馬坤

南北車的火爆走勢，引爆了市場對央企整合的期待，航運企業(yè)因為前幾年巨虧，存在相當(dāng)大的整合重組動力，在油價持續(xù)下跌的背景下，航運企業(yè)2014年因為成本下降實現(xiàn)了行業(yè)的盈利。與南北車類似，同為全球競爭的航運市場，通過同樣整合方式尋求資源和話語權(quán)的最大化是必然趨勢。

我國四大航運央企（中國遠洋、中海集運、中外長集團、招商局集團）業(yè)務(wù)多有重合，航運市場是充分競爭的國際市場，四大航運央企理當(dāng)抱團一致對外。在行業(yè)持續(xù)低迷、企業(yè)持續(xù)虧損的情況下，同時在國企改革的背景下，不排除四大航運央企互相整合的可能。

燃油成本占到航運公司成本的20%-40%，油價的大幅下跌有利于航運企業(yè)成本的下降，但航運業(yè)供過于求的市場格局并未好轉(zhuǎn)，2014年國際干散貨市場低迷依舊，BDI指數(shù)持續(xù)下滑，全年均值為1105點，全年累計下跌63%。2015年一季度創(chuàng)新低，最低點達509點，創(chuàng)出近30年新低。

“國油國運”政策有利于航運企業(yè)未來業(yè)務(wù)的增長。石油是一個國家重要的戰(zhàn)略性物資，石油的運輸安全影響到國家的能源安全，日美等發(fā)達國家都是施行“國油國運”，石油的運輸主要由本國船東承擔(dān)。2005年時我國也提出了“國油國運”政策，計劃2010年實現(xiàn)國油國運比例50%，2015年進一步將該比例提高到80%。2014年中國原油進口3.1億噸，同比增長9.3%。中國原油進口主要來自中東和北非，其中48%來自中東，這種長距離的原油運輸主要通過30萬噸級的油輪，即VLCC進行海運。

中國的VLCC船隊原來主要集中在四大航運央企中，招商集團旗下的招商輪船、中海集團旗下的中海發(fā)展、中外運長航集團旗下的長航油運以及中國遠洋集團旗下的大連遠洋（未上市）。長航油運由于持續(xù)虧損被退市，2014年下半年，招商輪船與中外運長航集團合資成立了China VLCC，招商輪船控股51%負(fù)責(zé)經(jīng)營管理。招商輪船將自有的VLCC注入China VLCC，并以China VLCC為平臺收購了長航油運的19艘VLCC，目前中國VLCC船隊主要在三家航運央企。

運輸VLCC船隊規(guī)模上，招商輪船為31艘VLCC和12艘VLCC的訂單，中海發(fā)展為16條VLCC（其中2條為租賃）和4艘VLCC訂單，大連遠洋為23艘VLCC（其中9艘為租賃）和9艘VLCC訂單，三大航運央企VLCC船隊規(guī)模為70艘，未來三年訂單交付后將增加至95艘。中東-中國航線，一條VLCC一年約可以跑7個航次，假設(shè)全部從中東進口原油至中國，目前的70艘VLCC一年可運輸1.5億噸原油，能力達到中國原油進口量的50%，遠未達到國家80%的目標(biāo)。

航運央企目前有較大動力推進整合，國油國運政策有助于航運企業(yè)的業(yè)務(wù)擴張，在油價下跌的大背景下，航運企業(yè)業(yè)績也出現(xiàn)明顯改善，航運類上市公司有望業(yè)績底部反轉(zhuǎn)，建議投資者重點關(guān)注中海集運（601866）、中海發(fā)展（600026）、中遠航運（600428）和招商輪船（601872）。