劉燕交

“宣判體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)及司法機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，鼓勵(lì)包括股權(quán)眾籌在內(nèi)的金融創(chuàng)新的態(tài)度，為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展及未來的司法判決提供了非常好的借鑒意義?！?/p>

9月15日，“股權(quán)眾籌第一案”塵埃落定。北京市海淀區(qū)法院對(duì)飛度網(wǎng)絡(luò)科技有限公司訴諾米多餐飲管理公司合同糾紛一案公開宣判，飛度網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)的股權(quán)眾籌平臺(tái)人人投勝訴。法院審理認(rèn)定，人人投與諾米多簽訂的眾籌融資合同有效，判決諾米多賠償人人投委托融資費(fèi)2.52萬元、違約金1.5萬元，飛度網(wǎng)絡(luò)返還諾米多出資款16.72萬元。

人人投與諾米多之間的糾紛要追溯到今年1月，諾米多由于缺乏資金，與飛度網(wǎng)絡(luò)簽訂協(xié)議，在該公司運(yùn)營(yíng)的人人投股權(quán)眾籌平臺(tái)上融資，委托融資金額88萬元，包含諾米多自己投資的17.6萬元。

飛度網(wǎng)絡(luò)如期完成了融資88萬元的合同義務(wù)。然而，在裝修期間，他們提出諾米多承租的房屋存在諸多問題：第一，該公司本來租的是三層樓房，其在融資協(xié)議中標(biāo)注的則是平房；第二，人人投網(wǎng)站與眾多投資人皆認(rèn)為諾米多所定的房租遠(yuǎn)高于該地段的租金。

與此同時(shí)，諾米多則指責(zé)人人投向86名投資人籌資，違反了《合伙企業(yè)法》關(guān)于“融資主體最高50人”的規(guī)定。

人人投、諾米多及多名投資人多次協(xié)商無果后，4月14日，兩公司互發(fā)通知書解約。飛度網(wǎng)絡(luò)認(rèn)為諾米多提供的信息虛假，拒絕向其支付款項(xiàng)，將籌資款發(fā)還投資人，并起訴至海淀法院。

原告飛度網(wǎng)絡(luò)（反訴被告）訴請(qǐng)諾米多支付其委托融資費(fèi)4.4萬元，違約金4.4萬元，以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)損失1.97萬余元；被告（反訴原告）諾米多訴請(qǐng)飛度網(wǎng)絡(luò)返還其17.6萬元并支付相應(yīng)利息，另再賠償其相關(guān)經(jīng)濟(jì)損失5萬元。

“眾籌第一案”焦點(diǎn)問題

諾米多委托飛度網(wǎng)絡(luò)在人人投網(wǎng)站融資88萬元，此案金額并非巨款，但因眾籌所具的代表性意義而備受關(guān)注。

眾籌，這一新型互聯(lián)網(wǎng)金融模式，目前在國(guó)內(nèi)蓬勃發(fā)展。股權(quán)眾籌項(xiàng)目發(fā)起人通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，在預(yù)設(shè)時(shí)間內(nèi)為項(xiàng)目籌資，投資人出資后將成為項(xiàng)目股東，享受潛在回報(bào)。然而，目前國(guó)內(nèi)還未對(duì)股權(quán)眾籌出臺(tái)專門的法律法規(guī)，如何做好互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資的合法合規(guī)性處理，成為很多人關(guān)注的重點(diǎn)。就本案而言，法院分析，存在幾個(gè)關(guān)鍵問題。

首先，互聯(lián)網(wǎng)眾籌合同是否有效？海淀法院認(rèn)為，結(jié)合央行聯(lián)合十部委下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》等規(guī)范性文件精神，從鼓勵(lì)創(chuàng)新的角度，法院認(rèn)為該案所涉眾籌融資交易，不屬于公開發(fā)行證券。

我國(guó)尚未出臺(tái)針對(duì)眾籌融資的相關(guān)法規(guī)、規(guī)章，十部委意見、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》等均未禁止該案所涉及的眾籌交易行為，也未給予否定性評(píng)價(jià)。飛度網(wǎng)絡(luò)擁有營(yíng)業(yè)執(zhí)照，也有電信與信息服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證等手續(xù)，在該種情況下開展業(yè)務(wù)，目前沒有法律法規(guī)上的障礙。所以，應(yīng)認(rèn)定涉案《委托融資服務(wù)協(xié)議》有效。

