馬坤

杉杉股份（600884）的業(yè)務(wù)板塊有鋰電材料、服裝業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)三大板塊。公司是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的上市公司，公司1999年涉足鋰電池行業(yè)，產(chǎn)品覆蓋鋰電池正極材料、負(fù)極材料、電解液，產(chǎn)銷(xiāo)量均排名國(guó)內(nèi)前三，2014年鋰電池材料業(yè)務(wù)收入占公司總收入的66%。公司服裝業(yè)務(wù)主要涵蓋原創(chuàng)“杉杉”品牌業(yè)務(wù)、時(shí)尚品牌公司（負(fù)責(zé)除“杉杉”品牌以外，其他品牌業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)）的多品牌業(yè)務(wù)和針織品（OEM）業(yè)務(wù)。公司投資業(yè)務(wù)目前主要投資了寧波銀行、稠州銀行、富銀融資租賃公司及杉杉富銀保理公司。

公司三大板塊中鋰電業(yè)務(wù)是最大看點(diǎn)。公司正極材料此前產(chǎn)能 1.2 萬(wàn)噸，隨著湖南杉杉（寧鄉(xiāng)） 年產(chǎn) 1.5 萬(wàn)噸正極材料2015年逐步達(dá)產(chǎn)，公司正極材料產(chǎn)能將達(dá)到2.7萬(wàn)噸，龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固；公司負(fù)極材料產(chǎn)能7500噸，后續(xù)上海臨港項(xiàng)目產(chǎn)能 1.2萬(wàn)噸；電解液目前產(chǎn)能 4000 噸（東莞杉杉），后續(xù)廊坊 4000 噸項(xiàng)目已經(jīng)投入試生產(chǎn)。

2015年5月份，公司擬向杉杉控股、華夏人壽、天安保險(xiǎn)非公開(kāi)發(fā)行1.5 億股，募集不超過(guò)34.46 億元，主要用于3.5 萬(wàn)噸動(dòng)力電池負(fù)極材料項(xiàng)目和新能源汽車(chē)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。新增年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸動(dòng)力電池負(fù)極材料項(xiàng)目（總投資12.2 億元，使用募集資金7.8 億元），目前公司是奔馳、BMW 等海外電動(dòng)汽車(chē)電池負(fù)極供應(yīng)商，另外將布局硅碳、石墨烯等未來(lái)市場(chǎng)前景良好的負(fù)極材料。在深挖鋰電材料潛力的同時(shí)，公司向下游延伸戰(zhàn)略布局新能源汽車(chē)，本次募集資金投向新能源汽車(chē)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（總投資34.7 億元，使用募集資金22.2 億元），此外公司對(duì)杉杉電動(dòng)車(chē)增資4.5 億元，在內(nèi)蒙古與第一機(jī)械集團(tuán)以及北奔重汽集團(tuán)合作投資成立“內(nèi)蒙古青杉客車(chē)有限公司”，開(kāi)展新能源客車(chē)的制造。

本次非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案發(fā)行價(jià)格22.97 元/股，其中母公司控股股東杉杉控股擬認(rèn)購(gòu)9000 萬(wàn)股約20.7 億元，占比60%。實(shí)際控制人通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行大比例參與，看好未來(lái)業(yè)務(wù)拓展前景，發(fā)揮材料和新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，打造公司成為鋰電池新能源業(yè)務(wù)平臺(tái)型企業(yè)。

杉杉股份2015年中期業(yè)績(jī)預(yù)增380%-430%，主要是因?yàn)闇p持了3348萬(wàn)股寧波銀行，截止2015年一季度末公司持有1.4億股寧波銀行股份，市值達(dá)18億元。公司有穩(wěn)定的服裝業(yè)務(wù)和金融股權(quán)提供現(xiàn)金流，擁有完善的鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)前瞻性布局下游的新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，未來(lái)公司將充分分享新能源汽車(chē)廣闊的市場(chǎng)，目前公司市值僅107億元，同樣布局新能源汽車(chē)的萬(wàn)向錢(qián)潮市值400多億元，比亞迪市值則高達(dá)1300多億元，顯然總市值角度杉杉股份是被低估，公司所持有的金融類(lèi)股權(quán)，可以給公司提供良好現(xiàn)金流，而鋰電池材料業(yè)務(wù)和新能源汽車(chē)均是新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)前景廣闊，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。