王柄根

《動(dòng)態(tài)》：盾安環(huán)境（002011）日前公告了與中國(guó)核電工程有限公司簽訂《福清核電站5、6號(hào)機(jī)組核島防爆波閥供貨合同》，公司在核電項(xiàng)目領(lǐng)域明顯發(fā)力，該股在這次暴跌當(dāng)中回落幅度較大，目前價(jià)格離最高點(diǎn)幾近腰斬，結(jié)合其各業(yè)務(wù)的發(fā)展，后市有無(wú)介入價(jià)值？

孔銘：結(jié)合盾安環(huán)境今年以來(lái)的動(dòng)作看，公司在高端裝備制造領(lǐng)域的戰(zhàn)略是明晰的，推進(jìn)速度也相當(dāng)?shù)目?，后續(xù)關(guān)鍵看業(yè)績(jī)釋放的進(jìn)程。

就核電領(lǐng)域來(lái)說，這次是中國(guó)核電向公司訂購(gòu)用于“福建福清核電廠5、6號(hào)機(jī)組”兩臺(tái)百萬(wàn)千瓦級(jí)核電機(jī)組的核島防爆波閥設(shè)備，合同總金額為人民幣1751萬(wàn)元。此前，7月20日，公司剛公告公司與中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司的全資子公司中國(guó)中原對(duì)外工程有限公司簽訂《K-2/K-3項(xiàng)目核島螺桿式冷水機(jī)組設(shè)備訂貨合同》及《K-2/K-3項(xiàng)目核島核級(jí)空調(diào)機(jī)組設(shè)備訂貨合同》，合同總金額為人民幣3402萬(wàn)元?？梢钥闯龊穗姌I(yè)績(jī)逐漸兌現(xiàn)只是時(shí)間問題。

盾安環(huán)境從實(shí)力和技術(shù)儲(chǔ)備來(lái)說，是國(guó)內(nèi)核電暖通系統(tǒng)領(lǐng)域龍頭，受益于國(guó)內(nèi)重啟和“走出去”戰(zhàn)略，現(xiàn)在可以說是進(jìn)入快速發(fā)展期。就投資價(jià)值來(lái)說，目前時(shí)點(diǎn)上還是要更多的關(guān)注估值，目前該股PB在3倍左右，并且有可能略微進(jìn)一步的回落，后市可以考慮逐步介入。

《動(dòng)態(tài)》：您談到盾安環(huán)境在核電暖通系統(tǒng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能否進(jìn)一步講解一下，在這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域它的獨(dú)特之處在哪？

孔銘：首先，二級(jí)市場(chǎng)投資者往往比較籠統(tǒng)的將核電板塊作為一個(gè)大板塊來(lái)交易，但實(shí)際上作為技術(shù)要求極高的核電領(lǐng)域，內(nèi)部是分為相當(dāng)多的細(xì)分技術(shù)，換言之，核電工程是一個(gè)超大規(guī)模的系統(tǒng)性工程，參與里面的公司在哪些部件具有核心技術(shù)，就有分享整個(gè)核電大發(fā)展的資格。

盾安環(huán)境是國(guó)內(nèi)核電暖通行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，它是2011年成功打通核電暖通系統(tǒng)總包產(chǎn)業(yè)鏈，成為國(guó)內(nèi)僅有二家具備核電站暖通系統(tǒng)總包業(yè)務(wù)資格的企業(yè)之一，牌照齊全，核級(jí)風(fēng)機(jī)、風(fēng)閥、冷水機(jī)組領(lǐng)域均有突破性進(jìn)展，打破國(guó)外技術(shù)壟斷。從這個(gè)角度來(lái)說，它應(yīng)該是未來(lái)國(guó)內(nèi)核電重啟后暖通領(lǐng)域最大受益者。

同時(shí)，我們就具體的項(xiàng)目來(lái)看，國(guó)家高層積極推動(dòng)核電“走出去”戰(zhàn)略，包括近期將進(jìn)行的南非千億美元核電項(xiàng)目招標(biāo)，預(yù)計(jì)都將有中國(guó)核電企業(yè)的強(qiáng)有力參與，推動(dòng)國(guó)內(nèi)核電制造企業(yè)集體出海。2014年盾安環(huán)境曾中標(biāo)福建福清核電站5、6號(hào)機(jī)組核島冷水機(jī)組設(shè)備，這一次是為福清核電站5、6號(hào)機(jī)組項(xiàng)目繼續(xù)提供核島防爆波閥設(shè)備，進(jìn)一步奠定公司在核電暖通系統(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。也就是說，隨著核電建設(shè)國(guó)內(nèi)外環(huán)境好轉(zhuǎn)，盾安環(huán)境的核電業(yè)務(wù)預(yù)期將進(jìn)入快速發(fā)展階段。

《動(dòng)態(tài)》：公司傳統(tǒng)的制冷配件業(yè)務(wù)在今年上半年的發(fā)展情況如何，從目前調(diào)研的情況看，這個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)并不令人滿意，這對(duì)公司的股價(jià)上行會(huì)不會(huì)形成制約作用？