其次，投資人數(shù)是否超出法律規(guī)定上限？諾米多主張飛度網(wǎng)絡(luò)違約，86名投資人數(shù)超過了有限合伙企業(yè)人數(shù)上限50人。對(duì)此，海淀法院認(rèn)為，雙方在融資協(xié)議中并沒有約定融資人數(shù)，諾米多在發(fā)函解除融資合同時(shí)，也沒有將此作為理由。更重要的是，雙方的合同關(guān)系在其有限合伙企業(yè)成立前便被解除了。因此，飛度網(wǎng)絡(luò)就此是否會(huì)發(fā)生違約行為，僅是諾米多的一種預(yù)測(cè)，飛度網(wǎng)絡(luò)是否能通過其他方法解決這個(gè)問題，也沒有實(shí)際發(fā)生。

海淀法院法官、本案審判長(zhǎng)殷華表示，法院在此案中裁判越保守，則可能留給眾籌行業(yè)發(fā)展的空間越大。但法院也告誡人人投平臺(tái)，應(yīng)認(rèn)真審視自身交易模式的設(shè)定，進(jìn)一步自查規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為，避免問題的發(fā)生。

還有一個(gè)關(guān)鍵問題是，是否構(gòu)成非法集資？對(duì)于眾籌融資模式，很多人一直心存“非法集資”的擔(dān)憂。海淀法院認(rèn)為，此案投資人都是經(jīng)人人投眾籌平臺(tái)實(shí)名認(rèn)證的會(huì)員，且未超過200人上限。涉案眾籌融資交易不屬于公開發(fā)行證券，其交易未違反《證券法》的規(guī)定。另外，飛度網(wǎng)絡(luò)已取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照、電信與信息服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證等手續(xù)，所以也沒有法律法規(guī)上的障礙。

上海交通大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究所所長(zhǎng)羅明雄表示，本案的宣判很好地體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)及司法機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)包括股權(quán)眾籌在內(nèi)的金融創(chuàng)新的態(tài)度，為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展及未來的司法判決提供了非常好的借鑒意義。

股權(quán)眾籌元年到來

科技創(chuàng)新始于技術(shù)，成于資本，這是近幾十年全球科技創(chuàng)新的一個(gè)突出特征。當(dāng)下，股權(quán)眾籌已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的一個(gè)焦點(diǎn)，在經(jīng)歷幾年實(shí)驗(yàn)、試錯(cuò)之后，股權(quán)眾籌開始引發(fā)公眾對(duì)“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”這句口號(hào)的無限憧憬。

股權(quán)眾籌這一模式最早出現(xiàn)在美國(guó)，世界上第一個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)于2010年誕生于硅谷，之后便迅速地傳入歐洲、亞洲。2011年7月，國(guó)內(nèi)首家眾籌網(wǎng)站“點(diǎn)名時(shí)間”上線，標(biāo)志著我國(guó)網(wǎng)絡(luò)眾籌的開始。

隨后的兩年里，數(shù)十家眾籌網(wǎng)站紛紛上線，眾籌網(wǎng)、追夢(mèng)網(wǎng)、天使匯、大家投、樂童音樂等如雨后春筍般出現(xiàn)。值得一提的是，阿里巴巴也加入了這一角逐，淘寶眾籌自上線以來，借助淘寶平臺(tái)的大流量支持，快速壯大成為國(guó)內(nèi)眾籌領(lǐng)域數(shù)一數(shù)二的平臺(tái)。淘寶眾籌憑借其“干爹”阿里巴巴的影響力，含著金鑰匙出生，多個(gè)生態(tài)入口，每天超過一億次的訪客量，風(fēng)生水起。

上海交通大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究所分析認(rèn)為，我國(guó)股權(quán)眾籌的快速興起始于2014年，其數(shù)量占目前股權(quán)眾籌平臺(tái)總數(shù)的53.27%。2015年以來，我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)快速發(fā)展，僅上半年平臺(tái)興起的數(shù)量就占總平臺(tái)數(shù)的35.51%。預(yù)計(jì)2015年新上線平臺(tái)將超過之前的平臺(tái)數(shù)量總和，同時(shí)交易量將在巨頭們介入之后實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，迎來真正的股權(quán)眾籌元年。

“在股市一片看漲時(shí)，很多投資者選擇股市作為主戰(zhàn)場(chǎng)，精力大多放在股市。但自從6月股市一路狂跌以來，投資者們開始慢慢將投資重心轉(zhuǎn)移到股權(quán)眾籌?！惫蓹?quán)眾籌平臺(tái)天使客創(chuàng)始人石俊表示。

