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        “5.30”提前重演:公募基金仍看好后市

        2015-09-10 07:22:44朱蕊
        股市動(dòng)態(tài)分析 2015年21期
        關(guān)鍵詞:印花稅牛市杠桿

        朱蕊

        5月28日星期四,距離歷史上曾給投資者留下難以抹去陰影的“5.30”還有兩天,滬深兩市“提前”出現(xiàn)大幅調(diào)整,上證綜指當(dāng)日大跌6.50%,從4900點(diǎn)上方跌回4600點(diǎn)附近,深證綜指下跌6.19%,創(chuàng)業(yè)板下跌5.39%,市場(chǎng)幾乎所有板塊都下跌4%以上。對(duì)此,作為機(jī)構(gòu)投資者的基金則普遍認(rèn)為匯金減持“四大行”的股份和新一輪新股發(fā)行的啟動(dòng)對(duì)市場(chǎng)形成一定沖擊,而滬指在接連突破4700、4800、4900三道關(guān)口后挑戰(zhàn)5000點(diǎn),出現(xiàn)釋放風(fēng)險(xiǎn)的大幅調(diào)整屬于正常現(xiàn)象。因而對(duì)于后市仍較為樂觀。

        “5.30”行情提前上演

        事實(shí)上,老股民對(duì)于“5.30”都有著深刻的記憶。資料顯示,2007年5月30日,管理層凌晨發(fā)布修改印花稅政策引發(fā)了著名的“5.30”暴跌行情,股指短期大幅下挫,雖然此后上證指數(shù)經(jīng)過震蕩創(chuàng)出6124點(diǎn)的歷史新高,但很多題材股卻從此一蹶不振。此次股指暴跌在很多人士看來,“5.30”市場(chǎng)窗口鄰近的心里因素是一個(gè)主要原因。九泰基金黃敬東表示,2007年的“5.30”暴跌與當(dāng)前市場(chǎng)的情況有本質(zhì)區(qū)別。“當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上調(diào)整的印花稅的調(diào)整是明顯利空。今年的‘5.30’并非交易日,提前上演其實(shí)更多的是人們的心理因素作祟?!?/p>

        匯豐晉信基金則認(rèn)為,印花稅政策調(diào)整的可能性不大。印花稅作為股市的“大殺器”,曾經(jīng)導(dǎo)致了2007年的“5.30”暴跌。從目前來看,管理層并沒有扼殺牛市的意愿,同時(shí)印花稅對(duì)于目前比較突出的流動(dòng)性泛濫和杠桿泛濫問題也沒有什么幫助。因此從維護(hù)股市健康穩(wěn)定發(fā)展的角度來看,印花稅政策并無調(diào)整的必要。

        流動(dòng)性因素等因素觸發(fā)調(diào)整

        從當(dāng)天股市暴跌來看,匯金減持“四大行”的股份和新一輪新股發(fā)行的啟動(dòng)對(duì)市場(chǎng)形成直接沖擊。匯豐晉信大盤基金經(jīng)理丘棟榮認(rèn)為,短期的流動(dòng)性因素可能是市場(chǎng)大跌的“罪魁禍?zhǔn)住薄!按蟊P下跌的主要原因還是受到短期流動(dòng)性因素的影響。下周以中國(guó)核電為首的23只新股發(fā)行,屆時(shí)可能會(huì)鎖定8萬(wàn)億申購(gòu)資金,創(chuàng)下新股申購(gòu)凍結(jié)資金的新紀(jì)錄。由此造成的市場(chǎng)提前失血是市場(chǎng)下跌的直接原因。”丘棟榮表示。

        值得注意的是,近期指數(shù)的連續(xù)、大幅、快速上漲,也使市場(chǎng)累積了巨量獲利盤。以上證綜指為例,5月28日之前已經(jīng)連續(xù)7連陽(yáng),7天累計(jì)漲幅高達(dá)15%,期間累積的獲利盤在5000點(diǎn)關(guān)口前集中兌現(xiàn)也是造成今日下跌的一個(gè)重要原因。

        博時(shí)基金就認(rèn)為,A股大幅調(diào)整除一些利空信息外,主要原因還是在于短期漲幅過大,多數(shù)投資者積累了可觀盈利,需要擇機(jī)兌現(xiàn),從而引發(fā)市場(chǎng)急劇調(diào)整。

        光大保德信基金也表達(dá)了類似觀點(diǎn),他們認(rèn)為在經(jīng)過四月暴漲后,技術(shù)上股指本身存在一定的回調(diào)整理需要,而這些利空只是加劇了股指震蕩幅度?!皬?月中旬以來監(jiān)管逐漸加強(qiáng),回顧歷史A股4次牛市政策和監(jiān)管因素效用,主要結(jié)論:第一,監(jiān)管的前期,措施主要為提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),隨后是查入市資金,查違規(guī),給禁入,這些監(jiān)管措施的影響主要為短期沖擊,并不會(huì)影響市場(chǎng)趨勢(shì)。第二,監(jiān)管中后期,主要為擴(kuò)大供給(07年再融資、01年的國(guó)有股減持等)、以及直接提高印花稅等,這些措施往往成為終結(jié)牛市的拐點(diǎn)因素。監(jiān)管引發(fā)的市場(chǎng)拐點(diǎn),關(guān)鍵是需要基本面的配合。目前監(jiān)管仍處于初期階段,不會(huì)造成巨大風(fēng)險(xiǎn),調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)主要來自階段性政策密集兌現(xiàn)或監(jiān)管政策顯著加碼?!惫獯蟊5滦呕鸨硎?。

