王昊
截至2014年底中國核電累計裝機量為2030萬千瓦,在整個電力裝機系統(tǒng)中占比僅為1.06%,低于全球大部分有核國家。2013年中國核電發(fā)電量104.8TWh,占總發(fā)電量比例為2.01%,遠低于同期美國核電發(fā)電量709Twh,占比19%;在不考慮核電事故產(chǎn)生的社會成本前提下,核電具有比煤電低的發(fā)電成本,對治理霧霾起到積極的作用,并是改變能源結(jié)構(gòu)的重要途徑,預(yù)計將會獲得大力的發(fā)展。
按照國家2020年規(guī)劃,以百萬千瓦級機組造的中位數(shù)120億元計算,未來6年核電市場累計投入將高達4800億元以上,年均投資額將達到800億。在2011年日本核電事故后,裝機量將在國內(nèi)過去幾年新增核電為零的基礎(chǔ)上大幅反轉(zhuǎn)。雖然2014年市場預(yù)期核電審批放開,相關(guān)股票也出現(xiàn)了一定幅度的漲幅,但我們認為這是核電板塊整體上漲的前奏,隨著審批政策的放開,相關(guān)股票將會由核電龍頭逐步延伸至各個子行業(yè),包括礦產(chǎn)、特種材料等等。我們判斷核電將可能是2015年反復(fù)存在機會的板塊,值得重點關(guān)注,主要基于以下邏輯:
五大邏輯看好核電行業(yè)
預(yù)計核電審批即將放開:國家發(fā)改委于2014年12月4日舉行新聞發(fā)布會透露,今明兩年將在確保安全的前提下,采用國際最高安全標(biāo)準(zhǔn),啟動一批沿海核電工程,這預(yù)示著停止了3年多的核電審批將放開。2015年1月6日,中國廣核集團對外通報表示,公司組織的“百萬千瓦級壓水堆核電站控制棒驅(qū)動系統(tǒng)研發(fā)”科研項目日前通過了科技部驗收評審,打破了國外長期的技術(shù)壟斷,實現(xiàn)了核反應(yīng)堆“心臟”的自主化和國產(chǎn)化,其國產(chǎn)化率達到85%,也為后續(xù)重啟核電審批奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。雖然2014年市場預(yù)期核電審批放開,相關(guān)股票出現(xiàn)了一定幅度的漲幅,但我們認為這是核電板塊整體上漲的前奏,隨著審批政策的放開,相關(guān)股票將會由核電龍頭逐步延伸至各個子行業(yè),包括礦產(chǎn)、特種材料等等。
規(guī)劃帶來巨大的市場空間:按照國家2020年規(guī)劃,以百萬千瓦級機組造價的中位數(shù)120億元計算,未來6年核電市場累計投入將高達4800億元以上,年均投資將達到800億。在2011年日本核電事故后,核電裝機量將在過去幾年新增為零的基礎(chǔ)上大幅反轉(zhuǎn),另外核電“走出去”戰(zhàn)略也給核電帶來成長空間,繼高鐵后,核電和電網(wǎng)將是中國復(fù)制高鐵走出去的重大產(chǎn)業(yè)。中國核電遠低于全球平均水平,長期發(fā)展空間巨大,2013年中國核電發(fā)電量104.8TWh,占總發(fā)電量比2.01%,同期美國2013年核電發(fā)電量709Twh,占比19%;按照規(guī)劃到2030年左右,我國才能達到美國目前水平,長期空間同樣巨大。
核電“走出去”戰(zhàn)略帶來成長空間:繼高鐵后,核電和電網(wǎng)將是中國復(fù)制高鐵走出去的重大產(chǎn)業(yè),尤其是由中核和中廣核聯(lián)合打造的“百萬千瓦級壓水堆核電站控制棒驅(qū)動系統(tǒng)研發(fā)”科研項目成功打破了國外長期的技術(shù)壟斷,實現(xiàn)了核反應(yīng)堆“心臟”的自主化和國產(chǎn)化。也將極大增強了核電出口的信心?!叭A龍一號”要求關(guān)鍵材料國產(chǎn)化比例不低于85%,這將刺激國產(chǎn)核電設(shè)備需求的快速增長。
兩大核電相關(guān)企業(yè)上市對行業(yè)形成刺激:繼“中廣核電力”在香港上市后,“中國核電”和“中國核建”分別于14年報送,如果在15年順利上市,將對行業(yè)形成大的刺激,成為核電運營的龍頭。中廣核電力在香港上市前一個月內(nèi),中核科技漲幅接近50%,江蘇神通漲幅達到38%。我們預(yù)計“中國核電”和“中國核建”的上市將會與核電審批放開,核電投資大幅增長相互作用,帶動板塊上漲。
核能發(fā)電仍然具有一定的優(yōu)勢:在不考慮核電發(fā)生事故產(chǎn)生的社會成本前提下,核電發(fā)電成本仍然低于煤電成本,陽江核電站含稅上網(wǎng)電價為0.364元/度,遠低于廣東地區(qū)脫硫標(biāo)桿電價0.502元/度。另外核電對治理霧霾也起到重要作用。
中國核電規(guī)劃釋放巨大市場空間
根據(jù)我國最新核電政策,明確了2020年我國能源發(fā)展的總體方略。2020年,中國核電裝機量達到5800萬千瓦,在建裝機量達到3000萬千瓦。截至2014年底,中國核電裝機容量達到2030萬千瓦,在建裝機容量約為2800萬千瓦。未來6年時間內(nèi),中國核電建設(shè)容量將在2014年基礎(chǔ)上增加190%。按照規(guī)劃,2030年中國核電裝機容量達到20000萬千瓦,將在2014年基礎(chǔ)上翻9倍。考慮到核電建設(shè)周期需要5-6年時間,如要完成2020年目標(biāo),則2015年將會是核電建設(shè)啟動的關(guān)鍵年。
按照2020年國內(nèi)核電建設(shè)規(guī)劃計算,裝機容量達到5800萬千瓦,在建裝機容量達到3000萬千瓦計算,在2014年的基礎(chǔ)上需要增加的裝機容量約4000萬千瓦,按照每百萬千瓦投資120億的中位數(shù)計算,未來6年內(nèi)核電總共投資將達到4800億,年均投資要達到800億??紤]到核電建設(shè)周期通常要5-6年時間,如果要在2020年完成5800萬的裝機量,則在2015年將是投資的高峰期,也將對國內(nèi)核電設(shè)備及配套帶來需求。
核電產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司
國內(nèi)涉及核電業(yè)務(wù)的上市公司多達幾十家,其中主要有東方電氣(600875)、上海電氣(601727)、中國一重(601106)等企業(yè)(表一)。
東方電氣:公司占據(jù)國內(nèi)核電常規(guī)島超過50%比例,蒸汽發(fā)生器、主泵、穩(wěn)壓器在國內(nèi)市占率超過40%,截至9月份公司目前在手訂單達到155億。
上海電氣:公司海外電站工程占收入比約20%,在手工程訂單約1000億,主要是海外電站的EPC和BTG以及輸配電工程,分布在東南亞/中東等國家。
中國一重:2014年12月3日,公司與中國廣核集團共同簽訂了關(guān)于“華龍一號”主設(shè)備、核級泵閥、核級電器儀控等設(shè)備的戰(zhàn)略研發(fā)協(xié)議。“華龍一號”有望于不久的將來在福建和廣西投入使用。