魏鳳

5月，匯豐PMI初值為49.1，較4月有些回升，但仍低于市場預期，且連續(xù)3個月處于萎縮區(qū)間。產出指數和新出口訂單指數都下降較多，顯示內需和外需都比較差。

6月1日，統(tǒng)計局將公布中采制造業(yè)PMI。自2005年有此數據以來，大多數年份的中采PMI在5月份都下行，預計這次可能會向下突破50的枯榮線。經濟下行壓力較大，近期出臺的穩(wěn)增長的措施也較多。

在基建投資方面，上周發(fā)改委批復了6個鐵路項目和3個城市的城軌項目；核能協(xié)會透露年內將批準4-6臺核電機組；3部委選定12個項目開展社會資本參與重大水利工程建設試點。此外還有高速寬帶、新能源汽車、民用機場等等。在新興產業(yè)領域，近期公布了《中國制造2025》方案，指出制造業(yè)是國民經濟的主體，未來也會有多項關于智能制造的支持政策。走出去也是穩(wěn)增長重要抓手，主要是一帶一路的相關項目。最近李總理在南美訪問推動了兩洋鐵路與核電的相關項目。同時，政府還在緊抓項目落實情況。審計署提出要重點抓好重大項目完成情況、重點資金保障情況、重大政策落實情況和簡政放權推進情況的跟蹤審計。

在物價水平方面，豬肉價格仍在反彈，但蔬菜價格下降較多，蛋類價格也在回落，預計5月的CPI將下降至1.3。國內原材料價格近期有所上漲，5月的PPI可能出現(xiàn)2014年以來的首次環(huán)比為正。但國際大宗商品依然在下跌，上周WTI油價跌到了60以下，所以PPI未來的下行壓力仍然較大。

按照經濟學的基本原理，經濟增速下降本來也沒什么，只要技術進步導致的人民福利上升就好。但現(xiàn)實中，我們會發(fā)現(xiàn)各國政府總是對經濟增速極度重視，其原因在于這牽扯到了一個重要的社會問題——就業(yè)。

當經濟下行，企業(yè)的利潤率下降時，企業(yè)家最直接的應對手段就是解雇工人。前幾次中國名義增速下行，無一例外的都出現(xiàn)了失業(yè)問題，失業(yè)會進一步引發(fā)各種社會問題。除非政治極其穩(wěn)定，否則失業(yè)問題是各國政府都馬虎不得的。因此，將此宏觀邏輯梳理清楚，投資策略也將清晰。

首先寬松的政策總是泡沫滋生的溫床。不必糾結于是否已有泡沫，資本市場本身就是泡沫，關鍵是緊盯可能讓泡沫發(fā)生轉向的指標?，F(xiàn)在來看，經濟不穩(wěn)、寬松不止、泡沫不滅。

第二，在行業(yè)選擇上，短期內基建將是政府不得不用的穩(wěn)增長抓手，而長期角度上，新興產業(yè)將持續(xù)跑贏。這個時候任何消極防守都是被動的，打贏戰(zhàn)爭需要以攻代守。

最后做個類比。如果拿當前的中國經濟和1992-1993年的美國相比，有許多相似之處。首先都是新一屆開明和改革為特征的政府上臺；其次是貨幣政策都進入了相對寬松的降息周期；再次，當時克林頓政府提出了“信息高速公路”戰(zhàn)略，而李總理提出了相對應的“互聯(lián)網+”；最后就是美國從那時開啟了納斯達克從500點到5000點的大牛市，而我們的“神創(chuàng)板”當前正在經歷的嗎？<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>