王建民

不久前，中國(guó)（大陸）證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在臺(tái)灣有關(guān)“正積極研究滬臺(tái)通”的談話，在海峽兩岸業(yè)界引起熱議與關(guān)注。尤其是臺(tái)灣業(yè)界與投資者期待海峽兩岸能夠盡快開通“滬臺(tái)通”，實(shí)現(xiàn)兩岸股市直通車，方便兩岸投資者在對(duì)方股市投資，促進(jìn)兩岸資本市場(chǎng)的共同發(fā)展。然而，“滬臺(tái)通”還只是停留在討論階段，島內(nèi)“民熱官冷”，臺(tái)灣金融主管部門態(tài)度消極保守，加上島內(nèi)政局變化與未來兩岸關(guān)系發(fā)展的不確定性，預(yù)示了“滬臺(tái)通”前景不樂觀，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的可能性不大。

2014年11月，“滬港通”（上海證券交易所與香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市股票）正式啟動(dòng)，成為帶動(dòng)2015年初以來香港與內(nèi)地股市大漲的牛市風(fēng)潮的重要?jiǎng)恿χ?，充分顯示了開放資本市場(chǎng)與股市互聯(lián)互通的積極意義。于是“深港通”也迅速展開協(xié)商，有望近期啟動(dòng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)地兩大證券交易市場(chǎng)與香港聯(lián)合交易所的股市直通車，為內(nèi)地、香港投資人提供更多選擇，做大做強(qiáng)內(nèi)地與香港的證券市場(chǎng)與資本市場(chǎng)。

內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)的相互開放與股市直通車的實(shí)現(xiàn)，自然讓海峽兩岸業(yè)界期望仿效香港與內(nèi)地股市直通車模式，加快兩岸資本市場(chǎng)的開放與合作，實(shí)現(xiàn)大陸與臺(tái)灣股市直通車即“滬臺(tái)通”或“深臺(tái)通”，讓兩岸民眾或投資人有更多的投資選擇，分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，并促進(jìn)兩岸資本市場(chǎng)的繁榮與發(fā)展。

就海峽兩岸及港澳地區(qū)的大中華市場(chǎng)而言，共有上海、深圳、香港與臺(tái)北等四個(gè)證券交易所，這在全球是唯一的。其市場(chǎng)交易規(guī)模大，目前估計(jì)日成交值約達(dá)2萬億元人民幣。如果能夠相互開放資本市場(chǎng)的直接投資，實(shí)現(xiàn)“滬港通”、“深港通”、“臺(tái)港通”、“滬臺(tái)通”與“深臺(tái)通”，實(shí)現(xiàn)大中華區(qū)股市的互聯(lián)互通，將會(huì)創(chuàng)造更大的投資機(jī)會(huì)，建立全球最大的證券交易市場(chǎng)。這是大中華市場(chǎng)股市互聯(lián)互通的美好愿景，目前已邁出了重要的一步，實(shí)現(xiàn)了“滬港通”，“深港通”即將啟動(dòng)，“港臺(tái)通”開始推動(dòng)，“滬臺(tái)通”與“深臺(tái)通”也開始研究或討論。臺(tái)灣證券交易所董事長(zhǎng)李述德在2015年初亞洲博鰲論壇期間強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的國(guó)際化是必然趨勢(shì)，并提及“滬臺(tái)通”與“深臺(tái)通”問題。如果經(jīng)過各方共同不懈努力，未來必將會(huì)建成一個(gè)在全球有影響、有龐大交易規(guī)模、有更多投資機(jī)會(huì)均等、創(chuàng)造更多財(cái)富的大中華股市互聯(lián)互通大市場(chǎng)。

就大中華四個(gè)證券交易所而言，目前臺(tái)灣證券市場(chǎng)上市公司最少，股市交易規(guī)模最小，盡管2014年以來臺(tái)灣股市指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)上漲行情，已超過9000點(diǎn)，但交易量卻沒有顯著增加，反而與過去相較還有所萎縮，目前日交易量只有1000多億新臺(tái)幣，與大陸、香港股市交易相差甚大，大陸日成交量達(dá)到1萬億元人民幣。