        “杠桿”體現(xiàn)助跌效應(yīng)

        九泰基金則直接指出杠桿在此次調(diào)整中顯現(xiàn)出了威力,“本輪牛市的一個(gè)顯著特征就是‘杠桿?!?,杠桿在牛市中一直有著助漲助跌的作用,在股市直線上漲的情況中,杠桿給投資者帶來的是正反饋,但凡遇到調(diào)整,跌幅被杠杠作用放大后,正反饋?zhàn)饔镁娃D(zhuǎn)化為負(fù)反饋?zhàn)饔?,這點(diǎn)從尾市就可明顯看出加了杠桿的資金被迫平倉(cāng)。隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)兩融及傘形信托的監(jiān)管力度不斷加大,杠桿牛的瘋狂難以為繼,這也體現(xiàn)出政策面上,監(jiān)管層‘去杠桿化’的決心?!秉S敬東直言。

        牛市方向未變 調(diào)整帶來建倉(cāng)良機(jī)

        對(duì)于后市,公募基金普遍比較樂觀。

        大成基金稱,牛市中的暴跌就像熊市中的反彈,都是非常正常的現(xiàn)象。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于市場(chǎng)是絕對(duì)的,任何時(shí)候都在風(fēng)險(xiǎn)之中。站在社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)的絕對(duì)性上,最大的風(fēng)險(xiǎn)就是財(cái)富增長(zhǎng)趕不上社會(huì)平均財(cái)富的增長(zhǎng)。投資應(yīng)該正確對(duì)待震蕩及調(diào)整,看清大勢(shì),精選個(gè)股,避免不必要的恐慌。

        九泰基金認(rèn)為,本輪牛市的主要原因沒有改變?!罢畬?duì)市場(chǎng)的態(tài)度沒有發(fā)生根本性改變,目前只是快牛轉(zhuǎn)向慢牛過程中的微調(diào)。因此,牛市不會(huì)因?yàn)榻裉斓南碌徒Y(jié)束,牛市的調(diào)整往往是以時(shí)間換空間,在政策和輿論都沒有過多擾動(dòng)的情況下,經(jīng)過短期的調(diào)整市場(chǎng)還將沿著牛市的方向前進(jìn)。”九泰基金表示。

        博時(shí)基金則表示,當(dāng)前A股交易表現(xiàn)出高杠桿、高換手兩大特征,隨著股指逐漸步入高位,市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。但另一方面,推動(dòng)這一輪行情的改革與轉(zhuǎn)型邏輯仍未破壞,投資者可繼續(xù)參與A股,并趁市場(chǎng)調(diào)整布局優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)標(biāo)的,對(duì)逐步推進(jìn)的國(guó)企改革等改革標(biāo)的,也可以進(jìn)行分散布局。

        博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為,多快好省的收斂性牛市存在收斂后重鑄平臺(tái)的技術(shù)要求。市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件、催化條件、強(qiáng)化條件、擴(kuò)散條件沒有實(shí)質(zhì)變化,牛市的邏輯看不到破壞的跡象,主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的布局策略依然成立?!皣?guó)內(nèi)通脹起不來、國(guó)際美元不加息,市場(chǎng)的外圍環(huán)境就是友好的,單純的市場(chǎng)自身博弈不會(huì)改變牛市本質(zhì)?!蔽壶P春對(duì)記者表示。

        匯豐晉信基金認(rèn)為,這只是牛市過程中的一次正?;卣{(diào)和能量釋放,不會(huì)改變牛市的方向和腳步。而且調(diào)整正是建倉(cāng)良機(jī),不過本次調(diào)整之后,市場(chǎng)風(fēng)格可能有所轉(zhuǎn)變。隨著指數(shù)逐步進(jìn)入高位,市場(chǎng)偏好可能會(huì)從單純的題材股逐漸轉(zhuǎn)向那些資產(chǎn)回報(bào)更優(yōu)秀的企業(yè),一些潛在的低估值板塊,如大消費(fèi)板塊等可能在后續(xù)脫穎而出?!皬闹衅诮嵌确治觯€(wěn)增長(zhǎng)寬貨幣的政策利好仍未出盡,未來的利好政策主要包括中國(guó)版LTRO的政策,以及棚改、地下綜合管廊等方面的穩(wěn)增長(zhǎng)措施。就以上原因,我們對(duì)整年行情還是相對(duì)樂觀,并繼續(xù)看好國(guó)企業(yè)改革板塊?!眳R豐晉信基金表示。

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