張智卓

今年A股表現(xiàn)一支獨(dú)秀已是不爭(zhēng)的事實(shí)。如果將時(shí)間拉寬， 過(guò)去一年A股的升幅， 剛剛追回美股過(guò)去五年的回報(bào)。驅(qū)使A股急升的主因之一為資金流動(dòng)性， 然而近日此因素并不利于股市。本周開(kāi)始滬深股市進(jìn)行一連串集資活動(dòng)， 6月17日至23日期間將凍結(jié)大量的流動(dòng)性。根據(jù)彭博信息調(diào)查顯示， 合共25家公司IPO可能凍結(jié)約6.7萬(wàn)億元人民幣。當(dāng)中包括過(guò)去五年最大型IPO國(guó)泰君安證券。觀察歷史數(shù)據(jù)， 大規(guī)模IPO活動(dòng)往往推高息口及股市的波動(dòng)性。內(nèi)地銀行七日回購(gòu)利率連日上升， 上證指數(shù)于上周五升至5178點(diǎn)高位后調(diào)整， 均與流動(dòng)性收緊有直接關(guān)系。

恒指（HSI）較A股早一步出現(xiàn)調(diào)整， 由三月中展開(kāi)升勢(shì)， 最高升至四月底28588點(diǎn)回落。根據(jù)黃金比率0.382的量度調(diào)整幅度， 恒指技術(shù)支持位為26712點(diǎn)， 恒指本周亦于此水平上落整固。周一至周二恒指好倉(cāng)（牛證及認(rèn)購(gòu)證）合共有約7500萬(wàn)港元凈流入。相較之下， 國(guó)企指數(shù)（HSCEI）的調(diào)整幅度更大， 目前國(guó)指已回落至同期黃金比率0.5的量度跌幅13184點(diǎn)， 同期國(guó)指好倉(cāng)亦有近4800萬(wàn)港元凈流入。

進(jìn)一步比較上證指數(shù)及國(guó)企指數(shù)的表現(xiàn)， 目前國(guó)指的調(diào)整甚至已抵銷了4月2日急升后的回報(bào)， 當(dāng)日收市至今國(guó)企指數(shù)回落了1%， 而上證指數(shù)同期上升20%。過(guò)去10日資金流入國(guó)指好倉(cāng)約為4300萬(wàn)港元， 相較之下A股ETF好倉(cāng)資金流出， 約有4700萬(wàn)港元， 反映輪證投資者目前傾向以遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后的國(guó)指部署中國(guó)股市。

（作者系摩根大通香港認(rèn)股證牛熊證銷售及市場(chǎng)部主管）