孔銘：就我個(gè)人預(yù)計(jì)，傳統(tǒng)的制冷配件業(yè)務(wù)是無(wú)法提供“驚喜”的，因?yàn)槭袌?chǎng)決定了這個(gè)業(yè)務(wù)的前景，只能是相對(duì)的平庸。通過產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，1-6月份，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量6457萬(wàn)臺(tái)，同比下降5.4%，銷量6791萬(wàn)臺(tái)，同比下降1.6%，下游空調(diào)行業(yè)需求疲軟導(dǎo)致制冷配件行業(yè)相應(yīng)受到影響：1-5月份，我國(guó)電子膨脹閥內(nèi)銷1330.2萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)0.7%，截止閥銷量8639萬(wàn)只，同比下滑4.6%，四通閥內(nèi)銷量3385萬(wàn)只，同比下滑9.1%，截止閥、四通閥傳統(tǒng)配件銷量增速基本和下游空調(diào)產(chǎn)量增速持平，電子膨脹閥在去年進(jìn)入高峰期后，增速回落。

當(dāng)然了，也有投資者會(huì)受，原料端出現(xiàn)了成本下降。確實(shí)，原材料銅占截止閥、四通閥中成本約60%左右，上半年長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨均價(jià)為43247元/噸，同比下降12.33%。那么綜合以上各種因素，我預(yù)計(jì)上半年公司制冷配件業(yè)務(wù)收入同比下降15%左右，制冷業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降15%—20%。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)無(wú)法帶來(lái)驚喜，但不代表著它是制約股價(jià)上行的因素，從另外一個(gè)角度來(lái)看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還是可以提供穩(wěn)定的毛利率和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，可以堆估值形成支撐。

《動(dòng)態(tài)》：大跌之前，市場(chǎng)炒作盾安環(huán)境的一個(gè)熱點(diǎn)就是參股機(jī)器人公司，現(xiàn)在股價(jià)大幅跌落后，似乎沒有資金再去積極炒作這一概念，您對(duì)這個(gè)事情怎么看？

孔銘：在這次大跌之前，機(jī)器人概念確實(shí)很火爆，但在一輪市場(chǎng)調(diào)整當(dāng)中，往往是最火爆的概念回落幅度最大，其中的原因還是在于沒有切實(shí)的當(dāng)期業(yè)績(jī)支撐。

具體到盾安環(huán)境介入機(jī)器人領(lǐng)域，我們首先要弄清楚它介入的方式和戰(zhàn)略意圖。盾安環(huán)境是出資人民幣6000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)遨博科技新增注冊(cè)資本人民幣142.86萬(wàn)元，占遨博科技增資后注冊(cè)資本的22.22%。遨博科技業(yè)務(wù)范圍包括工業(yè)機(jī)器人的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品為人機(jī)協(xié)作輕型工業(yè)機(jī)器人，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電子設(shè)備、機(jī)械加工、化學(xué)制藥、橡膠塑料等行業(yè)。其設(shè)立于2015年1月21日，目前處于產(chǎn)品研發(fā)、小批量訂單生產(chǎn)階段，尚未進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)。截至2015年3月31日，遨博科技總資產(chǎn)為4.05萬(wàn)元，總負(fù)債為5.23萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為-1.18萬(wàn)元。

那么只要稍加分析就可以發(fā)現(xiàn)，盾安環(huán)境與其說是在做股權(quán)的投資，倒不如說是在進(jìn)行技術(shù)的投資。真正吸引盾安環(huán)境的是遨博科技的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)。盾安環(huán)境從2014年起介入MEMS傳感器業(yè)務(wù)，這次參股遨博科技，目的很明顯就是進(jìn)一步推動(dòng)公司從機(jī)械制造向高端制造的轉(zhuǎn)型升級(jí)。至于說這種戰(zhàn)略安排未來(lái)帶來(lái)的效益，目前還無(wú)法量化的預(yù)期。

《動(dòng)態(tài)》：盾安環(huán)境向高端制造的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略推進(jìn)速度還是很快的，除此之外，公司還有哪些投資亮點(diǎn)嗎？

孔銘：我覺得可以關(guān)注它的股價(jià)的安全邊際。盾安環(huán)境之前設(shè)定的定向增發(fā)價(jià)是11.52元，目前價(jià)格已經(jīng)極度接近增發(fā)價(jià)。然后這次下跌過程中，公司公布增持計(jì)劃，董事長(zhǎng)葛亞飛承諾未來(lái)半年內(nèi)擇機(jī)增持公司股份，累計(jì)增持比例不超過公司現(xiàn)有總股本的1%。

定向增發(fā)對(duì)盾安環(huán)境有著重要的戰(zhàn)略意義，定增募集資金總額為20億元，用于制冷配件自動(dòng)化技改項(xiàng)目、微通道換熱器建設(shè)項(xiàng)目以及償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金。也就是說，定增可以緩解盾安環(huán)境因業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)的資金壓力，也為公司重點(diǎn)開拓的MEMS傳感器、核電等新業(yè)務(wù)奠定良好基礎(chǔ)，助力公司從機(jī)械制造向高端制造的轉(zhuǎn)型升級(jí)。無(wú)論從參與定增的各方還是從大股東的角度考量，在這個(gè)價(jià)位上是相當(dāng)認(rèn)可公司的投資價(jià)值的。