股權(quán)眾籌平臺(tái)天使街聯(lián)合創(chuàng)始人劉思宇認(rèn)為：“目前，國(guó)內(nèi)的股權(quán)眾籌有點(diǎn)像2011年、2012年的P2P網(wǎng)貸，還沒有進(jìn)入成熟期。早期的股權(quán)眾籌平臺(tái)靠的是資源，未來股權(quán)眾籌的爆發(fā)點(diǎn)在于成為流量導(dǎo)向型平臺(tái)，這意味著投資人的轉(zhuǎn)化率很高。當(dāng)這種轉(zhuǎn)化率越來越高的時(shí)候，股權(quán)眾籌的爆發(fā)點(diǎn)就到來了?！?/p>

鼓勵(lì)態(tài)度

今年兩會(huì)期間，開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)被寫入政府工作報(bào)告，這意味著股權(quán)眾籌已經(jīng)成為國(guó)家推進(jìn)的一項(xiàng)新型融資方式。7月18日，《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)布，明確了股權(quán)眾籌的創(chuàng)新地位。

9月16日，李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議提出以“四眾”促“兩創(chuàng)”，明確指出以眾籌促融資，發(fā)展實(shí)物、股權(quán)眾籌和網(wǎng)絡(luò)借貸，有效拓寬金融體系服務(wù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的新渠道、新功能。

在2015陸家嘴論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在“資本市場(chǎng)如何服務(wù)科技創(chuàng)新”的主題演講中提到，要規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，使其成為投融資對(duì)接平臺(tái)、政府扶持資金運(yùn)用平臺(tái)，并進(jìn)一步明確，研究設(shè)立專門服務(wù)于區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的小微市場(chǎng)，開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)開辟新的股權(quán)融資渠道。

中國(guó)電子商務(wù)研究中心預(yù)測(cè)，到2020年，世界眾籌市場(chǎng)將達(dá)到3000億美元，發(fā)展中國(guó)家將達(dá)到960億美元，而中國(guó)將有可能成為最大的市場(chǎng)，眾籌總額超過500億美元。對(duì)于中國(guó)的眾籌而言，因?yàn)橛旋嫶蟮膶?shí)體經(jīng)濟(jì)體量未能與金融和資本市場(chǎng)形成良性互動(dòng)，所以眾籌中的股權(quán)眾籌將有望成為連接實(shí)體與金融的最佳橋梁，真正的體量將在萬億之巨。

殷華表示，眾籌融資交易應(yīng)當(dāng)以支持和鼓勵(lì)為主，國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融，包括眾籌融資交易，整體上持鼓勵(lì)態(tài)度。法院經(jīng)審慎思考，最終作出判決。

中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院副院長(zhǎng)楊東認(rèn)為：“目前，全世界上網(wǎng)人群中90%可以接觸到眾籌項(xiàng)目，眾籌已遍及世界160多個(gè)國(guó)家。這是民間資本的創(chuàng)新投資路徑，也是產(chǎn)業(yè)與金融的很好結(jié)合?！?/p>

網(wǎng)絡(luò)眾籌是互聯(lián)網(wǎng)新生事物，與之相伴相生的是法律空白、經(jīng)驗(yàn)欠缺、風(fēng)險(xiǎn)未知?！翱瓷先ズ苊馈辈坏扔谀軌蚪?jīng)得起市場(chǎng)檢驗(yàn)。殷華分析，目前在互聯(lián)網(wǎng)金融、股權(quán)眾籌領(lǐng)域內(nèi)存在多種風(fēng)險(xiǎn)，比如，假借互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)實(shí)施非法集資以及其他傳統(tǒng)刑事犯罪的風(fēng)險(xiǎn)；P2P網(wǎng)貸、股權(quán)眾籌等交易模式違法違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)；出現(xiàn)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)惡意違約、“跑路”而導(dǎo)致消費(fèi)者權(quán)益受損的風(fēng)險(xiǎn)；具體交易中融資方惡意違約的風(fēng)險(xiǎn)等。

近期，關(guān)于股權(quán)眾籌的認(rèn)定、監(jiān)管等標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)提交相關(guān)立法機(jī)構(gòu)，《證券法》修改完成后，股權(quán)眾籌合法化、初創(chuàng)企業(yè)融資規(guī)模等問題將會(huì)以法律形式得到確認(rèn)。