對(duì)于實(shí)現(xiàn)兩岸證券市場(chǎng)的“滬臺(tái)通”，島內(nèi)業(yè)界與投資者抱有期待。在中國(guó)（大陸）證監(jiān)會(huì)副主席姜洋表達(dá)“正積極研究滬臺(tái)通”后，敏感的臺(tái)灣股市反映熱烈，帶動(dòng)臺(tái)股股價(jià)一路上漲行情，4月24日臺(tái)灣收盤股價(jià)指數(shù)創(chuàng)15年新高，27日更一度沖上萬點(diǎn)大關(guān)。高盛證券公司亞太區(qū)策略分析師劉勁津認(rèn)為，不管是“臺(tái)滬通”，還是“臺(tái)港通”，政策若能推行，對(duì)臺(tái)灣資本市場(chǎng)價(jià)值都會(huì)有明顯的提升效應(yīng)。從“滬港通”對(duì)港股的影響來看，單日成交量就由政策開放前的不到1000億港元增長(zhǎng)1倍至2000億港元。按此計(jì)算，“滬臺(tái)通”起碼可以讓臺(tái)股成交量提升50%，這對(duì)成交動(dòng)能不足的臺(tái)股當(dāng)然是件好事。野村證券表示，若“滬臺(tái)通”成真，可增加臺(tái)股的流動(dòng)性和比價(jià)效應(yīng)。大摩證券則認(rèn)為，“滬臺(tái)通”對(duì)臺(tái)股是潛在的正面觸媒，若在年底前落實(shí)，則可帶動(dòng)臺(tái)股沖擊年度新高。

對(duì)投資者而言，不論是大陸投資者直接投資臺(tái)股，還是臺(tái)灣投資者直接投資滬股或深股，不用走出家門就可實(shí)現(xiàn)多個(gè)市場(chǎng)的股市投資，有了更為便利、更多的投資選擇，兩岸投資者當(dāng)然樂觀其成。

大陸對(duì)兩岸資本市場(chǎng)合作與實(shí)現(xiàn)“滬臺(tái)通”持積極開放態(tài)度。大陸資本市場(chǎng)起步晚，于20世紀(jì)80年代初才建立證券交易所，與國(guó)際接軌程度不高，但對(duì)于兩岸資本市場(chǎng)的開放與合作則一直持積極開放態(tài)度，近年海峽兩岸在資本市場(chǎng)合作方面也取得一定進(jìn)展，包括境內(nèi)或境外合格機(jī)構(gòu)投資者的相互開放，尤其是對(duì)“滬臺(tái)通”持正面、積極、開放態(tài)度。2013年兩會(huì)簽署的《海峽兩岸服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》已涉及資本市場(chǎng)開放合作及兩岸股市互聯(lián)互通問題。2015年4月，中國(guó)（大陸）證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在臺(tái)灣表示“正積極研究滬臺(tái)通”，更是大陸證監(jiān)會(huì)首次公開明確表達(dá)正在研究備受市場(chǎng)關(guān)注的兩岸資本市場(chǎng)的直通車問題。

與大陸對(duì)“滬臺(tái)通”的積極倡議與臺(tái)灣市場(chǎng)與業(yè)界對(duì)“滬臺(tái)通”的熱烈期待不同，臺(tái)灣金融當(dāng)局則相當(dāng)消極與保守，其政策決策是“滬臺(tái)通”最終能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵。臺(tái)灣“金管會(huì)”主委曾銘宗強(qiáng)調(diào)，“滬臺(tái)通”還沒開始研究，“連影子都沒有”，等于直接否定了大陸“正積極研究”的表態(tài)，這是不友善的回應(yīng)。臺(tái)“金管會(huì)證券期貨局”負(fù)責(zé)人也表示，近期臺(tái)股上漲主要是反映公司基本面，不宜過度連結(jié)，是否定與“滬臺(tái)通”議題有關(guān)，即不認(rèn)為臺(tái)灣股市的上漲是由于“滬臺(tái)通”這一利多消息造成的。另外，臺(tái)灣有關(guān)人士還表示，支持臺(tái)灣證券所強(qiáng)化與大陸各交易所之間的合作，但“臺(tái)滬通”牽涉面廣，必須臺(tái)灣內(nèi)部有共識(shí)后才能進(jìn)一步推動(dòng)。這顯然是一種“外交”辭令，不是積極的態(tài)度。在當(dāng)今臺(tái)灣涉及到兩岸的重大議題，都會(huì)提出“必須臺(tái)灣內(nèi)部有共識(shí)后”才能進(jìn)行，其實(shí)就是一種間接否決表態(tài)。眾所周知，在臺(tái)灣藍(lán)綠對(duì)抗格局下，推動(dòng)一項(xiàng)重大政策與改革尤其是涉及兩岸重大議題都是非常困難的，“要獲得共識(shí)”更是難上加難。臺(tái)灣金融主管部門的態(tài)度反映了對(duì)兩岸資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通熱情不高，積極性不足，動(dòng)力不足，預(yù)示著“滬臺(tái)通”前景不樂觀。

