張婷

廣州萬孚生物技術股份有限公司（以下簡稱“萬孚生物”）日前披露了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的招股說明書。

萬孚生物本次擬發(fā)行2200萬股A股，募集資金主要投向體外快速檢測產(chǎn)品擴產(chǎn)和技術升級項目、營銷網(wǎng)絡擴建項目、研發(fā)中心和國家工程實驗室能力建設項目，以及補充流動資金，投資總金額為3.15億元。

記者注意到，雖然萬孚生物業(yè)績在報告期內(nèi)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢，但是每年政府的補助卻占了凈利潤的很大一部分。政府的援手成為公司實現(xiàn)業(yè)績增長主要推手。值得注意的是，一旦缺少了政府補助，萬孚生物的業(yè)績將會受到很大的沖擊。

業(yè)績長期靠政府補助輸血

招股說明書顯示，萬孚生物主營快速診斷試劑、快速檢測儀器等POCT相關產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司構建了較為完善的膠體金與膠乳標記層析技術平臺、熒光標記定量檢測技術平臺、干式生化電化學定量檢測技術平臺，并依托上述三大技術平臺形成了覆蓋妊娠檢測、傳染病檢測、毒品（藥物濫用）檢測、慢性病檢測等領域的豐富產(chǎn)品線，產(chǎn)品廣泛應用于床旁檢測、臨床檢測、現(xiàn)場檢測及個人健康管理等領域。

從營業(yè)收入來看，萬孚生物報告期內(nèi)實現(xiàn)了穩(wěn)定增長。從2012年的2.27億元增加到2014年的3.65億元。凈利潤也從2012年的3787.92萬元，增長到2014年的9836.4萬元。

如果從上述數(shù)據(jù)你就認為公司是一家好企業(yè)的話，恐怕這個結論下得太早了。要知道，政府的補貼占了公司凈利潤的很大一部分。

相關數(shù)據(jù)顯示，2012年-2014年計入當期損益的政府補助分別為1255.55萬元、2575.69萬元和2317.82萬元。對比凈利潤的數(shù)據(jù)可以算出，政府補助占當期凈利潤的比例分別為：33.12%、43.65%和30.55%。連續(xù)三年，政府補助所占的比例都超過30%。

有分析人士認為，長期依靠政府補助的企業(yè)，往往缺乏自身穩(wěn)定的造血機制，一旦政府的補助未能得以持續(xù)，其業(yè)績將會被打回原形。

值得注意的是，萬孚生物的業(yè)績風險點還不僅僅在于政府補助這一項。公司還因為有高新技術企業(yè)證書，因此享受了15%的優(yōu)惠稅率。不過，公司獲得的高新技術企業(yè)稅率自2014年10月10日起，認定有效期為3年，2014年至2016年的所得稅稅率適用15%的優(yōu)惠稅率。屆時，公司能否被再次認定高新技術企業(yè)，并享受相關優(yōu)惠稅率還不得而知，但可以想象，一旦未能如愿獲得，萬孚生物的業(yè)績將受到較大的影響。

主要產(chǎn)品銷量波動大

雖然我們看到萬孚生物的主營業(yè)務收入和凈利潤在報告期內(nèi)呈現(xiàn)增長的態(tài)勢，但是細看公司的產(chǎn)品結構會發(fā)現(xiàn)，收入占比較高的妊娠檢測和傳染病檢測產(chǎn)品銷量波動較大，均在2013年出現(xiàn)了一定幅度的下滑，而毒品（濫用藥物）檢測的銷售額雖然近年來增長較快，但是2014年其產(chǎn)銷量已經(jīng)出現(xiàn)不匹配，產(chǎn)量明顯多于銷量。

招股說明書顯示，公司產(chǎn)品按用途來分，主要產(chǎn)品包括妊娠檢測系列、傳染病檢測系列、毒品（藥物濫用）檢測系列以及慢性病檢測系列四大類。妊娠檢測主要用途是監(jiān)測排卵周期、診斷是否懷孕等快速檢測。2012年-2014年占公司主營業(yè)務收入的37.21%、31.76%和23.94%。傳染病檢測則是用于各種常見傳染病的篩查和快速檢測。2012年-2014年占公司主營業(yè)務收入的32.45%、27.9%和31.51%。

可見，上述兩大檢測為公司最主要的產(chǎn)品。不過，這兩項業(yè)務的銷售額在2013年均出現(xiàn)了不同程度的下滑。相關數(shù)據(jù)顯示，妊娠檢測2012年的銷售額為8459.16萬元，但2013年僅有7865.61萬元，下滑幅度為7%；傳染病檢測2012年的銷售額為7377.62萬元，2013年僅有6909.62萬元，下滑幅度為6.34%。雖然在2014年公司這兩項業(yè)務的銷售又重回增長，但在未來是否能延續(xù)增長卻是一個未知數(shù)。

另一方面，公司毒品（濫用藥物）檢測的銷售額雖然沒有在2013年與上述兩項業(yè)務一樣出現(xiàn)下滑，但是2014年的銷量增速卻明顯下滑。2013年公司此項業(yè)務銷售額增長了51.7%，但2014年僅增加了25.38%。此外，2014年產(chǎn)量為5114.7萬條，但銷量僅有4203.1萬條，銷量明顯低于產(chǎn)量，表明產(chǎn)品或出現(xiàn)了滯銷。

記者同時注意到，本次萬孚生物此次募集資金投向之一“體外快速檢測產(chǎn)品擴產(chǎn)和技術升級項目”建成后，體外快速診斷試劑的生產(chǎn)能力將增加32000萬條/年，達到57000萬條/年。而目前萬孚生物的產(chǎn)能利用率為88.17%，并未達到滿產(chǎn)的狀態(tài)。萬孚生物在產(chǎn)品銷量出現(xiàn)放緩，甚至下滑的情況下，逆勢擴張產(chǎn)能，產(chǎn)能的消化將是未來公司面臨的難題。