林然

本周市場(chǎng)震蕩向上，但上行速度顯然較大跌之前緩慢，這顯示了市場(chǎng)資金對(duì)大跌心有余悸，并且這種偏于保守的心態(tài)會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。在此情況下，大跌后估值回歸的品種值得逐步吸納建倉(cāng)，采取中長(zhǎng)期持股策略將有較好的回報(bào)。

中信證券本周推薦了三全食品（002216），理由是看好公司以三全鮮食為突破口，打造新型外食生態(tài)圈。二級(jí)市場(chǎng)上，三全食品經(jīng)過(guò)6月份的回落后，估值已有一定吸引力。技術(shù)面上，目前股價(jià)暫受60日均線壓制，短期內(nèi)上行仍缺乏動(dòng)力，均線修復(fù)需要時(shí)間，但這也提供了逐步吸納的機(jī)會(huì)。結(jié)合公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，待均線修復(fù)后將開(kāi)啟新一輪的上行。

對(duì)于三全鮮食，投資者首先應(yīng)該把握行業(yè)規(guī)?！?014年我國(guó)餐飲市場(chǎng)規(guī)模為2.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)近10%，預(yù)計(jì)2015年將超過(guò)3萬(wàn)億元。2014年我國(guó)餐飲外賣市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)1600億元，預(yù)計(jì)2015年將突破2000億元，中信證券方面認(rèn)為未來(lái)外食生態(tài)圈將會(huì)是多業(yè)態(tài)共存。三全鮮食定位于解決都市白領(lǐng)的午餐問(wèn)題，依托于自身在食品制造方面的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，從“內(nèi)容商”向“平臺(tái)商”挺進(jìn)，未來(lái)有望改寫傳統(tǒng)外食圈新格局。

從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，外食生態(tài)圈主要有兩類競(jìng)爭(zhēng)主體，一類是傳統(tǒng)的連鎖快餐餐飲，另一類是以互聯(lián)網(wǎng)為手段的新進(jìn)入者，對(duì)于三全這樣的“內(nèi)容商”和餓了么、美團(tuán)、淘點(diǎn)點(diǎn)這樣的“平臺(tái)商”來(lái)說(shuō)，并不會(huì)完全替代掉傳統(tǒng)連鎖快餐，而是創(chuàng)造了新的增量市場(chǎng)，未來(lái)的外食圈將會(huì)是渠道商、平臺(tái)商、內(nèi)容商共存，產(chǎn)品和平臺(tái)互相融合和開(kāi)放的局面。

三全鮮食實(shí)際上市切入到一個(gè)更廣闊且快速增長(zhǎng)的新市場(chǎng)，并且通過(guò)差異化的定位，有望取得質(zhì)的突破。我們認(rèn)為三全相對(duì)餓了么這類平臺(tái)商的優(yōu)勢(shì)主要在于產(chǎn)品和服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化強(qiáng)、客戶的粘性高以及可以無(wú)限接近消費(fèi)者，未來(lái)三全會(huì)聯(lián)合這類平臺(tái)商，借助對(duì)方的渠道和流量?jī)?yōu)勢(shì)，使三全的鮮食產(chǎn)品能夠接觸到更大的受眾群體。

另外，三全相對(duì)傳統(tǒng)連鎖快餐的優(yōu)勢(shì)在于：不受實(shí)體店和就餐空間的限制、擴(kuò)張速度快以及更加方便快捷。例如：全家2004年進(jìn)入中國(guó)，在全國(guó)有1300多家門店，主攻市場(chǎng)上海有800多家店，而三全鮮食僅2015年上半年就在上海投放400臺(tái)機(jī)器，推廣速度、滲透率明顯高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而邊際成本明顯低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

中信證券也在調(diào)研中了解到，通過(guò)搭建“APP+funbox智能終端+中央廚房”的垂直一體化設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)了一個(gè)找到消費(fèi)者、吸引消費(fèi)和獲取后期數(shù)據(jù)的商業(yè)閉環(huán)。2015年上半年公司在上海地區(qū)投放鮮食機(jī)400臺(tái)左右，北京地區(qū)6月23日上線，不足一個(gè)月就推廣100臺(tái)，而且數(shù)據(jù)每周都在更新。中信證券預(yù)計(jì)，今年下半年和2016年鮮食業(yè)務(wù)將逐漸迎來(lái)爆發(fā)期。同時(shí)公司牽手餓了么在銷售網(wǎng)絡(luò)和聯(lián)合品牌產(chǎn)品等方面都展開(kāi)了合作，不僅依托于自己的funbox渠道，也借助平臺(tái)商的渠道和流量資源，使得產(chǎn)品最大化貼近消費(fèi)者。

業(yè)績(jī)方面，中信證券給出三全食品2015-2017年攤薄后EPS為0.18元、0.24元和0.32 元。