博時(shí)基金李權(quán)勝：“快牛”正轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健?！?/h1>
2015-09-10 07:22:44楊陽(yáng)
股市動(dòng)態(tài)分析 2015年24期
楊陽(yáng)
本周前半段的暴跌，讓投資者對(duì)本輪牛市產(chǎn)生了懷疑。對(duì)此，博時(shí)基金股票投資部總經(jīng)理兼價(jià)值組投資總監(jiān)、博時(shí)精選基金經(jīng)理李權(quán)勝表示，至目前為止，本輪牛市邏輯未發(fā)生大的變化。小的變化體現(xiàn)為政府層面對(duì)市場(chǎng)上漲節(jié)奏的把握。近期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回暖，尤其是一線城市，但其漲幅和持續(xù)性相對(duì)有限，相比目前股市的賺錢效應(yīng)和資產(chǎn)配置比例來說，資金持續(xù)流入股市的趨勢(shì)難以很快改變。
創(chuàng)業(yè)板壓力凸顯 牛市邏輯未變
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在6月8日已經(jīng)出現(xiàn)過一場(chǎng)幅度達(dá)到4.67%的暴跌，按照以往“化險(xiǎn)為夷”的經(jīng)驗(yàn)，在隨后的反彈中，指數(shù)一般能較快創(chuàng)出新高。但到目前為止，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)并未能再創(chuàng)新高，而且還再次出現(xiàn)超過5%的大跌。
“引起創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整最直接的核心因素就是市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板快速、巨幅賺錢效應(yīng)預(yù)期的喪失?！崩顧?quán)勝認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板面臨的壓力在慢慢凸顯，創(chuàng)業(yè)板和主板前期在估值方面的差距未來可能逐漸收窄。
李權(quán)勝認(rèn)為，在目前創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌的環(huán)境下，市場(chǎng)風(fēng)格從成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向藍(lán)籌的這種轉(zhuǎn)換可能性在逐步累積，但尚未達(dá)到全面轉(zhuǎn)換的程度。“要從成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向藍(lán)籌需要有如下的情形出現(xiàn)：一是基本面預(yù)期的改變，比如宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯等；二是市場(chǎng)面的變化，比如創(chuàng)業(yè)板個(gè)股較大幅度下跌，改變投資者未來盈利預(yù)期?！倍词故袌?chǎng)風(fēng)格不是完全轉(zhuǎn)向藍(lán)籌，他認(rèn)為目前也不可忽略部分藍(lán)籌板塊仍然有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，主要包括大消費(fèi)行業(yè)的中盤藍(lán)籌，國(guó)企改革相關(guān)的標(biāo)的。
市場(chǎng)仍處于較強(qiáng)的趨勢(shì)中，但是考慮前期市場(chǎng)漲幅過大導(dǎo)致市場(chǎng)整體估值水平較高，對(duì)于規(guī)模較大的基金來說，李全權(quán)勝表示考慮提前對(duì)組合進(jìn)行一定操作來控制風(fēng)險(xiǎn)。“我們會(huì)關(guān)注潛在風(fēng)格切換的可能，降低前期漲幅過大的新興產(chǎn)業(yè)，增持部分今年表現(xiàn)相對(duì)平淡的行業(yè)及個(gè)股；適度提升相關(guān)行業(yè)及個(gè)股的集中度反而有利更好控制風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
后市關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)
從近期市場(chǎng)來看，多只國(guó)企改革股表現(xiàn)活躍。國(guó)企改革自去年以來開始成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。隨著6月5日中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十三次會(huì)議審議通過了《關(guān)于在深化國(guó)有企業(yè)改革中堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)黨的建設(shè)的若干意見》和《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督防止國(guó)有資產(chǎn)流失的意見》等，國(guó)企改革再次進(jìn)入政策密集推動(dòng)階段，改革局面逐步明朗。
至于投資機(jī)會(huì)，李權(quán)勝表示，后市可關(guān)注國(guó)企改革等三類機(jī)會(huì)?！坝捎谇捌谑袌?chǎng)上漲速度較快，累計(jì)漲幅較高，我們認(rèn)為中短期市場(chǎng)有較大可能性開始轉(zhuǎn)入震蕩整固階段。下半年投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的因素包括：1）國(guó)際，主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況及美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)展，由此影響美元的走勢(shì)；2）國(guó)內(nèi)，一方面需要觀察國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況，包括GDP增速、CPI等；一方面需要考慮政策的可能變化，包括貨幣政策及財(cái)政政策，以及對(duì)資本市場(chǎng)影響最直接的金融體系方面的改革推進(jìn)，如注冊(cè)制等。而大類機(jī)會(huì)則主要包括：1）國(guó)企改革繼續(xù)推進(jìn)的機(jī)會(huì)；2）金融制度變革帶來的國(guó)內(nèi)國(guó)際跨境市場(chǎng)（中概股回歸）、主板到新三板等國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)跨層級(jí)的機(jī)會(huì)；3）風(fēng)格切換帶來的投資機(jī)會(huì)，比如股市熱點(diǎn)從新興行業(yè)轉(zhuǎn)為金融地產(chǎn)、消費(fèi)等傳統(tǒng)行業(yè)?！?/p>
