陳永謙

市場需求驅(qū)動消費結(jié)構(gòu)的升級換代，消費結(jié)構(gòu)變遷決定著中國未來經(jīng)濟發(fā)展的方向。在健康中國的戰(zhàn)略背景下，醫(yī)療和體育產(chǎn)業(yè)成為2016年最值得投資的行業(yè)之一。

“二胎政策”的放開，將大幅提升與此相關(guān)的衣、食、住、行等消費需求，而人口老齡化日趨嚴(yán)重不可逆轉(zhuǎn)，則將拉動醫(yī)療、保健、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等的快速增長。另一廂，出國游日益興旺，中國居民出境游購買力已晉升為全球第一，但突顯的問題則是國內(nèi)消費產(chǎn)業(yè)未同步升級。隨著中國居民收入水平的提高，人群消費觀念早已從最初的溫飽發(fā)展為對健康生活的全面追求，衣食住行等在居民的消費支出中占比逐年下降，從而驅(qū)動市場消費結(jié)構(gòu)的升級換代。與此同時，醫(yī)療保健、教育文化娛樂等占比不斷上升，新興消費成為亮點。

“十三五”規(guī)劃提出中國將全面“推進健康中國建設(shè)”，關(guān)注健康不僅是下一階段中國發(fā)展的戰(zhàn)略要求，更是實現(xiàn)中國夢的重要依托。在全面建設(shè)健康中國的戰(zhàn)略背景下，大健康產(chǎn)業(yè)無疑將迎來巨大的成長空間。

醫(yī)療：永不過時的健康產(chǎn)業(yè)

健康產(chǎn)業(yè)中，醫(yī)療行業(yè)一直是資本市場上最受關(guān)注的投資熱點，在二級市場上的表現(xiàn)同樣不俗。據(jù)統(tǒng)計，2015年初至11月27日，醫(yī)藥指數(shù)上漲41.01%，同比上證指數(shù)上漲6.23%，醫(yī)藥指數(shù)大幅跑贏市場。

被市場譽為防御性投資產(chǎn)品的醫(yī)藥行業(yè)，近年來市場對其稱呼逐漸從醫(yī)藥制造業(yè)轉(zhuǎn)為醫(yī)療服務(wù)業(yè)，這其中的轉(zhuǎn)變在于醫(yī)藥制造增速的下滑以及醫(yī)療服務(wù)的崛起。2015年10月，國家決定對醫(yī)療服務(wù)價格進行改革，破除以藥養(yǎng)醫(yī)。海通證券認(rèn)為，隨著國家對醫(yī)療服務(wù)價格體系的重塑，市場化機制將得到加強，醫(yī)療服務(wù)將迎來改革機遇期。

愛美之心人皆有之，隨著居民支付能力的提升和美容技術(shù)的改進等因素，美容需求也不斷釋放，中國已成為全球整容大國，醫(yī)療美容市場總值在2014年達到5530億元，年增長率接近20%，預(yù)計到2019年突破1萬億元。與傳統(tǒng)醫(yī)療相比，醫(yī)療美容行業(yè)呈現(xiàn)出進入門檻低、回報周期短、更依賴于營銷渠道的特點，中國醫(yī)療美容行業(yè)正處于成長期，即將迎來春天。國信證券認(rèn)為上游美容產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)利潤率較高，且受益于行業(yè)整頓規(guī)范預(yù)期，值得重點關(guān)注;下游美容醫(yī)院連鎖化趨勢加快，而移動互聯(lián)網(wǎng)有望重建行業(yè)生態(tài)，降低獲客成本，提高美容醫(yī)院的盈利能力，可重點關(guān)注醫(yī)療服務(wù)提供商。

