胡語(yǔ)文

中國(guó)投資者習(xí)慣于追求快節(jié)奏，這一點(diǎn)在創(chuàng)業(yè)板上面體現(xiàn)得淋漓盡致。所以，如果用理性的眼光來(lái)看待創(chuàng)業(yè)板，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市的確是個(gè)不成熟的市場(chǎng)。

但我們?cè)噲D讓自己變得更加理性的話，就很難接受在A股繼續(xù)玩這個(gè)游戲。當(dāng)然，投機(jī)者之所以敢于如此大膽的拉升創(chuàng)業(yè)板的股票，主流的觀點(diǎn)認(rèn)為，因?yàn)榇嬖诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的政策推動(dòng)和預(yù)期，似乎認(rèn)為一旦創(chuàng)業(yè)板下跌，就預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以成功轉(zhuǎn)型。

筆者的觀點(diǎn)是，即使創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)熊市了，也不代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型就夭折了，更不必從此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀失望。反而，我們應(yīng)該期待的是，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代。比如中國(guó)傳統(tǒng)的制造業(yè)能否實(shí)現(xiàn)成功的升級(jí)轉(zhuǎn)型。如果包括有色、煤炭、船舶、電力、鋼鐵、水泥、建材等傳統(tǒng)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)了成功轉(zhuǎn)型，那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能夠轉(zhuǎn)型成功。所以，即使創(chuàng)業(yè)板的市值出現(xiàn)了縮水也沒(méi)有關(guān)系，重點(diǎn)是主板當(dāng)中的傳統(tǒng)行業(yè)能否真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的輸出或淘汰，最終實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的提升，這才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

討論了這么久，最終想說(shuō)明，中國(guó)在重工業(yè)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比西方國(guó)家并不是那么明顯，甚至我們?cè)趥鹘y(tǒng)行業(yè)上，尤其是涉及高端制造業(yè)的技術(shù)、工藝、管理和流程離西方發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距。因此，對(duì)于傳統(tǒng)的重工業(yè)領(lǐng)域，我們?nèi)杂泻艽蟮目臻g來(lái)挖掘和優(yōu)化。換言之，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)并不表示它完全替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而是要讓老樹(shù)、新樹(shù)一起發(fā)新芽。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，市場(chǎng)為了熱炒小盤(pán)股和所謂的成長(zhǎng)股，回避大盤(pán)股的資金規(guī)模要求大的缺陷，從而杜撰了一個(gè)“小盤(pán)股就是代表新興產(chǎn)業(yè)”的真實(shí)謊言，這實(shí)在是要將中國(guó)股市引入了歧途。

顯然，目前中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的估值水平與全球發(fā)達(dá)國(guó)家的股市存在明顯的差異。一邊是中國(guó)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)紛紛創(chuàng)出歷史紀(jì)錄的市值規(guī)模，低于30億元市值的企業(yè)已經(jīng)消失；另一邊是大洋彼岸同樣是創(chuàng)業(yè)板，美國(guó)納斯達(dá)克仍有接近35%的企業(yè)市值在2億美元以下，也僅有30%的企業(yè)超過(guò)了10億美元市值。這說(shuō)明，相比中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的非理性繁榮，盡管美國(guó)股市已經(jīng)漲了6年，但相比之下，后者會(huì)更加理性和健康。

從A股的估值結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析來(lái)看，差異也非常明顯，極度不合理。A股傳統(tǒng)型藍(lán)籌股都在12倍左右甚至更低的位置上待著，而所謂的“中小創(chuàng)”成長(zhǎng)股仍可以高達(dá)120倍市盈率，盡管兩者的業(yè)績(jī)差距并不明顯，甚至，很多藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于所謂的成長(zhǎng)股。包括以券商和保險(xiǎn)等行業(yè)成長(zhǎng)性甚至超于絕大多數(shù)所謂的成長(zhǎng)股，為什么券商保險(xiǎn)的估值卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中小創(chuàng)呢？中國(guó)股市以“炒新”、“炒小”為基礎(chǔ)的投機(jī)哲學(xué)為何有如此龐大的群眾基礎(chǔ)，這是值得深思的。

筆者并不想深究其中的原因，存在即是合理。投機(jī)本是常態(tài)，市場(chǎng)先生從來(lái)都是歇斯底里的狀態(tài)。所以，作為理性投資者，我們只能走一條與眾不同的道路，當(dāng)然，最終我們也會(huì)獲得與眾不同的收益率。因?yàn)椋覀兩钚?，秉持價(jià)值投資的理念，把股票當(dāng)作企業(yè)的一部分來(lái)考慮，不僅要看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)基本面，更要看企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值多少，唯有如此，才有可能穿越市場(chǎng)的牛熊周期，讓投資者獲得時(shí)間和企業(yè)帶來(lái)的真實(shí)回報(bào)。