張智卓

端午節(jié)后內(nèi)地A股一度反彈， 尤其是周二單日上下波幅達(dá)7%。上周內(nèi)地有一連串募集資金活動(dòng)， 其間凍結(jié)數(shù)萬(wàn)億元人民幣流動(dòng)性， 連帶內(nèi)地銀行回購(gòu)利率連日上升， 是拖累股市氣氛的原因之一。輪證市場(chǎng)上， A股急跌提供機(jī)會(huì)讓投資者趁低吸納A股ETF認(rèn)購(gòu)證， 資金流入安碩A50中國(guó)（2823.HK）、南方A50（2822.HK）及華夏滬深三百（3188.HK） 認(rèn)購(gòu)證顯著， 一周計(jì)合共有愈1.8億港元凈流入， 一改前周投資者傾向部署國(guó)企指數(shù)多于A股ETF認(rèn)購(gòu)證的情況。

同時(shí)， 恒指反彈力度相對(duì)有限， 大市維持窄幅上落為主。此構(gòu)成恒指引伸波幅近日持續(xù)回落。恒指波幅指數(shù) （VHSI）由上周初的21.5點(diǎn)回落至18點(diǎn)水平。此情況對(duì)于部署恒指窩輪并不有利。如欲于波動(dòng)性較低市況部署恒指上落， 目前恒指牛熊證的收回風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)早前較低， 亦可避免引伸波幅回落的風(fēng)險(xiǎn)。

反而， 目前A股ETF的波動(dòng)性較高，如欲以ETF輪證部署內(nèi)地股市， 窩輪相對(duì)牛熊證或可受惠引伸波幅可能上升的情況。

近日， 上市公司的企業(yè)行動(dòng)較頻繁， 經(jīng)過(guò)長(zhǎng)和系的世紀(jì)分拆之后， 其他股份亦有送紅股等活動(dòng)， 企業(yè)行動(dòng)對(duì)窩輪條款及價(jià)格有何影響是輪證投資者關(guān)心的課題。國(guó)泰君安（1788.HK）按股東每持有公司一股現(xiàn)有股份， 獲發(fā)兩股紅股， 于上周三生效。窩輪持有人不會(huì)獲發(fā)紅股， 但發(fā)行人會(huì)根據(jù)港交所發(fā)布的調(diào)整方案， 以不影響窩輪價(jià)值的原則下調(diào)整窩輪條款， 當(dāng)日國(guó)泰君安窩輪的行使價(jià)按派送紅股比例除以三。同時(shí)換股比率則由有10兌1轉(zhuǎn)為3.333兌1 。行使價(jià)及換股比率的調(diào)整將確保相關(guān)窩輪于正股派送紅股前后的價(jià)值相等， 至于國(guó)泰君安股價(jià)于派送紅股當(dāng)日急升12%， 令市場(chǎng)上普遍接近兩倍杠桿的窩輪有愈兩成升幅， 是市場(chǎng)力量帶給投資者的回報(bào)了。 （作者系摩根大通香港認(rèn)股證牛熊證銷(xiāo)售及市場(chǎng)部主管）