馬坤

近期，司爾特（002538）公告擬以現(xiàn)金3.96億元收購貴州路發(fā)20%股權(quán)；在滿足協(xié)議規(guī)定的條件下公司后續(xù)有權(quán)繼續(xù)收購，完成后持有貴州路發(fā)比例不低于55%。貴州路發(fā)是公司最大的磷礦石供應(yīng)商，其礦區(qū)屬于我國高品位優(yōu)質(zhì)磷礦富礦區(qū)，其中僅永溫磷礦的磷礦石儲量不低于1億噸，品位在30%以上。公司收購磷礦石企業(yè)一方面增強公司盈利（貴州路發(fā)承諾2015年凈利潤不低于1億元），另一方面可以保證原材料供應(yīng)并且受益于未來磷礦石的價格上漲，相對于同行競爭力進一步提高。

受益于印度等國家進口需求的快速增長，國內(nèi)磷肥需求明顯好轉(zhuǎn)。目前磷酸一銨的開工率已經(jīng)超過8成，磷酸二銨的開工率達到了9 成，均處于歷史的較高位。8、9 月份是農(nóng)產(chǎn)品秋季用肥的備肥期，目前行業(yè)供應(yīng)已經(jīng)呈緊張態(tài)勢，磷肥廠家的庫存極低，進一步漲價是大概率事件。公司目前具備90 萬噸磷酸一銨產(chǎn)能，未來產(chǎn)能仍在擴張中，磷肥價格上漲將顯著增厚業(yè)績。

司爾特（002538）是國內(nèi)復(fù)合肥行業(yè)領(lǐng)先者，公司擁有“硫鐵礦-硫酸-磷酸-MAP-復(fù)合肥”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，競爭優(yōu)勢突出。公司主要從事磷復(fù)肥的生產(chǎn)和銷售，經(jīng)營規(guī)模居行業(yè)領(lǐng)先水平；目前擁有年產(chǎn)92萬噸復(fù)合肥（2014年產(chǎn)能利用率70.5%）、年產(chǎn)75萬噸磷酸一銨產(chǎn)能（2014年產(chǎn)能利用率100%），同時公司擁有硫酸年產(chǎn)能80萬噸，宣城基地在建年產(chǎn)38萬噸硫鐵礦裝置，預(yù)計2015年下半年投產(chǎn)。此外，公司2015 年3月年產(chǎn)4萬噸硫酸鉀項目投產(chǎn)，主要滿足自給，可以進一步降低復(fù)合肥的生產(chǎn)成本。公司目前產(chǎn)能利用率較高，公司已獲發(fā)審會通過非公開增發(fā)募資，其中8.2億元投向在安徽、河南鄰近的亳州市建設(shè)年產(chǎn)90萬噸新型復(fù)合肥項目。

在業(yè)績上升期和互聯(lián)網(wǎng)浪潮推動下，公司積極參與互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。公司另外募投2.06億元建設(shè)“O2O”農(nóng)資電商服務(wù)平臺，公司的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型模式優(yōu)勢在于擁有全國的土壤、氣候以及作物的大數(shù)據(jù)，O2O”農(nóng)資電商服務(wù)平臺所銷售的復(fù)合肥主要為測土配方肥，目前公司的“中國測土配方研究中心”將在今年完工，數(shù)據(jù)來自中國農(nóng)業(yè)大學的科研數(shù)據(jù)，從全國采集的土壤、天氣數(shù)據(jù)將在這里匯總；公司在手握測土大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，將對建立O2O農(nóng)化服務(wù)形成非常有利的優(yōu)勢，將大大降低技術(shù)服務(wù)人員的投入。公司重點建設(shè)10080家村級農(nóng)資電商線下服務(wù)站，通過線下體驗和口碑營銷促進線上銷售。

公司作為復(fù)合肥行業(yè)龍頭，已經(jīng)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)定性強且外延增長突出，同時積極參與互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，正在從紅海競爭轉(zhuǎn)向集中度上升、服務(wù)為先的農(nóng)資平臺，有利于提升公司的估值水平。從二級市場走勢看，在6月12日創(chuàng)出歷史新高后，快速跟隨市場回撤，回撤最大幅度超過50%，目前公司股價從低位反彈了50%，后期應(yīng)該有慣性的回調(diào)，回調(diào)后將是新的值得關(guān)注的投資機會。