在醫(yī)改的大背景下，中國民營醫(yī)院正迎來黃金發(fā)展周期。中信證券表示，在民營專科醫(yī)院的投資回報顯著高于綜合醫(yī)院的情況下，較高的競爭壁壘和可規(guī)?；瘮U大營收的民營專科醫(yī)院是理想的投資對象。從盈利角度考慮，美容整形醫(yī)院、五官科醫(yī)院、口腔醫(yī)院、生殖醫(yī)院的利潤率和ROE水平大幅領(lǐng)先于其他?？漆t(yī)院。從競爭壁壘角度考慮，五官科、美容整形、生殖醫(yī)院、肛腸醫(yī) 院在公立醫(yī)院中不屬于重點科室，因此和公立醫(yī)院競爭關(guān)系較為緩和。從連鎖經(jīng)營的角度考慮，五官科、美容整形、口腔醫(yī)院、生殖醫(yī)院對醫(yī)生的依賴程度低，而對設(shè)備的需求大，方便連鎖經(jīng)營，擴大市場份額。

根據(jù)聯(lián)合國的定義，當(dāng)一個國家或地區(qū)65歲以上人口占總?cè)丝诘谋戎爻^7%時，即認(rèn)為該國家步入老齡化。截至2014年底，中國65歲以上人數(shù)為1.37億人，占總?cè)丝诒戎貫?0.1%，預(yù)計到2020年中國老齡人口將達到2.4億人，其中的消費潛力將超過9萬億元。隨著人口老齡化程度的加深和老齡化人口總量的增長，未來對于適合老年人消費的健康、營養(yǎng)、保健食品飲料需求將隨之增長。

為支持龐大的養(yǎng)老服務(wù)體系的建設(shè)，國家力推“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”的新養(yǎng)老模式，將醫(yī)療資源與養(yǎng)老資源相結(jié)合，實現(xiàn)社會資源利用的最大化?，F(xiàn)階段中國的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基本以政府為主導(dǎo)，整體業(yè)態(tài)處于“小而散”的格局。當(dāng)前，制約中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有三缺：缺錢、缺人才、缺資源。申萬宏源認(rèn)為上市公司借助其融資能力、圈層優(yōu)勢和項目資源，有望在后續(xù)民營養(yǎng)老公司的競爭過程中脫穎而出。

體育：政策紅利+消費升級

隨著居民的消費升級，大眾體育消費需求加速增長，正成為驅(qū)動中國體育產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模迅速擴大的主要動力之一。國務(wù)院發(fā)布的體育產(chǎn)業(yè)改革提出的到2025年市場規(guī)模5萬億元的目標(biāo)，為整個體育產(chǎn)業(yè)打上“強心劑”。在消費升級和政策紅利的帶動下，中國的體育產(chǎn)業(yè)在未來數(shù)年內(nèi)將獲得快速發(fā)展。

發(fā)達國家早已進入全民體育，且體育產(chǎn)業(yè)市場程度極高，而體育產(chǎn)業(yè)在中國占GDP比例僅為0.6%。據(jù)Plunkett Research的估計，2015年全球廣義體育市場規(guī)模將突破1.5萬億美元，約占2014年全球77.3萬億美元GDP規(guī)模的1.94%，體育產(chǎn)業(yè)已成為推動全球經(jīng)濟增長的重要驅(qū)動力之一。

近年來，居民在體育方面的參與熱情逐年遞增，2014年中國體育人口比例為40%，5年時間內(nèi)上升14%，其中可以歸結(jié)為三個原因。一是居民健康意識漸強，健康理念深入人心，人們更愿意在健康上消費，而運動是最好的健康消費途徑之一;二是體育明星效應(yīng)，隨著中國體育明星的走紅，其帶來的粉絲效應(yīng)引領(lǐng)運動風(fēng)尚;三是大型賽事吸引眼球，近年來國際頂尖賽事紛至沓來，奧運會、ATP、亞冠等大型賽事的舉辦滿足了一批忠實體育迷的觀賽需求。

中國或成為下一個十年全球體育產(chǎn)業(yè)最受矚目的市場。一方面，體育政策改革正在減少中國體育產(chǎn)業(yè)政策束縛，自上而下推進市場化。另一方面，中國資本正加速體育產(chǎn)業(yè)的布局。中國企業(yè)尤其是民營企業(yè)正隨政策解禁進入中國體育產(chǎn)業(yè)，市場競爭將加大中國體育產(chǎn)業(yè)鏈盈利性。越來越多中國資本“走出去”投資收購國外優(yōu)秀體育資產(chǎn)，不僅有利于國外先進產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的引進，更有望實現(xiàn)海外市場和中國市場的交流和聯(lián)動，取得1+1>2的成效。