令人意外的是，臺(tái)灣金融主管部門對(duì)兩岸資本市場(chǎng)合作、對(duì)“滬臺(tái)通”態(tài)度消極，但卻對(duì)與其他國(guó)家或地區(qū)的股市直通車積極主動(dòng)，形成顯著反差。臺(tái)灣金融主管部門自2014年開始規(guī)劃推進(jìn)亞洲金融資本市場(chǎng)合作的“亞洲杯”規(guī)劃，就將大陸排除在外。在推動(dòng)股市直通車問題上，臺(tái)灣對(duì)大陸倡導(dǎo)的兩岸股市直通車態(tài)度消極，卻努力推動(dòng)“臺(tái)星通”（新加坡）、“臺(tái)倫通”（倫敦）、“臺(tái)港通（香港）等股市直通車。臺(tái)灣證券交易所已設(shè)立“國(guó)際通”證券公司，預(yù)計(jì)2015年7月率先開通“臺(tái)星通”，實(shí)現(xiàn)臺(tái)灣與新加坡證券交易所的股市雙向直接投資。同時(shí)，最近臺(tái)灣兵分兩路，一路由臺(tái)灣證券交易所董事長(zhǎng)李述德率20多家知名上市公司赴英國(guó)倫敦協(xié)商“臺(tái)倫通”事宜；另一路則由臺(tái)灣“立法院財(cái)經(jīng)委員會(huì)”率團(tuán)赴香港協(xié)商“臺(tái)港通”。此外，臺(tái)灣證券交易所決定開放臺(tái)股指數(shù)給日本證券交易所，設(shè)計(jì)ETF金融商品，討論“臺(tái)日通”。

由此發(fā)現(xiàn)，兩岸資本市場(chǎng)直接投資互通即“滬臺(tái)通”還沒有提上臺(tái)灣金融主管部門的日程，更沒有時(shí)間表，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的可能性不大。

包括兩岸經(jīng)濟(jì)金融合作等在內(nèi)的海峽兩岸關(guān)系發(fā)展受到島內(nèi)政治發(fā)展、社會(huì)環(huán)境與政策開放等因素影響重大。自2 0 13年臺(tái)灣爆發(fā)“太陽花學(xué)運(yùn)”及2014年底國(guó)民黨在“九合一選舉”中大敗之后，島內(nèi)社會(huì)環(huán)境與政治格局發(fā)生了很大變化，臺(tái)灣領(lǐng)導(dǎo)人馬英九陷入更大的執(zhí)政困局。國(guó)民黨更是陷入前所未有的“藍(lán)色憂郁”，士氣低落，同時(shí)也影響到兩岸關(guān)系的發(fā)展。近來兩岸之間的矛盾、摩擦顯著上升，臺(tái)當(dāng)局對(duì)兩岸經(jīng)貿(mào)合作議題的態(tài)度變得更為保守，對(duì)大陸更為強(qiáng)硬，兩岸要實(shí)現(xiàn)包括“滬臺(tái)通”等在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融合作與突破是非常困難的。

