世界的臨時(shí)大禮，抑或作出別的地緣政治交換，而伊朗棄核協(xié)議也能得到貫徹執(zhí)行，那么油價(jià)反彈將會(huì)出現(xiàn)，但幅度不會(huì)太大。

目前來(lái)看，鏖戰(zhàn)正酣新的石油戰(zhàn)爭(zhēng)已取得超過(guò)1973年第一次石油危機(jī)的成果，其博弈已成為“萬(wàn)花筒”，太多的世界利益被綁架，糅合進(jìn)油價(jià)升跌之中，以致每一個(gè)價(jià)格區(qū)間都是雙刃劍。油價(jià)雪崩導(dǎo)致美國(guó)金融體系內(nèi)部危機(jī)，其危害需要由國(guó)際市場(chǎng)共同承擔(dān)。如果油價(jià)跌落到災(zāi)難水平，首先被毀滅的不是頁(yè)巖油氣企業(yè)，而是他們背負(fù)銀行貸款和高收益?zhèn)慕鹑谙到y(tǒng)。2010年以來(lái)，美元資金激情涌進(jìn)的價(jià)值洼地，不但包括房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)，更包括能源市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)規(guī)模至少超過(guò)7000億美元。油價(jià)下跌硬幣的正面，是實(shí)現(xiàn)全球財(cái)富再分配；背面則是導(dǎo)致投資者開(kāi)始退出能源杠桿貸款市場(chǎng)和高收益?zhèn)＿@種流動(dòng)如果在安全范圍內(nèi)，油價(jià)探底的可能性就大；相反，這種能源金融流如果出現(xiàn)傾覆點(diǎn)，例如逾期或者支付困難，則將必然換來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的干涉。所以，油價(jià)下調(diào)是一個(gè)試錯(cuò)過(guò)程，目前只能以小周期滾動(dòng)模式展開(kāi)。

自2008年以來(lái)，期貨定價(jià)的原油價(jià)格機(jī)制已顛覆了美國(guó)的根本利益。在這個(gè)機(jī)制內(nèi)，美國(guó)政府成了油氣等全球大宗資源產(chǎn)品美元交易的最終貸款人，利潤(rùn)由全球投機(jī)者共享，但市場(chǎng)崩盤(pán)卻由美國(guó)政府埋單。且中國(guó)、日本等亞洲國(guó)家和地區(qū)又成為美元的關(guān)鍵投資人和信用承擔(dān)者—金融效率由美國(guó)創(chuàng)造，市場(chǎng)利益也要由亞洲國(guó)家分享。

油價(jià)下跌是要實(shí)現(xiàn)石油財(cái)富的有效分配。從戰(zhàn)略而言，本輪新石油戰(zhàn)解決的一項(xiàng)平衡方案是：加快從油價(jià)的人工地震轉(zhuǎn)到石油勢(shì)力范圍的劃分領(lǐng)域來(lái)，從而推動(dòng)產(chǎn)油大國(guó)美國(guó)和沙特之間的平衡。這就需要協(xié)商完成美國(guó)和沙特在東亞、南亞石油利益的總體分配，沙特不會(huì)放棄對(duì)華第一石油出口大國(guó)的地位，而中國(guó)、印度、日本、韓國(guó)市場(chǎng)的份額權(quán)是這次平衡的關(guān)鍵點(diǎn)。

據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2014年我國(guó)共計(jì)進(jìn)口原油3.0838億噸，其中從沙特阿拉伯進(jìn)口原油4966萬(wàn)噸，占進(jìn)口原油總量的16.11%。沙特希望保住它的第一地位，而美國(guó)則希望獲得其中的有效份額。屆時(shí)，美國(guó)石油就會(huì)成為中國(guó)美元外債最理想的兌換憑證，美中之間的經(jīng)濟(jì)再平衡將逐步平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)。

油價(jià)正在雪崩，而美國(guó)保持40年之久的原油出口禁令也已松動(dòng)，這也將是中美石油經(jīng)濟(jì)合作的開(kāi)端，2015年之后，全球目光都將聚焦油價(jià)。

國(guó)際油價(jià)升跌與新的黑天鵝

2015年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)主要表現(xiàn)為峰谷型反彈震蕩模式，這就是國(guó)際地緣政治角力、國(guó)際金融較量、國(guó)際產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)博弈、美歐經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部平衡的外觀表現(xiàn)。在諸多國(guó)際危機(jī)事件中，北美、歐洲原油期貨價(jià)格不過(guò)是表象。

