胡語文

本周一，筆者被朋友拉著去聽了個報告會，會上某大師毅然否定了中國股市的價值投資機會和政策市內(nèi)涵，認為中國股市就是個博弈市。不可否認，掌握了博弈的特點，A股市場投資者將具備戰(zhàn)略層面的優(yōu)勢。但同時也不能武斷地說，本輪中國股市的上漲和下跌既不是利率下降和改革紅利釋放推動的，也不是價值低估和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的，只能算是上市公司、機構(gòu)、監(jiān)管層和散戶等多個參與方博弈的結(jié)果。

其實，筆者更想表達的是，無須以經(jīng)濟學究的方式來探討股市投資的方法論和世界觀，投資本來就是個人的事情，做好自己的事，才能實現(xiàn)財富增值和保值，與保持何種價值觀和方法論沒有必然的聯(lián)系。博弈論者都是聰明人，尤其是掌握了概率和贏面大小之后，才能夠在2200點以下主動出擊，掌握優(yōu)質(zhì)籌碼，價值投資者同樣也需要掌握博弈的屬性，通過分析勝率大小和賠率大小來做出籌碼的分布比例和時機決斷。

在博弈當中，既要關(guān)注機構(gòu)投資者的動向，更要關(guān)注上市公司的動向，如果股東減持和套現(xiàn)的壓力不斷增大，那么，即使繼續(xù)高舉新經(jīng)濟和互聯(lián)網(wǎng)思維模式來買創(chuàng)業(yè)板，也容易出現(xiàn)忽略泡沫吹大之后高位接盤的風險。自6月15日以來，僅有44家上市公司出現(xiàn)1百萬元以上的增持，并不是媒體說的113股獲得重要股東增持。且同期，減持超過1千萬元的，達到179家，很明顯，同期上市公司股東減持的額度和公司家數(shù)還是遠大于增持的額度和家數(shù)。同時，我們也要看到，一部分國企藍籌，并沒有出現(xiàn)股東大幅減持，這一次減持的主要集中在中小市值企業(yè)，說明，泡沫大的部分遇到了較大的減持力度。這很可能說明，本次市場大跌實際上是市場規(guī)律和供求關(guān)系起作用，不是外資做空導致的。

當拋壓不斷增大導致市場大跌之后，政策的力量重新干預(yù)進來，通過釋放多重利好來維護股市的穩(wěn)定，這個時候減持的力量減少，增持的股東增加，對股價的穩(wěn)定也起到了正面作用。這個時候，投資者做多的贏面會增加，而做空的風險加大。

但是，關(guān)注市場各方博弈力量的同時，并不是表示要忽略公司本身價值的屬性，當價值低估之后，如果參與的各方逐漸認識了市場的價值，最終一樣會從空方變成多頭來抄底追漲。

的確，二級市場投資者需要掌握博弈的思維，但更多的是通過博弈思維來尋找各方的優(yōu)勢和劣勢，最終獲得更大的贏面機會。

所以，芒格比較喜歡用柵格理論來分析投資機會，通過多維度、多學科的比較和梳理，來獲得較為全面的認識。這也許是投資者思維縝密、風險控制能力強的表現(xiàn)。

投資最大的價值在于綜合分析各方面因素，在衡量風險和收益的同時，建立適合自己風險承受能力的投資組合。

作為A股投資者來說，新的一輪機會正迎面走來，最近市場的大調(diào)整，筆者認為仍然是機會大于風險。盡管高估值的板塊仍然不少，但藍籌股的價格也重新變得越來越有吸引力，尤其是在藍籌股需要崛起來護盤的當下，如果這波行情能夠像臺灣股市1987年和2007年的股市那樣的調(diào)整比例，那么，這一波如果在3800點下方站穩(wěn)腳跟，屆時投資者將再次面臨更多的利好釋放出來，更便宜的籌碼可以接住。