在臺(tái)灣“太陽花學(xué)運(yùn)”爆發(fā)之后，臺(tái)灣島內(nèi)對(duì)兩岸經(jīng)濟(jì)合作與兩岸經(jīng)濟(jì)關(guān)系的思維與態(tài)度出現(xiàn)新的變化，“臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)過度依賴大陸論”甚囂塵上，以蔡英文為代表的綠營(yíng)更是不斷攻擊馬當(dāng)局的兩岸政策是“將臺(tái)灣鎖進(jìn)中國(guó)”，主張分散大陸市場(chǎng)，不能把雞蛋放在大陸一個(gè)籃子里，不斷強(qiáng)調(diào)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的自主性。對(duì)于“滬臺(tái)通”，綠營(yíng)媒體認(rèn)為，兩岸資本市場(chǎng)連通，最終臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)會(huì)徹底跟大陸纏繞在一起而失去主體性。在大陸從事電池生產(chǎn)的臺(tái)資企業(yè)新普公司董事長(zhǎng)宋福祥表示，如果大陸開放臺(tái)資企業(yè)在大陸掛牌上市（IPO），那是臺(tái)灣最大危機(jī)，因?yàn)榕_(tái)資企業(yè)在大陸獲得50-60倍的本益比，在臺(tái)灣卻只值15-16倍。這種心態(tài)更是阻撓兩岸資本市場(chǎng)合作與“滬臺(tái)通”的重要障礙。

特別是2016年初臺(tái)灣將舉行領(lǐng)導(dǎo)人與“立委”兩場(chǎng)重要選舉，國(guó)民黨選情低落，“總統(tǒng)”候選人遲遲無法確定，輸?shù)舸筮x的可能性似成定局，而且還很有可能在“立委”選舉中失去“立法院”多數(shù)黨地位。在這種情況下，兩岸要實(shí)現(xiàn)“滬臺(tái)通”就必須在2016年臺(tái)灣大選結(jié)束之前或者說在民進(jìn)黨上臺(tái)執(zhí)政之前完成相關(guān)協(xié)商、談判以及相關(guān)的法律程序，否則一旦民進(jìn)黨上臺(tái)執(zhí)政，由于其拒不承認(rèn)“九二共識(shí)”，雙方?jīng)]有了基本的政治互信，兩會(huì)協(xié)商機(jī)制與兩岸事務(wù)主管部門的溝通機(jī)制將無法運(yùn)行，兩岸不會(huì)再有正式的協(xié)商與談判，自然涉及公權(quán)力的“滬臺(tái)通”就無法協(xié)商與推動(dòng)。這就預(yù)示著“滬臺(tái)通”只有半年多時(shí)間的“機(jī)會(huì)之窗”，即必須在臺(tái)灣政權(quán)輪替前完成“滬臺(tái)通”的相關(guān)協(xié)商談判。但依臺(tái)灣金融主管部門的消極保守立場(chǎng)看，是不大可能在半年內(nèi)啟動(dòng)與完成“滬臺(tái)通”安排的。

不過，海峽兩岸經(jīng)濟(jì)交流與合作并不會(huì)因此中斷，在市場(chǎng)機(jī)制下海峽兩岸民間經(jīng)濟(jì)往來仍會(huì)繼續(xù)，兩岸各自的資本市場(chǎng)還會(huì)持續(xù)國(guó)際化，會(huì)自行對(duì)外開放，包括放寬境外投資者的開戶條件，即仍可以在市場(chǎng)機(jī)制下實(shí)現(xiàn)某種有限的投資直通車。如為吸引境外人士到臺(tái)投資與理財(cái)，臺(tái)灣“金管會(huì)”正規(guī)劃放寬境外人士來臺(tái)開戶條件，其中考慮“未來有居留證的大陸地區(qū)人民，應(yīng)提供內(nèi)政部移民署核發(fā)出入境許可證、中華民國(guó)統(tǒng)一證號(hào)基資表，及其他具辨識(shí)力的身份證明文件”就可在臺(tái)開戶。只是這種有限的開放，與“滬臺(tái)通”的投資機(jī)制與條件仍有較大差距。就歷史發(fā)展進(jìn)程而言，“滬臺(tái)通”、“深臺(tái)通”或“臺(tái)港通”等大中華市場(chǎng)的資本開放與股市互聯(lián)互通仍是一個(gè)值得共同努力的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。