可以肯定地說(shuō)，2015年全球仍將實(shí)現(xiàn)75萬(wàn)億美元的GDP總規(guī)模，世界原油消費(fèi)總量也將維持在40億噸以上。在這樣一個(gè)總需求圖景中，產(chǎn)油國(guó)陣營(yíng)正在發(fā)生以美元定價(jià)石油以來(lái)最大分歧，出現(xiàn)多方和空方不同陣營(yíng)。因產(chǎn)油國(guó)不具備大規(guī)模簽訂海量、長(zhǎng)期、低價(jià)原油合約的生產(chǎn)能力和儲(chǔ)備能力，所以以低期貨價(jià)格作為現(xiàn)貨購(gòu)買(mǎi)的選擇，有可能把空方逼到死角，導(dǎo)致空方崩潰。由于舊有的原油訂單，以及石油金融慣性作用，美國(guó)石油金融利益體系的危機(jī)平衡線大體選擇在30美元-40美元的底部區(qū)間，油價(jià)低于這個(gè)區(qū)間將形成局部金融問(wèn)題，這將有利于多方。但是，經(jīng)過(guò)多輪次沖擊，多方不斷調(diào)倉(cāng)之后，這個(gè)底線也會(huì)調(diào)整。油價(jià)跌到今日，巴克萊銀行、富國(guó)銀行等已出現(xiàn)問(wèn)題苗頭。應(yīng)該說(shuō)，空、多雙方目前還沒(méi)有形成災(zāi)難控制新的機(jī)制和平衡點(diǎn)。

所以，假定世界出現(xiàn)大的金融黑天鵝事件，2015年之后油價(jià)再次尋底是完全可能的。如果出現(xiàn)此類(lèi)情況，我們建議：其一應(yīng)加快低價(jià)位建倉(cāng)、增儲(chǔ)、密集簽訂長(zhǎng)期合約；其二就是可以探索建立石油美元、石油歐元、石油人民幣多個(gè)定價(jià)和交易體系，也就是說(shuō)在石油金融災(zāi)難中，石油進(jìn)口國(guó)的贏面大，而我國(guó)可能成為最大贏家之一。

相反，如果選擇不破壞30美元-40美元油價(jià)金融大底線，以前期油價(jià)獲得的利益，空方選擇美元體系其他洼地再次建倉(cāng)可能更有利可圖。其中，黃金、貴金屬等大宗商品都是理想對(duì)象。作為這次油價(jià)下跌的孿生兄弟，黃金被作為沽空對(duì)象向低位行進(jìn)是完全有可能的。實(shí)際上，金融推手在石油領(lǐng)域再次破底的利益不如在黃金、貴金屬等領(lǐng)域另辟投機(jī)戰(zhàn)場(chǎng)，這也是從戰(zhàn)略上形成市場(chǎng)新的邊界線。就轉(zhuǎn)變黃金價(jià)格能力而言，同樣是對(duì)俄羅斯、歐洲，以及中國(guó)等財(cái)富掠奪；就金融戰(zhàn)而言，如果不在毗鄰板塊獲得縱深收益，其投機(jī)價(jià)值就沒(méi)有達(dá)到最大化。

從石油到黃金都是戰(zhàn)略級(jí)別的操作，其運(yùn)行特點(diǎn)都是頭頂著各種時(shí)代利益、縫合著多邊力量形成的總體戰(zhàn)。從時(shí)間來(lái)看，這些力量短期組合高過(guò)長(zhǎng)期組合效率。因而，2015年之后低油價(jià)聯(lián)盟利益不會(huì)是長(zhǎng)期聯(lián)盟，選擇其他做空品種可以再造新的利益聯(lián)盟。

而讓國(guó)際石油炒家骨鯁在喉的事件是，今年我國(guó)將啟動(dòng)油氣體制改革，這個(gè)改革的深度、強(qiáng)度也是影響國(guó)際油價(jià)的核心樞紐：第一石油進(jìn)口大國(guó)如果擁有了第一石油智慧，決定國(guó)際油價(jià)權(quán)力就會(huì)從產(chǎn)量轉(zhuǎn)移到智慧頂端上來(lái)。