目前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案有望在近期公布，國(guó)企改革主題或?qū)⒂瓉泶呋瘎?。隨著國(guó)企改革總體方案漸行漸近，國(guó)企改革也將成為中長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注的投資方向。
“快?！鞭D(zhuǎn)“慢牛” 市場(chǎng)逐步恢復(fù)理性
上周出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍較疲軟。本周一，股指盤中跳水后沒能如往常一樣收復(fù)失地，最終滬綜指下破5100點(diǎn)。業(yè)內(nèi)有人士認(rèn)為，短期看，疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒升溫，加上本周25只新股申購(gòu)，A股調(diào)整時(shí)間段大概率被延長(zhǎng)，但政府推出更多措施預(yù)期在增強(qiáng)，慢牛行情確定性有望進(jìn)一步被夯實(shí)。
針對(duì)這一輪股市的新行情，李權(quán)勝指出“在牛市里，其調(diào)整也會(huì)相對(duì)劇烈，尤其是在短期進(jìn)入相對(duì)高位，2007年那波牛市也有類似情形。我們認(rèn)為無論是從監(jiān)管層角度來看，還是市場(chǎng)本身未來走勢(shì)來看，從‘快?！D(zhuǎn)向‘穩(wěn)健牛’是相對(duì)理性的；但是市場(chǎng)本身很多因素決定其很難改變慣性，所以我們認(rèn)為只有震動(dòng)或調(diào)整進(jìn)一步加劇，市場(chǎng)才有可能變得更為穩(wěn)健?！?/p>
而對(duì)于行業(yè)和個(gè)股的走勢(shì)，李權(quán)勝則認(rèn)為，中長(zhǎng)期來說市場(chǎng)仍然有較大可能性可以繼續(xù)大幅上漲。只要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)，銀行等金融機(jī)構(gòu)不會(huì)爆發(fā)大規(guī)模壞賬風(fēng)險(xiǎn)，再加上以國(guó)企改革為代表的國(guó)有資產(chǎn)證券化持續(xù)推進(jìn)，上證指數(shù)超越2007年高點(diǎn)將是相對(duì)可期的。
李權(quán)勝認(rèn)為，從5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)略有改善，但幅度有限，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然處于低速增長(zhǎng)階段，短期數(shù)據(jù)很大可能不會(huì)影響貨幣政策大方向。未來降息、降準(zhǔn)仍然是可期的，但也不一定很快會(huì)有大幅降準(zhǔn)或降息?！坝袑?shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)較好程度的復(fù)蘇增長(zhǎng)、同時(shí)這種增長(zhǎng)持續(xù)一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)貨幣寬松政策才可能會(huì)逐步收斂。目前來看，國(guó)內(nèi)通脹壓力較小，所以預(yù)期國(guó)內(nèi)貨幣政策仍處于相對(duì)寬松階段?！?/p>
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“引起創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整最直接的核心因素就是市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板快速、巨幅賺錢效應(yīng)預(yù)期的喪失?！崩顧?quán)勝認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板面臨的壓力在慢慢凸顯，創(chuàng)業(yè)板和主板前期在估值方面的差距未來可能逐漸收窄。
李權(quán)勝認(rèn)為，在目前創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌的環(huán)境下，市場(chǎng)風(fēng)格從成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向藍(lán)籌的這種轉(zhuǎn)換可能性在逐步累積，但尚未達(dá)到全面轉(zhuǎn)換的程度。“要從成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向藍(lán)籌需要有如下的情形出現(xiàn)：一是基本面預(yù)期的改變，比如宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯等；二是市場(chǎng)面的變化，比如創(chuàng)業(yè)板個(gè)股較大幅度下跌，改變投資者未來盈利預(yù)期?！倍词故袌?chǎng)風(fēng)格不是完全轉(zhuǎn)向藍(lán)籌，他認(rèn)為目前也不可忽略部分藍(lán)籌板塊仍然有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，主要包括大消費(fèi)行業(yè)的中盤藍(lán)籌，國(guó)企改革相關(guān)的標(biāo)的。