對于體育產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會，海通證券認(rèn)為體育營銷是整個體育產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，場館運營逐步衍生為運動數(shù)據(jù)、社交活動和教育活動，加上體育資源（運動員、俱樂部 IP）和衍生行業(yè)（服飾、體彩）值得投資關(guān)注。

中金公司預(yù)計，到2025年，作為體育賽事運營載體的中國場館運營的市場規(guī)模將達到3500億元，隨著制度的放開和政府的推動，民營資本的注入和市場運營將給體育館行業(yè)帶來新的發(fā)展機遇，促使其進入新一輪的快速發(fā)展期。此外，由于對健身場地的需求迅速擴張，公共健身產(chǎn)所的供給不足給商業(yè)健身行業(yè)帶來巨大的商機，健身場館由需求帶動數(shù)量將爆發(fā)式增長。

在平安證券看來，市場化改革紅利加上居民消費水平提升將促進中國體育產(chǎn)業(yè)迎來黃金十年，行業(yè)增加值有望保持復(fù)合24%的年均增速，5萬元億市場規(guī)模亟待深入挖掘。同時當(dāng)前體育服務(wù)僅占體育產(chǎn)業(yè)不到20%，未來提升空間最為巨大?！?/p>

對話上市公司：冠昊生物

細(xì)胞業(yè)務(wù)將成為重要增長點

冠昊生物（300238）是一家專業(yè)從事再生醫(yī)學(xué)材料及再生型醫(yī)用植入器械研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高科技企業(yè)，該公司總經(jīng)理徐斌表示，再生醫(yī)學(xué)材料業(yè)務(wù)是目前公司最成熟的業(yè)務(wù)，公司未來會繼續(xù)發(fā)展材料業(yè)務(wù)，把新的材料引入進來;此外，未來3至5年，細(xì)胞業(yè)務(wù)將成為重要的增長點，公司還將大力布局細(xì)胞技術(shù)領(lǐng)域。

對于核心業(yè)務(wù)再生醫(yī)學(xué)材料，冠昊生物正通過并購以及引入新材料的方式將其繼續(xù)做大，全資收購珠海祥樂的交易目前正在進行中。珠海祥樂主營業(yè)務(wù)為人工晶體的進口和銷售，是愛銳（ARREN）人工晶體中國總代理，并已獲得“愛銳”的國內(nèi)注冊商標(biāo)，具備較為完善的國內(nèi)眼科領(lǐng)域銷售渠道。冠昊生物還投資了廣州優(yōu)得清，后者的產(chǎn)品生物型人工角膜已經(jīng)完成臨床，2016年將會進入市場，造?；颊?。

在越來越熱的細(xì)胞治療領(lǐng)域，徐斌認(rèn)為短期內(nèi)應(yīng)該就會實現(xiàn)技術(shù)上突破。細(xì)胞治療是生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的重點方向，主要包括免疫細(xì)胞和干細(xì)胞治療應(yīng)用。干細(xì)胞治療技術(shù)相對于免疫細(xì)胞治療技術(shù)的研發(fā)周期更長、研發(fā)投入更大。目前，干細(xì)胞治療技術(shù)成熟度仍然較低，而免疫細(xì)胞治療技術(shù)已經(jīng)實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化。冠昊生物擁有首家通過食品藥品監(jiān)督部門現(xiàn)場GMP認(rèn)證的人源細(xì)胞生產(chǎn)車間，并完成了全球細(xì)胞技術(shù)產(chǎn)業(yè)化平臺的搭建。以冠昊免疫細(xì)胞銀行為載體的免疫細(xì)胞存儲技術(shù)就是該平臺最新商業(yè)化的成果之一，免疫細(xì)胞存儲技術(shù)為癌癥的免疫細(xì)胞療法的療效提供了有力的支持。

徐斌指出，目前免疫細(xì)胞治療是由醫(yī)院自主進行，缺乏統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范體系的驗證，也給國家的管理增加了難度。如果由企業(yè)來完成產(chǎn)業(yè)化，醫(yī)院專司細(xì)胞的植入和治療，技術(shù)的推廣和有效性的評估會更加容易，也更有利于該領(lǐng)域的發(fā)展。