林蔓

近期，廣州高瀾節(jié)能技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“高瀾股份”）披露了其IPO招股說明書。公司本次擬公開發(fā)行不超過1667萬股，募集資金不超過25，517.80 萬元，用于投資岳陽高瀾純水冷卻系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項目以企業(yè)科研中心建設(shè)項目，并以其中不超過6000萬元的部分用于補充流動資金。

通過研讀公司的招股書，記者注意到，公司2014年的盈利增速同比大幅減緩，而主要業(yè)務(wù)——純水冷卻設(shè)備銷售收入甚至出現(xiàn)了同比下降。同時，公司對其主要銷售客戶的銷售額波動也相當(dāng)巨大，無疑也為公司未來的收入增添了幾分不確定性。

此外，公司與榮信電力電子股份有限公司存在關(guān)聯(lián)交易，而令人不解的是，公司招股說明書中披露的對榮信股份的銷售額，與榮信股份年報披露的相關(guān)采購出現(xiàn)了300多萬的差距。那么，這一財務(wù)紕漏的根源何在？公司財務(wù)數(shù)據(jù)的可信度，又有多高呢？

盈利增速同比大幅減緩

從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，公司2014年的盈利增速與2013年的盈利相比大幅減緩。具體來看，公司2013年的營業(yè)收入同比增幅為12.92%（合并公司口徑，下同），而2014年的營業(yè)收入同比漲幅僅為1.18%；此外，公司的主要業(yè)務(wù)——純水冷卻設(shè)備銷售2014年甚至出現(xiàn)同比下降。而從凈利潤來看，公司2014年歸母凈利潤同比增幅為13.98%，與2013年的同比增幅（18.08%）相比也有所下降。

記者注意到，銷售收入的下滑主要來源于新能源發(fā)電水冷和柔性交流水冷設(shè)備銷售的下降。其中，2014年新能源發(fā)電水冷設(shè)備銷售額為8812.12萬元，同比下降2.96%，柔性交流水冷設(shè)備2014年銷售額為895.80萬元，同比降幅高達(dá)63.01%。

對于新能源發(fā)電水冷設(shè)別銷售額的同比下降，招股說明書中未給出明確的解釋，而對于柔性交流水冷產(chǎn)品銷售收入的減少，公司解釋為主要受下游客戶需求減少所致。可見，銷售的下滑源頭在于需求端。

然而，在本次募投項目岳陽高瀾純水冷卻系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)卻在這兩類收入下滑的產(chǎn)品中花了大功夫。具體來看，達(dá)產(chǎn)后新能源發(fā)電水冷設(shè)備的新增產(chǎn)能將高達(dá)3000套，而柔性交流水冷的新增產(chǎn)能也達(dá)到了100套。那么，公司對于這些新產(chǎn)能的消化有多大的把握呢？

而從公司的產(chǎn)銷率情況來看，2014年新能源發(fā)電水冷的產(chǎn)銷率為94.20%，是公司四類產(chǎn)品中產(chǎn)銷率唯一不達(dá)100%的。在當(dāng)前產(chǎn)量尚不能充分銷售完的情況下，公司繼續(xù)擴大產(chǎn)能，更為其未來產(chǎn)能的消化能力增添不確定性。

對主要客戶銷售額大幅波動

公司的招股說明書顯示，2012-2014年，公司對前五大客戶的銷售收入占比分別為74.61%，83.79%和77.88%，可見公司的客戶集中率處于較高水平。然而，在過度依賴大客戶的同時，公司對各大客戶銷售額也存在著巨大的波動。

例如，公司第一大客戶中電普瑞電力工程有限公司，2012-2014年公司對其的銷售收入分別為4769.98萬元，2702.56萬元以及7175.34萬元，2013年和2014年收入同比波動率-433.42%和1655.02%。此外，公司新增客戶北京ABB四方電力系統(tǒng)有限公司，截至2015年5月尚未看到公司與其簽訂新的合同。公司在招股說明書中也提到，純水冷卻設(shè)備具有定制化的熱點，所以下游客戶在選擇供應(yīng)商是，一般會選擇業(yè)內(nèi)具有品牌優(yōu)勢的規(guī)模企業(yè)，并保持穩(wěn)定的合作關(guān)系。而公司對大客戶的銷售額大幅波動，似乎與此相悖。

也有投資者擔(dān)心，在行業(yè)競爭日益激烈的今天，公司對大客戶的銷售水平卻不能持續(xù)穩(wěn)定，是否會影響到未來的收入的平穩(wěn)提升呢？

與關(guān)聯(lián)方客戶財務(wù)數(shù)據(jù)相矛盾

招股書顯示，2011年5月5日，經(jīng)高瀾節(jié)能臨時股東大會決議，由榮信股份以貨幣資金800萬元認(rèn)購200萬股增加注冊資本，占變更后股權(quán)比例為4%。榮信股份在增資前系高瀾節(jié)能的客戶，而增資后成為公司的股東后仍與公司保持業(yè)務(wù)上的往來，因此構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

資料顯示，榮信股份主營業(yè)務(wù)為高壓動態(tài)無功補償裝置（SVC）、智能瓦斯排放裝置、電力濾波裝置、高壓變頻等裝置及其他電力電子裝置的設(shè)計、制造業(yè)務(wù)，以及相關(guān)原料的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。榮信股份旗下的子公司榮科恒陽、榮信防爆、榮西電力均與公司有業(yè)務(wù)往來。

有業(yè)內(nèi)人士指出，對于擬上市公司而言，關(guān)聯(lián)交易是進(jìn)行IPO過程中影響較大的問題之一。由于關(guān)聯(lián)交易存在調(diào)整或轉(zhuǎn)移上市公司的經(jīng)營利潤而侵害中小股東利益的問題，因此也成為證監(jiān)會審核的重點。一般來說，擬上市公司都會在準(zhǔn)備上市前積極清除關(guān)聯(lián)交易，而公司卻迎難而上，其目的令人生疑。

此外，記者在將公司2013年對榮信股份的銷售額與榮信股份2013年年報披露的采購額對比時發(fā)現(xiàn)，兩個原本應(yīng)該保持一致的數(shù)據(jù)，卻出現(xiàn)了300多萬的差距。

數(shù)據(jù)顯示， 2013年公司對榮信股份的銷售收入為2689.70萬元。然而，在查閱了榮信股份的年報后記者發(fā)現(xiàn)，榮信2013年披露的對公司的采購額為3024.78萬元，兩個數(shù)據(jù)存在335.08萬元的差異。對此，記者詢問了公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿時，公司尚未作出回復(fù)。

對于上述所提到的問題，高瀾股份未來是否會有所改善，最終順利上市呢？本刊記者將持續(xù)關(guān)注。