市場(chǎng)仍處于較強(qiáng)的趨勢(shì)中，但是考慮前期市場(chǎng)漲幅過大導(dǎo)致市場(chǎng)整體估值水平較高，對(duì)于規(guī)模較大的基金來說，李全權(quán)勝表示考慮提前對(duì)組合進(jìn)行一定操作來控制風(fēng)險(xiǎn)。“我們會(huì)關(guān)注潛在風(fēng)格切換的可能，降低前期漲幅過大的新興產(chǎn)業(yè)，增持部分今年表現(xiàn)相對(duì)平淡的行業(yè)及個(gè)股；適度提升相關(guān)行業(yè)及個(gè)股的集中度反而有利更好控制風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
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至于投資機(jī)會(huì)，李權(quán)勝表示，后市可關(guān)注國(guó)企改革等三類機(jī)會(huì)?！坝捎谇捌谑袌?chǎng)上漲速度較快，累計(jì)漲幅較高，我們認(rèn)為中短期市場(chǎng)有較大可能性開始轉(zhuǎn)入震蕩整固階段。下半年投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的因素包括：1）國(guó)際，主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況及美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)展，由此影響美元的走勢(shì)；2）國(guó)內(nèi)，一方面需要觀察國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況，包括GDP增速、CPI等；一方面需要考慮政策的可能變化，包括貨幣政策及財(cái)政政策，以及對(duì)資本市場(chǎng)影響最直接的金融體系方面的改革推進(jìn)，如注冊(cè)制等。而大類機(jī)會(huì)則主要包括：1）國(guó)企改革繼續(xù)推進(jìn)的機(jī)會(huì)；2）金融制度變革帶來的國(guó)內(nèi)國(guó)際跨境市場(chǎng)（中概股回歸）、主板到新三板等國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)跨層級(jí)的機(jī)會(huì)；3）風(fēng)格切換帶來的投資機(jī)會(huì)，比如股市熱點(diǎn)從新興行業(yè)轉(zhuǎn)為金融地產(chǎn)、消費(fèi)等傳統(tǒng)行業(yè)?！?/p>
目前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案有望在近期公布，國(guó)企改革主題或?qū)⒂瓉泶呋瘎?。隨著國(guó)企改革總體方案漸行漸近，國(guó)企改革也將成為中長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注的投資方向。
“快?！鞭D(zhuǎn)“慢牛” 市場(chǎng)逐步恢復(fù)理性
上周出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍較疲軟。本周一，股指盤中跳水后沒能如往常一樣收復(fù)失地，最終滬綜指下破5100點(diǎn)。業(yè)內(nèi)有人士認(rèn)為，短期看，疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒升溫，加上本周25只新股申購(gòu)，A股調(diào)整時(shí)間段大概率被延長(zhǎng)，但政府推出更多措施預(yù)期在增強(qiáng)，慢牛行情確定性有望進(jìn)一步被夯實(shí)。
針對(duì)這一輪股市的新行情，李權(quán)勝指出“在牛市里，其調(diào)整也會(huì)相對(duì)劇烈，尤其是在短期進(jìn)入相對(duì)高位，2007年那波牛市也有類似情形。我們認(rèn)為無論是從監(jiān)管層角度來看，還是市場(chǎng)本身未來走勢(shì)來看，從‘快?！D(zhuǎn)向‘穩(wěn)健牛’是相對(duì)理性的；但是市場(chǎng)本身很多因素決定其很難改變慣性，所以我們認(rèn)為只有震動(dòng)或調(diào)整進(jìn)一步加劇，市場(chǎng)才有可能變得更為穩(wěn)健?！?/p>
而對(duì)于行業(yè)和個(gè)股的走勢(shì)，李權(quán)勝則認(rèn)為，中長(zhǎng)期來說市場(chǎng)仍然有較大可能性可以繼續(xù)大幅上漲。只要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)，銀行等金融機(jī)構(gòu)不會(huì)爆發(fā)大規(guī)模壞賬風(fēng)險(xiǎn)，再加上以國(guó)企改革為代表的國(guó)有資產(chǎn)證券化持續(xù)推進(jìn)，上證指數(shù)超越2007年高點(diǎn)將是相對(duì)可期的。
李權(quán)勝認(rèn)為，從5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)略有改善，但幅度有限，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然處于低速增長(zhǎng)階段，短期數(shù)據(jù)很大可能不會(huì)影響貨幣政策大方向。未來降息、降準(zhǔn)仍然是可期的，但也不一定很快會(huì)有大幅降準(zhǔn)或降息?！坝袑?shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)較好程度的復(fù)蘇增長(zhǎng)、同時(shí)這種增長(zhǎng)持續(xù)一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)貨幣寬松政策才可能會(huì)逐步收斂。目前來看，國(guó)內(nèi)通脹壓力較小，所以預(yù)期國(guó)內(nèi)貨幣政策仍處于相對(duì)寬松階段?！?/p>
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