喬永遠

近期A股市場波動加大，5月5日上證綜指下跌4.06%。這是進入2015年以來上證綜指出現(xiàn)的最大單日跌幅。

年初以來，A股牛市行情持續(xù)擴張；而進入二月以后，市場進一步呈現(xiàn)“無回調(diào)上漲”的特征。這促使監(jiān)管層在近期屢次提示風(fēng)險，多家券商下調(diào)兩融抵押保證金折算率。此外，本周新股申購凍結(jié)資金超過2.5萬億。多種因素交織，使市場出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。我們認為，政策放松預(yù)期下的風(fēng)險評價改善并未結(jié)束；結(jié)合市場調(diào)研數(shù)據(jù)，進一步判斷當(dāng)前調(diào)整是牛市中期的波動，這種波動帶來的不是行情的結(jié)束，而是更好的買點。

投資者對牛市預(yù)期并未受到影響，八成投資者認為調(diào)整后牛市繼續(xù)。我們在5月5日收盤后，通過線上方式向機構(gòu)投資者發(fā)放問卷，并回收到近千份有效問卷。通過對調(diào)研問卷的分析，投資者對牛市階段、政策預(yù)期的判斷與上一次調(diào)研時相比無顯著區(qū)別，牛市預(yù)期未受單日大幅下跌影響。而針對回調(diào)對市場節(jié)奏的影響，79%的投資者認為若市場出現(xiàn)15%左右的回調(diào)，將會形成新的買點，牛市繼續(xù)。

我們依然維持上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別到4600點和3000點的觀點。接下來降息及相關(guān)調(diào)控政策預(yù)期會進一步強化市場新平衡特征。新平衡格局下，行業(yè)配置推薦三個方向：其一，風(fēng)險評價迅速改善，與經(jīng)濟改善相關(guān)度高、且β較高的行業(yè)受益明顯，推薦估值洼地組合：銀行（興業(yè)銀行）非銀（光大證券）地產(chǎn)（保利地產(chǎn)）。其二，同屬于高β且低配置行業(yè)醞釀“逆襲”機會，推薦有色（中國鋁業(yè)）煤炭（盤江股份）石化（上海石化）。其三，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)依然是成長的大方向。